Унікальны вопыт Jabil і свецкія папутныя вятры спрыяюць росту прыбытку

Я ўпершыню зрабіў JabilJBL
(JBL) a Long Idea ў красавіку 2019 г. З таго часу акцыі выраслі на 79% у параўнанні з ростам S&P 34 на 500%. Нягледзячы на ​​​​вялікі прыбытак, акцыі па-ранейшаму прапануюць інвестарам яшчэ шмат пераваг. Як я пакажу, акцыі сёння могуць каштаваць не менш за 70 долараў за акцыю - патэнцыял росту на 35%+.

Акцыі Jabil прапануюць спрыяльную рызыку/ўзнагароду ў залежнасці ад кампаніі:

• вопыт вытворчасці і дызайну
• моцныя адносіны з кліентамі
• перспектывы росту на дыверсіфікаваных канчатковых рынках

Малюнак 1: Доўгае выкананне ідэі: ад даты публікацыі да 6

Што працуе

У 2 квартале фінансавага года сегмент дыверсіфікаваных вытворчых паслуг (DMS) вырас на 22% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года, а сегмент паслуг па вытворчасці электронікі (EMS) вырас на 4% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Добрыя паказчыкі кампаніі ў 19-м паўгоддзі 1 г. прымусілі кіраўніцтва павысіць прагноз на 22 фінансавы год да ~2022 мільярда долараў, што на 32.6% вышэй за выручку ў 11 фінансавым годзе.

Дыверсіфікаваны канчатковы рынак: Гледзячы ў будучыню, Jabil мае добрыя магчымасці для доўгатэрміновага росту даходаў на некалькіх канчатковых рынках. У прыватнасці, у кампаніі ёсць вялікія магчымасці для росту ў сферы электрамабіляў, 5G, персаналізаванай аховы здароўя, воблачных вылічэнняў і рынкаў чыстай энергіі. Даследчыкі галіны чакаюць, што ўсе наступныя рынкі, акрамя аднаго, вырастуць на двухзначны CAGR у бліжэйшыя гады:

Павышэнне рэнтабельнасці: Jabil вядзе эфектыўны бізнес, які палепшыў рэнтабельнасць інвеставанага капіталу (ROIC) з 2017 фінансавага года. Маржа чыстага аперацыйнага прыбытку Jabil пасля падаткаабкладання (NOPAT) вырасла з 2% у 2017 фінансавым годзе да 3% за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM), у той час як абарот інвеставанага капіталу вырас з 2.9 да 4.1 за той жа час. Рост рэнтабельнасці NOPAT і абароту ўкладзенага капіталу падштурхнулі рэнтабельнасць інвестыцый Jabil з 6% у 2017 фінансавым годзе да 11% TTM.

Малюнак 2: Рэнтабельнасць укладзенага капіталу Jabil з 2017 фінансавага года

Моцная кліенцкая база вядзе да росту асноўнага прыбытку: Шырокія вытворчыя і дызайнерскія магчымасці Jabil прыцягваюць вядучых кліентаў галіны, такіх як AppleAAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), Алфавіт (GOOGL), Coca-ColaKO
Кампанія (KO) і AmazonAMZN
(AMZN).

Аперацыйная мадэль партнёрства Jabil з прыбытковымі кліентамі на розных канчатковых рынках дае выдатныя вынікі. Згодна з малюнкам 3, прыбытак Jabil павялічыўся з 16.5 мільярдаў долараў у 2011 фінансавым годзе да 30.7 мільярдаў долараў TTM, у той час як асноўны прыбытак кампаніі вырас з 374 мільёнаў долараў да 766 мільёнаў долараў за той жа час. Уражвае тое, што Jabil стварыў станоўчы асноўны прыбытак за кожны з апошніх 24 гадоў.

Малюнак 3: Прыбытак і асноўны прыбытак Jabil: 2011 фінансавы год праз TTM

Моцны папутны вецер стымулюе будучы рост: Чаканы рост рынку кантрактнай вытворчасці электронных вырабаў стане ўстойлівым спадарожным ветрам для будучага прыбытковага росту Jabil. Пастаўшчык маркетынгавых даследаванняў Чатыры Intel чакае, што рынак кантрактнай вытворчасці электронных сродкаў вырасце з 452.5 мільярда долараў у 2020 годзе да 800.9 мільярда долараў у 2027 годзе, або на 8.5% штогод.

Малюнак 4: Памер рынку электроннай кантрактнай вытворчасці: 2020 – 2027 гг

Што не працуе

Канцэнтрацыя кліента дадае рызыкі: На пяць найбуйнейшых кліентаў Jabil прыйшлося 47% даходаў кампаніі ў 2021 фінансавым годзе. Сапраўды, толькі Apple (APPL) прынесла 22% даходаў Jabil у 2021 фінансавым годзе. Калі адзін з вядучых кліентаў пакіне кампанію, Jabil, хутчэй за ўсё, неадкладна адчуе зніжэнне выручкі і прыбытку. Jabil дасягнула некаторага поспеху ў зніжэнні залежнасці ад Apple, паколькі ў 28 фінансавым годзе на долю Apple прыходзілася 2018% даходаў фірмы.

Дыверсіфікаваны канчатковы рынак Jabil сапраўды дапамагае абмежаваць рызыку канцэнтрацыі кліентаў, паколькі спад на адным канчатковым рынку можа кампенсавацца ростам на іншым. Выпуск той, які я буду працягваць глядзець.

З добрага боку, Jabil супрацоўнічае з фінансава моцнымі кампаніямі, што зніжае рызыку страты кліента з-за неспрыяльных эканамічных умоў. З 51 Jabil кліентаў пад пакрыццём, 90% атрымліваюць крэдытны рэйтынг нейтральны або лепшы. Гэта азначае, што страта бізнесу будзе вынікам канкурэнцыі, якую кампанія можа вырашыць.

Вялікае ўздзеянне на Кітай: Jabil вядзе вялікі аб'ём бізнесу ў Кітаі, і любыя збоі ў краіне могуць істотна паўплываць на вынікі дзейнасці Jabil. Прамы даход кампаніі з Кітая склаў 16% ад агульнага даходу ў 2021 фінансавым годзе.

Больш важным для Jabil з'яўляецца вытворчасць кампаніі ў Кітаі. «Значная частка» вытворчасці, дызайну, падтрымкі і захоўвання Jabil знаходзіцца ў Кітаі, што ў 41 фінансавым годзе складала 2021% доўгатэрміновых актываў кампаніі. Калі геапалітычная напружанасць паміж Кітаем і Захадам прымусіць Jabil калі кліенты пакінуць краіну, кампанія страціць вялікую колькасць высокакваліфікаванай працоўнай сілы і вялікую колькасць сваіх вытворчых магутнасцей.

Аднак, калі кампанія будзе вымушана спыніць сваю дзейнасць у Кітаі, аб'екты Jabil і вопыт працы ў 30 іншых краінах падтрымаюць пераход з Кітая.

Скарачэнне дыскрэцыйных выдаткаў: Як і ў большасці кампаній, цяперашнія эканамічныя ўмовы з'яўляюцца сустрэчным ветрам для росту выручкі і прыбытку Jabil у бліжэйшай перспектыве, паколькі запаволенне дыскрэцыйных выдаткаў непасрэдна ўплывае на попыт на многія з прадуктаў, якія Jabil распрацоўвае і вырабляе. Тым не менш, кліенты Jabil складаюцца з многіх устойлівых лідэраў галіны, якія, верагодна, моцна адновяцца пасля любой глабальнай рэцэсіі.

Акцыі ацэньваюцца з-за зніжэння прыбытку

Нават пасля высокіх паказчыкаў гэтай доўгай ідэі, чаканні рынку адносна будучых грашовых патокаў кампаніі празмерна песімістычныя. Каэфіцыент цаны і эканамічнай балансавай кошту (PEBV) Jabil складае ўсяго 0.8, што азначае, што рынак чакае, што яго прыбытак пастаянна ўпадзе на 20% ніжэй за ўзровень TTM. Ніжэй я выкарыстоўваю мадэль зваротнага дыскантаванага грашовага патоку (DCF) маёй фірмы для аналізу чаканняў будучага росту грашовых патокаў, укладзеных у некалькі сцэнарыяў коштаў акцый Jabil.

У першым сцэнары я колькасна ацэньваю чаканні, закладзеныя ў бягучую цану. Я мяркую:

• Маржа NOPAT падае да сярэдняга дзесяцігадовага 2.3% (супраць 2.8% TTM) з 2022 па 2031 фінансавыя гады, і
• даход расце толькі на 1% (супраць кансенсуснай ацэнкі CAGR на 2022-2023 фінансавыя гады ў 8%) штогод з 2022 па 2031 фінансавы год.

У гэтым сцэнар, NOPAT Jabil на 2031 фінансавы год на 9% ніжэйшы за ўзровень TTM, і сёння акцыі каштавалі б 55 долараў за акцыю - амаль роўна бягучай цане.

Акцыі могуць дасягнуць $70+

Калі я мяркую, што Jabil's:

• Маржа NOPAT зніжаецца да ўзроўню 2021 фінансавага года ў 2.6 % з 2022 па 2031 фінансавыя гады,
• Даход расце на 4% CAGR з 2022 па 2031 фінансавыя гады, затым

запас будзе каштаваць як мінімум 70 долараў за акцыю сёння – на 35% вышэй за бягучы кошт. У гэтым сцэнары Jabil павялічвае NOPAT на 4% штогод на працягу наступных 10 гадоў. Для даведкі, Jabil павялічыў NOPAT на 17% штогод за апошнія пяць гадоў і на 11% за апошнія два дзесяцігоддзі. Калі рост NOPAT кампаніі Jabil адпавядае гістарычным узроўням, рост акцый будзе яшчэ большым.

Малюнак 5: Гістарычны і пэўны NOPAT Jabil: Сцэнарыі ацэнкі DCF

Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за тое, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, сектары, стылі ці тэмы.