Вялікія дэбаты з золата і біткойнаў - акт трэці

Для тых, хто пастаянна чытае (дзякуй), вы бачылі, як я некалькі разоў пісаў пра тое, што мы ў Proficio Capital Partners называем нашым класам актываў «цвёрдая валюта». «Цвёрдая валюта» - гэта кошык, які, на нашу думку, з'яўляецца дыверсіфікаваным і абароненым ад інфляцыі, які патэнцыйна ўключае золата, срэбра, плаціну, іншыя валюты і біткойны.
BTC
. Грунтуючыся на нашых запатэнтаваных мадэлях, мы лічым, што гэты клас актываў ужо запушчаны і можа працягваць забяспечваць лепшую прыбытковасць у параўнанні з акцыямі і фіксаваным прыбыткам у агляднай будучыні. Таму ў гэты клас (дыяпазон з улікам дынамічнага хэджавання) мы адводзім 15-25% нашых актываў. На дадзены момант гэта партфоліо, арыентаванае на золата (артыкул з тлумачэннем прычын з'явіцца ў бліжэйшы час), але перад гэтым я хацеў закрануць больш актуальную праблему. Натуральна, вы можаце спытаць: "Што біткойн яшчэ робіць там???"

Для кантэксту вы можаце перачытаць дзве мае папярэднія артыкулы пра біткойны, якія даюць падказкі аб тым, як я падыходзіў да гэтага актыву за апошнія 18 месяцаў. Першы, са снежня 2020 г. (Вялікая дыскусія аб золата супраць біткойнаў (forbes.com)), паглыбіўся ў тое, чаму я сцвярджаў, што біткойны займаюць 1% у партфелі з 25% на золата. Я растлумачыў, як з фундаментальнай пункту гледжання біткойн варта класіфікаваць гэтак жа, як золата. Інструмент з загадзя вызначанай прапановай у 21 мільён павінен выступаць у якасці хэджавання ад інфляцыі. Прычына 1 % заключалася ў тым, што калі б біткойн спыніў рост золата як сродкі захавання кошту, гэта прынесла б дастатковую прыбытковасць для карысці партфеля.

У чэрвені 2021 года, калі біткойны выраслі больш чым на 70% у параўнанні з маёй першапачатковай часткай, я патлумачыў, чаму я выхожу з інвестыцый (Перагляд вялікай дыскусіі пра золата і біткойны (forbes.com)). Я не толькі адчуваў сябе няёмка, трымаючы актыў, які так хутка быў забаронены ў Кітаі, але ён не выяўляў ніякай значнай карэляцыі з золатам або тым, што кіруе золатам (рэальныя стаўкі і даляр). Акрамя таго, мы стварылі фундаментальныя мадэлі, якія сталі мядзведжымі. Нарэшце, па дадзеных Bloomberg (на якія спасылаюцца ўсе нашы даныя), рынкавая доля біткойнаў у крыпта-актывах знізілася з ~65% да 40%, што паказвае на тое, што адбываецца нешта, акрамя захавання багаццяў.

Зараз, крыху менш за год з моманту майго апошняга біткойна, біткойн знізіўся прыкладна на 15% у параўнанні з тым, як я прапанаваў выйсці, і цяпер стала больш зразумела, што адбылося. Майнеры біткойнаў змаглі хутка пераехаць, вярнуць хэш-рэйт да ўзроўню да забароны, і ў лістападзе 2021 года біткойн вырас да гістарычных максімумаў. Мы назіралі працяг інстытуцыйнага прыняцця, і Сальвадор стаў першай краінай, якая прыняла біткойн у якасці законнага плацежнага сродку. Аднак з канца 2021 года адбылося балючае падзенне прыкладна на 55%, у выніку чаго сёння мы маем цану каля 30 тысяч долараў. Чаму я не паведаміў раней, калі так шмат цэнаў? Што ж, ён больш ніколі не стаў часткай нашага партфеля цвёрдай валюты, таму што ў маім працэсе нічога не змянілася, і біткойн дзейнічаў як капітал з высокай бэта-версіяй — супрацьлегласць цвёрдай валюце.

Ён ні ў якім разе не ідэальны, і мы пастаянна яго ўдасканальваем, але працэс, які мы распрацавалі для біткойнаў, складаецца з трох напрамкаў: долі рынку, статыстыкі карэляцыі і фундаментальных мадэляў. Мы разглядаем усе тры ў сукупнасці, не надаючы аднаму больш вагі, чым другому. Нашы мадэлі пабудаваны на аснове карэкціроўкі рэнтабельнасці майнинга і перыяду ўтрымання. У прыватнасці, мы ўважліва разглядаем, размяркоўваюць ці назапашваюць манеты Майнер і дынамічны рух манет сярод кароткатэрміновых або доўгатэрміновых уладальнікаў. Падчас бурнага росту да амаль 70 тысяч долараў у канцы 2021 года гэтыя мадэлі сапраўды далі станоўчы вынік, але мы ніколі не пераходзілі да біткойнаў з-за іншых рычагоў у нашым працэсе.

Як я ўжо пісаў у чэрвені мінулага года, у 65 годзе доля біткойнаў у свеце крыптаграфіі склала каля 2020%. Па меры бушавання росту яна знізілася да 40%. Ужо больш за год доля біткойна на рынку застаецца ў дыяпазоне ад 40% да 45%. І гэта нягледзячы на ​​расійскае ўварванне ва Украіну і глабальны рост інфляцыі. Я не буду каментаваць тысячы іншых крыпта, якія існуюць сёння. Некаторыя з іх могуць быць платформамі пакаленняў, якія назаўсёды зменяць спосаб працы нашага свету. Але калі біткойн павінен быць сродкам захавання кошту, то я хацеў бы бачыць яго асобна ад зграі, а яго доля на рынку павялічваецца ў часы ўзрушэнняў. Безумоўна, золата было нашмат лепш у адказ на інфляцыю. Паколькі інфляцыя стала відавочнай галоўнай праблемай 6 месяцаў таму, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) знізіўся прыкладна на 65%, у той час як золата не змянілася.

Гэта падводзіць нас да трэцяй часткі, карэляцыі (мера ступені, у якой дзве зменныя рухаюцца ў адносінах адна да адной, якую мы адсочваем праз Bloomberg). Калі я апошні раз пісаў пра біткойн, я засяродзіўся на яго карэляцыі з золатам і на тым, што ім рухае (рэальныя стаўкі і долар). Я працягваю глядзець на гэта, і гэта істотна не змянілася (карэляцыі на самай справе сталі больш адмоўнымі на 3-месячнай, 6-месячнай і 1-гадовай аснове паміж біткойнамі і золатам). Гэта таксама справядліва паміж біткойнамі і рэальнымі курсамі або доларам. Цяпер цікавая карэляцыя біткойна з больш шырокімі акцыямі (напрыклад, S&P) і пэўнымі сектарамі ў ім. На працягу трох месяцаў карэляцыя паміж біткойнамі і S&P як ніколі высокая і складае вышэй за 3. Я таксама адсочваў біткойны ў параўнанні з цікерам «IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), і карэляцыя паміж імі на працягу 3 месяцаў складае 0.76. Я ўпэўнены, што ёсць іншыя ETF, падобныя на гэты, якія прывялі б да падобнай высновы, але топ-3 холдынгаў "IGV" - гэта Microsoft
MSFT
, Adobe
ADBE
і Salesforce. Такім чынам, хаця я лічу біткойн якасна падобным на золата, мне цяжка інвеставаць, пакуль ён не адыдзе ад рызыкоўных актываў і не стане валютай.

Я разумею, што 30 тысяч долараў біткойна (зніжэнне на 55% ад максімумаў за ўвесь час) гучыць як выдатная магчымасць для пакупкі. Але, як цяпер, ні адзін з трох рычагоў, якія я адсочваю, не загадвае мне гэта рабіць. Нашы мадэлі яшчэ не паказалі прыкмет умацавання, доля біткойна на рынку крыпта застаецца ў межах 40-45%, і карэляцыя па-ранейшаму больш падобная на рызыкоўныя актывы, а не на золата. ФРС толькі пачынае ўцягвацца ў запаволенне эканомікі, і ніхто не можа прадказаць наступную Luna
Луна
і ці пацягне гэта за сабой астатнюю частку крыпты. Я бачу ўвесь патэнцыял, а потым і частку, для біткойна, але, як менеджэр па рызыцы, рынак разглядае біткойн як капітал з высокай бэта-версіяй, і гэта актыў непасрэдна ў цэнтры ўвагі ФРС. Такім чынам, мы чакаем акта IV, калі біткойн вырасце (ці не стане) такім, якім ён можа/павінен быць. Трымайцеся далей - але будзьце гатовыя!