(Bloomberg) — На імгненне ў сераду, такое кароткае, што калі вы міргнулі, то маглі прапусціць яго, крывая казначэйства ЗША перавернулася да ўзроўню, якога не было з тых часоў, як Пол Волкер падставіў эканоміку сваёй барацьбой за спыненне інфляцыі ў пачатку 1980-х.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
У той час як вы павінны толькі прачытаць так шмат у такім мімалётным кроку, тое, што ён увогуле адбыўся, было яркім напамінам аб тым, наколькі рынак аблігацый стаў перакананы ў сваёй калектыўнай веры ў набліжэнне эканамічнага спаду, асабліва ва ўмовах росту акцый і падзення валацільнасць за апошнія тыдні.
З пачатку ліпеня шырока назіраны разрыў паміж 2- і 10-гадовымі прыбытковасцямі знізіўся прыкладна з 5 базісных пунктаў да мінімуму -58 у сераду (да завяршэння сесіі прыкладна -44), што рэзка адрозніваецца ад больш больш чым на 11% ралі ў індэксе амерыканскіх акцый S&P 500. Больш за тое, навукоўцы, аналітыкі і інвестары, блізкія да рынку, не бачаць шанцаў, што нядаўняя тэндэнцыя, калі кароткатэрміновыя казначэйскія аблігацыі даюць прэмію ў параўнанні з больш доўгатэрміновай запазычанасцю - з'ява, якая шырока разглядаецца як прадвеснік эканамічнага недамагання - у бліжэйшы час зменіцца.
Фактычна, паколькі Федэральная рэзервовая сістэма прасоўвае свае намаганні па ўзмацненні жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі, многія чакаюць, што яна пагоршыцца, а разам з ёй і перспектывы эканомікі.
"Перавернутая крывая прыбытковасці паказвае, што цяперашняя палітыка ФРС у канчатковым выніку прывядзе ЗША да рэцэсіі", - сказаў Генадзь Голдберг, старэйшы стратэг па працэнтных стаўках TD Securities, які прагназуе, што спрэд паміж 2- і 10-гадовымі прыбытковасцямі хутка дасягне экстрэмум -80 базісных пунктаў. «Чым даўжэй будзе працягвацца інверсія, тым больш інвестары і спажыўцы будуць нервавацца з нагоды рэцэсіі, і гэта можа мець амаль самавырашальныя наступствы».
Нават больш мяккія, чым чакалася, паказанні спажывецкіх цэн у ліпені ў сераду практычна не паўплывалі на чаканні гандляроў аблігацыямі, збольшага таму, што лідэры ФРС паспяшаліся адзначыць, што друкаваны ІПЦ не змяніў іх погляд на шлях цэнтральнага банка да павышэння ставак.
«Я перакананы, што ФРС будзе выконваць палітыку павышэння, пра якую яны гаварылі», — сказаў Грэг Уайтлі, партфельны менеджэр DoubleLine Group. «Я бачу, што стаўкі вышэйшыя па ўсёй крывой, асабліва ў пярэдняй частцы з большай інверсіяй», — сказаў ён, дадаўшы, што «перспектывы прыбытковасці рынку аблігацый зараз не вельмі вясёлкавыя. Мне таксама цяжка быць пазітыўным наконт акцый - я думаю, што вы ўбачыце зніжэнне коштаў абодвух класаў актываў».
Безумоўна, інверсія крывой паміж 2 і 10 гадамі яшчэ павінна прайсці доўгі шлях, каб адпавядаць узроўням, якія назіраліся ў эпоху Волкера, калі разрыў перавышаў -240 базісных пунктаў. Раніцай у чацвер ён вагаўся каля -40 базісных пунктаў.
Тым не менш назіральнікі за рынкам сцвярджаюць, што спрэд не павінен дасягаць такіх узроўняў, каб сігналізаваць аб сур'ёзных пакутах для эканомікі ЗША. Больш за тое, гэта не толькі частка крывой ад 2 да 10 гадоў, на якой міргаюць папераджальныя знакі.
Розніца паміж 3-месячнымі стаўкамі і 10-гадовымі прыбытковасцямі ўпала з 234 базісных пунктаў у траўні да прыкладна 19 базісных пунктаў у чацвер - і нават ненадоўга апусцілася ніжэй за нуль 2 жніўня.
Гэта тая крывая, на якой сканцэнтраваны эканаміст Кэмпбэл Харві, якому прыпісваюць сувязь паміж нахілам крывой прыбытковасці і эканамічным ростам у яго дысертацыі ў Чыкагскім універсітэце ў 1986 годзе.
"Нават калі крывая вельмі плоская, як цяпер, гэта не вельмі добрая навіна", - сказаў Харві, прафесар Школы бізнесу Фукуа Універсітэта Дзюка. «Мне здаецца, што мы атрымаем поўную інверсію 3-месячнай стаўкі да 10-гадовай. І гэта будзе для мяне чырвоны код».
Больш падрабязна: Вас турбуе інверсія крывой? Наперадзе яшчэ больш: макрапрагляд
Для назапашвання капіталу ў акцыі мемаў, стратныя тэхналагічныя кампаніі і нават SPAC за апошнія тыдні гэта можа выклікаць праблемы.
Стратэгі Citigroup Inc., выкарыстоўваючы камбінацыю спотавых і форвардных крывых, каб дапамагчы пабудаваць мадэль прагназавання, цяпер кажуць, што верагоднасць рэцэсіі ў наступным годзе складае больш за 50%.
"Цяпер гэта ідэальны шторм з абодвума бакамі крывой, якія выклікаюць інверсію і робяць яе, верагодна, працягвацца", - сказаў Джэйсан Уільямс, стратэг нью-ёркскага банка. «Улічваючы моц рынку працы і ўсё яшчэ высокую інфляцыю, у ФРС няма прычын запавольваць рост».
Здзелкі на форвардным рынку таксама паказваюць, што трэйдары сцвярджаюць, што крывая застаецца перавернутай як мінімум яшчэ год, хаця і менш за два, паводле дадзеных Bloomberg.
Даходнасць двухгадовых казначэйскіх аблігацый вырасла больш чым да 3.1 % з 0.73 % у канцы 2021 года. Доўгатэрміновая прыбытковасць не вырасла так моцна: 10-гадовы тэрмін у цяперашні час складае каля 2.75 %, што ніжэй за высокі ўзровень на 3.5% у чэрвені.
Вядома, магчыма, што гандляры аблігацыямі ў сукупнасці занадта песімістычныя, і паказанні фондавага рынку насамрэч правільныя.
Аднак Біл Мерц, дырэктар па фіксаваным прыбытку US Bank Wealth Management, які базуецца ў Мінеапалісе, так не лічыць. Інвестары павінны падрыхтавацца да ніжэйшай за сярэднюю форварднай прыбытковасці S&P 500 і росту беспрацоўя, сказаў ён у інтэрв'ю.
«Мы знаходзімся ў асяроддзі запаволення эканамічнага росту з агрэсіўным узмацненнем жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі і ліквіднасці ў глабальным маштабе», — сказаў Мерц, каманда якога адсочвае розныя крывыя, каб абгрунтаваць свае прагнозы.
Наколькі доўгай і балючай можа быць рэцэсія ў ЗША, застаецца незразумелым, але паказчыкі крывой казначэйства і крэдытных спрэдаў сігналізуюць некаторым, што яна не будзе такой жа дрэннай, як у 1980-я гады.
«Мы лічым, што, магчыма, ёсць нешта сярэдняе паміж сцэнарам мяккай дэзінфляцыі і сур'ёзнай рэцэсіяй», - сказаў Браян Нік, галоўны інвестыцыйны стратэг Nuveen у эфіры Bloomberg Television. «Ідэя аб тым, што ФРС збіраецца павярнуць і знізіць стаўкі да сакавіка наступнага года, верагодна, занадта шмат, каб спадзявацца на дадзены момант.»
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html