Федэральная рэзервовая сістэма націскае на тармазы, каб спыніць інфляцыю - у сераду чакаецца яшчэ адно павышэнне стаўкі на 75 базавых пунктаў - нават у той час, як эканоміка ЗША засмоктвае вецер. Рэцэсія, выкліканая ФРС, цяпер здаецца вельмі верагоднай.
X
Большая частка дэбатаў засяроджана на тым, ці пачнецца спад у гэтым годзе ці ў 2023. Усё часцей найбольш своечасовыя індыкатары сведчаць аб тым, што рэцэсія непазбежная - калі яшчэ не тут.
Хоць нават невялікая рэцэсія можа каштаваць больш чым мільёну працоўных месцаў, кароткатэрміновы рэцыдыў росту можа быць не самым горшым вынікам. Гэта дапамагло б аслабіць самую вялікую інфляцыю за апошнія дзесяцігоддзі, дазволіўшы павышэнню ставак ФРС хутчэй скончыцца. Гэта магло б пазбегнуць больш сур'ёзнай рэцэсіі, якая абрыне карпаратыўныя прыбыткі і справакуе далейшы рэзкі распродаж S&P 500.
Тым не менш, пры любым эканамічным сцэнарыі асцярогі адносна інфляцыі не знікнуць без большага болю з боку ФРС. Узровень беспрацоўя абавязкова вырасце. Гэта можа адбыцца раптоўна або працягнуцца да 2024 года, як прадугледжвае малаверагодны прагноз ФРС аб «мяккай пасадцы». Такім чынам, інвестары на фондавым рынку павінны рэалістычна глядзець на перспектывы ўстойлівага ралі ў бліжэйшай перспектыве.
Пакуль інфляцыя па-ранейшаму выклікае занепакоенасць, кіраўнікі Федэральнай рэзервовай сістэмы наўрад ці дадуць адтэрміноўку на фондавым рынку, паведаміла галоўны стратэг па акцыях BCA Research Ірэн Тункель кліентам фірмы на вэб-семінары ў панядзелак.
"Хтосьці павінен заплаціць цану", - сказала яна. Каб змякчыць «рэгрэсіўны падатак» на інфляцыю для больш бедных хатніх гаспадарак, ФРС імкнецца астудзіць попыт з дапамогай зваротнага эфекту багацця, перанакіроўваючы вялікую частку болю на «людзей, якія маюць багацце, якія маюць грошы на рынку».
Рэцэсія ФРС: зараз ці пазней?
Апошнія эканамічныя дадзеныя не выклікалі недахопу ў чырвоных сцягах. Першапачатковыя заяўкі на беспрацоўе выраслі да 251,000 16 за тыдзень, пачынаючы з 50 ліпеня. Нягледзячы на гістарычны нізкі ўзровень, заяўкі падскочылі прыкладна на 20% ад мінімумаў сакавіка. Некаторыя папярэднія рэцэсіі пачаліся толькі пасля росту патрабаванняў на XNUMX%, адзначае Чарльз Шваб, галоўны інвестыцыйны стратэг Ліз Эн Сондэрс.
Між тым, за апошнія два месяцы на фоне ўсплёску ставак па іпатэчным крэдытах аб'ёмы будаўніцтва жылля ўпалі на 14%. Спажывецкія выдаткі з папраўкай на інфляцыю знізіліся на 0.4% у траўні, больш чым сціраючы прырост на 0.3% у красавіку. Вытворчае даследаванне Інстытута кіравання пастаўкамі паказала, што ў чэрвені новыя заказы раптоўна сталі адмоўнымі.
Большасць эканамістаў павялічваюць верагоднасць рэцэсіі. Але ёсць адна важная прычына, па якой многія думаюць, што гэта ўсё яшчэ далёка. The Справаздача аб працоўных месцах у чэрвені паказалі, што працадаўцы дадалі больш, чым чакалася, 372,000 XNUMX працоўных месцаў. Калі рост працоўных месцаў і даходаў сапраўды па-ранейшаму моцны, эканоміка, верагодна, не саступіць хутка.
Рынак працы: слабейшы, чым здаецца
Але варта прыгледзецца бліжэй. Нагадаем, абследаванне хатніх гаспадарак Міністэрства працы паказала, што ў чэрвені шэрагі занятых скараціліся на 315,000 тысяч чалавек. Апытанне паказвае, што працуе на 347,000 тысяч чалавек менш, чым у сакавіку.
Эканамісты часта ўспрымаюць несанкцыянаваныя паказанні хатніх гаспадарак з дробкай солі, таму што выбарка меншая, а хібнасць большая, чым у апытанні працадаўцаў. Тым не менш, «апытанне хатніх гаспадарак, як правіла, паказвае заработную плату (працадаўцаў) вакол кропак эканамічнага перагіну», піша Сондэрс.
Гэта можа быць адзін з тых часоў. Аналіз IBD прытокаў казначэйства паказвае, што тэмпы росту федэральных падаткаў на прыбытак і занятасць, якія ўтрымліваюцца з заробкаў працоўных, рэзка зніжаюцца. Рост гэтых падатковых паступленняў за 10 тыдняў да 8 ліпеня знізіўся да ўсяго 7.5% у параўнанні з мінулым годам. Гэта знізілася з прыкладна 12% да сярэдзіны мая.
Падатковыя даныя сведчаць аб тым, што сукупны даход ад працоўнай сілы, які адлюстроўвае павышэнне заработнай платы, найму і стымулюючай аплаты па ўсёй эканоміцы, дасягнуў кропкі пералому. Даходы ад працы цяпер скарачаюцца ў рэальным выражэнні.
Мэт Трывісанна, які адсочвае падатковыя ўтрыманні для інвестараў на DailyJobsUpdate.com, каб выявіць такія кропкі перагіну, сказаў IBD, што ён таксама бачыць «непрыемны разварот», які супярэчыць нібыта моцнаму рынку працы.
Трывісанна сказаў, што "чакае, што 372,000 XNUMX працоўных месцаў, створаных у чэрвені, будуць перагледжаны ў будучыні".
"Самая чаканая" рэцэсія Федэральнай рэзервовай сістэмы ў гісторыі можа набліжацца
Вакансіі перагледжаны
Але як наконт усіх гэтых вакансій? «Я не ведаю, каб у нас было дзве вакансіі на кожнага беспрацоўнага», — заявіў у траўні кіраўнік ФРС Джэром Паўэл.
З тых часоў спісы вакансій скараціліся на 600,000 5, або на 11.3%. Але карціна змянілася толькі на палях. Апошнія дадзеныя Дэпартамента працы паказваюць 5.9 мільёна вакансій супраць XNUMX мільёна беспрацоўных.
Прадстаўнікі ФРС імкнуцца астудзіць эканоміку настолькі, каб скараціць лішак працоўных месцаў і запаволіць рост заробкаў, не правакуючы значных звальненняў.
Аднак новая праца Інстытута міжнароднай эканомікі імя Петэрсана, суаўтарам якой з'яўляецца былы міністр фінансаў Лары Самэрс, малюе гэтыя вакансіі ў іншым святле. Вялікая колькасць вакансій толькі часткова адлюстроўвае ўзровень эканамічнай актыўнасці. Высокі ўзровень змены працы таксама адыграў сваю ролю. Іншым больш трывожным фактарам, сцвярджае газета, з'яўляецца тое, што эканоміка стала менш эфектыўнай у супастаўленні працоўных з працоўнымі месцамі. Калі гэта праўда, рынак працы можа быць нават больш жорсткім, чым мяркуе ўзровень беспрацоўя ў 3.6%, амаль паўвекавы мінімум.
Гэтая знаходка дае дзве непажаданыя высновы: натуральны, або неінфляцыйны, узровень беспрацоўя можа быць больш чым на працэнтны пункт вышэй, чым мяркуе Федэральная рэзервовая сістэма. І зніжэнне суадносін вакансій і беспрацоўных, хутчэй за ўсё, не адбудзецца «без істотнага павелічэння ўзроўню беспрацоўя».
Надзея на мяккую пасадку?
На фоне ўсіх размоў аб рэцэсіі Федэральнай рэзервовай сістэмы, калі палітыкі агрэсіўна стрымліваюць інфляцыю, некаторыя на Уол-стрыт па-ранейшаму думаюць, што Powell & Co. можа дамагчыся мяккай пасадкі.
Кошт нафты і іншых тавараў ужо рэзка ўпаў. Гэта можа ператварыць сціплае зніжэнне рэальных выдаткаў у сціплы прырост. Мяркуецца, што калі інфляцыя знізіцца дастаткова і рынак працы дастаткова аслабне, ФРС можа замарудзіцца, а затым прыпыніць павышэнне ставак пазней у гэтым годзе. Чаканні развароту ФРС выклікалі шырокі рост фондавага рынку на гэтым тыдні.
Тым не менш, нават у выпадку мяккага прызямлення, бліжэйшая перспектыва фондавага рынку можа быць не асабліва аптымістычнай.
«У нашым базавым варыянце мяккай пасадкі мы лічым, што акцыі будуць у значнай ступені прывязаныя да дыяпазону з пастаяннай падвышанай валацільнасць, паколькі інвестары ацэньваюць трываласць эканамічнага і карпаратыўнага росту прыбытку ва ўмовах агрэсіўнага павышэння ставак ФРС і зніжэння рэальных даходаў спажыўцоў», — напісаў Саліта Марчэлі, дырэктар па інвестыцыях у Амерыку UBS Global Wealth Management. «Гістарычна склалася, што мядзведжыя рынкі акцый звычайна заканчваюцца толькі тады, калі ФРС пачынае зніжаць працэнтныя стаўкі або рынак пачынае чакаць паўторнага паскарэння дзелавой актыўнасці і росту карпаратыўнага прыбытку. Абодва гэтыя патэнцыяльныя каталізатары росту наўрад ці матэрыялізуюцца ў бліжэйшай перспектыве».
Прагноз прыбытку S&P 500
Калі рынак працы і інфляцыя дастаткова змякчацца, каб павышэнне ставак ФРС спынілася датэрмінова, што гэта будзе азначаць для карпаратыўнай цэнавай магутнасці і прыбытку? Галоўны дырэктар па інвестыцыях Morgan Stanley Майк Уілсан бачыць падзенне S&P 500 да 3,400 пунктаў у сцэнары мяккай пасадкі. Ён робіць стаўку на тое, што інфляцыя астыне значна больш, чым чакалася, на фоне слабага попыту. Гэта сведчыць аб вялікім паніжэнні даходаў.
«Прыбыткі былі завышаныя з-за інфляцыі. Цяпер яны збіраюцца дэфляваць, таму што мы будзем мець дэфляцыю ў розных галінах», — сказаў ён CNBC 12 ліпеня.
На думку Уілсана, контраргумент — што прыбытак S&P 500 захаваецца — азначае, што «інфляцыя застанецца гарачай, а цэнаўтварэнне застанецца моцным». Для Уілсана гэта здаецца малаверагодным "ва ўмовах, калі мы ўжо бачым знішчэнне попыту і падае давер спажыўцоў".
Tunkel з BCA кажа, што аналітыкі яшчэ не скарацілі свае ацэнкі таго, што прыбытак S&P 500 вырасце прыкладна на 10% на працягу наступнага года. На яе думку, акцыі могуць зваліцца яшчэ на 10%, калі рост EPS знізіцца да нуля.
"Даходы могуць стаць наступнай ахвярай", - напісаў у гэтым месяцы стратэг Jefferies Дэш Перамунетіллеке. Ён адзначыў, што прыбытак на акцыю ўпаў у сярэднім на 17% за апошнія 10 рэцэсій.
Большасць амерыканцаў лічаць, што ЗША знаходзяцца ў рэцэсіі: IBD/TIPP
Скарачэнне ацэнкі S&P 500
Невыпадкова індэкс S&P 500 дасягнуў, па меншай меры, часовага дна ў сярэдзіне чэрвеня, якраз тады, калі даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый падскочыла амаль да 3.5 %, узроўню, які апошні раз назіраўся ў 2011 годзе. У значнай ступені індэкс S&P 500 складае 24.5 %. падзенне ад піка да мінімуму адлюстроўвае сціск ацэнак, паколькі інвестары выкарыстоўвалі больш высокую безрызыкоўную стаўку (прыбытковасць 10-гадовага казначэйства), каб знізіць будучыя даходы да сучаснасці.
Да моманту закрыцця ў чацвер індэкс S&P 500 скараціў свае страты да 17% ніжэй за свой пік 4 студзеня. Асноўныя індэксы вярнулі свае 50-дзённыя лініі, набіраючы абароты перад пасяджэннем Федэральнай рэзервовай сістэмы і мноствам справаздач аб даходах.
Абавязкова прачытайце штодзённыя дзённікі IBD The Big Picture каб заставацца ў курсе асноўных рынкавых тэндэнцый і даведацца, што яны значаць для вашых гандлёвых рашэнняў.
Апошнім часам прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый знізілася ніжэй за 3%, паколькі інвестары рыхтуюцца да запаволення - ці яшчэ горш - ацэнкі акцый крыху аднавіліся. Тым не менш, пры мяккай пасадцы, якая абыдзе рэцэсію і істотны ўдар па занятасці, прыбытковасць казначэйскіх аблігацый можа ўтрымацца каля цяперашняга ўзроўню. Гэта азначае, што можа быць абмежаваная дадатковая палёгка на фронце ацэнкі, нават на фоне больш мяккага прагнозу прыбытку.
Наадварот, нават умераная рэцэсія можа падштурхнуць Федэральную рэзервовую сістэму знізіць сваю ключавую працэнтную стаўку цалкам да нуля, заявіў журналістам у аўторак Арэнд Каптэйн, кіраўнік аддзела эканамічных і стратэгічных даследаванняў UBS. Гэта дапамагло б "пераламаць шок ліквіднасці" апошніх месяцаў і зноў павысіць акцыі, кажа ён.
Такім чынам, ключавым пытаннем для ацэнкі акцый з'яўляецца тое, што спатрэбіцца ФРС, каб зрабіць паўзу і пачаць адмяняць жорсткасць палітыкі.
Навіны мядзведжага рынку і як справіцца з карэкцыяй рынку
Fed Pivot або разварот
У канцы 2018 года, у апошні раз, калі ФРС дзейнічала з абодвух кулакоў - шляхам павышэння ставак і скарачэння балансу - усё, што спатрэбілася, гэта зніжэнне S&P 20 на 500%, каб справакаваць паварот. Да восені 2019 года ФРС зноў зніжала стаўкі і купляла аблігацыі.
«Рынак па-ранейшаму лічыць, што слабы рост прымусіць ФРС адмовіцца», — сказаў IBD старшы эканаміст Nomura Роберт Дэнт. Але «інфляцыя сапраўды звязала ім рукі».
У справаздачы ад 18 чэрвеня Дент і яго калега-эканаміст Аічы Амемія заклікалі да рэцэсіі ў 4 квартале. Яны чакаюць, што «аднамандатная ФРС» — фактычна адмовіўшыся ад свайго мандата на максімізацыю занятасці, каб змагацца з інфляцыяй — будзе рабіць больш жорсткімі фінансавыя ўмовы, пакуль спажывецкі рынак і рынак працы не перавернуцца.
Эканамісты Nomura бачаць павышэнне стаўкі ФРС на кожным з наступных пяці пасяджэнняў з перамяшчэннем у 75 базавых пунктаў у сераду. Яны чакаюць перамяшчэння на 50 базавых пунктаў у верасні, а затым павышэння на чвэрць пункта ў лістападзе, снежні і лютым.
Паўза можа наступіць і раней, але гэта будзе залежаць ад інфляцыі. Дэнт адзначае, што губернатар Федэральнай рэзервовай сістэмы Крыстафер Уолер, які прытрымліваецца настроенага боку, заявіў, што паўза ў павышэнні ставак можа наступіць, калі інфляцыя знізіцца да 2.5%-3% у гадавым вылічэнні. Гэта адпавядае месячным паказанням інфляцыі каля 0.2%-0.25%.
Дэнт чакае, што ФРС працягне колькаснае ўзмацненне жорсткасці, дазваляючы аблігацыям знікаць з балансу па меры іх пагашэння, пакуль палітыкі не пачнуць зніжаць стаўкі ў кастрычніку 2023 года, каб пазбегнуць больш глыбокай рэцэсіі.
Шукаеце наступных буйных пераможцаў на фондавым рынку? Пачніце з гэтых 3 крокаў
Адставанне ў палітыцы Федэральнай рэзервовай сістэмы
Нарэшце стала ясна, што інфляцыя дасягнула піка і цяпер ідзе на спад. Гэта, безумоўна, корм для кароткатэрміновага росту фондавага рынку. Але няма прычын думаць, што пік CPI абавязкова азначае дно для S&P 500.
Эканоміка ЗША ўваходзіць у тунэль, не бачачы святла ў канцы. Нягледзячы на агрэсіўную пазіцыю ФРС, шэраг індэксаў фінансавых умоў ЗША, ад ФРС Чыкага да Goldman Sachs, па-ранейшаму паказваюць, што ўмовы на рынках акцый і аблігацый толькі набліжаюцца да нейтральных пасля многіх гадоў лёгкіх грошай.
Гэта часткова з-за адставання ў часе да таго, як палітыка ФРС ударыць па эканоміцы, а часткова таму, што курс ФРС, хоць і хутка расце, яшчэ не дасягнуў узроўню, які эканамісты лічаць абмежавальным. Акрамя таго, ФРС толькі пачала скарачаць свой баланс. Да гэтага часу ён знізіўся прыкладна на 36 мільярдаў долараў, або на 0.4% ад агульнай сумы ў 8.9 трыльёна долараў. Але тэмпы паскорацца да 95 мільярдаў долараў у месяц у жніўні.
Няма сцэнарыя Златовласка
"Мы бачым, што інфляцыя глыбока ўкаранілася ў эканоміцы", - заявіў генеральны дырэктар Goldman Sachs Дэвід Саламон падчас справаздачы аб прыбытках 18 ліпеня.
Нягледзячы на тое, што цэны на газ упалі з піка, а цэны на тавары ўпалі, інфляцыя неэнергетычных паслуг у чэрвені паскорылася да 30-гадовага максімуму ў 5.5%. Гэта ахоплівае 57% спажывецкіх бюджэтаў, уключаючы такія катэгорыі, як арэнда і медыцынскія паслугі, якія звязаны з павышаным ростам заробкаў.
ФРС можа спатрэбіцца больш часу і больш жорсткія лекі, каб дастаткова аслабіць гэты цэнавы ціск. Ці, магчыма, гэта адбудзецца хутчэй, чым чакалася, калі мы сапраўды знаходзімся на парозе рэцэсіі пад кіраўніцтвам ФРС. У любым выпадку эканоміку і рынак працы чакае цяжкі перыяд. Інвестары фондавага рынку наўрад ці будуць цалкам пазбаўлены.
ВЫ ВЫ МОЖА ПАДАБАЕЦЦА:
Чаму гэты інструмент IBD спрашчае высушвацьch Для лепшых акцый
Злавіце наступны вялікі выйгрышны запас з MarketSmith
Хочаце атрымаць хуткі прыбытак і пазбегнуць вялікіх страт? Паспрабуйце SwingTrader
Лепшыя запасы для росту і пакупкі
IBD Digital: разблакуйце прэміум-спісы, інструменты і аналіз IBD сёння
Крыніца: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo