(Bloomberg) — Інвестыцыйныя банкіры ў ЗША і Еўропе рыхтуюцца да патэнцыйных мільярдных страт у выніку буйнога выкупу з выкарыстаннем пазыковых сродкаў, пакуль яны змагаюцца за тое, каб пазбавіцца ад рызыкоўных карпаратыўных даўгоў, кошт якіх падае на фоне шырокага распродажу на рынку.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Самы вялікі ўдар, які можа скласці каля 1 мільярда долараў, можа быць атрыманы ад пагаднення Citrix Systems Inc., якое падпісала група крэдытораў на чале з Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG і Goldman Sachs Group Inc. студзеня, па словах людзей, якія ведаюць здзелкі і ўмовы, на якіх банкі іх гарантавалі.
Кожны з трох вядучых банкаў можа сутыкнуцца са стратамі, якія перавышаюць 100 мільёнаў долараў, заявілі людзі, якія папрасілі не называць іх імя пры абмеркаванні прыватных аперацый.
У сувязі з тым, што Федэральная рэзервовая сістэма спяшаецца павысіць працэнтныя стаўкі самымі хуткімі тэмпамі за апошнія дзесяцігоддзі, прэміі за крэдытную рызыку значна перавышаюць узровень, пра які банкі дамаўляліся з прыватнымі інвестыцыйнымі кампаніямі падчас спакойных дзён танных грошай.
Андеррайтеры па абодва бакі Атлантыкі ў цяперашні час маюць абавязацельствы на суму каля 80 мільярдаў долараў, якія падтрымліваюць выкуп з пазыкамі, якія будзе цяжка прадаць на рынку непажаданых даўгоў, які фактычна замарожаны. Нягледзячы на тое, што гэта сціплая задача ў параўнанні з больш чым 200-мільярдным запасам, які ідзе да крызісу 2008 года, выклікае занепакоенасць тое, што спісанне будзе расці па меры росту ставак, што будзе тармазіць прыбытак.
"Розніца на гэты раз у тым, што ФРС не збіраецца нікога выручаць", - сказаў Рычард Фарлі, партнёр Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, які кансультуе банкі і прамых крэдытораў па фінансаванні выкупу.
На мінулым тыдні Deutsche Bank AG прадэманстраваў аналагам маштаб праблемы, прадаючы высокапрыбытковыя аблігацыі ў падтрымку выкупу ўпаковачнай фірмы Intertape Polymer Group Inc. усяго за 82 цэнты за долар, што з'яўляецца адной з самых рэзкіх скідак на новыя непажаданыя аблігацыі. пытанне праз два дзесяцігоддзі.
Больш болю
Тое самае для Credit Suisse. На гэтым тыдні ён завяршыў продаж прапановы, якая падтрымлівае набыццё Lone Star Funds кампаніі па распаўсюджванні хімічных рэчываў Manuchar NV з самай вялікай зніжкай за апошнія дзесяць гадоў на еўрапейскім рынку: 86 цэнтаў за еўра.
Зніжкі, магчыма, не павінны быць такімі вялікімі для кампаній, якія ўспрымаюцца як менш адчувальныя да эканамічнага цыклу, і любы разварот у рынкавых настроях можа ў канчатковым выніку паменшыць боль для банкаў. Але за выключэннем нечаканай змены ўмоў крэдытавання, страты могуць хутка назапашвацца па здзелках, якія былі падпісаны на вельмі выгадных умовах для пазычальнікаў, як у выпадку з Citrix.
Банкі пагадзіліся на максімальную стаўку ў 9% па незабяспечаных аблігацыях на 4 мільярды долараў, якія забяспечваюць гэтую здзелку. У сувязі з тым, што сярэдняя прыбытковасць рызыкоўных каштоўных папер CCC цяпер набліжаецца да 13%, крэдыторам можа спатрэбіцца прадаць запазычанасць са зніжкай значна ніжэй за 90 цэнтаў, каб прыцягнуць цікавасць пакупнікоў, што патэнцыйна можа прывесці да сотняў мільёнаў долараў страт толькі на гэтым траншы, згодна з людзей і паводле разлікаў Bloomberg.
Прадстаўнікі Bank of America, Credit Suisse і Goldman Sachs адмовіліся ад каментароў.
У брытанскай прыватнай здзелцы Wm Morrison Supermarkets Plc група андеррайтеров на чале з Goldman Sachs ужо назапасіла страты больш чым на 125 мільёнаў фунтаў стэрлінгаў (153 мільёны долараў), разгрузіўшы часткі фінансавання з вялікімі зніжкамі. Боль будзе ўзмацняцца, калі крэдыторы рыхтуюцца прадаць частку з 2.2 мільярда фунтаў стэрлінгаў крэдытаў, якія ўсё яшчэ знаходзяцца ў іх кнігах, са зніжкай у перыяд з нізкага да сярэдзіны 90-х, кажуць людзі, якія ведаюць пра гэтую здзелку.
Больш падрабязна: Апалон, Карлайл бачаць, што збор сродкаў на выкуп павольна з рынкамі на мяжы
Іншыя складаныя здзелкі ўключаюць выкуп кампаніяй Standard General медыякампаніі Tegna Inc., набыццё кампаніяй Apollo Global Management Inc. вытворцы аўтазапчастак Tenneco Inc. і паглынанне кампаніяй Clayton, Dubilier & Rice кампаніі Cornerstone Building Brands Inc., якая займаецца вырабам металічных дахаў. людзей. Некалькі тыдняў таму банкі пачалі неафіцыйна шукаць інвестараў для фінансавання Cornerstone, але здзелка яшчэ не з'явілася.
«Банкі пагадзіліся фінансаваць здзелкі некалькі месяцаў таму, і чаканні ў нас істотна змяніліся», — сказала Ніколь Хаманд, старэйшы партфельны менеджэр Angel Oak Capital Advisors. «Нявызначаная эканамічная сітуацыя прымушае інвестараў быць значна больш выбарчымі, і яны хочуць, каб ім плацілі больш за рызыкі, на якія яны ідуць».
Рызыкоўная справа
Маштаб праблемы стане больш зразумелым, калі банкі апублікуюць прыбыткі за другі квартал. Некалькі краін у Еўропе вырашылі захаваць крэдытныя абавязацельствы на сваіх балансах, каб пазбегнуць крышталізацыі страт, спадзеючыся, што рынкі могуць павярнуцца, па словах людзей.
Гэта адбылося і ў ЗША. Група банкаў на чале з Bank of America у канчатковым выніку самастойна прафінансавала пазыку ў памеры 615 мільёнаў долараў для падтрымкі выкупу Bain Capital кампаніі VXI Global Solutions пасля таго, як не змагла перадаць запазычанасць інстытуцыйным інвестарам.
Раней у гэтым годзе спонсары змаглі звярнуцца да багатых на грошы прыватных крэдытораў, каб размясціць найбольш рызыкоўную частку свайго фінансавання выкупу. Але незразумела, які апетыт у ценявых крэдытораў - і больш апартуністычных, такіх як хедж-фонды - будзе ў бліжэйшыя месяцы.
Банкіры павінны пазначаць абавязацельствы на ўзроўні, на якім, на іх думку, доўг можа ачысціць рынак, нават калі яны яшчэ не прадалі яго. Напрыклад, у першым квартале 2020 года JPMorgan Chase & Co. і Credit Suisse атрымалі сотні мільёнаў спісанняў, звязаных са здзелкамі па набыцці, якія яны пагадзіліся прафінансаваць да замарожвання крэдытных рынкаў, выкліканага пандэміяй.
Яны змаглі кампенсаваць большую частку гэтых страт дзякуючы гістарычнаму ўмяшанню ФРС для падтрымкі эканомікі і патоку крэдытаў. Сёння, калі кіраўнікі цэнтральных банкаў змагаюцца з самай высокай інфляцыяй за апошнія чатыры дзесяцігоддзі, рынкавыя практыкі кажуць, што цяжэй прадугледзець бычыны сцэнар, калі кошт доўгу аднаўляецца хутка.
"Многія разумныя людзі думаюць, што гэта будзе яшчэ горш", - сказаў Фарлі ў Kramer Levin.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html