Дрэнных аблігацый няма, толькі дрэнныя цэны. Дык вось Дэн Фас, віцэ-старшыня Луміса Сэйлза, часта назіраў — урок, атрыманы з больш чым шасці дзесяцігоддзяў вопыту кіравання партфелямі карпаратыўных аблігацый. Пасля таго, што, здаецца, увойдзе ў кнігі як горшае за першае паўгоддзе для рынкаў з фіксаваным прыбыткам, цэны цяпер выглядаюць нашмат лепш з пункту гледжання інвестараў, якія імкнуцца купляць па нізкай цане.
Дасведчанымі, якія прадалі высока, былі буйныя карпарацыі, якія выпусцілі аблігацыі з рэкордна нізкай даходнасцю за апошнія два гады. Кошты аблігацый рухаюцца зваротна іх даходнасці. Такім чынам, калі даходнасць эталонных 10-гадовых казначэйскіх аблігацый вырасла прыкладна ўдвая з пачатку года і склала больш за 3%, а спрэды даходнасці карпаратыўных крэдытаў павялічваюцца ў параўнанні з безрызыкоўнымі дзяржаўнымі каштоўнымі паперамі, кошты карпаратыўных аблігацый рэзка ўпалі.
Выяўляецца пара вынікаў. Па-першае, высокадаходныя аблігацыі цяпер апраўдваюць сваю назву, забяспечваючы значна большы прыбытак, на поўнач ад 8% у сярэднім. Па-другое, рэзкае падзенне коштаў на паўнавартасныя аблігацыі можа прыцягнуць новы набор пакупнікоў: саміх эмітэнтаў доўгу.
Па апошнім рахунку,
Bank of America
Крэдытныя стратэгі Алег Меленцьеў і Эрык Ю бачаць магчымы рост выкупу ліквідных аблігацый інвестыцыйных карпаратыўных аблігацый інвестыцыйнага ўзроўню, якія, паводле іх ацэнкі, складаюць больш за 300 мільярдаў долараў, кошт якіх складае 75% ад намінальнага кошту або ніжэй.
«Гэта самыя якасныя імёны», — пішуць яны ў даследчай запісцы, спасылаючыся на такія кампаніі
Apple
(бірка: AAPL),
Алфавіт
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(БРКА),
JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK), і
Verizon Communications
(VZ). «Гэта кампаніі з сотнямі мільярдаў даляраў наяўных грошай, якія глядзяць на свае аблігацыі, якія гандлююць на па сутнасці праблемных узроўнях». Гэта дае кампаніям з блакітнымі фішкамі магчымасць атрымаць рэдкі аднаразовы прыбытак ад выкупу іх доўгу са зніжкай, дадаюць яны.
Фінансавыя групы кампаній Big Tech правялі вялікую працу для акцыянераў у мінулым годзе, атрымаўшы танны капітал, калі прыбытковасць знізілася ў дыяпазоне 1%, 2% і 3%, кажа Кліф Норын, кіраўнік глабальнай інвестыцыйнай стратэгіі MassMutual. Выкуп гэтых аблігацый цяпер са зніжкамі дае высокую прыбытковасць капіталу, дадае ён у электронным лісце.
Што тычыцца даўгавых каштоўных папер спекулятыўнага класа, то гэта была жахлівая першая палова з папулярнасцю
iShares iBoxx $ Карпаратыўныя аблігацыі з высокім узроўнем прыбытку
Біржавы фонд (HYG) з пачатку 13.3 года па 2022 чэрвеня атрымаў адмоўны агульны даход у 22%, паведамляе Morningstar.
Адваротным бокам з'яўляецца тое, што даходнасць рэзка вышэй, а гэта азначае дзве рэчы, на думку некалькіх прафесіяналаў рынку. У дадатак да значна большага бягучага даходу, зыходзячы з гісторыі, інвестары могуць разлічваць на высокі агульны прыбытак, каб кампенсаваць патэнцыйныя дэфолты ў будучыні, а таксама запас трываласці.
Распродаж спекулятыўных аблігацый у гэтым годзе прывяла да падвоення даходнасці да 8.4%, піша Рачна Рамачандран, даследчык структураваных прадуктаў і стратэгій з высокім прыбыткам у GMO. За апошнія 30 гадоў, толькі падчас фінансавага крызісу 2008-09 гадоў і рынкавага віру Covid-2020 у сакавіку 19 года высокадаходныя аблігацыі так хутка падвоіліся, адзначае яна.
Калі аблігацыі спекулятыўнага класа пачынаюцца з даходнасцю ад 8% да 9%, агульная даходнасць у наступныя 12 месяцаў гістарычна была высокай; 13% з'яўляецца найбольш частым вынікам за апошнія тры дзесяцігоддзі, пры гэтым прыбытак часцей за ўсё вагаецца ад 7% да 17%, згодна з даследчай запіскай Рамачандрана.
Больш за тое, больш высокая пачатковая ўраджайнасць можа паглынаць мноства дрэнных падзей. Яна разлічвае, што прыбытковасць у 8.4% можа кампенсаваць 12% дэфолт (з 30% хуткасцю аднаўлення па дэфолтах), што было б значна горшым вынікам, чым 1% фактычнага дэфолту ў мінулым годзе. Акрамя дэфолтаў, рынак павінен быў бы распрадаваць далей, падвысіўшы даходнасць яшчэ на 1.95 працэнтных пункта, перш чым інвестар апынецца пад вадой, дадае яна.
Андэрс Персан, дырэктар па глабальным фіксаваным даходах у Nuveen, пагаджаецца з тым, што рост прыбытковасці крэдытаў спекулятыўнага класа сведчыць аб высокай прыбытковасці ў будучыні, забяспечваючы пры гэтым запас бяспекі ад будучых дэфолтаў.
У сектары высокадаходных аблігацый ён аддае перавагу высокаму ўзроўню спектру якасці. Даходнасць па аблігацыях з рэйтынгам BB на самай справе вырасла больш, на 4.3 адсоткавага пункта, да 7%, чым агульны рынак спекулятыўнага класа, піша ён у электронным лісце. Пасля папярэдніх эпізодаў масавага росту прыбытковасці ў 1990, 2008 і 2020 гадах карпарацыі BB прынеслі ў сярэднім 30%.
У адрозненне ад рынку высокадаходных аблігацый, у гэтым годзе рынак крэдытаў з крэдытным плячом быў пад ціскам, таму што яго крэдытная якасць знізілася ў параўнанні з больш высокім адсоткам пазычальнікаў з нізкімі рэйтынгамі, кажа ён. Але Пэрсан адзначае, што ён дадасць рызыкі па крэдытах, якія маюць плаваючыя працэнтныя стаўкі, што павінна павысіць прыбытак падчас Федэральнай рэзервовай сістэмы цыкл павышэння стаўкі.
Гістарычна нізкая даходнасць па аблігацыях у мінулым годзе прывяла да дрэнных цэн для інвестараў з фіксаваным прыбыткам. Сённяшнія больш нізкія цэны і больш высокая ўраджайнасць складаюць нешта лепшае.
Напісаць Рэндал У. Форсайт у [электронная пошта абаронена]
Крыніца: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo