Традыцыйныя вымярэнні даходаў завышаюць сапраўдныя прыбыткі ў 2 квартале 22 г.

Аперацыйны прыбытак разлічваецца па S&P Global (SPGI), Вулічны заробак, і прыбыткі паводле GAAP завышаюць сапраўдную прыбытковасць кампаній S&P 500. На пачатку сезона прыбыткаў для календара 2 квартала 22 г. Асноўны паказчык прыбытку маёй фірмы працягвае забяспечваць больш дакладнае вымярэнне прыбытковасці S&P 500. Выкарыстанне завышаных паказчыкаў прыбытку прыводзіць інвестараў да заніжэння рызыкі, факт, які апошнім часам дэманструецца на фондавых рынках.

Традыцыйныя даходы завышаюць сапраўдныя прыбыткі рынку

За апошнія дванаццаць месяцаў (TTM), якія скончыліся ў 1 квартале 22 г.:

• Аперацыйны прыбытак на 5% вышэйшы за асноўны прыбытак,
• Вулічны прыбытак на 10% вышэйшы за асноўны прыбытак
• Прыбытак па GAAP на 4% вышэйшы за асноўны прыбытак.

Эканамічны прыбытак, які ўлічвае кошт капіталу і змены ў балансах кампаніі, на 46% ніжэйшы за асноўны прыбытак. Аднак гэты разрыў з'яўляецца найменшай розніцай з 2012 года.

Малюнак 1: Аперацыйны супраць Street супраць GAAP супраць Core супраць эканамічных прыбыткаў: S&P 500 з 2017 года

Ніжэй я падкрэсліваю разрыў паміж традыцыйнымі паказчыкамі прыбытку і паказчыкам асноўнага прыбытку маёй фірмы і канкрэтна разглядаю змены ў кожнай метрыцы за апошнія некалькі гадоў. Асноўны прыбытак улічвае незвычайныя прыбыткі/страты, схаваныя ў зносках, якія састарэлыя наборы даных не ўтрымліваюць.

Стрытныя даходы завышаюць прыбытак S&P 500

Street Earnings занізілі падзенне прыбытку ў 2020 годзе і зрабілі так, каб аднаўленне прыбытковасці ў 2021 годзе выглядала менш моцным, чым было на самой справе. У 2020 годзе вулічны прыбытак знізіўся на 16% у гадавым вылічэнні (г/г), а асноўны прыбытак упаў на 22% у гадавым вылічэнні.

Для 2021 супраць 2020:

• Прыбытак на вуліцах палепшыўся з $141.70/акцыю да $213.99/акцыю, або на 51%
• Асноўны прыбытак палепшыўся з $120.05 за акцыю да $197.10 за акцыю, або на 64%

У TTM, які завяршыўся ў 1 квартале 22 г., вулічны прыбытак на 10 % вышэйшы за асноўны прыбытак, хаця асноўны прыбытак паляпшаўся больш хуткімі тэмпамі, павялічыўшыся на 47 % г/г, у параўнанні з вулічным прыбыткам, які вырас на 37 % г/г.

Малюнак 2: Апошнія дванаццацімесячныя прыбыткі: асноўныя прыбыткі ў параўнанні з вулічнымі прыбыткамі: 4Q19 -1Q22

Адскок даходаў S&P Global завышаны

У 2021 годзе прыбытак кампаніі S&P 500 павялічылася не так моцна, як аперацыйны прыбытак SPGI прымушае меркаваць інвестараў. На 2021 супраць 2020:

• Аперацыйны прыбытак SPGI палепшыўся з $122.37 за акцыю да $208.21 за акцыю, або на 70%
• Асноўны прыбытак палепшыўся з $120.05 за акцыю да $197.10 за акцыю, усяго на 64%

У TTM, які завяршыўся ў 1 квартале 22 г., аперацыйны прыбытак на 5 % вышэйшы за асноўны прыбытак, хоць асноўны прыбытак паляпшаўся больш хуткімі тэмпамі, павялічыўшыся на 47 % г/г, у параўнанні з аперацыйным прыбыткам, які павялічыўся на 40 % г/г.

Малюнак 3: Даходы за дванаццаць месяцаў: асноўныя даходы супраць аперацыйных прыбыткаў SPGI: 4 квартал 19 - 1 квартал 22

Асноўны прыбытак больш надзейны, чым прыбытак паводле GAAP

З 2020 года прыбытак карпарацый не зніжаўся і не аднаўляўся так моцна, як паказваюць прыбыткі паводле GAAP. Напрыклад:

• У 2020 годзе даходы па GAAP скараціліся на 34% г/г у параўнанні з падзеннем на 22% для асноўных прыбыткаў.
• У 2021 годзе даходы па GAAP выраслі на 110% г/г у параўнанні з ростам на 64% для асноўных прыбыткаў.
• У TTM, які завяршыўся ў 1 квартале 22 года, даходы па GAAP выраслі на 58% г/г у параўнанні з ростам на 47% для асноўных прыбыткаў.

Малюнак 4: Прыбытак за дванаццаць месяцаў: прыбытак паводле GAAP у параўнанні з даходам на вуліцы: 4Q19 –1Q22

Стараннасць мае значэнне - выдатны фундаментальны аналіз дае разуменне

Паколькі традыцыйныя паказчыкі даходаў працягваюць завышаць асноўныя даходы S&P 500, індэкс патрабуе які расце аптымізм інвестараў адносна будучай прыбытку толькі для таго падтрымліваць ацэнкі і спыніць зніжэнне коштаў. Зыходзячы з папярэджанняў кампаній, якія жадаюць глядзець у вочы рэальнасці, і разрыву паміж асноўнымі прыбыткамі, аперацыйнымі прыбыткамі і вулічнымі прыбыткамі, інвестары могуць чакаць, што ў бліжэйшыя кварталы больш кампаній будуць папярэджваць аб запаволенні росту даходаў або нават прамым іх зніжэнні.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэйнер, Кайл Гаск II, Мэт Шулер і Браян Пелегрыні не атрымліваюць кампенсацыі за напісанне якіх-небудзь канкрэтных акцый, стыляў або тэм.

Дадатак I: Асноўная метадалогія заробку

На малюнках вышэй я выкарыстоўваю наступнае для разліку асноўнага прыбытку:

• сумарныя штоквартальныя дадзеныя для складнікаў у S&P 500 за кожны перыяд вымярэння пасля 6 г. да цяперашняга часу