Запазычанасць, якая падштурхнула бум нерухомасці ў Кітаі і, як следства, яго эканамічны рост, доўгі час была крыніцай непакою для доўгатэрміновых інвестараў. Яны не самотныя: кітайскія палітыкі спрабавалі справіцца з запазычанасцямі ў эканоміцы - прычына, па якой яны былі значна больш стрыманыя ў прадастаўленні стымулаў, звязаных з Covid, у 2020 годзе, і прычына рэпрэсій у сферы нерухомасці, якія выклікалі цяперашні спад.
Але палітыкі сутыкаюцца з цяжкасцю байкоты па іпатэчных плацяжах распаўсюджваецца прыкладна на 300 недабудаваных праектаў у 90 гарадах. Улады спрабуюць знайсці баланс паміж дзвюма супярэчлівымі мэтамі: стрымліваць — ці нават зніжаць — суму запазычанасці ў сектары нерухомасці, адначасова падтрымліваючы забудоўшчыкаў у завяршэнні праектаў і прадухіленні далейшых сацыяльных беспарадкаў, пішуць стратэгі Pavilion Global у запісцы для кліентаў. Запазычанасць забудоўшчыкаў імкліва назапашваецца, а чысты прыбытак падае.
Прыпыненне іпатэчных крэдытаў - гэта асаблівасць, якая адрозніваецца ад мінулых няроўнасцяў на рынку жылля, і Эсвар Прасад, былы кіраўнік Міжнароднага валютнага фонду ў Кітаі, а цяпер прафесар эканомікі ў Карнельскім універсітэце, непакоіцца, што гэта можа стрымліваць распрацоўшчыкаў нават жыццяздольных праектаў, якія ў канчатковым выніку атрымліваюць спыніўся з-за недахопу фінансавання. Гэта можа стварыць дадатковыя хваляванні на рынку, дзе цэны на жыллё ўжо падаюць эканамічная нявызначанасць высокая пасля таго, як блакіроўкі, звязаныя з Covid, прывялі да анемічнага эканамічнага росту ў другім квартале.
Нельга адмаўляць эканамічную рызыку, улічваючы, што рынак нерухомасці з'яўляецца асноўным рухавіком росту. Дэфолты могуць узрасці, паколькі больш жорсткая ліквіднасць стварае стрэс для забудоўшчыкаў, і некаторыя банкі таксама могуць пацярпець, хоць Прасад адзначае, што многія з іх належаць дзяржаве, і ўрад можа лёгка ўліць ліквіднасць, абмяжоўваючы рызыку сістэмнага фінансавага крызісу.
Да таго ж, у адрозненне ад сусветнага фінансавага крызісу ў ЗША, колькасць рычагоў, якія падтрымліваюць спекулятыўныя інвестыцыі, значна больш абмежаваная, а балансы хатніх гаспадарак і высокія нормы зберажэнняў дзейнічаюць як буфер, кажа Прасад. Патрабаванні да першапачатковага ўзносу таксама настолькі вялікія, што нават значнае далейшае зніжэнне коштаў не пакіне шмат іпатэчных крэдытаў пад вадой, дадае ён.
«Момант Lehman можа наступіць аднойчы, але я стаў цаніць, колькі палітычных рычагоў у іх ёсць», - кажа Прасад. «Мы ўбачым шмат спатыкненняў і няшчасных выпадкаў з-за незбалансаванай палітыкі ў адказ, але ці будзе сапраўдны момант Lehman, калі фінансавая сістэма разваліцца? Я думаю, што не».
Большую заклапочанасць выклікае ўдар па эканоміцы. Эканамісты ўважліва сочаць за тым, як праблемы на рынку нерухомасці ўплываюць на настроі спажыўцоў, таму што нерухомасць з'яўляецца асноўнай крыніцай кітайскага багацця.
Апытанне, праведзенае Народным банкам Кітая сярод гарадскіх укладчыкаў тры гады таму, паказала, што прыкладна ў тры разы больш людзей чакала росту коштаў, чым чаканага падзення, але ў мінулым месяцы 16% чакалі росту коштаў, а 16% чакалі падзення. Нягледзячы на нестабільнасць, апытанне паказвае настроі гарадскіх кітайцаў - і відавочна, што ў іх поглядах на рынак нерухомасці адбыліся сур'ёзныя змены, піша Майкл Петыс, прафесар фінансаў Пекінскага ўніверсітэта, у нядаўняй нататцы.
Праблемы на рынку нерухомасці і эканоміцы шырэй можа паўплываць на кітайскія акцыі. Унутраныя акцыі A гандлююцца з прэміяй да акцый H у Ганконгу, а крэдытнае плячо, вымеранае суадносінамі чыстага доўгу і прыбытку, у два-тры разы вышэй у мацерыковым Кітаі, чым у ЗША ці нават на рынках, якія развіваюцца за межамі Кітая, паведамляе Pavilion Глабальныя стратэгі. У заўвазе для кліентаў яны сказалі, што ўнутраны рынак акцый А прапануе інвестарам лепшыя магчымасці для кароткіх акцый, чым для доўгіх.
,en
iShares MSCI Кітай
Біржавы фонд A-shares (CNYA) знізіўся на 17% у гэтым годзе, што крыху горш, чым у
iShares MSCI Кітай
ETF (MCHI), які знізіўся на 15% з пачатку года.
Разгром жыллёвага будаўніцтва ў Кітаі не падобны на той, які пацярпеў у ЗША падчас сусветнага фінансавага крызісу, і ў Пекіна ёсць велізарны набор інструментаў, каб пазбегнуць крызісу, падобнага да Lehman, але гэта не значыць, гэта не будзе брудна.
Напішыце Reshma Kapadia па адрасе [электронная пошта абаронена]