Штотыднёвы MacroSlate: біткойн сутыкаецца з першай глабальнай рэцэсіяй, калі валюта абвальваецца, энергетычны крызіс становіцца рэальнасцю для Еўропы

TL, д-р

• Ліз Трас стала прэм'ер-міністрам Вялікабрытаніі 6 верасня, калі краіна рыхтуецца да магчымай рэцэсіі ў 4 квартале.
• Еўрапейскі цэнтральны банк павысіў працэнтныя стаўкі на 75 б.п., што з'яўляецца рэкордам, але яны ўсё яшчэ значна адстаюць ад крывой інфляцыі ў 9.1%
• Рынак лічыць найбольш верагодным вынікам павышэнне стаўкі на вераснёвым пасяджэнні FOMC на 75 б.п. з-за жорсткай сітуацыі на рынку працы
• Расея прыпыняе на нявызначаны тэрмін газаправод Nord Stream у Еўропу
• «Газпрам» і CNPC дамовіліся аб пераходзе на аплату паставак газу ў Кітай у рублях і юанях
• Биткойн апусціўся ніжэй за 20,000 XNUMX долараў упершыню з пачатку ліпеня
• Карэляцыя біткойна з S&P 500 застаецца моцнай
• Расія працуе з некалькімі дружалюбнымі краінамі па трансгранічных разліках у стейблкойнах

Эканоміка ў небяспецы

Ліз Трас заняла пасаду прэм'ер-міністра на фоне патэнцыйнай рэцэсіі з-за двухзначнай інфляцыі і рэкорднага росту кошту жыцця. Яна знаходзіцца ў руля ўрада з пагаршэннем фінансаў, часткова з-за 37-гадовага мінімуму курсу фунта стэрлінгаў і імклівага росту плацяжоў па індэксаваных аплатках.

Трас паабяцаў зніжэнне падаткаў і дадатковыя праверкі стымулаў - план на 130 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў па замарозцы рахункаў за электраэнергію ў Вялікабрытаніі і задушэнні інфляцыі, што, хутчэй за ўсё, прывядзе да больш высокай доўгатэрміновай інфляцыі.

Па меры таго, як ураджайнасць пазалочаных акцый працягвала расці вышэй, 2-гадовыя пазалочаныя ўзраслі да 14-гадовага максімуму, а 10-гадовыя пазалочаныя перавысілі 3% упершыню з 2014 года.

Субсідыя ў памеры 130 мільярдаў фунтаў стэрлінгаў, каб рахункі за электраэнергію для хатніх гаспадарак былі ніжэйшымі за 2,500 фунтаў стэрлінгаў, складае прыкладна 5% ад ВУП Вялікабрытаніі. Такая значная субсідыя, хутчэй за ўсё, прывядзе да павелічэння коштаў на энерганосьбіты, росту выдаткаў у бізнес-сектарах і прывядзе да росту прыбытковасці карпаратыўных даўгоў.

Еўропа змагаецца

Еўропа працягвае кульгаць пасля апошняга павышэння працэнтнай стаўкі ЕЦБ на 75 базавых пунктаў. Еўра змагаецца за павышэнне парытэту ў адносінах да даляра ЗША.

Упэўненасць інвестараў у еўразоне практычна не палепшылася, паколькі апытанне Sentix паказвае зніжэнне амаль на 7 пунктаў да -31.8 — аналагічны ўзровень, які назіраўся падчас пандэміі COVID і фінансавага крызісу 2008 года.

Лідэры еўразоны абмяркоўваюць пакеты дапамогі; Германія рыхтуе пакет дапамогі ад інфляцыі ў памеры 65 мільярдаў долараў, які патрабуе масавай манетызацыі доўгу ад ЕЦБ, каб стрымаць спрэды і змякчыць умовы, што прывядзе да большага зніжэння.

карэляцыя

Зомбі-апакаліпсіс

Амаль 25% прадпрыемстваў ЗША з'яўляюцца «кампаніямі-зомбі». Папярэдні рэкорд для зомбі складаў 17%, усталяваны яшчэ ў 2001 годзе. Гэтыя кампаніі выжылі з амаль нулявых працэнтных ставак і не ствараюць грошы для выплаты працэнтаў па сваіх даўгах. Яны з'яўляюцца вынікам штучна нізкай ураджайнасці ў ЗША

Гэтым кампаніям было б даволі цяжка выжыць ва ўмовах росту прыбытковасці, што прывяло б да масавага беспрацоўя.

У цяперашні час узровень беспрацоўя складае 3.7%. Двухзначны ўзровень беспрацоўя апошні раз назіраўся падчас рэцэсій, выкліканых крахам жыллёвага будаўніцтва ў 2008 годзе і кавідам.

Па словах Джыма Уокера, галоўнага эканаміста Aletheia Capital:

«Калі б рынкі вызначалі працэнтныя стаўкі, вы б ніколі не перайшлі да ўзроўню нулявых працэнтных ставак, які настойвалі кіраўнікі цэнтральных банкаў, што прывяло да з'яўлення кампаній-зомбі».

Акцыі і паказчык валацільнасці

S&P і Bitcoin звязаны на сцягне

На працягу тыдня, пачынаючы з 5 верасня, дакладчыкі ФРС спрабавалі ўгаварыць рынак акцый і толькі пагоршылі сітуацыю, калі акцыі выраслі.

Сустрэча FOMC, запланаваная на канец верасня, у цяперашні час мае 86% верагоднасць павышэння стаўкі на 75 базісных пунктаў.

Амерыканскія акцыі па-ранейшаму цесна карэлююць з BTC. Большую частку 2022 года біткойн і S&P500 знаходзіліся ў цеснай карэляцыі адзін з адным. У цяперашні час S&P500 на 19% ніжэйшы за гістарычны максімум, але калі акцыі ўпадуць, мы чакаем новых мінімумаў для біткойнаў.

Commodities

Перайдзіце на ESG, попыт на вугаль імкліва расце

Ф'ючэрсы на азіяцкі вугаль. (Крыніца: TradingView) На мінулым тыдні мы назіралі за рынкам ф'ючэрсаў на энергетыку, на гэтым тыдні - ф'ючэрсы на вугаль. Кошт вугалю ў Азіі (кропкавы арыенцір Ньюкасла) вырас да гістарычнага максімуму ў 440 долараў за тону. На графіку назіраецца будучая цана за кастрычнік, лістапад і снежань 2022 г. Цэны на вугаль у Азіі ўзляцелі да рэкорду па меры эскалацыі глабальнай палявання на паліва. Камунальныя службы шукаюць вугалю, каб замяніць звадкаваны прыродны газ, які стаў занадта дарагім для атрымання.

Факты

• Фізічны вугаль, загружаны ў аўстралійскім порце Ньюкасл, каштаваў 436.71 даляра за тону, што стала рэкордам. Гэта амаль утрая больш, чым у гэты час у мінулым годзе.
• Ф'ючэрсы на Ньюкасл на кастрычнік падскочылі на 5% да 463.75 долараў за тону ў панядзелак, гэта самая высокая цана ў дадзеных за студзень 2016 года.

Наколькі выраслі цэны на энэрганосьбіты за апошні год:  

• Еўрапейскія ф'ючэрсы на прыродны газ: + 335%  
• Азіяцкі СПГ: + 255%
• Еўрапейскія ф'ючэрсы на вугаль: + 180%  
• Азіяцкая вугальная пляма: + 157%

Курсы і валюта

Графік USDJPY у фокусе

Графік USD/JPY працягвае дасягаць максімумаў за некалькі дзесяцігоддзяў, цяпер на ўзроўні 142 і расце. Банк Японіі (BOJ) у цяперашні час мае 230% доўгу да ВУП і 9% дэфіцыту, і ўдар молатам з'яўляецца тое, што BOJ валодае 50% дзяржаўнага доўгу.

Японія з'яўляецца найбуйнейшым у свеце замежным трымальнікам казначэйскіх аблігацый ЗША ($1.2 трлн); з паслабленнем ены, у Японіі ёсць дадатковы стымул прадаваць амерыканскія казначэйскія аблігацыі, каб абараніць ену, і гэтыя продажу зроблены для аплаты энергіі. Кантроль крывой прыбытковасці з боку Банка Японіі, які не дазваляе 10-гадовым казначэйствам атрымаць прыбытковасць больш за 0.25% (25 б.п.), выклікае дадатковы ціск на іену.

Па стане на 7 верасня прыбытковасць 10-гадовых аблігацый перавысіла 0.25%, і Банк Японіі вымушаны купляць аблігацыі за толькі што надрукаваныя ены, каб аплаціць пастаўкі. Інвестарам давядзецца прадаць аблігацыі, каб пазбегнуць выплаты ў выглядзе абясцэньвання ены, у той час як даходнасць працягвае расці па меры распродажу аблігацый.

Зніжэнне ены будзе мець хвалевыя эфекты ва ўсёй сусветнай эканоміцы, паколькі Японія з'яўляецца чацвёртым па велічыні экспарцёрам у свеце. Рэальны вузкі эфектыўны абменны курс для Японіі знаходзіцца на ўзроўні, якога не было з 1973 года. Такія крокі патрабуюць часу, каб праявіцца ў цэнах на актывы.

Які эфект, і ці ўплывае ён на біткойны?

Верасень - першы месяц поўнамаштабнага колькаснага ўзмацнення жорсткасці з боку ФРС, што азначае зніжэнне попыту на казначэйскія аблігацыі ЗША, якое супадае са зніжэннем валютных курсаў Японіі і Азіі. Зніжэнне попыту на UST прывядзе да павышэння даходнасці амерыканскіх аблігацый і страты рызыкоўных актываў.

З-за росту прыбытковасці аблігацый гэта патэнцыйна можа прымусіць ФРС разгледзець магчымасць кантролю крывой прыбытковасці. Аднак іншы спосаб - набыць японскія дзяржаўныя аблігацыі ФРС, каб зняць ціск з Банка Японіі.

Быкі аблігацый апынуліся ў пастцы, пазыковая спіраль паскараецца

Згодна з Investopedia, TLT - гэта высакаякасны ETF, дзякуючы нізкаму каэфіцыенту выдаткаў і ліквіднасці. Аднак падчас гэтай глабальнай падзеі памяншэння запазычанасці, якая адбываецца, аблігацыі былі знішчаны. Паколькі ФРС працягвае нарошчваць QT, а 10-гадовая казначэйства падымаецца да 4%+. Гэта азначае кошт замяшчэння абслугоўвання доўгу ў 1.2 трыльёна долараў — у 3 разы больш бягучых штогадовых працэнтных выдаткаў. Такім чынам, ЗША працуюць з дэфіцытам, бо федэральны доўг да ВУП складае 137%.

У ФРС ёсць два варыянты: павярнуць і знізіць стаўкі і аднавіць колькаснае змякчэнне - ісці па праславутай дарозе - або працягваць дазваляць інфляцыі вышэй за 2%, павялічваць ВУП і манетызаваць доўг.

Часовыя рамкі невядомыя, як доўга гэта можа доўжыцца, але палітыкі і ўрады звычайна вырашылі адмовіцца ад гэтага.

З 5 верасня біткойн таргуецца ніжэй за рэалізаваную цану, якая складае 21,500 XNUMX долараў.

Расія працуе з некалькімі дружалюбнымі краінамі па трансгранічных разліках у стейблкойнах

Пекінскі майнинговый пул Poolin прыпыніў зняцце сродкаў са свайго кашалька, спасылаючыся на праблемы з ліквіднасцю. У цяперашні час 10% в Bitcoin хэш-рэйт паказвае на пул майнинга Poolin.

8 верасня Белы дом апублікаваў наступствы крыпта-актываў для клімату і энергіі ў ЗША

Біткойн закрыўся 6 верасня на ўзроўні 18,849 72.6 долараў, што на 2022% ніжэй за гістарычны максімум і самы нізкі паказчык закрыцця дня ў XNUMX годзе

Назапашванне адрасоў працягвае сваю вертыкальную траекторыю

Колькасць унікальных адрасоў назапашвання працягвае дасягаць гістарычных максімумаў. Назапашвальныя адрасы - гэта адрасы з як мінімум 2 уваходнымі пераводамі без пылу і ні разу не выдаткаванымі сродкамі. Адрасы абмену і адрасы, атрыманыя ад транзакцый Coinbase (адрасы майнераў), адкідаюцца. Каб улічыць страчаныя манеты, адрасы, якія апошні раз былі актыўныя больш за 7 гадоў таму, таксама апускаюцца.

У 2017 годзе назапашванне адрасоў павялічылася больш чым на 200,000 2022 адрасоў. Аднак падобная тэндэнцыя назіраецца ў 200,000 годзе з павелічэннем на XNUMX XNUMX адрасоў. Але з пачатку года цана ўпала. Адрасы працягваюць назапашваць BTC з-за сур'ёзнай макранявызначанасці і вялікай колькасці негатыўных цэнавых дзеянняў, але тое, што абнадзейвае тое, што назапашваецца мноства розных кагорт, хоць і на розных узроўнях. У гэтым годзе шмат продажаў адбылося ў асноўным у выніку ліквідацыі і капітуляцыі кароткатэрміновых уладальнікаў, што будзе растлумачана далей у інфармацыйным бюлетэні.

Кіты працягваюць прадаваць, а розніца назапашваецца

Glasnode вызначае кітоў як суб'ект, які валодае 1,000 BTC і больш. На графіку ніжэй адлюстравана чыстая змена пазіцыі кітоў — калі кіты купляюць і прадаюць. Вы можаце ўбачыць, калі кіты прадаваліся (чырвоны) у маі 2021 і маі 2022, цана значна знізілася. І наадварот, калі кіты купляюць BTC, гэта таксама мае істотную залежнасць ад павышэння кошту. Тым не менш, большая частка 2022 года была прычынай інтэнсіўнага распаўсюджвання кітоў, асабліва пасля калапсу Terra Luna.

Паколькі кіты працягваюць прадаваць свае ўладанні BTC, рознічны гандаль з'яўляецца адным з асноўных суб'ектаў, якія працягваюць назапашвацца. Рознічны гандаль змяшчае амаль 3 мільёны BTC у параўнанні з 9 мільёнамі BTC у кітоў. Тым не менш, мы можам бачыць відавочную тэндэнцыю экспанентнага росту рознічных холдынгаў, што з'яўляецца чыстым станоўчым момантам для прыняцця і распаўсюджвання BTC, паколькі ён сканцэнтраваны ў меншай колькасці рук, што з'яўляецца адным з многіх крытыкаў біткойнаў.

Самы гістарычны максімум для ф'ючэрсаў і бестэрміновых адкрытых працэнтаў - чакайце валацільнасць

Каэфіцыент крэдытнага пляча па ф'ючэрсным адкрытым працэнтам разлічваецца шляхам дзялення кошту адкрытага рынкавага кантракту на рынкавую капіталізацыю актыву (прадстаўленую ў %). Гэта вяртае ацэнку ступені крэдытнага пляча, які існуе адносна памеру рынку, у якасці датчыка таго, ці з'яўляюцца рынкі вытворных інструментаў крыніцай рызыкі памяншэння запазычанасці.

• Высокія каштоўнасці паказваюць, што адкрыты працэнт ф'ючэрснага рынку вялікі адносна памеру рынку. Гэта павялічвае рызыку кароткага/доўгага сціскання, памяншэння запазычанасці або каскаду ліквідацыі.
• Нізкія каштоўнасці паказваюць, што адкрытая цікавасць на рынку ф'ючэрсаў невялікая ў параўнанні з памерам рынку. Як правіла, гэта супадае з больш нізкім рызыкай вымушанай пакупкі/продажу і валацільнасці з-за вытворных інструментаў.
• Падзеі па зніжэнні запазычанасці такія як кароткія/доўгія сціскання або каскады ліквідацыі, можна вызначыць па хуткім зніжэнні OI адносна рынкавай капіталізацыі і вертыкальным падзенні паказчыка.

У цяперашні час як ф'ючэрсы, так і бесперапынны OI знаходзяцца на гістарычных максімумах, што павялічвае шанцы на больш нестабільны рынак, як мы назіралі за апошнія некалькі тыдняў з павелічэннем колькасці ліквідацый і дэлідэрыджаў.

Больш за 300 мільёнаў долараў ліквідавана

Па меры павелічэння крэдытнага пляча ў экасістэме павялічваецца і верагоднасць ліквідацыі. Гэта пацвярджаецца паказчыкам Total Futures Liquidations, які за апошнія тыдні зафіксаваў значную колькасць ліквідацый. 7 верасня мы ўбачылі каля 70 мільёнаў долараў ліквідаваных лонгаў плюс 145 мільёнаў долараў лонгаў, ліквідаваных 19 жніўня. Дзве з найбольшай колькасці лонгаў былі ліквідаваны ў гэтым годзе, калі інвестары спрабавалі купіць ралі на мядзведжым рынку.

Капітуляцыя шахцёра не скончылася

З-за росту вытворчых выдаткаў і складанасці здабычы на ​​1% ад гістарычнага максімуму мы назіраем падзенне даходаў майнераў, у выніку чаго стратныя майнеры адключаюцца ад сеткі. Метрыка хэш-стужкі ў цяперашні час сігналізуе аб завяршэнні капітуляцыі майнинга, аднак Cryptoslate не верыць у гэта на дадзены момант.

З такім вялікім фінансавым ціскам на майнер адток дасягнуў піка амаль у 10,000 2018 BTC, што параўнальна з мядзведжым рынкам 19/2021, але не так значна, як распродажы ў пачатку 15,000 года. Баланс у кашальках майнераў працягвае распрадаваць з піку (каля XNUMX XNUMX BTC), аднак, як толькі CryptoSlate заўважыць значны разварот у паводзінах майнераў, мы можам стаць больш настроенымі на фарміраванне дна BTC.

Каб пацвердзіць, капітуляцыя ад шахцёраў не скончылася. Інструмент адсочвання капітуляцыі майнераў ацэньвае верагоднасць капітуляцыі ў майнераў, у той час як ён шукае супадзенне паміж Pull Multiple <0.6 і сціскам стужкі складанасці <0.06. а таксама прымаючы рэалізаваную цану для майнераў (за выключэннем манет patoshi), якая дзейнічае ў якасці датчыка для асновы балансавых выдаткаў здабытых здабыткаў, у цяперашні час складае $ 27,775.

Там, дзе CryptoSlate выдзеліў зоны жоўтым колерам, паказвае капітуляцыю, дзе біткойн таргаваўся ніжэй за рэалізаваную цану для майнераў. Як бачыце, большую частку другой паловы 2022 года мы гандлявалі ніжэй за рэалізаваную цану, гэты інструмент адсочвання таксама пацвердзіў капітуляцыю ў 2014-15, 2018-2019 гадах і мядзведжы рынак 2020 года.

Колькасць здзелак азначае мядзведжы рынак

Колькасць транзакцый дае большае ўяўленне аб попыте на выкарыстанне сеткі і блокавай прасторы. Абмежаваная даступная прастора блока абмяжоўвае транзакцыйную ёмістасць, і для стварэння транзакцыі выкарыстоўваюцца зборы. Нізкія зборы, без відавочных прыкмет затораў.

Падчас аптымальнага росту ў 2017 і 2021 гадах можна назіраць рэзкі ўсплёск колькасці транзакцый, які перасягнуў 300,000 2018. Аднак, калі цыклы бычынага рынку заканчваюцца і пачынаюцца мядзведжыя рынкі, транзакцыі пачынаюць падаць з абрыву, што прыкметна ў 2021 годзе і ў пачатку сярэдзіны 2021 года. Пасля некалькіх месяцаў аднаўлення ў XNUMX годзе попыт стагнаваў на працягу апошніх дванаццаці месяцаў, што сведчыць аб тым, што гэта асяроддзе HODLers. Гэты паверх становіцца новым нармальным да таго часу, пакуль не адновіцца наступны бычы рынак.

Азія пашырае рост

Азіяцкія інвестары, якія лічацца "разумнымі грашыма", працягваюць назапашвацца з пачатку верасня. Тым часам у ЗША і ЕС працягвае расці страх.

Прапановы ў параўнанні з мінулым годам працягваюць пашырацца з Азіяй, і іх рост у цяперашні час адпавядае мядзведжым рынкам 2016-17 і 2020 гадоў. Азія набірае танныя BTC падчас макранявызначанасці.

Маланкавыя вузлы і каналы застаюцца адключанымі

Сетка маланак працягвае арганічна расці і працягвае дасягаць гістарычных максімумаў тыдзень за тыднем у жніўні. З пункту гледжання вузла і канала ён застаецца прыглушаным, сярэдняя колькасць маланкавых сеткавых каналаў на вузел заставалася нязменнай на працягу амаль 2 гадоў. У той час як каналы Lightning Network, якія адкрываліся або закрываліся кожны дзень, значна менш у параўнанні з бычыным рынкам 2021 года.

Прапанова неліквідаў працягвае расці

Неліквідная прапанова вызначаецца як агульная прапанова ў неліквідных суб'ектаў. Ліквіднасць арганізацыі вызначаецца як суадносіны сукупных адтокаў і сукупных прытокаў за ўвесь час існавання арганізацыі. Суб'ект лічыцца неліквідным / ліквідным / высокаліквідным, калі ён ліквідны L складае ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L адпаведна.

Прапанова неліквідаў працягвае расці з-за мядзведжага рынку і глабальнага памяншэння запазычанасці, якія адбываюцца ў макрасе. Гэта абнадзейлівы знак; нават калі попыт пакупнікоў невысокі, інвестары не жадаюць адпускаць свае BTC. У цяперашні час 74% прапановы біткойнаў з'яўляюцца неліквіднымі. Неліквідная прапанова вырасла амаль на 1 мільён BTC з пачатку года і ў цяперашні час складае ашаламляльныя 14.8 мільёна BTC.

Графік ніжэй пацвярджае наша здагадка аб тым, што неліквідная прапанова BTC па-ранейшаму расце. Нягледзячы на ​​значнае падзенне цаны ў гэтым годзе, доўгатэрміновыя чыстыя назапашванні інвестараў па-ранейшаму станоўчыя, паколькі больш біткойнаў захоўваецца ў «халодным» сховішчы. За апошнія некалькі месяцаў назіраецца прыкметны ўсплёск манет, якія становяцца ўсё больш неліквіднымі - 400,000 XNUMX BTC - па меры таго, як інвестары імкнуцца зачэрпнуць адносна танныя BTC. 

Доўгатэрміновыя трымальнікі пад вадой

Доўгатэрміновыя трымальнікі вызначаюцца як інвестары, якія трымаюць біткойны больш за 155 дзён. LTH (блакітнае зацяненне) у цяперашні час займаюць 80% прапановы BTC, што падобна на папярэднія мінімумы мядзведжага рынку, такія як 2019 і 2020 гг., паколькі STH капітулююць з-за карэкцыі коштаў.

У цяперашні час больш за 30% LTH страчваюць свае пакупкі BTC, што з'яўляецца найбольшым паказчыкам з 2020 года, і з высокай ступенню ўпэўненасці яны куплялі падчас піку росту ў 2021 годзе. Аднак гэтая новая кагорта, якая з'явілася падчас аптымістычнага росту ў 2021 г., не прадаецца на гэтых цэнавых узроўнях, што толькі ўмацоўвае сетку ў доўгатэрміновай перспектыве.

Доўгатэрміновыя трымальнікі працягваюць назапашвацца

LTH разглядаюць гэтыя бягучыя цэнавыя ўзроўні як час для назапашвання падчас гэтай «крыпта-зімы». LTH купляюць BTC, калі цана падаўлена, але, улічваючы нявызначанасць і макрападзеі, якія адбыліся ў гэтым годзе, назіраць назапашванне да такой ступені абнадзейвае. З-за значнасці нявызначанасці для LTH яны пераключаюцца паміж размеркаваннем і назапашваннем са значна меншымі колькасцямі, чым у папярэдніх цыклах.

«Сухі парашок»

«Сухі парашок» адносіцца да колькасці стабільных манет, даступных на біржах інвестараў, якія набылі такія токены, як USDC або USDT. Агульная здагадка заключаецца ў тым, што высокія ўзроўні стабільных манет, якія захоўваюцца на біржах, з'яўляюцца прыкметай росту для BTC, паколькі яны дэманструюць гатоўнасць захоўваць капітал на крыпта-рынках, пакуль умовы не зменяцца.

На дыяграме ніжэй паказана каля 40 мільярдаў долараў стейблкоинов, якія чакаюць разгортвання, што з'яўляецца амаль максімумам за ўвесь час, паколькі ўдзельнікі чакаюць змены макраса з рызыкоўнага на рызыкоўны.

(*У дыяграме вышэй улічваюцца толькі наступныя стейблкойны: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, USDD, USDT, USDC)