Закрыты фонд Ackman гандлюе са значнымі зніжкамі. Магчыма, гэта высокія зборы.

З таго часу, як у 25 годзе яна стала публічнай па цане 2014 долараў за акцыю, яна атрымала 7% гадавой даходнасці на аснове нядаўняй цаны акцый у 39.40 долара, паказваюць дадзеныя Bloomberg. За той жа перыяд S&P 500 вярнуўся больш за 14% у год.  

Фонд слабее на 30% зніжцы да кошту яго чыстых актываў, які склаў $56.21 на 31 сакавіка. Прадукцыйнасць фонду з 2014 года на аснове яго NAV значна лепш, чым паказ, заснаваны на кошце акцый, але ўсё яшчэ адстае ад рынку.

 Фонд, адкрыты для амерыканскіх інвестараў, валодае канцэнтраваным партфелем з каля дзясятка акцый на чале з 3 мільярдамі долараў у

Universal Music Group

(УМГНФ).

 Нягледзячы на ​​тое, што ён атрымаў рэпутацыю актывіста, Акман цяпер засяроджваецца на куплі высакаякасных прадпрыемстваў і «канструктыўных узаемадзеянняў» з кіраўніцтвам, напісаў ён у сваім нядаўнім штогадовым лісце акцыянерам Pershing Square Holdings. Няма больш гучных спроб кароткіх продажаў. «Мы назаўсёды сышлі з гэтай працы», — напісаў ён.

Іншыя інвестыцыі фонду ўключаюць

лоу

(НІЗКІ),

Рэстаран Brands International

(QSR),

даміно Піца

(ДПЗ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle Mexican Grill

(CMG),

Canadian Pacific Railway

(КП),

Кампанія Howard Hughes Corp.

(HHC), і нядаўняе дадатак,

Netflix

(NFLX). Фонд выкарыстоўвае крэдытнае плячо, якое павялічвае даходнасць.

 У сваім штогадовым лісце акцыянерам Акман спаслаўся на «надзвычайныя» паказчыкі фонду за апошнія чатыры гады, калі ён лёгка перавысіў рэйтынг

Індэкс S&P 500.

  Фонд вярнуўся з дрэннага перыяду з 2015 па 2017 год, калі Экман пацярпеў ад такіх інвестыцый, як Valeant Pharmaceutical - цяпер

Здароўе Баўша

(BHC)—і кароткая пазіцыя ў

Гербалайф

(HRB). Фонд вырас на 58.1% у 2019 годзе, на 70.2% у 2020 годзе і на 26.9% у 2021 годзе ў залежнасці ад кошту чыстых актываў.

Кошт акцый фонду вырас у тры разы з мінімуму ў 2018 годзе, але гэтага не было дастаткова, каб наблізіць яго да прыбытку S&P 500 з 2014 года. Яго адраджэнне прынесла вялізныя ганарары для фірмы Акмана за апошнія два гады дзякуючы высокай структуры камісій .

Ён атрымлівае базавую плату ў памеры 1.5% штогод і 16% гадавую заахвочвальную плату. Падчас выбуху ў 2020 годзе фонд атрымаў 790 мільёнаў долараў збораў, у тым ліку 695 мільёнаў долараў за прадукцыйнасць. У 2021 годзе фонд атрымаў 610 мільёнаў долараў збораў, у тым ліку 464 мільёны долараў у якасці ганарараў.

Структура збораў азначае, што ў год, як 2021, калі фонд адставаў ад прыбытку S&P 500 у 28%, Pershing Square ўсё яшчэ можа атрымаць прыбытак.

Высокая структура камісій можа стаць прычынай таго, што фонд гандлюе з такім рэзкім дысконтам да сваёй ВЧС. Закрытыя фонды, якія каціруюцца ў ЗША, маюць больш нізкія зборы і цяпер гандлююцца ў сярэднім каля NAV. Незвычайна бачыць зніжкі больш за 15%. Зніжка Pershing Square Holding складае 30% у параўнанні з 23% на канец 2020 года.

Іншымі патэнцыйнымі прычынамі шырокай зніжкі былі адсутнасць зваротных выкупаў у 2021 годзе, вялікі памер фонду і яго незвычайны статус закрытага фонду з еўрапейскім лістынгам, які змяшчае акцыі ў ЗША.

Фонд не можа прадаваць сябе амерыканскім інвестарам і ў выніку застаецца амаль невядомым амерыканскім інвестарам.

Адным з недахопаў Pershing Square Holdings з'яўляецца тое, што яна класіфікуецца як пасіўная замежная інвестыцыйная кампанія, што патрабуе ад ўладальнікаў ЗША падаваць форму IRS 8621. Гэта можа выклікаць некаторыя падатковыя клопаты для інвестараў. Некаторыя брокерскія фірмы не дазваляюць кліентам купляць фонд, таму што ён знаходзіцца ў спісах за мяжой.

Паколькі Акману належыць каля 20% фонду, актывісты не могуць лёгка нацэліцца на яго.

У сваім лісце Акман напісаў, што яго мэтай з'яўляецца знікненне зніжкі: «Наша моцная перавага заключаецца ў тым, каб акцыі PSH гандляваліся на ўзроўні ці каля яго ўнутранай кошту, для якой мы лічым, што наша NAV на акцыю з'яўляецца кансерватыўнай ацэнкай. З захаваннем высокай прадукцыйнасці мы чакаем, што скідка PSH да NAV будзе звужацца, а прыбытак яе NAV і рынкавай кошту збліжацца».

Баррон напісаў фахвотна на фонд як спосаб атрымаць паслугі Ackman са зніжкай, прызнаючы негатывы структуры аплаты. За апошнія 18 гадоў Ackman атрымаў 17.1% гадавой даходнасці супраць 10.2% для S&P 500. Pershing Square Holding знізіўся на 1.7% з пачатку года да сакавіка, што прыкладна на тры працэнтныя пункты лепш, чым S&P 500.

Вялікая зніжка можа зменшыцца, калі фонд будзе ліквідаваць, скараціць або змяніць сваю плату за стымуляванне. Акман, напрыклад, мог бы стварыць бар'ер для выплаты заахвочвання або прыняць больш збалансаваную структуру стымулаў.

Вернасць кантрафунда
(FCNTX), узаемны фонд у 125 мільярдаў долараў, якім кіруе Уіл Данаф з выдатным доўгатэрміновым рэкордам, атрымлівае базавую плату і мае заахвочвальную плату, прывязаную да S&P 500. Гэтая плата з'яўляецца сіметрычнай. Калі Contrafund пераўзыходзіць S&P 500, яго агульная плата расце, а калі ён адстае ад індэксу, камісія зніжаецца.

Гэта больш зручная для інвестараў структура, але незразумела, ці будзе Акман разгледзець гэта. У фондзе ад каментароў адмовіліся.

У гэтым годзе Pershing Square можа зарабіць каля 150 мільёнаў долараў толькі ад ганарару за кіраванне фондам. Гэта нядрэнна, калі ўлічыць, што на Pershing Square працуе 13 старэйшых менеджэраў і інвестыцыйных прафесіяналаў, якія аказалі «істотны ўплыў» на профіль рызыкі фонду. У 2021 годзе яны падзялілі 430 мільёнаў долараў, або ў сярэднім 33 мільёны долараў кожны. 

Пішыце Эндру Бары на [электронная пошта абаронена]