Вось чаму мы яшчэ не ў рэцэсіі, але гэта толькі пытанне часу

Нацыянальнае бюро эканамічных даследаванняў (NBER), прыватная некамерцыйная арганізацыя, з'яўляецца самапрызнаным органам, які вызначае пачатак і канец эканамічнай рэцэсіі. Мяркуецца, што двух кварталаў запар адмоўнага росту ВУП дастаткова, каб выклікаць рэцэсію, але NBER робіць суб'ектыўную інтэрпрэтацыю, выкарыстоўваючы розныя даныя. Рэцэсія 2001 года, напрыклад, не мела двух адмоўных кварталаў запар. Пакуль NBER маўчыць пра тое, знаходзімся мы ў рэцэсіі ці не.

Нядзіўна, што гэтыя дэбаты расставілі людзей па розных кутах, як і любая іншая тэма ў ЗША ў нашы дні. Прэзідэнт Байдэн і члены яго адміністрацыі сцвярджаюць, што мы не ў рэцэсіі. Апазіцыя адхіляе такія заявы як бессаромны «газавы агонь».

Па праўдзе кажучы, эканамічныя дадзеныя зусім не зразумелыя, што адкрывае іх для інтэрпрэтацыі з абодвух бакоў. Хаця няма рознагалоссяў наконт адмоўных лічбаў ВУП, больш пільны погляд паказвае складаны эканамічны ландшафт.

Пачнем з таго, што скарачэнне рэальнага ВУП на 1.6% у першым квартале было ў значнай ступені абумоўлена ростам імпарту на 20% (які адняў 2.5% ад рэальнага ВУП). Рост імпарту наўрад ці з'яўляецца прыкметай заняпаду эканомікі, а спажывецкія выдаткі, безумоўна, павялічыліся на 1.8%.

Сапраўды гэтак жа рэальны ВУП у другім квартале не ўпаў бы на 0.9%, калі б не значнае знясіленне запасаў, якое скараціла 2% ад агульнай колькасці. Зноў жа, запасы высільваюцца, таму што тавары прадаюцца - гэта не асаблівасць рэцэсій. І спажывецкія выдаткі зноў былі станоўчымі.

Такім чынам, эканоміка, здаецца, мацнейшая за тое, што паказваюць два адмоўныя кварталы ВУП, і ніжэй я пералічваю тры прычыны, чаму гэта так, і яшчэ тры, чаму яна таксама вычэрпваецца.

1) Рост карпаратыўных прыбыткаў

Адмоўны рост прыбытку не абавязкова азначае, што эканоміка знаходзіцца ў рэцэсіі, але ўсё наадварот: эканоміка ў рэцэсіі заўсёды паказвае адмоўны рост прыбытку. Прыбытак вырас за апошнія пяць кварталаў, і, як паведамляюць 75% кампаній, ён таксама вышэйшы за другі квартал. Аднак варта адзначыць, што тэмпы росту імкліва падаюць.

2) Цвёрдыя ўмовы працы

Гэта можа быць самым яскравым прыкладам таго, што незалежна ад таго, што перажывае эканоміка ЗША, рэцэсія - гэта не рэцэсія - прынамсі, пакуль. Справаздача аб працоўных месцах за ліпень паказвае, што было створана больш за 470,000 3.5 прыватных працоўных месцаў, што значна перавышае чаканні ў два разы і разам са значным пераглядам у бок росту за папярэдні месяц. Узровень беспрацоўя складае ўсяго 20%. Колькасць адкрытых вакансій у працэнтах ад працоўнага насельніцтва вагаецца на самым высокім узроўні за больш чым XNUMX гадоў, нават пасля рэзкага зніжэння ў параўнанні з сакавіцкім пікам.

3) Моцнае спажыванне

Спажывецкія выдаткі па-ранейшаму растуць, як было сказана раней, і іншыя меры яшчэ больш надзейныя. Завадскія заказы, напрыклад, знаходзяцца на вышыні 30-гадовага дыяпазону. Рознічныя продажы застаюцца блізкімі да рэкордных узроўняў любым спосабам іх вымярэння - у намінальным выражэнні, з папраўкай на інфляцыю або нават у працэнтах ад ВУП.

Але, нягледзячы на ​​сённяшнія дабраякасныя ўмовы, дадзеныя хутка пагаршаюцца. Гэта сведчыць аб тым, што рэцэсія амаль непазбежная ў найбліжэйшай будучыні, калі ФРС раптоўна не спыніць сваю вайну з інфляцыяй, і няма ніякіх намёкаў на тое, што яны блізкія да гэтага. Вось тры фактары, якія паказваюць на будучую рэцэсію:

1) Інверсія крывой прыбытковасці

Розніца паміж 10-гадовай і 2-гадовай стаўкамі казначэйства ЗША стала моцна адмоўнай у другой палове ліпеня, сігнал, моцна звязаны з рэцэсіяй. Даследчыкі сцвярджаюць, што розніца, якая сапраўды мае значэнне, - гэта розніца паміж 10-гадовымі і 3-месячнымі стаўкамі, якія ўсё яшчэ з'яўляюцца станоўчымі, але ледзь-ледзь, дасягаючы ўсяго 4 базісных пунктаў, або 0.04%, у пачатку жніўня. Чарговае павышэнне ФРС таксама зробіць яго адмоўным.

2) Змяншэнне грашовай масы

Адзін са спосабаў узмацнення жорсткасці палітыкі ФРС - гэта абмежаванне колькасці грошай, даступных у эканоміцы. Грошы - гэта змазка, і ў гады стымулявання ФРС прамывала імі эканоміку. Гэта ўжо не так. Фактычна, калі грашовая маса карэктуецца з улікам CPI, «рэальная» ліквіднасць фактычна скарачаецца. Гэта мае сэнс: напрыклад, калі цэны вырастуць на 10%, людзям спатрэбіцца на 10% больш грошай для транзакцый. Калі ФРС адпаведна не павялічвае грашовую масу, гэта фактычна выводзіць грошы з сістэмы і абмяжоўвае эканамічную актыўнасць. Канчатковы, непазбежны вынік - больш павольная эканоміка

3) Запаволенне эканамічнай актыўнасці

Нягледзячы на ​​тое, што рэальны ВУП - гэта галоўная лічба, якая прыцягвае ўсю ўвагу, яна скажаецца эфектамі імпарту і экспарту і ваганняў запасаў, як я апісваў раней у гэтай публікацыі. Эканамісты адымаюць абодва пункты з ВУП, каб атрымаць «Канчатковы продаж унутраным пакупнікам», паказчык, які мае намер паказаць, што на самой справе адбываецца ўнутры краіны. Ён мае тэндэнцыю да падзення перад рэцэсіяй, і ён робіць гэта цяпер і накіроўваецца да адмоўнай тэрыторыі.

Сцеражыцеся адскоку акцый

Рынак знайшоў суцяшэнне ў падзенні коштаў на сыравіну, думаючы, што гэта добрая прычына для ФРС, каб утаймаваць сваю ястрабінасць. Прадстаўнікі ФРС, тым часам, ясна далі зразумець, што яны не блізкія да таго, каб змяніць сваё меркаванне, і апошнія лічбы працоўных месцаў, верагодна, умацуюць гэта меркаванне, асабліва таму, што заробкі выраслі значна больш, чым чакалася. Такім чынам, аднаўленне рынку рызыкуе быць кароткачасовым адскокам пасярод інакш сыходнага трэнду. Сапраўды, барацьба з ФРС гістарычна была пройгрышнай стратэгіяй.

Гэта не звычайныя часы. Густы туман па-ранейшаму акружае будучыню, і ўсё, што магло адбыцца ў мінулым, мае мала значэння для вызначэння таго, ці пойдзе рынак у той ці іншы бок. Інвестары павінны звярнуць пільную ўвагу на дадзеныя ў бліжэйшыя месяцы, а не спадзявацца на нядаўні адскок. Рост коштаў на акцыі не з'яўляецца дастатковым доказам таго, што ўся небяспека мінула, і дадзеныя пакуль не абнадзейваюць.