Ці варта купляць Траставы фонд біткойнаў у адценнях шэрага? Ён прадаецца - і гэта можа быць пасткай.

Grayscale Bitcoin Trust (цікер: GBTC) з'яўляецца найбуйнейшым публічным фондам Bitcoin ў свеце з больш чым 700,000 24.1 інвестараў і актывамі ў памеры XNUMX мільярда долараў. Гэта давер прыватнага размяшчэння, які гандлюецца як акцыі па прылаўку. Гэта таксама адзін з нямногіх спосабаў, якім інвестары ў публічныя акцыі могуць атрымаць прамое ўздзеянне на Bitcoin, а не праз ф'ючэрсныя кантракты - механізм біржавых фондаў, такіх як

ProShares Bitcoin Strategy ETF

(БІТА).

GBTC стаў любімым спосабам для менеджэраў інстытуцыйных фондаў атрымаць доступ да крыпта. Ark Invest, якім кіруе Кэці Вуд, валодае 7.9 мільёна акцый GBTC

Інтэрнэт-ETF Ark наступнага пакалення
(ARKW), на суму каля 200 мільёнаў долараў.

Morgan Stanley

валодаў больш за 13 мільёнамі акцый GBTC у 17 партфелях у канцы 2021 года, згодна з нарматыўнымі дакументамі, прааналізаванымі Blockworks. Па апошніх цэнах на GBTC доля Стэнлі Morgan каштавала каля 320 мільёнаў долараў.

GBTC гандлюецца з вялікім дысконтам у параўнанні з базавымі авуарамі Bitcoin або коштам чыстых актываў. Па цане закрыцця ў панядзелак у 24.67 долара, трэст гандляваўся са зніжкай 29% да яго NAV у 34.84 долара за акцыю.

Калі б GBTC гандляваў у адпаведнасці са сваім NAV, інвестары ў фонд убачылі б прырост кошту сваіх авуараў на 41% - незалежна ад асноўных крокаў Bitcoin.

Адным са спосабаў закрыцця зніжкі было б, калі б рэгулятары дазволілі Grayscale пераўтварыць давер у ETF. Grayscale на працягу многіх гадоў спрабаваў пераканаць Камісію па каштоўных паперах і біржам ўхваліць такое пераўтварэнне. Пасля зацвярджэння SEC ETF, заснаванага на ф'ючэрсах, у кастрычніку мінулага года Grayscale паўторна падаў заяўку на пераўтварэнне GBTC ў ETF.

«Пераўтварэнне ў ETF з'яўляецца лепшым спосабам для прадукту адсочваць яго асноўныя актывы», - сказаў Крэйг Салм, галоўны юрыдычны дырэктар Grayscale Investments, у інтэрв'ю.

Тым не менш, SEC, пад кіраўніцтвам старшыні Дэмакратычнай партыі Гэры Генслера, праявіла мізэрную схільнасць да зацвярджэння спотавага фонду Bitcoin. Некалькі іншых фондавых кампаній не змаглі атрымаць адабрэнне пад яго назіраннем, у тым ліку Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie і VanEck.

SEC не адказаў на запыт аб каментарыі.

Grayscale сцвярджае, што, паколькі SEC ухваліла ф'ючэрсны прадукт, гэта павінна даць кропкаваму ETF зялёнае святло. У лістападзе юрысты фірмы напісалі ліст у SEC, сцвярджаючы, што агенцтва будзе «несправядліва дыскрымінаваць» Grayscale, калі яно адхіліць яго заяўку.

Ухваляючы ф'ючэрсны ETF, але адмаўляючы ў спотавым ETF, SEC «па-рознаму ставіцца да двух падобных інвестыцыйных прадуктаў», - сказаў Салм. «Мы з нецярпеннем чакаем супрацоўніцтва з SEC па гэтым пытанні».

Тым не менш, некаторыя эксперты ETF кажуць, што Grayscale, верагодна, сутыкаецца з сцяной SEC пад кіраўніцтвам Генслера. «Я не прымаю гэты аргумент, што SEC нейкім чынам парушыла законы аб каштоўных паперах і павінна ўхваліць пераўтварэнне Grayscale да таго, як будуць зацверджаны іншыя трасты Bitcoin», - сказаў Дэйв Надыг, галоўны інвестыцыйны дырэктар і дырэктар па даследаванні ETF Trends. 

Ён паказвае, што іншыя фондавыя кампаніі шукаюць зацвярджэння для новых ETF. Ператварэнне даверу ў ETF можа запатрабаваць змены біржы лістынга, новых гандлёвых контрагентаў і цяжкіх дазволаў рэгулятараў. «Гэта розніца паміж пераездам у цалкам новы дом або спакаваннем старога дома і размоткай яго перад тым, як патрапіць у новы», - кажа ён.

І палітычны клімат не спрыяльны пры дэмакратычнай адміністрацыі. Дэмакраты крытыкуюць крыптаіндустрыю на слуханнях у Кангрэсе, і Генслер дае сігнал, што ён значна больш схільны выдаваць больш жорсткія правілы ў дачыненні да крыпта, чым падпісваць першыя біткойн ETF.

«Гэта не ўваходзіць у вяршыню парадку дня SEC», - кажа Надзіг. «Яны дазволілі ф'ючэрсны прадукт у якасці разгрузнага клапана для індустрыі фондаў, але я не бачу ніякіх зрухаў да спотавага ETF у бліжэйшыя год-два».

Без пераходу ў ETF адзіным механізмам звужэння зніжкі GBTC быў бы рынкавы попыт: пакупнікі даверу падштурхоўваюць яго цану бліжэй да NAV.

Матчына кампанія Grayscale, Digital Currency Group, нядаўна дазволіла выкуп акцый на 250 мільёнаў долараў у сваіх дзевяці публічных трастах. Але гэта не блізка да перамяшчэння іголкі на GBTC.

Звычайна зніжка ў 29% прыцягвае актывістаў хедж-фондаў да ціску на спонсара фонду ў тэндэрнай прапанове, што прымушае спонсара выкупіць акцыі па цане, блізкай да NAV. Аднак, як паведамляе Barron's, карпаратыўныя статуты Grayscale робяць цяжкімі, калі не немагчымымі, для хедж-фондаў арганізацыю такой проксі-кампаніі.

«Няма механізму, каб хто-небудзь арбітражаваў зніжку ў GBTC», - кажа Надзіг.

Інвестары, якія шукаюць біткойн, могуць купіць яго наўпрост, вядома, без выплаты пастаяннага збору фонду — каэфіцыент выдаткаў 2% у выпадку Grayscale або 0.95% для ф'ючэрснага ETF ProShares Bitcoin.

Плаціць 71 цэнт за біткойны на долар сапраўды выглядае прывабна. Але інвестары могуць некаторы час не акупіць гэтыя 29 цэнтаў.

Напішыце Дарэн Фонда па адрасе [электронная пошта абаронена]