(Bloomberg) — Прапанова Grayscale Investments выкупіць пэўных уладальнікаў свайго флагманскага біткойн-тэсту з'яўляецца апошняй спробай грашовага менеджэра спыніць страты ў фондзе, які быў апорным фактарам драматычнага ўздыму і падзення сусвету крыптавалют.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
На працягу многіх гадоў Grayscale Bitcoin Trust (цікер GBTC) служыў каналам, праз які мільярды долараў паступалі ў крыпту для выкарыстання, здавалася б, аўтаматычнага арбітражнага гандлю. Цяпер некаторыя з тых самых тытанаў галіны руйнуюцца да банкруцтва, а іншыя змагаюцца з хваляй бедства, часткова выкліканай гэтым самым гандлем. Самым вядомым з'яўляецца тое, што траст прыцягнуў Three Arrows Capital, якая трымала больш за 5% GBTC да гібелі хедж-фонду летам.
Digital Currency Group Бары Сільберта, бацька Grayscale, з'яўляецца адным з найважнейшых гульцоў, якія засталіся на месцы - і мае справу з дылемай уласнага дызайну.
Настройка была адносна простай: інвестар пазычаў біткойны (што ў многіх выпадках прадугледжвала выкарыстанне крэдытаў у даччынай кампаніі Grayscale Genesis) і ўносіў гэтыя токены ў Grayscale у абмен на акцыі GBTC. Затым інвестар пасля шасцімесячнай блакіроўкі разгрузіць гэтыя акцыі па нацэнцы рознічным інвестарам.
Папулярнасць гандлю была часткова абумоўлена ўласнымі паведамленнямі Grayscale і абмеркаваннямі з інвестарамі, у тым ліку на галіновых мерапрыемствах у Маямі, паведамленні прагледжаныя Bloomberg News Show. Прадстаўнікі Grayscale заклікалі ўдзельнікаў Context Summits у Маямі ў студзені 2020 года заблакіраваць свае грошы, каб скарыстацца зрушэннямі, па словах чалавека, які ў той час меў зносіны з прадстаўнікамі кампаніі.
«Grayscale аддае перавагу інфармаванню нашых кліентаў аб магчымасцях і рызыках інвеставання ў крыптаграфію, а таксама аб унікальных характарыстыках структур нашых прадуктаў. На працягу многіх гадоў мы канструктыўна працавалі з рэгулятарамі, каб стварыць і ўзмацніць поўнае і справядлівае раскрыццё інфармацыі аб рызыках для нашага набору прапаноў лічбавых актываў», — заявіла прэс-сакратар Grayscale у заяве, адпраўленай па электроннай пошце. «Grayscale прадастаўляў і будзе працягваць прадастаўляць інфармацыю, неабходную інвестарам і іншым удзельнікам рынку для прыняцця абгрунтаваных інвестыцыйных рашэнняў. Любая характарыстыка ў адваротным выпадку з'яўляецца ілжывай ".
Апошнія пару месяцаў былі балючым напамінам аб тым, што папулярны гандаль арбамі ніколі не меў выхаду. Акцыі GBTC можна ствараць, але іх нельга знішчыць або абмяняць на біткойны.
Гэтая немагчымасць знішчыць акцыі ўяўляе сабой ключавое адрозненне ад біржавых фондаў. З дапамогай ETF спецыялізаваныя трэйдары, вядомыя як аўтарызаваныя ўдзельнікі, могуць працаваць з эмітэнтам для стварэння акцый, калі попыт расце. Калі апетыты пакупнікоў астываюць, удзельнікі выкупляюць гэтыя акцыі ў спонсараў фонду, каб паменшыць прапанову, падтрымліваючы цану ETF у адпаведнасці з коштам чыстых актываў. У выпадку з GBTC акрэдытаваныя інвестары прынеслі біткойны — альбо свае ўласныя, альбо пазычаныя ў цяпер збанкрутаваных фірмаў, такіх як BlockFi — у Grayscale у абмен на GBTC.
На працягу многіх гадоў GBTC уяўляў сабой адзін з самых простых спосабаў як для крыпта-інвестараў, так і для інвестараў у традыцыйныя фінансы атрымаць доступ да самай вялікай віртуальнай валюты. Амерыканскія рэгулятары неаднаразова забаранялі запуск біткойн-ETF з спотавым забеспячэннем, спасылаючыся на валацільнасць токена і ўразлівасць да махлярства. Гэта абмяжоўвала варыянты інвеставання для тых, хто альбо не хацеў, альбо быў забаронены ствараць уласны лічбавы кашалёк або непасрэдна ўзаемадзейнічаць з платформамі для гандлю крыптамі, робячы GBTC прывабнай альтэрнатывай.
Паўсюднасць гандлю стала відавочнай падчас запаволенага ланцужка падзей, пачынаючы з лютага 2021 года, якія ў канчатковым выніку прывялі да знішчэння Three Arrows і выклікалі расплату паміж крыптакрэдыторамі, якія прынялі акцыі GBTC у якасці закладу.
У тым месяцы велізарная прэмія - якая ў нейкі момант дасягнула больш чым 80% - выпарылася і ператварылася ў дысконт, што азначае, што акцыі GBTC каштавалі менш, чым біткойны, якія яны мелі. Усё пайшло наперакасяк з запускам у Канадзе першых біткойн-ETF з фізічнай падтрымкай і пашырэннем прамога доступу да біткойнаў на біржах.
Раптам у інвестараў з'явілася некалькі варыянтаў атрымаць доступ да біткойнаў. Гэты, здавалася б, бясконцы попыт на GBTC выпарыўся, адмяніўшы крытычную апошнюю частку арбітражу, які калісьці называлі "слэм-данк". Боль пагоршыўся выбухам акцый GBTC, якія дасягнулі рэкордных 692 мільёнаў у лютым 2021 года, якраз у той момант, калі прэмія знікла.
«У 2021 годзе гэта стала адмоўным — гэта можна назваць гандлем, які стварае ўдоў», — сказаў Уілфрэд Дэй, былы галоўны выканаўчы дырэктар Securitize Capital, фірмы па кіраванні лічбавымі актывамі. «Яно губляе грошы ўжо два гады».
«Ліквіднасць насамрэч даволі нізкая, г.зн. у вас ёсць разрыў ліквіднасці паміж самім гандлем і тым, калі вы хочаце выйсці», — сказаў Дэй. «На паперы гэта выглядала выдатна, але выбрацца вельмі цяжка».
Дэй кажа, што Genesis, калі траст гандляваў з прэміяй, мог запатрабаваць ад інвестара 25% грашовага забеспячэння, каб пазычыць біткойны, але пасля таго, як ён выпусціў акцыі, інвестар зможа паўторна закласці іх у якасці дадатковага забеспячэння. На паперы інвестар выглядаў так, быццам яго пазіцыя была забяспечана на 125%. Але праблема ліквіднасці ўзнікла з-за таго, што інвестар абмяняў ліквідны холдынг — біткойн — на значна менш ліквідны — GBTC.
«Размяшчэнне крэдытнага пляча вакол такіх актываў, як GBTC, адыграла пэўную ролю ў тым, каб уся сістэма стала больш далікатнай», — сказала Ноэль Ачэсан, аўтар інфармацыйнага бюлетэня «Crypto Is Macro Now» і былы кіраўнік аддзела аналізу рынку ў Genesis.
У аўторак акцыі GBTC упалі да 8.08 даляра. Сёлета яны ўпалі на 76%.
Былі і іншыя складанасці: крэдыторы пазычалі біткойны, якія першапачаткова выкарыстоўваліся для стварэння акцый GBTC, якія затым выкарыстоўваліся ў якасці закладу для стварэння яшчэ большай колькасці акцый GBTC. І як толькі ён пачаў гандлявацца са зніжкай, многія ўладальнікі не хацелі спісваць свае інвестыцыі, таму працягвалі гэта з надзеяй, што зніжка ў рэшце рэшт закрыецца, сказаў Адыл Абдулалі, заснавальнік Incrypture у Нью-Ёрку, якая распрацоўвае стратэгіі крыптаінвестыцый.
«Пакуль існавала прэмія, кошт быў дастатковы, каб у выпадку дэфолту па крэдыце GBTC можна было прадаць, а біткойны вярнуць», — сказаў Абдулалі. «Але калі гэта са зніжкай, няма магчымасці зрабіць гэта».
Кампанія Grayscale дарэмна спрабавала аднавіць гэтую зніжку, якая зараз складае каля 50%. Галоўнай сярод гэтых спроб быў план ператварыць GBTC ва ўласны ETF, які дазволіў бы выкупляць акцыі. Фірма падае ў суд на Камісію па каштоўных паперах і біржам за адмову ў яе неаднаразовых хадайніцтвах на гэты конт. Рэгулятар заявіў, што план Grayscale па пералічэнні ETF не зрабіў дастаткова для прадухілення махлярства і маніпуляцый.
Цяпер Grayscale разглядае тэндэрную прапанову на цэлых 20% акцый GBTC, якія знаходзяцца ў звароце, і гэта дзеянне патрабуе адабрэння рэгулятараў. Галоўны выканаўчы дырэктар Grayscale Майкл Зонненшэйн напісаў у лісце інвестарам у панядзелак, што для плана тэндэрных прапаноў спатрэбіцца дабраславеньне SEC, якое, па яго словах, агенцтва «можа не даць».
Па дадзеных Bloomberg Intelligence, Grayscale таксама сутыкаецца з праблемамі з боку іншых гульцоў галіны, у тым ліку з-за адносна высокай гадавой платы ў памеры 2%, што параўнальна з у сярэднім 0.54%, які спаганяецца па ўсёй сусвету ETF ЗША. У гэтым месяцы хедж-фонд Fir Tree Capital Management падаў у суд на Grayscale, запытваючы інфармацыю для расследавання патэнцыйнага безгаспадарчасці і канфлікту інтарэсаў. Fir Tree сцвярджаў, што давер мае прыкладна 850,000 XNUMX рознічных інвестараў, якія «пацярпелі ад непрыязных дзеянняў Grayscale для акцыянераў».
– Пры дапамозе Уільяма Сэлуэя.
(Дадае цану акцый GBTC. Ранейшае абнаўленне выправіла спасылку на крэдытора ў абзацы 15.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html