ROIC дасягае новага піку, але ці можа ён працягвацца?

Рэнтабельнасць інвеставанага капіталу (ROIC) за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM) вырасла да новага максімуму для S&P 500 у 1 квартале 22 г. [1]^,[2]. Ва ўсіх адзінаццаці сектарах S&P 500 таксама назіраецца паляпшэнне ROIC у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Гэта паляпшэнне вынікае з павышэння маржы чыстага аперацыйнага прыбытку пасля выплаты падаткаў (NOPAT) і абароту ўкладзенага капіталу.

Гэтая справаздача з'яўляецца скарочанай версіяй S&P 500 & Sectors: ROIC дасягнула новага піку, але ці пратрымаецца?, адной з маіх штоквартальных серый аб фундаментальных тэндэнцыях рынку і сектара.

S&P 500 ROIC працягвае аднаўляцца ў 4Кв21

Рэнтабельнасць інвеставанага капіталу (ROIC) за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM) падскочыла да новага максімуму для S&P 500 у 1 квартале 22 г. Ён вырас з 7.6% у 1 квартале 21 г. да 10.1% у 1 кв. Два ключавых заўвагі:

1. Маржа, без сумневу, атрымлівае штучны штуршок ад інфляцыі, паколькі прыбытак сёння заснаваны на больш высокіх цэнах на прададзеныя тавары, чым кошт прададзеных тавараў. Гэта павышэнне будзе працягвацца да таго часу, пакуль захаваецца высокі ўзровень інфляцыі.
2. WACC павялічыўся менш, чым прыбытковасць карпаратыўных аблігацый AAA. Гэта адставанне азначае, што фірмы скарацілі тэрміны пагашэння сваіх аблігацый у звароце, каб атрымаць выгаду з крутасці крывой прыбытковасці для тэрмінаў пагашэння менш за пяць гадоў. Скарачэнне тэрмінаў пагашэння можа знізіць кошт запазычанасці і WACC у бліжэйшай перспектыве, але гэта робіць фірмы схільнымі рэзкаму росту выдаткаў на фінансаванне, калі працэнтныя стаўкі працягваюць расці.

У выніку «рэкордная» рэнтабельнасць капіталу з'яўляецца нейкім міражом, і тэндэнцыя ROIC можа хутка змяніцца.

Асноўныя звесткі аб асобных сектарах S&P 500

Ва ўсіх адзінаццаці сектарах S&P 500 назіраецца паляпшэнне ROIC у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года.

Энергетычны сектар паказаў лепшыя вынікі за апошнія дванаццаць месяцаў, калі вымяраць змяненне рэнтабельнасці інвестыцый, прычым рэнтабельнасць інвестыцый вырасла на 900 базісных пунктаў. Улічваючы ўплыў COVID-19 на энергетычныя кампаніі і цэны на энерганосьбіты ў 2020 годзе і сілу адскоку, гэтая тэндэнцыя не дзіўная.

З іншага боку, сектар тэлекамунікацыйных паслуг за апошнія дванаццаць месяцаў зафіксаваў найменшае паляпшэнне рэнтабельнасці інвестыцый у гадавым вылічэнні толькі на 3 базісныя пункты. У цэлым тэхналагічны сектар зарабляе самы высокі рэнтабельнасць інвестыцый сярод усіх сектараў, а сектар камунальных паслуг - самы нізкі ROIC.

Ніжэй я вылучаю энергетычны сектар, які меў найбольшае паляпшэнне рэнтабельнасці інвестыцый у параўнанні з мінулым годам.

Прыклад аналізу сектара: энергетыка

На малюнку 1 паказана, што ROIC у энергетычным сектары вырасла з -0.3% у 1 квартале 21 г. да 8.7% у 1 квартале 22 г. Маржа NOPAT у энергетычным сектары вырасла з -0.8% у 1 квартале 21 г. да 12.5% у 1 кв. 22 г., а абарот інвесціраванага капіталу вырас з 0.39 у 1 кв.

Малюнак 1: Energy ROIC супраць WACC: снежань 2004 г. - 5/16/22

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату, а таксама фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, на якую складаюцца ўсе 1-Q за 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

На малюнку 2 параўноўваюцца тэндэнцыі рэнтабельнасці NOPAT і абароту ўкладзенага капіталу ў энергетычным сектары з 2004 года. Для разліку гэтых паказчыкаў я падсумоўваю асобныя складовыя значэнні S&P 500 для даходу, NOPAT і ўкладзенага капіталу. Я называю гэты падыход «сукупнай» метадалогіяй.

Малюнак 2: Энергетычная маржа NOPAT і абарот IC: снежань 2004 г. - 5/16/22

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату, а таксама фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, на якую складаюцца ўсе 1-Q за 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю агрэгаваны метад для ROIC з дзвюма рынкава-ўзважанымі метадалогіямі: рынкава-ўзважанымі паказчыкамі і рынкава-ўзважанымі драйверамі. Кожны метад мае свае плюсы і мінусы, якія падрабязна апісаны ў дадатку.

На малюнку 3 параўноўваюцца гэтыя тры метады разліку ROIC энергетычнага сектара.

Малюнак 3: Энергетычныя метадалогіі ROIC у параўнанні: снежань 2004 г. - 5/16/22

У перыяд вымярэння 16 мая 2022 г. для майго разліку WACC выкарыстоўваюцца даныя аб цэнах на гэтую дату, а таксама фінансавыя даныя за 1-Q за 22 квартал 10 г. для ROIC, паколькі гэта самая ранняя дата, на якую складаюцца ўсе 1-Q за 22 кв. 10 г. для складнікаў S&P 500 былі даступныя.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.

Дадатак: Аналіз ROIC з рознымі методыкамі ўзважвання

Я атрымліваю паказаныя вышэй паказчыкі, падсумоўваючы асобныя значэнні S&P 500 для даходаў, NOPAT і ўкладзенага капіталу для разліку прадстаўленых паказчыкаў. Я называю гэты падыход "сукупнай" метадалогіяй.

Зборная метадалогія забяспечвае прамы погляд на ўвесь сектар, незалежна ад рынкавай капіталізацыі альбо ўзважвання індэкса, і адпавядае таму, як S&P Global (SPGI) разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Для дадатковай перспектывы я параўноўваю сукупны метад ROIC з двума іншымі метадамі, узважанымі на рынку:

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі ROIC для асобных кампаній адносна іх сектара альбо агульнага S&P 500 у кожным перыядзе. Падрабязнасці:

1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю S&P 500 / яе сектара
2. Я памнажаю ROIC кожнай кампаніі на яе вагу
3. S&P 500 / сектар ROIC роўны суме ўзважаных ROIC для ўсіх кампаній S&P 500 / у кожным сектары

Кіроўцы, узважаныя на рынку - разлічваецца шляхам узважвання рынкавай капіталізацыі NOPAT і ўкладзенага капіталу для асобных кампаній у кожным сектары ў кожны перыяд. Падрабязнасці:

1. Вага кампаніі роўны рынкавай капіталізацыі кампаніі, падзеленай на рынкавую капіталізацыю S&P 500 / яе сектара
2. Я памнажаю NOPAT кожнай кампаніі і ўкладваю капітал на яе вагу
3. Я сумую ўзважаны NOPAT і ўкладзены капітал для кожнай кампаніі ў S&P 500 / кожны сектар, каб вызначыць узважаны NOPAT і ўзважаны капітал кожнага сектара
4. S&P 500 / сектар ROIC роўны ўзважанаму сектару NOPAT, падзеленаму на ўзважаны капітал, укладзены ў сектар

Кожная метадалогія мае свае плюсы і мінусы, як паказана ніжэй:

Сукупны метад

плюсы:

• Просты погляд на ўвесь S&P 500/сектар, незалежна ад памеру або вагі кампаніі.
• Адпавядае таму, як S&P Global разлічвае паказчыкі для S&P 500.

Мінусы:

• Уразлівы да ўздзеяння кампаній, якія ўваходзяць / выходзяць з групы кампаній, што можа неапраўдана паўплываць на сукупныя велічыні, нягледзячы на ​​ўзровень змены ў адносінах да кампаній, якія застаюцца ў групе.

Рыначна-ўзважаныя паказчыкі метад

плюсы:

• Улічвае памер фірмы адносна агульнага S&P 500 / сектар і адпаведна ўлічвае яе паказчыкі.

Мінусы:

• Уразлівы да негабарытнага ўздзеяння адной або некалькіх кампаній, як паказана ў поўнай справаздачы. Такі негабарытны ўплыў, як правіла, узнікае толькі для каэфіцыентаў, у якіх незвычайна малыя значэнні назоўніка могуць стварыць надзвычай высокія або нізкія вынікі.

Рыначна-ўзважаны метад кіроўцаў

плюсы:

• Улічвае памер фірмы ў адносінах да агульнага S&P 500 / сектар і адпаведна ўлічвае яе NOPAT і ўкладзены капітал.
• Змякчае патэнцыяльны негабарытны ўплыў адной або некалькіх кампаній, аб'ядноўваючы значэнні, якія кіруюць каэфіцыентам, перад вылічэннем каэфіцыента.

Мінусы:

• Можа мінімізаваць уплыў змен за перыяд на меншыя кампаніі, паколькі іх уплыў на агульны сектар NOPAT і ўкладзены капітал меншы.

[1] Я разлічваю гэтыя паказчыкі на аснове метадалогіі SPGI, якая сумуе асобныя складовыя значэнні S&P 500 для NOPAT і ўкладзены капітал, перш чым выкарыстоўваць іх для разліку паказчыкаў. Я называю гэта метадалогіяй «Агрэгат».

[2] Маё даследаванне заснавана на апошніх правераных фінансавых дадзеных, якімі ў большасці выпадкаў з'яўляюцца 1-Qs за 22 квартал 10 г. Дадзеныя аб цэнах па стане на 5.