Інфляцыя павялічвае ROIC за 1 квартал 22-га квартала

Рэнтабельнасць інвесціраванага капіталу (ROIC) паднялася да самага высокага ўзроўню з 1998 года для NC 2000 [1], [2],[3] у 1Q22. Ва ўсіх адзінаццаці сектарах NC 2000 таксама назіраецца паляпшэнне ROIC у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Большая частка гэтага паляпшэння звязана з павышэннем маржы чыстага аперацыйнага прыбытку пасля выплаты падаткаў (NOPAT), хоць укладзены капітал таксама вырас.

Гэтая справаздача з'яўляецца скарочанай версіяй All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, адной з маіх квартальных справаздач аб фундаментальных рынкавых і сектаральных тэндэнцыях.

NCIC ROIC павялічваецца з 2000-га квартала ў параўнанні з мінулым годам

ROIC NC 2000 вырасла з 7.2% у 1 квартале 21 г. да 9.3% у 1 кв. Маржа NOPAT NC 22 вырасла з 2000% у 10.4 квартале 1 г. да 21% у 12.1 кв. 1 г., а абарот інвесціраванага капіталу вырас з 22 у 0.69 кв.

Два ключавых заўвагі:

  1. Маржа, без сумневу, атрымлівае штучны штуршок ад інфляцыі, паколькі прыбытак сёння заснаваны на больш высокіх цэнах на прададзеныя тавары, чым кошт прададзеных тавараў. Гэта павышэнне будзе працягвацца, пакуль захаваецца высокі ўзровень інфляцыі, але хутка адменіцца, калі інфляцыя замарудзіцца.
  2. WACC павялічыўся менш, чым прыбытковасць карпаратыўных аблігацый AAA. Гэта адставанне азначае, што кампаніі скарацілі тэрміны пагашэння сваіх аблігацый, каб атрымаць выгаду з крутасці крывой прыбытковасці. Скарачэнне тэрмінаў пагашэння можа знізіць кошт запазычанасці і WACC у бліжэйшай перспектыве, але гэта робіць фірмы схільнымі рэзкаму росту выдаткаў на фінансаванне, калі працэнтныя стаўкі працягваюць расці.

У выніку «рэкордная» рэнтабельнасць капіталу з'яўляецца нейкім міражом, і тэндэнцыя ROIC можа хутка змяніцца.

Асноўныя звесткі аб асобных сектарах NC 2000

Энергетычны сектар паказаў лепшыя вынікі за апошнія дванаццаць месяцаў, калі вымяраць змяненне рэнтабельнасці інвестыцый, прычым рэнтабельнасць інвестыцый вырасла больш чым на 720 базісных пунктаў. Улічваючы ўплыў COVID-19 на энергетычныя кампаніі і цэны на энерганосьбіты ў 2020 годзе і сілу адскоку, гэтая тэндэнцыя не дзіўная.

З іншага боку, сектар тэлекамунікацыйных паслуг за апошнія дванаццаць месяцаў зафіксаваў найменшае паляпшэнне рэнтабельнасці інвестыцый у гадавым вылічэнні толькі на 3 базісныя пункты.

У цэлым тэхналагічны сектар зарабляе самы высокі рэнтабельнасць інвестыцый сярод усіх сектараў, а сектар камунальных паслуг - самы нізкі ROIC.

Ніжэй я вылучаю тэхналагічны сектар, які мае самы высокі ROIC у NC 2000.

Прыклад аналізу сектара: тэхналогіі

На малюнку 1 паказана, што рэнтабельнасць інвестыцый тэхналагічнага сектара вырасла з 18.1% у 1 квартале 21 г. да 20.9% у 1 кв. Маржа NOPAT у сектары тэхналогій вырасла з 22% у 17.4 квартале 1 г. да 21% у 18.6 кв.

Малюнак 1: Тэхналогія ROIC супраць WACC: снежань 1998 г. - 5

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой усе 1-Q за 22 кв. былі даступныя.

На малюнку 2 параўноўваюцца тэндэнцыі маржы NOPAT і абароту інвесціраванага капіталу для тэхналагічнага сектара са снежня 1998 г. Я падсумую асобныя значэнні складнікаў NC 2000/сектар для даходу, NOPAT і інвесціраванага капіталу для разліку гэтых паказчыкаў. Я называю гэты падыход «сукупнай» метадалогіяй.

Малюнак 2: Тэхналогія NOPAT Margin Vs. IC паварочваецца: снежань 1998 - 5

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой усе 1-Q за 22 кв. былі даступныя.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю Агрэгатны метад для ROIC з двума іншымі рыназнаўзведзенымі методыкамі: рыначна-ўзважанымі метрыкамі і рыначнымі ўзважанымі рухавікамі. Кожны спосаб мае свае плюсы і мінусы, якія падрабязна апісаны ў Дадатку.

Малюнак 3 параўноўвае гэтыя тры метады разліку ROIC тэхналагічнага сектара.

Малюнак 3: Метадалогіі ROIC у параўнанні: снежань 1998 г. - 5

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату і фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, для якой усе 1-Q за 22 кв. былі даступныя.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.

Дадатак: Аналіз ROIC з рознымі методыкамі ўзважвання

Я атрымліваю паказаныя вышэй паказчыкі, падсумоўваючы індывідуальныя значэнні складовых частак даходу, NOPAT і ўкладзенага капіталу NC 2000 / інвеставаны капітал для разліку прадстаўленых паказчыкаў. Я называю гэты падыход "сукупнай" метадалогіяй.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю сукупны метад ROIC з двума іншымі метадамі, узважанымі на рынку:

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі ROIC для асобных кампаній адносна іх сектара альбо агульнага NC 2000 у кожным перыядзе. Падрабязнасці:

  1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю NC 2000 / яе сектара
  2. Я памнажаю ROIC кожнай кампаніі на яе вагу
  3. NC 2000 / ROIC для сектара роўны суме ўзважаных ROIC для ўсіх кампаній у NC 2000 / для кожнага сектара

Кіроўцы, узважаныя на рынку - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі NOPAT і ўкладзенага капіталу для асобных кампаній у NC 2000 / для кожнага сектара ў кожны перыяд. Падрабязнасці:

  1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю NC2000 / яе сектара
  2. Я памнажаю NOPAT кожнай кампаніі і ўкладваю капітал на яе вагу
  3. Я падводжу ўзважаны NOPAT і ўкладзены капітал для кожнай кампаніі ў NC 2000 / у кожным сектары, каб вызначыць узважаны NOPAT у NC 2000 / і ўзважаны ўкладзены капітал
  4. NC 2000 / ROIC сектара роўны ўзважанаму NC 2000 / сектар NOPAT, падзелены на ўзважаны NC 2000 / укладзены капітал сектара

Кожная метадалогія мае свае плюсы і мінусы, як паказана ніжэй:

Сукупны метад

плюсы:

  • Просты погляд на ўвесь NC 2000/сектар, незалежна ад памеру або вагі кампаніі.
  • Адпавядае таму, як S&P Global разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Мінусы:

  • Уразлівы да ўздзеяння кампаній, якія ўваходзяць / выходзяць з групы кампаній, што можа неапраўдана паўплываць на сукупныя велічыні, нягледзячы на ​​ўзровень змены ў адносінах да кампаній, якія застаюцца ў групе.

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі метад

плюсы:

  • Улічвае памер фірмы ў адносінах да агульнага сектара NC 2000 / сектар і адпаведна ўлічвае яе метрыкі.

Мінусы:

  • Уразлівы да негабарытных уздзеянняў адной або некалькіх кампаній, як паказана ніжэй у сектары спажывецкіх нецыклічных рухаў. Гэта вялікае ўздзеянне, як правіла, адбываецца толькі для суадносін, дзе незвычайна малыя значэнні назоўніка могуць стварыць надзвычай высокія ці нізкія вынікі.

Рыначна-ўзважаны метад кіроўцаў

плюсы:

  • Улічвае памер фірмы ў адносінах да агульнага сектара NC 2000 / і ўлічвае яе NOPAT і ўкладзены капітал адпаведна.
  • Змякчае патэнцыяльны негабарытны ўплыў адной або некалькіх кампаній, аб'ядноўваючы значэнні, якія кіруюць каэфіцыентам, перад вылічэннем каэфіцыента.

Мінусы:

  • Можа мінімізаваць уплыў змен за перыяд на меншыя кампаніі, паколькі іх уплыў на агульны сектар NOPAT і ўкладзены капітал меншы.

[1] NC 2000 складаецца з 2000 найбуйнейшых амерыканскіх кампаній па рынкавай капіталізацыі ў ахопе маёй фірмы. Абнаўленне састаўных звестак праводзіцца штоквартальна (31 сакавіка, 30 чэрвеня, 30 верасня і 31 снежня). Я выключаю кампаніі, якія даюць справаздачу ў адпаведнасці з МСФС, і неамерыканскія кампаніі ADR.

[2] Я разлічваю гэтыя паказчыкі на аснове метадалогіі SPGI, якая сумуе асобныя складовыя значэнні NC 2000 для NOPAT і ўкладзены капітал, перш чым выкарыстоўваць іх для разліку паказчыкаў. Я называю гэта метадалогіяй «Агрэгат».

[3] Маё даследаванне заснавана на апошніх правераных фінансавых дадзеных, якія ў большасці выпадкаў з'яўляюцца 1-Q за 22 квартал 10 г. Дадзеныя аб цэнах па стане на 5.

Source: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/15/all-cap-index–sectors-inflation-inflates-roics-for-1q22/