Скажэнні прыбытку Ўспышкі папераджальных знакаў для інвестараў у капітал

Даходы паводле GAAP застаюцца завышанымі, нягледзячы на ​​рост асноўных прыбыткаў за год (г/г) для ўсіх адзінаццаці сектараў NC 2000 [1], [2] за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM), якія скончыліся ў 1 квартале 22 г. зрабіў у 2021 годзе.

Гэтая справаздача з'яўляецца скарочанай версіяй All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors, адной з маіх квартальных справаздач аб фундаментальных рынкавых і сектаральных тэндэнцыях.

Асноўны прыбытак больш надзейны, чым прыбытак паводле GAAP

Апошні раз прыбытак па GAAP перавышаў асноўны прыбытак у TTM у чэрвені 2007 г. Неўзабаве прыбытак па GAAP знізіўся.

Прыбытак паводле GAAP вырас нашмат хутчэй за апошні год - на 63% у параўнанні з 47% для асноўнага прыбытку. З 2020 года карпаратыўныя прыбыткі былі значна менш валацільнымі, чым паказваюць прыбыткі паводле GAAP. Напрыклад:

• У 2020 годзе прыбытак паводле GAAP знізіўся на 36% г/г у параўнанні з падзеннем асноўнага прыбытку на 18%.
• У 2021 годзе даходы па GAAP выраслі на 136% г/г у параўнанні з ростам на 67% для асноўных прыбыткаў.
• У TTM, які завяршыўся ў 1 квартале 22 года, даходы па GAAP выраслі на 63% г/г у параўнанні з ростам на 47% для асноўных прыбыткаў.

Малюнак 1: Асноўны прыбытак NC 2000 супраць Працэнтнае змяненне прыбытку па GAAP у гадавым вылічэнні: 1 квартал 20 г. – 1 кв. 22 г

Аналіз майго асноўнага даходу заснаваны на зводных дадзеных TTM для кампанентаў сектара за кожны перыяд вымярэння.

Перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. уключае фінансавыя даныя за 1 квартал 22 г. 10-Qs, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой былі даступныя ўсе каляндарныя 1 кв. 22 г. для складнікаў NC 10.

Прыбытак паводле GAAP моцна завышаны на ўзроўні асобнай кампаніі[3]

42%, або 830 кампаній у NC 2000, паведамляюць аб даходах паводле GAAP, якія завышаюць асноўны прыбытак для TTM, які скончыўся 1 квартал 22 г. Калі прыбыткі паводле GAAP завышаюць асноўныя прыбыткі, яны робяць гэта ў сярэднім на 38%, як паказвае малюнак 2. Завышэнне было больш чым на дзесяць працэнтаў для 20% кампаній. Для параўнання, у TTM, які скончыўся 2021 год, працэнт кампаній, якія завышалі асноўны прыбытак, склаў 40%.

830 кампаній з завышанымі прыбыткамі паводле GAAP складаюць 52% рынкавай капіталізацыі NC 2000.

Малюнак 2: Прыбытак паводле GAAP NC 2000 завышаны ў сярэднім на 38%

Я выкарыстоўваю сродкі ад аперацый (FFO) для кампаній, якія займаюцца нерухомасцю, а не даходы паводле GAAP.

Асноўныя звесткі аб асобных сектарах NC 2000

Энергетычны сектар зафіксаваў найбольшае паляпшэнне ў параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года - 139.2 мільярда долараў асноўнага прыбытку, які вырас з -3.4 мільярда долараў у 1 квартале 21 года да 135.8 мільярда долараў у 1 квартале 22 года.

Тэхналагічны сектар прыносіць больш за ўсё асноўнага прыбытку ў памеры 486.9 мільярда долараў, і ў 30 квартале 1 г. асноўны прыбытак павялічыўся на 22% г/г. З іншага боку, сектар нерухомасці мае самы нізкі асноўны прыбытак у 36.3 мільярда долараў, а сектар спажывецкіх нецыклічных тавараў, усяго 9%, меў самы слабы рост г/г у 1 квартале 22 г.

Ніжэй я вылучаю сектар Consumer Cyclicals і акцыі з найбольшым скажэннем прыбыткаў (г.зн. завышанымі прыбыткамі паводле GAAP) у сектары.

Прыклад аналізу сектара: Спажывецкія цыклічныя

На малюнку 3 паказаны асноўны прыбытак сектара цыклічных спажывецкіх тавараў у памеры 217.9 мільярда долараў, павялічыўшыся на 49% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года ў 1 квартале 22 г., у той час як прыбытак па GAAP у 248.3 мільярда долараў вырас на 96% за той жа час.

Малюнак 3: Асноўныя прыбыткі спажывецкіх цыклікаў супраць GAAP: 1998 - 1Q22

Аналіз майго асноўнага даходу заснаваны на зводных дадзеных TTM для кампанентаў сектара за кожны перыяд вымярэння.

У перыяд 16 мая 2022 г. уключаны фінансавыя даныя з календара 1Q22 10-Q, паколькі гэта самая ранняя дата, на якую былі даступныя ўсе каляндарныя 1Q22 10-Qs для складнікаў NC 2000.

Падрабязнасці аб завышэнні даходаў па GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Ніжэй я падрабязна апісваю схаваныя і паведамленыя незвычайныя элементы, якія адсутнічаюць у даходах па GAAP, але якія я фіксую ў асноўных даходах WideOpenWest Inc. (WOW). Пасля папраўкі на незвычайныя артыкулы я выявіў, што асноўны прыбытак WideOpenWest у -87.8 мільёна долараў, або -1.06 долара за акцыю, нашмат горшы, чым заяўлены прыбытак паводле GAAP у 766.6 мільёна долараў, або 9.25 долара за акцыю.

Ніжэй я падрабязна апісваю адрозненні паміж асноўнымі даходамі і прыбыткамі па GAAP, каб чытачы маглі правяраць маё даследаванне.

Малюнак 4: Выверка даходаў WideOpenWest па GAAP і асноўных даходаў

Падрабязней:

Скажэнне агульнага прыбытку ў 10.30 долара на акцыю, што складае 854.4 мільёны долараў, складаецца з наступнага:

Схаваная незвычайная прыбытак, чысты = 0.07 долара за акцыю, што складае 6 мільёны долараў і складаецца з

6 мільёнаў долараў у выглядзе разавых прафесійных ганарараў, інтэграцыі M&A і выдаткаў на рэструктурызацыю ў перыяд TTM на аснове

• Скасаванне 14 мільёнаў долараў у 4 квартале 21 г., паколькі аднаразовыя зборы былі раскрыты ў папярэдніх Q, але больш не раскрываюцца ў 2021 г. 10-K
• - $ 8 мільёнаў у 2Q21

Заяўлены незвычайны прыбытак да падаткаабкладання, чысты = 0.17 долара за акцыю, што складае 14 мільёнаў долараў і складаецца з

18 мільёны долараў іншых даходаў у перыяд TTM на аснове

- $ 0.4 мільёнаў страта ад продажу актываў у 1 квартале 22 г

-3 мільёны долараў страты ў перыяд TTM на аснове - $ 3 мільёнаў страты па датэрміновым пагашэнні запазычанасці ў 2021 годзе 10-К

Падатковыя скажэнні = -0.06 долара за акцыю, што роўна -4.9 мільёнам долараў

Заяўлены незвычайны прыбытак пасля выплаты падаткаў, чысты = $10.12/акцыю, што роўна $839 мільёнам і складаецца з

839 мільёнаў долараў даходу ад спыненай дзейнасці ў перыяд TTM на аснове

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.

Дадатак: Метадалогія разліку

Вышэй я атрымліваю паказчыкі асноўнага прыбытку і прыбытку па GAAP шляхам падсумоўвання індывідуальных значэнняў NC 2000 за апошнія дванаццаць месяцаў для асноўнага прыбытку і прыбытку па GAAP у кожным сектары для кожнага перыяду вымярэння. Я называю гэты падыход «сукупнай» метадалогіяй.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

[1] NC 2000 складаецца з 2000 найбуйнейшых амерыканскіх кампаній па рынкавай капіталізацыі ў ахопе маёй фірмы. Абнаўленне састаўных звестак праводзіцца штоквартальна (31 сакавіка, 30 чэрвеня, 30 верасня і 31 снежня). Я выключаю кампаніі, якія даюць справаздачу ў адпаведнасці з МСФС, і неамерыканскія кампаніі ADR.

[2] На аснове апошніх правераных фінансавых даных, якія ў большасці выпадкаў з'яўляюцца 10-K на каляндарны 2021 год.

[3] Завышаныя кампаніі ўключаюць у сябе ўсе кампаніі са скажэннем прыбытку >0.1% ад прыбытку GAAP.