Фондавы рынак можа быць сціплым месцам - проста спытайце Масаёсі Сон.
Рэпутацыя Сына як інвестыцыйнага стралка прывяла да запуску ў 2017 годзе фонду SoftBank Vision Fund, найбуйнейшага партфеля венчурнага капіталу ў гісторыі. Разлічваючы на 100 мільярдаў долараў, Маса сканцэнтраваў Vision Fund на кампаніях, якія гатовыя атрымаць выгаду ад шырокага распаўсюджвання праграмнага забеспячэння са штучным інтэлектам.
У гэтага падыходу былі шалёныя ўзлёты і падзенні, што відаць па акцыях SoftBank. Менш чым праз два гады Баррон у ліпені 2019 г. прадставіў SoftBank у аптымістычнай гісторыі на вокладцы, акцыі павялічыліся больш чым удвая з-за буму ацэнкі тэхналогій і кампаніі, якая актыўна выкупляла акцыі. Але пад ціскам некаторых няўдалых ставак і больш шырокага падзення акцый тэхналогій акцыі з тых часоў страцілі ўвесь гэты прырост, а потым і частку, страціўшы прыкладна 13% з моманту выхаду нашай гісторыі.
Vision Fund і меншы сіквел пад назвай Vision Fund 2 інвеставалі ў 47 кампаній, якія сталі публічнымі, у тым ліку
DoorDash
(DASH)
Убер Тэхналогіі
(UBER),
Qualtrics International
(XM), і Slack, пазней набыты
Salesforce
(CRM). Але былі і няёмкія памылковыя крокі, напрыклад, драматычнае празмернае абавязацельства
WeWork
(WE), што прывяло да мільярдных страт, і інвестыцыі ў фінансава-тэхналагічны крэдытор Greensill, які разваліўся і закрыўся.
Сёлетні мядзведжы рынак акцый тэхналагічных кампаній стаў самым цяжкім выпрабаваннем для SoftBank і яго асноўнага тэзіса аб тым, што чым больш, тым лепш, калі гаворка ідзе пра пачатковыя інвестыцыі.
На мінулым тыдні SoftBank паведаміў аб стратах у памеры 24 мільярдаў долараў, уключаючы страты ў памеры каля 20 мільярдаў долараў, аб'яднаных у двух фондах Vision. Цяжкі квартал скараціў сукупную прыбытковасць Vision Fund 1 амаль на траціну да 20.4 мільярда долараў пры агульным аб'ёме інвестыцый у 87.7 мільярда долараў. Vision Fund 2, запушчаны ў 2019 годзе, цяпер мае сукупныя страты ў памеры 9.3 мільярда долараў пры інвестыцыях у 49.1 мільярда долараў.
На прэс-канферэнцыі на мінулым тыдні Маса папрасіў прабачэння за слабую гульню. «Я вельмі збянтэжаны і раскайваюся», — сказаў ён. Цяпер фонды кампаніі запаволілі тэмпы новых інвестыцый.
Адно з самых вялікіх расчараванняў для інвестараў у акцыі SoftBank заключаецца ў тым, што кошт базавых актываў кампаніі амаль заўсёды быў значна вышэйшы за кошт яе акцый. SoftBank валодае фірмай па распрацоўцы чыпаў Arm Holdings; долі ў абодвух T-Mobile ЗША (TMUS) і
Deutsche Telekom
(DTE.Германія); істотны мінарытарны пакет акцый
Карпарацыя SoftBank
(9434.Японія), правайдэр бесправадной сувязі; кампанія па кіраванні актывамі Fortress Group; японская бейсбольная каманда; яго доля Alibaba; каля 35 мільярдаў долараў наяўнымі; і розныя іншыя дробязі. І гэта яшчэ да з'яўлення двух Vision Funds: кампанія ўнесла частку капіталу ў першы Vision Fund і ўсе грошы ў Vision Fund 2. На канец чэрвеньскага квартала кошт чыстых актываў SoftBank склаў 139 мільярдаў долараў, што прыкладна ўдвая больш, чым бягучы рынкавы кошт.
У рэдкіх Інтэрв'ю Баррон у траўні 2021, Маса сказаў: «Інвестары па-ранейшаму не давяраюць нашай здольнасці бесперапынна атрымліваць добрыя вынікі. Мы павінны праявіць сябе ў бліжэйшыя некалькі гадоў».
Але працяглы разрыў паміж коштам актываў і коштам акцый сведчыць аб тым, што эксперымент Masa SoftBank праваліўся, па меншай меры, як публічная кампанія. Былі здагадкі, што Маса можа зрабіць кампанію прыватнай. Ідэя мае сур'ёзныя заслугі.
Падпіска на рассылку
Папярэдні прагляд Баррона
Атрымайце папярэдні папярэдні прагляд галоўных гісторый з часопіса Barron's на выходных. Пятніца вечарам ET.
Прыватнасць магла б палегчыць працу. З аднаго боку, SoftBank можа спыніць практыку прадастаўлення грамадскасці штоквартальнай інфармацыі аб дзейнасці сваіх венчурных фондаў, падкрэсліваючы іх кароткатэрміновыя вынікі. Прыватныя венчурныя фірмы не абавязаны паведамляць аб выніках, таму яны гэтага не робяць. Пытанне ў тым, ці зможа Маса фінансава арганізаваць прыватную здзелку. Матэматыка паказвае, што гэта выканальна.
Адзін уайлдкард - гэта першаснае публічнае размяшчэнне акцый Arm, якое SoftBank набыў за 32 мільярды долараў у 2016 годзе. Arm значна вырас з моманту набыцця SoftBank шэсць гадоў таму, але давайце будзем кансерватыўнымі і выкажам здагадку, што ў выніку IPO ён атрымае ацэнку ў 30 мільярдаў долараў. Дадайце 35 мільярдаў долараў наяўнымі, астатнюю долю Alibaba, даходы ад магчымага продажу Fortress (SoftBank шукае пакупніка) і каля 10 мільярдаў долараў тэлекамунікацыйных холдынгаў, якія засталіся ад папярэдніх інвестыцый у Sprint, і ў вас ёсць ліквіднасць актывы, якія значна перавышаюць бягучы рынкавы кошт. У Vision Fund па-ранейшаму схаваныя долі ў стартапах, якія калі-небудзь могуць мець вялікія выхады, у тым ліку мацярынскай кампаніі TikTok ByteDance, кампаніі па вытворчасці спартыўнага адзення Fanatics і лагістычнага пастаўшчыка Flexport, сярод многіх іншых.
У якасці альтэрнатывы SoftBank можа выбраць проста перачакаць бягучы спад. У нейкі момант рынак IPO зноў адкрыецца, і тэхналагічныя акцыі, хутчэй за ўсё, вернуць перавагу.
Аналітык New Street Research П'ер Ферагу адзначае, што SoftBank мае высакаякасны партфель актываў і працягвае выкупляць акцыі са зніжкай 50% да кошту чыстых актываў. Яго меркаванне заключаецца ў тым, што «толькі з частковым аднаўленнем у Vision Fund» акцыі могуць лёгка падвоіцца.
Напісаць Эрык Дж. Савіц у [электронная пошта абаронена]