«Забудзь апошнія тры гады»

Яўген Чжан, ветэран-інвестар у Сіліконавай даліне, успамінае дакладны момант, калі рынак маладых стартапаў дасягнуў піку ў гэтым годзе.

Па яго словах, паток грошай ад кампаній венчурнага капіталу, хедж-фондаў і заможных сем'яў, якія ўліваюцца ў стартавыя кампаніі, дасягнуў абсурднага ўзроўню. Кампанія, якая дапамагае стартапам збіраць грошы, мела завышаную колькасць падпісчыкаў пры недарэчнай ацэнцы ў 80 мільёнаў долараў. У іншым выпадку невялікая фірма па праграмным забеспячэнні з даходам усяго ў 50,000 35 долараў атрымала ацэнку ў XNUMX мільёнаў долараў.

Але гэта было да таго, як узрушэнні, якія абрынуліся на публічныя тэхналагічныя гіганты ў канцы 2021 года, пачалі ахопліваць самыя маленькія і спекулятыўныя стартапы. Па словах Чжана, гарачы рынак раптоўна астыў, і інвестары выбылі з яго ў сярэдзіне раундаў фінансавання, у выніку чаго заснавальнікі апынуліся ў безвыходным становішчы.

Па словах Чжана і іншых, калі баланс сіл у свеце стартапаў вяртаецца да тых, хто трымае грошы, індустрыя спынілася на новай матэматыцы, якую павінны прыняць заснавальнікі.

«Першае, што вам трэба зрабіць, гэта забыць пра сваіх аднакласнікаў Стэнфардскі якія сабралі грошы па ацэнцы [2021]», — сказаў Чжан заснавальнікам, сказаў ён CNBC у нядаўнім інтэрв'ю Zoom.

"Мы кажам ім проста забыць апошнія тры гады, вярнуцца ў 2019 ці 2018 год да пандэміі", - сказаў ён.

Па словах Чжана, гэта складае прыблізна ад 40% да 50% ад нядаўняга піка.

Балючая карэкціроўка, якая працякае ў Сіліконавай даліне, з'яўляецца ўрокам таго, наколькі ўдача і час могуць паўплываць на жыццё стартапа - і на багацце заснавальнікаў. На працягу больш за дзесяць гадоў усё большыя і большыя сумы грошай кідаліся ў кампаніі па ўсім спектры стартапаў, завышаючы кошт усяго: ад малюсенькіх убораў да атрымання даходаў да яшчэ прыватныя бегемоты як SpaceX.

Эпоха нізкіх працэнтных ставак пасля фінансавага крызісу 2008 года спарадзіла глабальны пошук прыбытковасці, сціраючы межы паміж рознымі відамі інвестараў, бо ўсе яны усё часцей шукалі вяртаецца ў прыватных кампаніях. Рост быў узнагароджаны, нават калі ён быў няўстойлівым або звязаны з дрэннай эканомікай, у надзеі, што наступны амазонка or Цеслы з'явіцца.

Сітуацыя дасягнула ліхаманкі падчас пандэміі, калі «турыстычныя» інвестары з хедж-фондаў і іншыя пачаткоўцы збіраліся ў раўнды фінансавання пры падтрымцы венчурных капіталаў брэндаў, пакідаючы мала часу для належнай абачлівасці перад падпісаннем чэка. Кампаніі за некалькі месяцаў падвоілі і патроілі ацэнкі, і аднарогі сталі настолькі распаўсюджанымі, што гэтая фраза страціла сэнс. Больш прыватных амерыканскіх кампаній у мінулым годзе ацанілі мінімум 1 мільярд долараў, чым у мінулым годзе папярэдняе паўдзесяцігоддзе разам узятых.

"У апошнія тры гады гэта было непадкантрольна", - сказаў Чжан.

Пачатак канца вечарыны наступіў у верасні мінулага года, калі разышліся акцыі пераможцаў пандэміі ў тым ліку PayPal і Блакаваць пачаў падаць, калі інвестары чакалі пачатку павышэння працэнтных ставак Федэральнай рэзервовай сістэмай. Наступным хітом сталі ацэнкі кампаній да IPO, у тым ліку Instacart і Кларна, якія ўпалі на 38% і 85% адпаведна, перш чым заняпад у рэшце рэшт дасягнуў стартапаў на ранніх стадыях.

Па словах заснавальнікаў, як бы цяжка гэта было прыняць, стрыжкі ацэнкі сталі стандартнымі ва ўсёй галіны Ніколь Вішофф, кіраўнік стартапа, які стаў інвестарам венчурнага капіталу.

«Усе кажуць адно і тое ж: «Цяпер нармальна не тое, што вы бачылі апошнія два-тры гады», — сказаў Вішоф. «Рынак як бы маршыруе разам, кажучы: «Чакайце зніжэнне ацэнкі ад 35% да 50% у параўнанні з апошнімі гадамі. Гэта новая норма, вазьмі або пакінь».

Акрамя рэзанансных скарачэнняў ацэнкі, заснавальнікі таксама вымушаныя пагаджацца на большае цяжкія ўмовы ў раундах фінансавання, даючы новым інвестарам большую абарону або больш агрэсіўна разбаўляючы існуючых акцыянераў.

Па словах Чжана, былога інжынера, які заснаваў венчурную фірму, не ўсе прынялі новую рэальнасць ЦВК у 2010 годзе. Кампанія зрабіла першыя інвестыцыі ў восем аднарогаў, у тым ліку павялічыць і Карта. Звычайна ён захоўвае свае долі да IPO кампаніі, хоць у снежні прадаў некаторыя пазіцыі напярэдадні чаканага спаду.

«Некаторыя людзі не слухаюць, некаторыя слухаюць», — сказаў Чжан. «Мы працуем з людзьмі, якія слухаюць, таму што не мае значэння, калі вы сабралі 200 мільёнаў долараў, а потым ваша кампанія памірае; ніхто цябе не ўспомніць».

Разам са сваім партнёрам Спенсер Грын, Чжан бачыў цыклы ўздыму і спаду яшчэ да 2000 года, перспектывы, якой не хапае сучасным прадпрымальнікам, сказаў ён.

Заснавальнікі, якія павінны сабраць грошы ў бліжэйшыя месяцы, павінны праверыць апетыт існуючых інвестараў, заставацца побач з кліентамі і ў некаторых выпадках сур'ёзна скарачаць працу, сказаў ён.

"Вы павінны прыняць балючыя меры і быць актыўнымі, а не проста пасіўна меркаваць, што грошы калі-небудзь з'явяцца", - сказаў Чжан.

Шмат што залежыць ад таго, як доўга доўжыцца спад. Калі кампанія ФРС па барацьбе з інфляцыяй скончыцца раней, чым чакалася, грашовы кран можа зноў адкрыцца. Але калі спад зацягнецца на наступны год і пачнецца рэцэсія, больш кампаній будуць вымушаныя збіраць грошы ў цяжкіх умовах або нават прадаваць сябе ці закрываць магазін.

Чжан лічыць, што спад цыклу, хутчэй за ўсё, будзе працяглым, таму ён раіць кампаніям пагаджацца на зніжэнне ацэнкі або раунды ўніз, бо ім «можа пашанцаваць», калі рынак стане яшчэ больш жорсткім.

Адваротным бокам гэтага перыяду з'яўляецца тое, што стаўкі, зробленыя сёння, маюць больш шанцаў стаць пераможцамі ў далейшым, па словах Грына.

«Інвестыцыі ў стартавую стадыю ў 2022 годзе - гэта сапраўды фантастыка, таму што ацэнкі скарэкціраваны, і канкурэнцыя стала меншай», - сказаў Грын. «Паглядзі Airbnb і Слак і Uber і Groupon; усе гэтыя кампаніі былі створаны прыкладна ў 2008 годзе. Спады - найлепшы час для адкрыцця новых кампаній».