Peloton і 2 іншыя буйныя «зомбі» кампаніі неўзабаве могуць пайсці на $0, кажа генеральны дырэктар вядучай кампаніі па даследаванні акцый

У разгар 2021 г. высокага росту тэхналогій Рынак IPO і SPAC, быў адзін былы аналітык Уол-стрыт, які казаў усім, хто хацеў бы слухаць, што нешта не так.

Дэвід Трэйнер, заснавальнік і генеральны дырэктар даследчай фірмы New Constructs, быў засяроджаны на асновах бізнесу, які стаіць за рэкорднымі ацэнкамі, і тое, што ён убачыў, не было шматабяцальным.

Трэнер папярэдзіў інвестараў у 2021 годзе, што многія высокапераносныя тэхналагічныя акцыі і IPO ў той час гандляваліся на "тэхнічны бурбалка” ўзроўні. І што яшчэ горш, некаторыя з іх былі, як ён называе, «зомбі-кампаніямі», або фірмамі, якія не ў стане генераваць дастатковую колькасць грашовых патокаў для пакрыцця сваіх даўгоў, што прымушае іх пастаянна браць крэдыты, каб застацца ў жывых. Вы, напэўна, чулі пра некаторых з гэтых зомбі, напрыклад, пра вытворцу ровараў для трэніровак Peloton.

І трэнер мае тут аўтарытэт: яго вэб-сайт фірмы кажа, што перадавое выкарыстанне машыннага навучання для аналізу рынкаў вывело яго на першы план, што дало магчымасць наладзіць партнёрскія адносіны з многімі хедж-фондамі і пастаўшчыкамі інфармацыі, уключаючы Refinitiv і Ernst & Young.

Цяпер з Федэральнай рэзервовай сістэмай агрэсіўна павышаючы працэнтныя стаўкі у мэтах барацьбы узроўняў інфляцыі Трэнер сцвярджае, што некаторыя з гэтых зомбі-кампаній маглі бачыць, што іх цэны на акцыі ўпадуць да 0 долараў, калі кошт пазыкі расце.

«Час сыходзіць для кампаній, якія спальваюць наяўныя грошы, якія трымаюцца на плаву з лёгкім доступам да капіталу», - напісаў Трэйнер у даследчай запісцы ў чацвер. «Гэтыя «зомбі» кампаніі рызыкуюць збанкрутавацца, калі яны не змогуць прыцягнуць больш запазычанасці або ўласнага капіталу, што не так проста, як раней. Паколькі ФРС павышае працэнтныя стаўкі і спыняе колькаснае змякчэнне, доступ да таннага капіталу хутка высыхае».

Некаторыя ўражлівыя званкі

Перш чым акунуцца ў бягучыя мядзведжыя званкі Трэйнера, важна азірнуцца на яго паслужны спіс. Трэнер і яго каманда аналітыкаў New Constructs ужо шмат гадоў гатовыя выставіць свае шыі ў апазіцыі да бычыных аналітыкаў Уол-стрыт, і гэта часта акупляецца.

Вазьміце прыклад вытворцы электрамабіляў Rivian, якая стала публічнай 10 лістапада 2021 г. рост акцый больш за 50% за адзін дзень, што дае кампаніі ацэнку на поўнач у 100 мільярдаў долараў.

У той час вядучыя тэхнічныя аналітыкі з Уол-стрыт, у тым ліку Дэн Айвз з Уэдбуша, называлі кампанію «ўстойлівым EV у стварэнні». Трэйнер, з іншага боку, сцвярджаў, што сапраўдная кошт фірмы складае больш за 13 мільярдаў долараў. З тых часоў акцыі Rivian абваліліся больш чым на 80%, а яго рынкавая капіталізацыя складае крыху больш за 25 мільярдаў долараў.

тады ёсць WeWork. У жніўні 2019 года, усяго праз пяць дзён пасля таго, як кампанія па лізінгу офісаў, якая ацэньвалася на прыватных рынках у 47 мільярдаў долараў, падала заяву першапачатковы праспект каб выйсці на публіку, новыя канструкты паведамляць назваў IPO «самым смешным» і «самым небяспечным» года.

«WeWork скапіяваў старую бізнес-мадэль, г.зн. лізінг офісаў, увёў у яе тэхналагічны жаргон і прымусіў венчурных інвестараў ацаніць фірму больш чым у 10 разоў яе бліжэйшага канкурэнта», — гаворыцца ў дакладзе.

Трэнер і яго каманда ў New Constructs не былі перакананыя ў тым, што WeWork варты сваёй завоблачнай ацэнкі пасля страты 1.9 мільярда долараў пры толькі 1.8 мільярда долараў даходу ў 2018 годзе.

Кампанія ў рэшце рэшт не змагла выйсці на біржу ў 2019 годзе, звольнілі тысячы супрацоўнікаў, і ўбачыў яго ацэнку кратэр менш за 5 мільярдаў долараў. Цяпер, пасля выхаду на біржу праз SPAC у 2021 годзе, рынкавая капіталізацыя фірмы складае менш за 4.5 мільярда долараў, і толькі ў першым квартале гэтага года яна страціла яшчэ 435 мільёнаў долараў.

У чацвер Trainer выклаў некалькі кампаній, у якіх цяпер яшчэ горш, чым калісьці былі WeWork або Rivian. Прыйшоў час сустрэцца з зомбі.

Peloton

Вытворца ровараў для трэніровак Peloton стаў улюбёнцам фондавага рынку падчас пандэміі, калі інвестары кінуліся шукаць кампаніі, якія выйграюць ад блакаванняў і расце тэндэнцыі працы на хаце.

Акцыі кампаніі выраслі з ніжэй за 20 долараў за акцыю ў сакавіку 2020 года да больш за 162 долараў на піку снежня 2021 года. Увесь гэты час Трэнер і яго каманда не былі перакананыя.

У верасні 2019 года яны дадалі Peloton ў свой спіс «Небяспечнай зоны», які адсочвае акцыі, якія высока цэняцца Уол-стрыт, але маюць асноўныя праблемы з бізнес-мадэллю, сцвярджаючы, што кампанія спальвае грошы з непрымальнай хуткасцю.

Peloton цяпер гандлюецца ўсяго па 10 долараў за акцыю, і Трэнер папярэджвае, што ўсё можа стаць яшчэ горш.

«Пра выпускі Peloton добра паведамляецца — улічваючы зніжэнне акцый за апошні год, — але інвестары могуць не разумець, што ў кампаніі засталося ўсяго некалькі месяцаў наяўных грошай для фінансавання сваіх аперацый, што ставіць акцыі пад пагрозу падзення да 0 долараў за кожны падзяліцеся», - напісаў Трэнер у сваёй даследчай запісцы ў чацвер.

Каманда New Constructs адзначыла, што свабодны грашовы паток Peloton, мера таго, колькі грошай фірма мае пасля аплаты аперацыйных выдаткаў і капітальных выдаткаў, кожны год адмоўна з 2019 фінансавага года. , і мае толькі некалькі месяцаў, каб сабраць больш грошай, калі ён спадзяецца працягнуць сваю дзейнасць пры цяперашнім тэмпе выдаткаў, сказаў Трэйнер.

Carvana

Інтэрнэт-прадавец аўтамабіляў Carvana быў яшчэ адным фаварытам фондавага рынку падчас пандэміі. Як цэны на патрыманыя аўтамабілі выраслі на фоне праблем з ланцужкамі паставак акцыі Carvana выраслі з ніжэй за 30 долараў у сакавіку 2020 года да больш за 360 долараў на піку ў жніўні 2021 года.

І зноў Трэнер і яго каманда не пераканалі. Яны трымалі Carvana ў сваёй «небяспечнай зоне» са жніўня 2020 года і назіралі, як толькі ў гэтым годзе акцыі абваліліся больш чым на 88%.

Цяпер яны лічаць, што кампанія можа нават збанкрутавацца, што прывядзе да падзення яе акцый да 0 долараў.

Carvana не змагла генерыраваць станоўчы свабодны грашовы паток кожны год з моманту выхаду на біржу ў 2017 годзе, спаліўшы за гэты час 8.6 мільярда долараў. А ў красавіку яна была вымушана ўзяць на сябе дадатковыя запазычанасці па працэнтных стаўках, якія не зусім пагашаныя. Кампанія дадала 3.3 мільярда долараў старэйшых незабяспечаных аблігацый з працэнтнай стаўкай 10.25%.

Нават пасля новага прытоку грашовых сродкаў, Трэнер кажа, што Carvana будзе вымушана сабраць больш грошай да канца года. Гэта дрэнная навіна для акцый інтэрнэт-крамы аўталаўкі.

«Змяншэнне грашовых запасаў Carvana, інтэнсіўная канкурэнцыя і падвышаная ацэнка ставіць акцыі пад пагрозу зніжэння да 0 долараў за акцыю, што было б разбуральным для інвестараў, асабліва для тых, хто набыў акцыі летам 2021 года, калі яны гандляваліся на поўнач ад 300 долараў за акцыю, ” Трэнер напісаў у сваёй даследчай запісцы ў чацвер.

Свежы ўкус

Кампанія па кормах для хатніх жывёл Freshpet таксама назірала рост акцый падчас пандэміі, але трэнер кажа, што інвестары праігнаравалі хісткую бізнес-мадэль кампаніі і гісторыю спалення грошай.

Каманда New Constructs змясціла Freshpet у сваю «небяспечную зону» у лютым 2022 года, сцвярджаючы, што яна аддае прыярытэт росту даходаў, выдаткаваўшы мільёны на рэкламу, ні разу не даказаўшы, што гэта можа прынесці прыбытак.

Цяпер акцыі знізіліся больш чым на 40% з пачатку года, і Трэнер кажа, што ў яго засталося ўсяго дзевяць месяцаў грашовых сродкаў пры яго бягучым курсе выдаткаў, перш чым яму давядзецца назапашваць дадатковыя даўгі.

«Інвестары, нарэшце, прачынаюцца ад небяспекі, закладзенай у акцыі Freshpet, якія могуць знізіцца да 0 долараў за акцыю», - напісаў Трэйнер у чацвер. «Freshpet вырас у верхняй радку за кошт ніжняй радкі, а рост продажаў прывёў да большага спалення грошай. Свабодны грашовы паток (FCF) фірмы быў адмоўным кожны год з 2017 года, і яе спажыванне FCF пагоршылася ў апошнія гады».

Peloton, Carvana і Freshpet не адразу адказалі на просьбы аб каментарыях.

Першапачаткова гэтая гісторыя была паказаная на Fortune.com

Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html