Ціск на Федэральную рэзервовую сістэму

Папулярнае мысленне Уол-стрыт і інвестараў было выкладзена ў The Wall Street Journal Артыкул у пятніцу (12 жніўня) «Гісторыя рынкавай інфляцыі змагаецца з ФРС.” (Падкрэсліванне маё)

«Пік інфляцыі, які падштурхнуў інвестараў да рызыкоўных актываў гэтым летам, атрымаў вялікі штуршок дзякуючы лічбам у сераду, якія паказваюць, што цэны [інфляцыя] крыху знізіліся ў мінулым месяцы.

"На жаль, няма ніякіх прыкмет таго, што Федэральная рэзервовая сістэма перадумае і пагодзіцца з інвестарамі аб тым, што стаўкі павінны зноў знізіцца ў наступным годзе."

«На жаль» і «згодны з інвестарамі» раскрываюць менталітэт. Гэта следства працяглага знаходжання ў асяроддзі анамалія які стаў зручным спадарожнікам. Такім чынам, любыя змены разглядаюцца з нервовым скептыцызмам - няўпэўненасцю, заплямленай страхам перад невядомым.

Ненармальнасць? Сапраўды?

так. Доказ можна знайсці, азірнуўшыся на кастрычнік 2009 года. Фондавы рынак быў значна вышэй свайго дна Вялікай рэцэсіі ў сакавіку 2009 года, чакаючы эканамічнага аднаўлення, якое ўзнікла ў той час. Нягледзячы ні на што, Бэн Бернанке затрымаўся на сваёй ініцыяванай у 2008 годзе вельмі ненармальнай палітыцы прыбытковасці 0%.

Гэтая палітыка вызначалася выключна нешматлікімі членамі Камітэта па адкрытым рынку Федэральнай рэзервовай сістэмы. Яны ўзурпавалі ролю ўстанаўлення працэнтных ставак у рынкаў капіталу, мяркуючы, што яны могуць стварыць лепшыя вынікі, чым звычайны рынкавы працэс, заснаваны на попыце і прапанове капіталу.

Ненармальнасць у тым, што «заказчыкі» (карыстальнікі капіталу) былі ў захапленні ад выгаднай цаны. Як аднойчы сказаў прэзідэнт Трамп пра фінансаванне інфраструктуры (я перафразую): «Гэта простае рашэнне, таму што фінансаванне бясплатнае».

Праблемы пачаліся хутка. Замест пазыкаў для разумных капіталаўкладанняў была створана лішняя вытворчасць, што прывяло да перанасычэння прапановы і, як следства, ненармальнага падзення коштаў. Памятаеце клопаты аб дэфляцыі?

Потым прыйшло Вялікае расчараванне. Замест стымулявання эканамічнага росту і росту занятасці былі значныя запазычанні для выплаты дывідэндаў, выкупу акцый і простага павелічэння рэзерваў грашовых сродкаў. У выніку прыбытак на акцыю і цэны на акцыі добра выраслі, што зрабіла фондавых інвестараў і Уол-стрыт задаволенымі дзеяннямі ФРС.

У тыя шчаслівыя дні не звярталі ўвагі на дрэнна ўзнагароджаных пастаўшчыкоў капіталу. У звычайны час самай нізкай стаўкай для кароткатэрміновых безрызыкоўных каштоўных папер (успомнім, 3-месячныя казначэйскія вэксалі ЗША) быў узровень інфляцыі. Гэта азначала прынамсі а рэальны (з улікам інфляцыі) працэнтная стаўка 0%. На працягу многіх гадоў на 0% ФРС намінальны (без скарэкціраванай на інфляцыю) працэнтнай стаўкі, гэтыя пастаўшчыкі капіталу атрымлівалі рэальную стаўку, якая была адмоўнай - звычайна каля -1.5% да -2%. Сумясціце фактычныя стаўкі за першыя дзесяць гадоў, і ўсе гэтыя трыльёны долараў кароткатэрміновых холдынгаў страцяць каля 20% сваёй пакупніцкай здольнасці. Як гэта для ўдару інфляцыі? А цяпер падумайце аб тым, што яны зараз губляюць... Нягледзячы на ​​павышэнне стаўкі ФРС (3-месячныя казначэйскія вэксалі ЗША цяпер дасягаюць 2.6%), інфляцыя расла хутчэй, павялічваючы адмоўную рэальную прыбытковасць. Без кантролю ФРС мінімальная 3-месячная стаўка казначэйскіх вэксаляў ЗША, верагодна, складала б ад 5% да 6%.

Наступны графік паказвае 60+-гадовую залежнасць паміж 3-месячнай прыбытковасцю казначэйскіх вэксаляў ЗША і апошнім 12-месячным узроўнем інфляцыі (ІСЦ без прадуктаў харчавання і энергіі). Звярніце ўвагу на два эксперыменты Алана Грынспена з працяглым 0% пасля рэцэсіі рэальны (з улікам інфляцыі) працэнтныя стаўкі. Ён рушыў услед тым, у каго павольны рост вярнуўся да ставак, вызначаных рынкам капіталу. Доўгі Бернанке па ініцыятыве намінальны Перыяд працэнтнай стаўкі 0% яшчэ не нармалізаваўся.

Чаму мы не чытаем пра гэтыя праблемы?

На вокладцы нумара за 19 кастрычніка 2009 г. Баррон абвясціў сваю галоўную гісторыю буйным тлустым шрыфтам: "Давай, Бэн. Дайце ім адпачыць.” «Яны» азначалі ўсіх укладчыкаў, інвестараў, арганізацыі, кампаніі, фонды і дзяржаўныя/мясцовыя органы ўлады, якія павінны былі або жадалі мець кароткатэрміновыя і/або бяспечныя фінансавыя інструменты. (Падкрэсліванне маё)

«ПРЫЙДЗЕ ЧАС ФЕДЕРАЛЬНАМУ РЭЗЕРВУ СПЫНІЦЬ размовы пра стратэгію «выхаду» і пачаць яе рэалізацыю.

"Цяпер, калі эканоміка аднаўляецца, кароткатэрміновыя стаўкі не павінны заставацца каля нуля. Заклік да дзеяння ясны: золата, нафта і іншыя тавары растуць, долар падае, а фондавы рынак расце. Перамяшчэнне прамысловага індэкса Dow Jones вышэй за 10,000 XNUMX пунктаў на мінулым тыдні падкрэслівае аднаўленне здароўя рынкаў. Звышнізкія кароткія стаўкі падштурхоўваюць фінансавыя спекуляцыі, выклікаючы гнеў нашых эканамічных партнёраў і замежных крэдытораў і патэнцыйна распальваючы інфляцыю.

"Здаецца, ФРС не адрознівае звычайную змякчальную грашова-крэдытную палітыку ад крызіснай палітыкі змякчэння. Ёсць велізарная розніца.

"Улічваючы, што крызіс відавочна прайшоў, ФРС павінна павысіць кароткатэрміновыя стаўкі да больш нармальных 2% — па-ранейшаму нізкіх па гістарычных стандартах — паслаць сігнал рынкам, што ЗША сур'ёзна настроены падтрымаць сваю абложаную валюту і што горшае для сусветнай эканомікі ўжо мінула. Гады нізкіх кароткіх ставак дапамаглі стварыць бурбалку на рынку нерухомасці, і ФРС рызыкуе садзейнічаць новай фінансавай бурбалцы сваёй цяперашняй палітыкай.

Акрамя таго, ёсць дакладнае апісанне нанесенай шкоды, пра якую ФРС паслядоўна маўчала:

"ФРС таксама пара задумацца аб цяжкім становішчы ўкладчыкаў краіны, якія цяпер атрымліваюць менш за 1% прыбытковасці фондаў грашовага рынку і якія вымушаны браць на сябе значную працэнтную стаўку або крэдытны рызыка, калі жадаюць большай прыбытковасці. «ФРС карае разважлівых людзей і ўзнагароджвае марнатраўных людзей», — сказаў Barron's адзін ветэран-інвестар. Многія беспрацоўныя і непрацуючыя амерыканцы, магчыма, заслугоўваюць некаторай дапамогі па іпатэцы, але ёсць таксама мільёны амерыканцаў - большасць з іх пажылых людзей - якія старанна эканомілі і цяпер маюць невялікі даход, каб паказаць за ўсё жыццё намаганняў ".

І, нарэшце, напамін аб тым, што задумалі бенефіцыяры нізкіх ставак...

«Тым часам спекулянты бралі пазыкі ў доларах, каб набыць шэраг фінансавых актываў з-за амаль нулявых выдаткаў на пазыкі і перспектывы пагашэння гэтых пазыкаў абясцэненай валютай».

Вынік: мы жывем у гістарычную эпоху, якая будзе мець наступствы ў наступныя гады

Гэтыя праблемы 13-гадовай даўніны, апісаныя Баррон не з'яўляюцца ні прайшлі, ні неістотнымі. Як адбывалася пасля ўсіх папярэдніх эканамічных і фінансавых перыядаў, вычарпальныя тлумачэнні і аналізы з'явяцца, калі гэты эксперымент Бэна Бернанке скончыцца - гэта значыць, калі рынкі капіталу адновяць кантроль. Параўнанне і супрацьпастаўленне выдзеляць ненармальныя эфекты, дыспрапорцыі і няроўнасці, створаныя з 2008 года.

Будзем спадзявацца, што гэты дзень хутка наступіць, таму што цяпер, калі загарэлася лямпа інфляцыі, захаванне анамальна нізкіх працэнтных ставак нясе вялікую рызыку.

Крыніца: https://www.forbes.com/sites/johntobey/2022/08/13/pressure-is-on-federal-reservewill-it-buckle/