Дэцэнтралізаваныя фінансы зменяць ваша разуменне фінансавых сістэм

аўтары: Бенедыкт Эйкманнс, прафесар Ізабэл Уэлпе, прафесар Філіп Санднер

Дэцэнтралізаванае фінансаванне (DeFi), верагодна, акажа значны ўплыў на тое, як банкі працуюць у будучыні, - і нават мае патэнцыял, каб зрушыць структуру ўсёй фінансавай сістэмы на макраэканамічны ўзровень. Перш чым абмяркоўваць і абгрунтоўваць гэтую гіпотэзу, мы хацелі б спачатку прадставіць асноўную канцэпцыю DeFi.

Дэцэнтралізаваная фінансавая дзейнасць або, карацей кажучы, "DeFi" - гэта агульны тэрмін, які ахоплівае бачанне фінансавай сістэмы, якая функцыянуе без пасрэднікаў, такіх як банкі, страхавыя і клірынгавыя службы, і кіруецца толькі дзякуючы сіле разумных кантрактаў. Дадаткі DeFi імкнуцца выконваць паслугі традыцыйных фінансаў (таксама створаных як Цэнтралізаваныя фінансы, альбо проста CeFi) - але цалкам без дазволу, глабальна і празрыста. 

Дадаткі DeFi могуць апынуцца на мяжы складаных праблем з традыцыйнымі фінансавымі арганізацыямі на розных напрамках 

Бачанне новай фінансавай сістэмы суправаджае блокчейн-прастору з самага яе стварэння. Аднак у той час як у мінулым гэта была імкненая мара супольнасці блокчейн, бачанне новай фінансавай сістэмы наблізілася на некалькі крокаў. 

З 2020 года DeFi расце дзіўнымі тэмпамі, і мільярды долараў былі ўкладзены ў экасістэму. Рост у асноўным вядуць прыкладання (таксама пазначаныя як пратаколы), якія пабудаваны на блокчейне Ethereum. Далей мы даем агляд удзельнікаў экасістэмы DeFi з эканамічнага пункту гледжання, уводзім стадыі сталасці DeFi і тлумачым патэнцыял DeFi пераўзыходзіць традыцыйную фінансавую сістэму ў наступныя гады. 

Камерцыйныя банкі

Асноўнай бізнес-мадэллю камерцыйных банкаў з'яўляецца прыём дэпазітаў і выдача пазык сваім кліентам. Пазыкі і пазыкі з'яўляюцца элементарным краевугольным каменем эфектыўнай фінансавай сістэмы, бо ўладальнікі сродкаў атрымліваюць стымул забяспечваць ліквіднасць на рынках і ўзамен атрымліваюць прыбытак ад сваіх непрадуктыўных актываў.

Пратаколы DeFi упершыню дазваляюць пазычаць альбо пазычаць грошы ў вялікіх маштабах паміж невядомымі ўдзельнікамі і без пасрэднікаў. Гэтыя заяўкі аб'ядноўваюць крэдытораў і пазычальнікаў і аўтаматычна ўсталёўваюць працэнтныя стаўкі ў адпаведнасці з попытам і прапановай. Больш за тое, гэтыя пратаколы сапраўды ўключаны, бо любы чалавек можа ўзаемадзейнічаць з імі ў любы час, з любога месца і з любой колькасцю. 

На самай справе, нядаўні ажыятаж вакол прыкладанняў DeFi у значнай ступені абумоўлены прасоўваннем пратаколаў пазыкі і пазыкі, такіх як Compound. У адрозненне ад традыцыйных фінансаў, пазыкі ў DeFi звычайна забяспечваюцца празмерным забеспячэннем. Тым не менш, такія кампаніі, як Aave, у цяперашні час працуюць над прадастаўленнем бязалічных пазык аналагічна традыцыйным фінансам.

Інвестыцыйныя банкі і эмітэнты фінансавых інструментаў

Бізнес-мадэль інвестыцыйных банкаў звычайна ўключае кансультацыі па фінансавых аперацыях. Акрамя таго, стварэнне альбо гандаль складанымі фінансавымі прадуктамі і кіраванне актывамі трапляюць у сферу інвестыцыйных банкаў. Пратаколы DeFi ужо прапануюць падобныя прадукты. 

Напрыклад, Synthetix - гэта пратакол выпуску вытворных інструментаў, які дазваляе дэцэнтральна ствараць і гандляваць вытворнымі фінансамі на такія актывы, як акцыі, валюты і тавары. Акрамя таго, развіваецца дэцэнтральнае кіраванне актывамі для криптовалют. Напрыклад, Yearn Finance - гэта аўтаномны пратакол, які шукае лепшы ўраджай у прасторы DeFi і аўтаматычна інвесціруе для сваіх карыстальнікаў.

Біржы

Функцыя біржы заключаецца ў арганізацыі гандлю рознымі актывамі, напрыклад, акцыямі і замежнай валютай, паміж двума і больш удзельнікамі рынку. Нават абмен крыптавалют на фіятныя грошы (напрыклад, долар ЗША) можна аднесці да CeFi, паколькі пастаянны ўладальнік крыптавалют павінен выкарыстоўваць біржы, такія як Coinbase або Binance (якія з'яўляюцца цэнтралізаванымі арганізацыямі), каб памяняць адзінку криптовалюты на іншую. 

Цяпер, з з'яўленнем дэцэнтралізаваных біржаў (DEX), уладальнікам крыптавалют больш не трэба пакідаць крыптапрастору для абмену сваіх токенаў. Яскравым прыкладам DEX з'яўляецца Uniswap. DEX складаецца з разумных кантрактаў, якія ўтрымліваюць рэзервы ліквіднасці і функцыянуюць у адпаведнасці з вызначанымі механізмамі цэнаўтварэння. Такія аўтаматызаваныя пратаколы ліквіднасці гуляюць ключавую ролю ў развіцці незалежнай дэцэнтралізаванай экасістэмы без пасрэднікаў CeFi.

Страхаванне

Важнай функцыяй страхавання з'яўляецца згладжванне рызык і забеспячэнне бяспекі для ўдзельнікаў рынку. Прыкладам дэцэнтралізаванай страхоўкі з'яўляецца Nexus Mutual, якая прапануе страхаванне, якое пакрывае памылкі ў смарт-кантрактах. Паколькі ўсё заснавана на разумных кантрактах у DeFi, уразлівасці ў кодзе разумных кантрактаў з'яўляюцца асноўнай рызыкай для карыстальнікаў DeFi. Дэцэнтралізаванае страхаванне ўсё яшчэ знаходзіцца ў зачаткавым стане, але можна чакаць, што большая колькасць і больш дасканалыя мадэлі страхавання могуць з'явіцца ў прасторы DeFi у будучыні.

Цэнтральныя банкі

Так званыя стабільныя манеты заснаваны на блокчейн-пратаколах, якія па сваёй сутнасці кадуюць прынцып цэнавай стабільнасці і, такім чынам, выконваюць функцыю рэзервовай валюты. Увядзенне стабільных манет стварае аснову дзеючай дэцэнтралізаванай фінансавай сістэмы, паколькі яны дазваляюць удзельнікам узаемадзейнічаць адзін з адным без асноўнай рызыкі хістання цэн. Ёсць тры варыянты, як крыптавалюта можа дасягнуць цэнавай стабільнасці. 

Па-першае, стабільныя манеты могуць дасягнуць высокай ступені цэнавай стабільнасці, прывязаўшы валюту да іншых актываў. Напрыклад, для кожнай выпушчанай адзінкі манеты ў ЗША рэальны долар ЗША захоўваецца ў рэзерве. 

З пункту гледжання дэцэнтралізаванага фінансавання, яшчэ адзін цікавы падыход - выпуск стабільных манет з выкарыстаннем іншых крыптавалют у якасці забеспячэння. Цэнтральным пратаколам экасістэмы Defi з'яўляецца Maker DAO, які выпускае криптовалюту DAI, якая падтрымліваецца іншымі крыптавалютамі, і забяспечвае сваім алгарытмам, што кошт 1 DAI вагаецца вакол кошту 1 долар ЗША. 

Па-трэцяе, існуе больш эксперыментальных падыходаў, накіраваных на дасягненне цэнавай стабільнасці без выкарыстання залогаў. Напрыклад, пратакол Ampleforth аўтаматычна рэгулюе прапанову токена ў адпаведнасці з попытам. 

Крыпта-заснаваныя фінансы дасягнулі наступнай стадыі сталасці, бо ахопліваюць усе асноўныя функцыі фінансавай сістэмы 

Мы сцвярджаем, што DeFi дасягнуў важнага прамежкавага этапу, каб стаць заменай традыцыйным фінансавым рашэнням. Калі ў мінулым фінансавыя рашэнні на аснове крыптавання былі проста здольныя рэалізаваць эфектыўную перадачу кошту, то цяпер кошт грошай адлюстроўваецца на крыптафінансаванні. 

Тры этапы сталасці дэцэнтралізаванай фінансавай сістэмы

Этап 1: Эфектыўная перадача кошту 

Да гэтага часу цэнтралізаваныя біржы і пастаўшчыкі кашалькоў былі адзінай паспяховай бізнес-мадэллю блокчейна ў маштабе. Прычына поспеху цэнтралізаваных біржаў у тым, што яны з'яўляюцца галоўнай кропкай уваходу ў крыпта-прастору (гл. Малюнак 1). Звычайнаму карыстальніку неабходна памяняць фіятныя грошы (напрыклад, долар ЗША) на крыптавалюту, перш чым мець магчымасць узаемадзейнічаць са службамі ў рамках дэцэнтралізаванага фінансавання. Акрамя таго, створаны дадаткі для кашалькоў, якія дазваляюць карыстальнікам бяспечна захоўваць і пераводзіць свае крыптавалюты.

На аснове гэтых двух прыкладанняў, абмену і кашалькоў, упершыню можна было б ажыццяўляць эфектыўную перадачу кошту паміж невядомымі бакамі без неабходнасці традыцыйных суб'ектаў фінансаў. Гэта дазволіла крыптапрасторы выконваць абмежаваныя функцыі фінансавай сістэмы, а менавіта спекуляцыю (крыпта) актывамі і палягчэнне плацяжоў. Такім чынам, адбылося дэзінмедыяцыя фінансавых фірмаў - але толькі ў тым выпадку, калі ўкладчыкі традыцыйных фінансаў хацелі дыверсіфікаваць свой партфель у бок крыпта-актываў альбо спатрэбілася сістэма аплаты без трэння. Мы мяркуем, што гэта першы этап сталасці дэцэнтралізаванай фінансавай сістэмы.

Этап 2: Падключэнне ўкладчыкаў і пазычальнікаў

Па-ранейшаму адсутнічала магчымасць мець справу з патокамі сродкаў ад укладчыкаў да пазычальнікаў і наадварот. У наступныя гады былі распрацаваны дадатковыя элементы больш дасканалай фінансавай сістэмы. Функцыя плацежнай сістэмы можа быць пашырана пры распрацоўцы стабільных манет, дэцэнтралізаваных біржаў і пратаколаў пазыкі / пазыкі. Такім чынам, DeFi распрацаваў неабходныя платформы для палягчэння патокаў паміж укладчыкамі і пазычальнікамі.

Магчыма, невыпадкова пачатак выбуховага росту для ўсёй экасістэмы DeFi назіраўся з прасоўваннем пратакола пазыкі / пазыкі Compound. Паколькі Compound пачаў распаўсюджванне свайго кіраўніцкага маркера COMP 15 чэрвеня 2020 г., уся экасістэма DeFi прадэманстравала крутую траекторыю росту. Функцыянаванне пратаколаў пазыкі / пазыкі, такіх як Compound, магло быць адсутным краевугольным каменем для стварэння належнай дэцэнтралізаванай фінансавай сістэмы. Гэта можна адзначыць як другі этап сталасці дэцэнтралізаванай фінансавай сістэмы.

Этап 3: Канкурэнцыя за традыцыйныя фінансавыя фонды

DeFi можна ахарактарызаваць як платформу, якая канкуруе з традыцыйнымі фінансавымі фірмамі за аднолькавыя рэсурсы. Аднак DeFi - гэта інкапсуляваная сістэма, якая не падпарадкоўваецца тым жа правілам, што і традыцыйныя фінансы. У прыватнасці, нацыянальнае заканадаўства не прымяняецца, і рэгулятарная палітыка наўрад ці можа быць выканана ў прасторы DeFi. Гэта можа быць галоўнай канкурэнтнай перавагай у параўнанні з рэгламентаванымі традыцыйнымі фінансавымі фірмамі. 

Напрыклад, фінансавыя інавацыі можна свабодна распрацоўваць і ўкараняць у DeFi без уліку нарматыўных межаў. З іншага боку, адсутнасць агульных заканадаўчых і палітычных прынцыпаў, безумоўна, мае сур'ёзныя недахопы. Можна сумнявацца, што асноўныя ўкладчыкі будуць лічыць цяперашняе асяроддзе DeFi надзейным напрамкам для ўкладання пенсіі. Такім чынам, вырашальным пытаннем для прасоўвання DeFi да наступнай эвалюцыйнай стадыі будзе:

  • У якой ступені застаўкі традыцыйных фінансаў, якія жадаюць перавесці свае сродкі на праграмы DeFi?
  • У якой ступені пазычальнікі традыцыйных фінансаў, якія жадаюць атрымаць доступ да сродкаў з прыкладанняў DeFi?

Каб адказаць на абодва пытанні ў бягучы момант: Толькі ў вельмі абмежаванай ступені. Прычына ў тым, што большасць традыцыйных укладчыкаў фінансаў ці крэдытораў не давяраюць крыптапрасторы альбо проста не ведаюць пра DeFi. Прыток капіталу ў прыкладання DeFi з чэрвеня 2020 года, хутчэй за ўсё, звязаны з бяздзейнымі актывамі на крыпта-кашальках, гэта значыць з пераразмеркаваннем актываў у крыптапрасторы. Тым не менш, усё шырэйшае выкарыстанне пратаколаў DeFi даказвае, што сістэма маштабуецца і працуе. На сённяшні дзень карыстальнікі DeFi належаць да групы "наватараў" альбо "тых, хто ўпершыню прыняў" (г.зн. вельмі малая частка хатніх гаспадарак). Заўтра карыстальнікамі могуць стаць звычайныя хатнія гаспадаркі.

У наступныя гады DeFi можа апярэдзіць традыцыйную фінансавую сістэму

Мы сцвярджаем, што ёсць тры прычыны, па якіх DeFi можа пераўзысці традыцыйную фінансавую сістэму і прыцягнуць усё большую ўвагу ў навуковых, эканамічных і грамадскіх дэбатах:

  1. Хуткасць росту: DeFi - гэта вельмі маштабуемая і глабальная экасістэма. Пасля таго, як DeFi у цэлым (альбо пэўнае прыкладанне DeFi) дакажа сваю карыснасць, магчымы экспанентны рост. Вэб-сайт DeFi Pulse адсочвае агульны кошт блакіроўкі (TVL) разумных кантрактаў на ўсіх адпаведных прыкладаннях DeFi (г. зн. Колькі грошай улілі яго карыстальнікі ў экасістэму). Павелічэнне TVL у перыяд з чэрвеня па жнівень 2020 года моцна ілюструе экспанентны патэнцыял росту DeFi. Пакуль 1st у студзені 2020 г. TVL склаў 0.7 млрд. долараў, у чэрвені 2020 г. ён пачаў імкліва дасягаць 1.9 млрд. 1st ліпеня 4 млрд. 1st жніўня і перасягнуў адзнаку ў 8 мільярдаў долараў 1st верасня 2020 года.
  2. Пакой для росту: Па словах Месары, фірмы, якая займаецца аналізам крыпта-рынку, капіталізацыя ўсіх прыкладанняў DeFi па стане на ліпень 1.5 года складала 2020% ад агульнага крыпта-рынку. Такім чынам, можна сцвярджаць, што ёсць шмат месца для росту толькі далейшым пераразмеркаванне актываў у крыпта-прасторы. Зазіраючы за межы крыптапрасторы, мы атрымліваем рэальны патэнцыял DeFi. Па дадзеных Інстытута міжнародных фінансаў, толькі сусветны доўг хатніх гаспадарак у 48 годзе складае 2019 трыльёнаў долараў ЗША. Калі DeFi пакрые ўсяго 0.1% гэтага доўгу, TVL DeFi вырасце на 500% у параўнанні з пачаткам верасня 2020 года.
  3. Новыя сегменты рынку: Паводле звестак Сусветнага банка, 1.7 мільярда дарослых не маюць доступу да банкаўскіх паслуг. DeFi не мае дазволу, гэта значыць, што любы карыстальнік можа атрымаць доступ да гэтых фінансавых паслуг з любой кропкі свету. У прынцыпе, патрэбныя проста электрычнасць, падключэнне да Інтэрнэту і смартфоны. DeFi можа забяспечыць жыццяздольнасць у рэгіёнах, дзе банкаўскія паслугі занадта дарагія ў параўнанні з прыбыткам, мала даверу да фінансавых устаноў альбо калі фінансавыя ўстановы проста занадта далёкія. Аднак неабходнай умовай для дасягнення банкаўскіх дарослых з'яўляецца тое, што прыкладанні DeFi распрацоўваюць больш інтуітыўна зразумелыя карыстацкія інтэрфейсы і спрашчаюць уключэнне і выключэнне пандуса з дапамогай фіят-валют.

Выснова: Фінансы на аснове крыпта тут застаюцца

Упершыню ў гісторыі фінансавая сістэма шырока развіваецца без пасрэднікаў. Да гэтага часу прыкладанні DeFi пакуль не могуць канкурыраваць з пункту гледжання бяспекі, хуткасці і прастаты выкарыстання з традыцыйнымі фінансавымі рашэннямі. Але DeFi стварыў рэальныя, працуючыя прыкладання, якія ўжо змаглі прыцягнуць мільярды капіталаў. Гэтыя рэсурсы будуць выкарыстаны для распрацоўкі больш канкурэнтаздольных і зручных прыкладанняў у будучыні.

Так, існуюць паралелі з ажыятажам ICO 2017 года, які прывёў да рэзкага росту і падзення цэн практычна ва ўсіх крыптавалютах у 2018 г. З тых часоў цікавасць асноўных СМІ зменшылася. Аднак практычна не заўважана, што прыток капіталу праз ICO дазволіў блокчейн-супольнасці вывесці тэхналогію на наступны этап эвалюцыі. Зноў жа, вялікія сумы ўкладваюцца ў тэхналогію блокчейн. Але ў адрозненне ад 2018 года, дадаткі ўжо распрацаваны і працуюць. Хоць мы можам стаяць на мяжы новага бурбалкі, мы таксама можам апынуцца ў пачатку новага вялікага цыкла распрацоўкі тэхналогіі блокчейн.

Безумоўна, трэба прытрымлівацца яшчэ шмат цыклаў распрацоўкі. Аднак нерэальна сцвярджаць, што дэцэнтралізаванае фінансаванне будзе больш эфектыўным, зручным у выкарыстанні і бяспечным, чым традыцыйныя фінансы. Было б вельмі цікава назіраць, як будуць рэагаваць розныя суб'екты традыцыйных фінансаў, калі прыбытак пачне пагаршацца з-за DeFi.

аўтараў

Бенедыкт Крысціян Эйкманнс з'яўляецца старэйшым кансультантам стратэгічнай кансультацыі Роланда Бергера і кандыдатам навук у Мюнхенскім тэхнічным універсітэце. Сфера навуковых даследаванняў - эканамічная ацэнка тэхналогіі блокчэйн.

Праф. Доктар Ізабэл Уэлпе з'яўляецца прафесарам (W3) у Мюнхенскім тэхнічным універсітэце, кіраўніком кафедры стратэгіі і арганізацыі і сузаснавальнікам блокчейн-цэнтра TUM. Яе даследаванне факусуюць на лічбавай трансфармацыі і інавацыях бізнес-мадэляў, а таксама на ролі новых тэхналогій для арганізацый і грамадства. Прафесар Уэлпе з'яўляецца членам савета Цэнтра лічбавых тэхналогій і кіравання (CDTM), а таксама актыўным членам некалькіх (міжнародных) нацыянальных кансультатыўных і назіральных саветаў. Яна з'яўляецца пастаянным дакладчыкам на міжнародных канферэнцыях у галіне тэхналогій і інавацый, такіх як Digital Life Design (DLD), і ўвайшла ў лік 40 лепшых сярод 40 гадоў "лічбавай эліты". 

Прафесар, доктар Філіп Санднер заснаваў Франкфурцкі школьны блокчэйн-цэнтр (FSBC). У 2018 і ў 2019 гадах ён быў уключаны ў лік 30 лепшых эканамістаў Frankfurter Allgemeine Zeitung (FAZ), буйной нямецкай газеты. Акрамя таго, ён уваходзіў у "Топ 40 да 40" - рэйтынг нямецкага дзелавога часопіса Capital. З 2017 года з'яўляецца членам Савета FinTech Федэральнага міністэрства фінансаў Германіі.

Крыніца: https://www.forbes.com/sites/philippsandner/2021/02/22/decentralized-finance-will-change-your-understanding-of-financial-systems/