Як справіцца з найгоршым распродажам аблігацый за апошнія сорак гадоў

Інфляцыя працягвае расці, і цяпер яна знаходзіцца ў верхнім дыяпазоне зарэгістраванай гісторыі ЗША. Па некаторых паказчыках ён ужо дасягнуў рэкорднага ўзроўню. Усё адбылося з хуткасцю маланкі.

У 2010-х гадах свет заігрываў з дэфляцыяй, а пандэмія Covid-19, якая завяршыла дзесяцігоддзе, пагоршыла рызыку. Гэта напалохала цэнтральныя банкі паўсюль, таму што ў іх няма добрых інструментаў для барацьбы з дэфляцыяй, якая, замацаваўшыся, можа знішчыць эканамічны рост. Такім чынам, яны распачалі доўгатэрміновую, здавалася б, бясплодную спробу падштурхнуць інфляцыю з дапамогай нізкіх ставак і ўліванняў ліквіднасці, каб не даць цэнам пайсці ўніз.

Асцярожна, чаго вы жадаеце. Па розных прычынах, далёка не ва ўсіх цэнтральных банках, быў дасягнуты пераломны момант. Інфляцыя не толькі вярнулася, але і зрабіла выбуховы ўступ у канцы 2021 года. Ператварыць грашова-крэдытную палітыку з больш чым дзесяцігадовай барацьбы з дэфляцыяй на барацьбу з супрацьлеглым ворагам за лічаныя месяцы няпроста, незалежна ад таго, што маглі крытыкі ФРС сказаць.

Такім чынам, мы тут, калі інфляцыя імкліва расце, а ФРС павышае працэнтныя стаўкі, каб не даць ёй выйсці з-пад кантролю. Гэта зніжае цану аблігацый, і a нядаўняй працы ФРС Нью-Ёрка апісвае цяперашні распродаж аблігацый як самы хуткі, працяглы і глыбокі за апошнія 40 гадоў.

Часткова прычына таго, што падзенне аблігацый было такім жорсткім, звязана з тым, як аблігацыі рэагуюць на змены ставак. Нізкія працэнтныя стаўкі ў апошнія некалькі гадоў спарадзілі аблігацыі з нізкім купонам, якія больш адчувальныя да павышэння ставак, чым аблігацыі з высокім купонам. Акрамя таго, цана аблігацыі падае менш у працэнтных выражэннях, калі яе стаўка падымаецца з 6% да 8% (напрыклад, у 1993 годзе), чым калі яна пераходзіць з 1% да 3% (як цяпер). Калі стаўкі нізкія, такое ж павелічэнне даходнасці выклікае большае зніжэнне цаны.

Чаму ўсё гэта важна для інвестараў? Таму што на працягу многіх дзесяцігоддзяў ім казалі дыверсіфікаваць свае партфелі, змяняючы прапорцыі аблігацый і акцый, якія яны трымаюць, але за апошні год ці каля таго гэта не прынесла ніякага эфекту для паляпшэння іх партфеляў. Ёсць падставы меркаваць, што гэта не проста часовае адхіленне, а новы стан рэчаў, які інвестары павінны вывучыць.

Сумяшчэнне акцый і аблігацый для стварэння трывалага партфеля не з'яўляецца па сутнасці памылковым, за выключэннем выпадкаў, калі «аблігацыі» блытаюць з «фондамі аблігацый». Апошнія можна паказаць як выдатныя інвестыцыі, калі зірнуць на 40-гадовую гісторыю рынку, але праблема ў тым, што за гэтыя чатыры дзесяцігоддзі працэнтныя стаўкі пастаянна зніжаюцца ў параўнанні з пікам 1982 года. расці, калі працэнтныя стаўкі падаюць. Як мы абмяркоўвалі ў а папярэдні пост, фонды аблігацый асабліва выйграюць ад гэтага з-за таго, як яны пабудаваны.

Прыемная кропка дыверсіфікацыі, якую нібыта забяспечвае партфель 60/40, у значнай ступені абумоўлена гэтым ростам працэнтных ставак за чатыры дзесяцігоддзі. Ужо сёння планы 401 (k) былі спрошчаны для інвестараў (некаторыя сказалі б, што яны атупелі) з «сродкамі на мэтавую дату» - партфелямі, якія павялічваюць долю аблігацый па меры таго, як уладальнік рахунку набліжаецца да выхаду на пенсію, зыходзячы з таго, што аблігацыі могуць захаваць капітал лепш, чым акцыі.

Але ўсё калісьці сканчаецца. ФРС павышае стаўкі, каб астудзіць эканоміку, і тое, што стаўкі ўсё яшчэ значна ніжэйшыя за ўзровень інфляцыі, сведчыць аб тым, што ФРС яшчэ шмат чаго наперадзе. Рынак чакае, што фонды ФРС, якія цяпер складаюць 1.75%, могуць дасягнуць 3.75% у першым квартале наступнага года.

Усё гэта сур'ёзна прытупіла перавагі дыверсіфікацыі фондаў аблігацый. За апошнія 12 месяцаў агульная прыбытковасць S&P 500 (гэта значыць, уключаючы дывідэнды) склала -11%, што роўна сумарнай прыбытковасці сукупных індэксаў аблігацый, такіх як Barclays US Aggregate. Пакуль, прынамсі, аблігацыйныя фонды не дапамагаюць.

Аблігацыі ўсё яшчэ могуць прапанаваць перавагі дыверсіфікацыі для інвестараў, толькі не ў форме індэкса. Узаемныя фонды аблігацый і ETF па сваёй канструкцыі могуць знаходзіцца пад вадой бясконца доўга, у адрозненне ад індывідуальных аблігацый, якія заўсёды вяртаюць асноўную суму (калі яны не дэфолтныя).

Артыкул ФРС Нью-Ёрка заканчваецца тым, што спад аблігацый настолькі глыбокі, а перспектывы настолькі неспрыяльныя, што можа спатрэбіцца яшчэ сем гадоў, перш чым распродаж аблігацый скончыцца - гэта значыць, каб уладальнікі індэкса аблігацый кампенсавалі страты. Нягледзячы на ​​тое, што гэта здаецца мне занадта доўгім, дакумент быў напісаны ў суаўтарстве з кіраўніком аддзела даследаванняў рынку капіталу ФРС Нью-Ёрка і дырэктарам Дэпартамента грашова-крэдытных рынкаў і рынкаў капіталу МВФ. Гэта заслугоўвае сур'ёзнага разгляду.

Часта можна пачуць скаргу на тое, што на сучасным рынку няма дзе схавацца, калі акцыі і аблігацыі знаходзяцца ў сыходным трэндзе, а наяўныя грошы губляюць пазіцыі з-за інфляцыі. Адзін са спосабаў для інвестараў атрымаць станоўчую прыбытковасць - купляць асобныя аблігацыі і (гэта вельмі важна) трымаць іх да пагашэння. Аблігацыі з рэйтынгам інвестыцыйнага ўзроўню па меншай меры адным агенцтвам і тэрмінам пагашэння ў 2023 годзе ў цяперашні час маюць даходнасць да 5 %, і яна расце. Гэта не толькі лепш, чым наяўныя грошы, але значна лепш, чым тое, што будуць рабіць фонды аблігацый, калі працэнтныя стаўкі працягваюць расці.