Моцны долар сее хаос ва ўсім свеце - і гэта толькі пачынаецца

(Bloomberg) — Джордж Бубурас знаходзіўся ў сваім доме ва ўсходнім Мельбурне, прымаючы ўдзел у матчы па крыкеце, калі яго тэлефон раптам выбухнуў.

Найбольш чытаецца з Bloomberg

Было позна ўвечары 13 ліпеня, каля 10:45, і SMS-паведамленні і званкі, якія пасыпаліся, былі напружанымі. Курс еўра толькі што абваліўся праз парытэт да долара, узровень, які калісьці быў амаль неймаверны, і ўсе — кліенты, менеджэры фондаў, трэйдары - хацелі ведаць, што рэкамендуе ім рабіць Бубурас, кіраўнік аддзела даследаванняў K2 Asset Management. Яго адказ быў просты: «Не змагайцеся з доларам зараз».

Крыху больш чым праз гадзіну адбыўся яшчэ адзін штуршок. Банк Канады, змагаючыся, як Еўрапейскі цэнтральны банк і іншыя цэнтральныя банкі, каб захаваць стабільнасць сваёй валюты ў адносінах да долара, забяспечыў павелічэнне працэнтных ставак на поўны працэнт. Амаль ніхто не бачыў гэтага. Дзесяць гадзін праз яшчэ адзін шок: грашова-крэдытнае ўпраўленне Сінгапура ўскочыла на валютны рынак, абвясціўшы пра спробу падштурхнуць сваю валюту да долара ўверх.

У гэты момант тэлефон Мітуля Коцечы таксама пачаў гудзець без перапынку. Сінгапурскі стратэг TD Securities Катэча адпачываў са сваёй жонкай на курорце ў Тайландзе. Гэта было іх 25-годдзе, і ён валяўся на пляжы, і ўся гэтая сцэна здавалася яму крыху сюррэалістычнай. «Усё гэта адбывалася ў вар'яцка кароткі перыяд», - кажа ён. «Я не мог паверыць у бязмежжа».

Даляр, валюта, якая рухае сусветны гандаль, знаходзіцца на слязе, якая мае мала паралеляў у сучаснай гісторыі. Яго рост з'яўляецца вынікам у першую чаргу агрэсіўнага павышэння стаўкі Федэральнай рэзервовай сістэмай - у сераду яна паднялася яшчэ на 75 базісных пунктаў - і пакінула след спусташэння: павышэнне кошту імпарту прадуктаў харчавання і паглыбленне беднасці ў большай частцы свету; распальванне дэфолту па запазычанасці і звяржэнне ўрада ў Шры-Ланцы; і назапашваючы страты інвестарам у акцыі і аблігацыі ў фінансавых капіталах паўсюль.

Згодна з некаторымі датчыкамі, даляр цяпер знаходзіцца на максімуме за ўвесь час. З сярэдзіны 15 года ён павялічыўся на 2021% адносна кошыка валют. І з тым, што ФРС цвёрда настроена працягваць павышаць стаўкі, каб спыніць інфляцыю - нават калі гэта будзе азначаць апусканне эканомікі ЗША і сусветнай эканомікі ў рэцэсію - большасць даўніх валютных назіральнікаў мала што можа спыніць рост даляра.

Усё гэта крыху нагадвае антыінфляцыйную кампанію ФРС, якую ў пачатку 1980-х вёў Пол Волкер. Вось чаму разрастаецца балбатня пра магчымасць скарачэння Пагаднення Плаза, пагаднення, якое міжнародныя палітыкі заключылі, каб штучна ўтаймаваць долар. Падобная здзелка зараз можа выглядаць як далёкая спроба, але з некаторымі рынкавымі паказчыкамі, якія сведчаць аб тым, што долар можа лёгка падняцца на тую ж суму зноў - прыбыткі, якія збянтэжаць сусветную фінансавую сістэму і выклікаюць рознага роду дадатковы боль - гэта, верагодна, толькі пытанне час, перш чым гэтая размова нагрэецца.

«Няма крыптаніту, які мог бы неадкладна падарваць умацаванне даляра, паколькі еўразоне перашкаджае вайна ва Украіне, а рост Кітая нявызначаны», — сказаў Вішну Варатан, кіраўнік аддзела эканомікі і стратэгіі Mizuho Bank Ltd. у Сінгапуры. «Альтэрнатывы даляру проста няма, куды б вы ні паглядзелі, і ў выніку ён разбівае ўсё астатняе — эканоміку, іншыя валюты, карпаратыўныя прыбыткі».

Імклівы рост амерыканскай валюты адчуваецца ў паўсядзённым жыцці ва ўсім свеце, таму што яна з'яўляецца змазкай для сусветнага гандлю - прыкладна 40% ад 28.5 трыльёнаў долараў штогадовага сусветнага гандлю ацэньваецца ў зялёных доларах. Яе няўмольны рост рызыкуе стварыць самаакупную «пятлю гібелі».

«У вас ёсць занепакоенасць рэцэсіяй, якая вядзе да ўмацавання даляра, а затым узмацненне жорсткасці фінансавых умоў, што вядзе да большай заклапочанасці рэцэсіяй», - сказаў Джоі Чу, стратэг HSBC Holdings Plc у Ганконгу. «Няма неадкладнага рашэння вакол гэтага».

Попыт на долар быў гарачым па простай прычыне: калі сусветныя рынкі сходзяць з розуму, інвестары шукаюць бяспечнага прытулку. І, як выказаўся Банк міжнародных разлікаў, гэтая бяспека «цяпер забяспечваецца ў асноўным доларам ЗША». Памер і магутнасць эканомікі ЗША застаюцца беспрэцэдэнтнымі, казначэйскія аблігацыі па-ранейшаму з'яўляюцца адным з самых бяспечных спосабаў захоўвання грошай, а долар складае ільвіную долю валютных рэзерваў.

Некаторыя з галоўных паказчыкаў даляра паказваюць яго здольнасць расці далей. У той час як спотавы індэкс даляра Блумберга дасягнуў рэкорду ў гэтым месяцы, ён вымяраецца толькі з канца 2004 года. Больш вузкі індэкс даляра ЗША ICE - яго паказчыкі ў параўнанні з развітымі аналагамі - усё яшчэ значна ніжэйшы за ўзровень 1980-х гадоў. Спатрэбілася б ралі на 54%, каб вярнуць яго да свайго піку ў 1985 годзе, у год пагаднення Plaza.

Рост даляра выклікае ажыятаж рынкаў ад пагаднення Plaza у стылі 1980-х

Тым не менш абставіны на гэты раз іншыя, сказаў Брэндан Маккена, стратэг Wells Fargo Securities у Нью-Ёрку. Сіла даляра не такая яркая - прынамсі, пакуль - і ФРС павінна знізіць стаўкі ў нейкі момант у наступным годзе, калі эканоміка астыне, аслабіўшы ціск на даляр. «Скаардынаваныя дзеянні па дэвальвацыі даляра і падтрымцы валют G-10, верагодна, не з'яўляюцца такім вялікім прыярытэтам на дадзены момант», - сказаў ён.

Нягледзячы на ​​гэта, многія з гэтых буйных эканомік валюты пакутуюць. У дадатак да падзення еўра, японская ена ўпала да 24-гадовага мінімуму, паколькі інвестары сцякаюцца да больш высокай даходнасці.

Для многіх краін, якія развіваюцца, шкода была яшчэ горшай. Індыйская рупія, чылійскі песа і рупія Шры-Ланкі ў гэтым годзе дасягнулі рэкордна нізкіх значэнняў, нягледзячы на ​​намаганні некаторых цэнтральных банкаў паспрабаваць запаволіць падзенне. Грашова-крэдытныя ўлады Ганконга скупілі мясцовыя долары рэкорднымі тэмпамі, каб абараніць валютную прывязку горада, у той час як цэнтральны банк Чылі пачаў інтэрвенцыю на 25 мільярдаў долараў пасля таго, як песа ўпаў больш чым на 20% за пяць тыдняў.

"Гэта не спрацуе", - сказаў Лука Пааліні, стратэг кампаніі Pictet Asset Management Ltd., якая кантралюе 284 мільярды долараў. «Гэты рост інфляцыі, долар з'яўляюцца падзеямі, якія вызначаюць пакаленне, і гэта не тое, з чым цэнтральныя банкі на рынках, якія развіваюцца, не могуць нічога зрабіць».

Моцны долар павялічвае прыбытак вытворцаў нафты і экспарцёраў сыравіны, а таксама міжнародных кампаній, такіх як Toyota Motor Corp., якія захоўваюць вялікую частку сваіх даходаў у ЗША. Гэта таксама шчасце для амерыканскіх турыстаў, такіх як 33-гадовая школьная настаўніца з Фрэсна Міла Іванова. «Больш моцная валюта дапамагае павялічыць мой бюджэт», — сказала Іванова ў Лондане перад тым, як адправіцца ў Шатландыю і Ірландыю.

Але магутныя зялёныя грошы б'юць амаль усіх астатніх.

Тэхналагічныя гіганты, якія вяртаюць частку сваіх глабальных заробкаў назад у ЗША, пацярпелі. Microsoft Corp. заявіла, што долар з'ядае яе прыбытак, у той час як International Business Machines Corp., якая дала Microsoft першы вялікі адрыў падчас апошняй буйной інфляцыі ў 1980-х гадах, абвінаваціла моцны даляр у захаванні сціскання грашовых патокаў. .

«Долар з'еў мой прыбытак» - гэта яшчэ раз плач карпаратыўнай Амерыкі

Для тых, хто хоча кінуць выклік вяршэнству даляра цяпер, Уол-стрыт мае паведамленне: не турбуйцеся. Апытанне кіраўнікоў фондаў з Bank of America Corp. паказвае, што аптымістычныя пазіцыі па долару падняліся да самага высокага ўзроўню за сем гадоў.

«Толькі тады, калі інвестары будуць гатовыя зноў прыняць высокарызыкоўныя актывы, мы чакаем, што курс даляра павернецца, і гэтага можа не адбыцца, пакуль рынак не пераканаецца, што ФРС змяніла курс», - сказала Джэйн Фолі, кіраўнік аддзела валютнай стратэгіі Rabobank.

Раней былі прыступы ўзмацнення даляра, напрыклад, у 2016 ці 2018 гадах, калі ФРС імкнулася зрабіць больш жорсткай палітыку, але з апошнімі дадзенымі, якія паказваюць, што інфляцыя ў ЗША знаходзіцца на максімуме за чатыры дзесяцігоддзі, у ФРС менш магчымасцей для ваганняў. Сапраўды, старшыня ФРС Джэром Паўэл і міністр фінансаў Джанет Йеллен практычна не заўважылі нядаўні прырост даляра.

Усмешка даляра

На фоне рэзкага росту коштаў, ястрабінай ФРС і рызыкі сусветнай рэцэсіі долар усміхаецца. Гэта вынікае з шырока распаўсюджанай ідэі былога валютнага гуру Morgan Stanley Стывена Джэна. Тэорыя заключаецца ў тым, што валюта расце ў дзвюх крайнасцях - калі эканоміка ЗША альбо знаходзіцца ў глыбокім спаде, альбо моцна расце - і слабее ў сярэдзіне, у перыяды ўмеранага росту.

Гарэт Мэлсан з Natixis Investment Managers, які базуецца ў Бостане, лічыць, што на гэты раз ухмылка зялёнага даляра можа быць крыху цямнейшай.

«У гэтым годзе макрасілы сапраўды ўбачылі, што ўсмешка даляра вярнулася да рэжыму 2010-х гадоў, які быў хутчэй замкнёным колам, чым усмешкай даляра», — напісаў у запісцы Мелсан, чыя фірма кантралюе больш чым 1.3 трыльёна долараў. Рост у ЗША адносна больш моцны, што прыводзіць да попыту на долар, які цісне на сусветную эканоміку, выклікаючы попыт на долары і амерыканскія актывы як прытулак, «і мы круцімся вакол».

Што можа разарваць цыкл? Інвестары ад Сінгапура да Нью-Ёрка тэарэтызуюць пра такія каталізатары, як запаволенне, яснасць адносна таго, калі ФРС спыніць павышэнне ставак, або істотнае ажыўленне эканамічнага росту Кітая. Але незразумела, калі нешта з гэтага адбудзецца. У чэрвені індэкс спажывецкіх цэн у ЗША падняўся да новага максімуму для пакаленняў у 9.1%, і ФРС не павышала стаўкі так хутка з сярэдзіны 1990-х.

З тых часоў сусветная эканоміка кардынальна змянілася. На працягу трох дзесяцігоддзяў рост прамысловасці ў Кітаі стрымліваў цэны на мільёны вырабленых тавараў, нават калі кошты на сыравіну раслі. Калі запасы таннай працоўнай сілы і капіталу ў азіяцкай краіне нарэшце пачалі скарачацца, цэнавы ціск зноў пачаў нарастаць. Потым пачалася гандлёвая вайна з ЗША, пандэмія і ўварванне Пуціна ва Украіну, што прывяло да бязладзіцы добра збалансаваную сусветную гандлёвую сістэму і выклікала рэзкі рост коштаў на энерганосьбіты. У сувязі з тым, што другая па велічыні эканоміка ў свеце ўсё яшчэ прытрымліваецца сваёй палітыкі Covid-zero, нават цаной больш павольнага росту, вяртанне да нармальнага жыцця здаецца далёкім.

Ва ўмовах вялікай колькасці нявызначанасцяў цэнтральныя банкі ад Аўстраліі да Канады не маюць іншага выбару, акрамя як ісці за ЗША і павышаць выдаткі на пазыкі для барацьбы з інфляцыяй. Чаканні новых павышэнняў ставак пераглядаюцца ўверх да тыдня. І без большай яснасці адносна таго, калі цыкл можа скончыцца, мала хто з інвестараў у любым месцы гатовы рабіць стаўкі супраць даляра.

"Нават калі гэта гістарычны максімум, гэта яшчэ не азначае, што ўсе збіраюцца зняць свае пазіцыі", - сказаў Ч'ю з HSBC. «Мы не лічым, што на дадзены момант ёсць паварот».

Прачытайце гэта далей: Уол-стрыт кажа, што рэцэсія набліжаецца. Спажыўцы кажуць, што гэта ўжо тут

Самы чытаны з Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP

Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/strong-dollar-wreaking-havoc-globally-000005492.html