Азіяцкі «Taper Tantrum 2.0» мае кітайскія адбіткі пальцаў

Спатыкненне Кітая кідае ўвагу на тое, што інвестары пераканалі сябе, што гэта не сур'ёзная праблема: узровень запазычанасці ў Азіі.

У перыяд з красавіка па чэрвень найбуйнейшая эканоміка Азіі запавольваецца да поўзання -рост усяго на 0.4% у параўнанні з мінулым годам - ​​празмернасць запазычанняў у рэгіёне за апошнія два гады, звязаная з Covid-19, цяпер уяўляе сабой відавочную і цяперашнюю небяспеку.

Відавочна, што навіны аб тым, што эканоміка ЗША скарацілася на 0.9% у гадавым вылічэнні ў другім квартале, узмацняюць сюжэт. Гэтак жа, як рост сусветнай інфляцыі і цыкл жорсткасці Федэральнай рэзервовай сістэмы. Але Усходняя Азія выдаткавала апошняе дзесяцігоддзе на перанастройку гандлёвых патокаў у напрамку Кітая. Цяпер галоўны рухавік росту рэгіёну затухае.

Такая дынаміка робіць рост запазычанасці ў эпоху пандэміі ў Азіі відавочнай і цяперашняй небяспекай. Па дадзеных Міжнароднага валютнага фонду, доля краін, якія развіваюцца, у агульным сусветным доўгу цяпер складае не менш за 38% з 25% да таго, як пацярпеў Covid-19.

Гэта, МВФ папярэджвае, «павышае ўспрымальнасць рэгіёну да змен у сусветных фінансавых умовах». Праблема ў тым, што гэтыя ўмоўныя зрухі ідуць з усіх бакоў: змяншэнне попыту ў Кітаі; інфляцыйныя наступствы нападу Расеі на Ўкраіну; рост працэнтных ставак у ЗША; скарачэнне крэдытных спрэдаў.

І тут яшчэ праблема даляра. Эпізоды надзвычайнага ўмацавання долара, як правіла, дзівяць Азію з большай сілай, чым іншыя рэгіёны. Агрэсіўнае павышэнне ставак ФРС у 1994-1995 гадах прывяло да пачатку азіяцкага фінансавага крызісу 1997 года. Калі абараніць валютную прывязку да росту даляра стала немагчыма, азіяцкія ўрады дэвальваваліся.

Цяпер ралі даляра зноў засяроджвае ўвагу на тым перыядзе — і «істэрыцы» ФРС у 2013 годзе. У новай справаздачы МВФ адзначае, што «ў краінах Азіі з рынкавай эканомікай, якая развіваецца, за выключэннем Кітая, назіраецца адток капіталу, параўнальны з адтокам у 2013 годзе, калі Федэральная рэзервовая сістэма намякнуў, што гэта можа скараціць куплю аблігацый раней, чым чакалася раней, што прывядзе да рэзкага росту даходнасці сусветных аблігацый».

МВФ кажа, што гэтыя адтокі былі «асабліва вялікімі» для Індыі: 23 мільярды даляраў з моманту ўварвання Расіі ва Украіну. Некаторыя з больш развітых эканомік Азіі таксама бачылі, як капітал уцёк у даляравыя актывы, у тым ліку Паўднёвая Карэя і Тайвань. Гэтая дынаміка можа ўзмоцніцца па меры таго, як ФРС ставіць на табло ўсё большы рост ставак і геапалітычная напружанасць трасе рынкі.

Вялікае пытанне ў тым, ці ёсць яшчэ Шры-Ланка. Некалькі гадоў таму гэтая паўднёваазіяцкая краіна была ўлюбёнцам інвестыцый на рынках, якія развіваюцца. Аднак рост інфляцыі яркім святлом паказаў на бяздарнасць урада і карупцыя.

У палітычным хаосе, Шры ЛанкаПандэмія пазыковага запою апынулася няўстойлівай. Гэта каштавала Каломба доступу да глабальных вытворцаў капіталу, што прывяло да неабходнасці дэфолту па знешніх абавязацельствах.

У нядаўнім інтэрв'ю CNBC Крышна Срынівасан, кіраўнік Азіяцка-Ціхаакіянскага аддзела МВФ, папярэдзіў, што эканомікі ў групе рызыкі ўключаюць Лаос, Манголію, Мальдывы і Папуа-Новую Гвінею. У Лаосе, напрыклад, інфляцыя расце амаль на 24%. Цэны ў Манголіі могуць перавысіць 12%, у той час як стаўленне запазычанасці Мальдываў да ВУП застаецца прыкладна на ўзроўні 100%, што лічыцца небяспечным для краін, якія развіваюцца.

«Такім чынам, у рэгіёне ёсць шмат краін, якія сутыкаюцца з вялікай запазычанасцю», — кажа Срынівасан. «І некаторыя з гэтых краін знаходзяцца ў праблемнай запазычанасці. І гэта тое, чаго мы павінны сачыць».

На жаль для Азіі, хіты з Кітая, хутчэй за ўсё, будуць працягваць паступаць. Fitch Ratings, напрыклад, адзначае, што калі ёсць дадатковыя звязаныя з пандэміяй збой у Кітаі, гэта можа пашкодзіць крэдытаздольнасці азіяцкіх урадаў праз каналы ад гандлю да турызму і фінансавання.

«Кітай з'яўляецца найбуйнейшым экспартным рынкам для большасці суверэнных краін і тэрыторый Азіатска-Тойскага рэгіёну з рэйтынгам Fitch», - кажа аналітык Fitch Томас Рукмакер. «Гэта таксама важны пастаўшчык прамежкавых прадуктаў, паступленне якіх можа быць перарвана, што паўплывае на рэгіянальны экспарт. Многія азіяцкія эканомікі маюць высокую ступень адкрытасці гандлю, што ўзмацняе ўплыў на іх ВУП».

З гэтага вынікае, што «больш слабыя перспектывы рэгіянальнага росту ў бліжэйшай перспектыве будуць аказваць вагу на суверэнных крэдытных паказчыках», дадае Рукмакер. Занепакоенасць, адзначае ён, заключаецца ў тым, як слабасць Кітая можа ўзмацніць і без таго вялікі дэфіцыт бюджэту Азіі. Як тлумачыць Рукмакер, «фіскальная кансалідацыя можа быць адкладзена або адменена з-за запаволення росту або выкарыстання бюджэтных стымулаў для кампенсацыі знешніх сустрэчных вятроў».

Успрымайце гэта як шок за шокам. Спачатку з'явіўся Covid-19. Затым Вайна Расеі ва Ўкраіне. Далей, больш павольны рост Кітая. Наступствы могуць, як тлумачыць Рукмакер, «пагоршыць крэдытныя рызыкі на памежных рынках, патэнцыйна падрываючы іх палітычную і інстытуцыянальную стабільнасць».

Гэта не для таго, каб даць пропуск ЗША. Азія вось-вось заплаціць цану за катастрафічнае знаходжанне Джэрома Паўэла на пасадзе старшыні ФРС з пачатку 2018 года. Па-першае, ён паддаўся палітычнаму ціску з боку былога прэзідэнта Дональда Трампа, каб знізіць стаўкі, калі ЗША ў гэтым менш за ўсё мелі патрэбу. Потым Паўэл у 2021 годзе ў асноўным сядзеў на месцы, калі інфляцыя рэзка ўзрасла.

У той час як Паўэл даганяе спажывецкія цэны, якія растуць на 9.1%, найгоршы паказчык за апошнія 40 гадоў, Азія знаходзіцца ў небяспецы. Запазычанасць рэгіёна робіць яго яшчэ больш уразлівым, паколькі дзве найбуйнейшыя эканомікі губляюць абарот. Гэтая Taper Tantrum 2.0 можа быць вельмі бруднай справай.

Крыніца: https://www.forbes.com/sites/williampesek/2022/07/29/asias-taper-tantrum-20-bears-chinese-fingerprints/