Штотыднёвы MacroSlate: ФРС дасягнула рэзультатыўнага росту на 75 б./с, калі валюты ва ўсім свеце пачалі абвальвацца супраць DXY, уключаючы біткойны

Фед робіць хет-трык

ФРС правяла трэцяе запар павышэнне на 75 базісных пунктаў, якое суправаджалася больш высокімі прагнозамі будучых ставак, падштурхнуўшы індэкс даляра і даходнасць аблігацый з фіксаваным прыбыткам да новых максімумаў. Павялічылася валацільнасць па ўсіх класах актываў, што прывяло да таго, што прыбытковасць дзесяцігадовых мінус двухгадовых у канчатковым выніку зачынілася самым шырокім з 1988 года.

Павышэнне FOMC на 75 б.п. змяніла мэтавы дыяпазон з 3% да 3.25%, пры гэтым, паводле прагнозаў, эталонны паказчык дасягне 2022% да канца 4.4 года. Узровень беспрацоўя ў 2023 годзе павялічыўся да 4.4% з 3.9%, пры гэтым чакаецца, што павышэнне ставак астудзіць рынак працы.

У выніку еўра дасягнуў самага нізкага значэння з 2002 года ў параўнанні з доларам (0.96). Фунт упаў да 1.08, а USDJPY перасягнуў 145, пры гэтым 10-гадовыя японскія дзяржаўныя аблігацыі ўсё яшчэ дасягаюць 0.25%. 

Веймарская рэспубліка II

Індэкс цэн вытворцаў у Германіі (PPI) у жніўні вырас на 45.8% (супраць чаканых 37.1%) у параўнанні з мінулым годам. Гэта было абумоўлена галоўным чынам рэзкім ростам цэн на энерганосьбіты, што павялічыла шанцы на больш высокую інфляцыю ІСЦ у наступным чытанні.

У энергетыцы ІЦП вырас амаль на 15% у параўнанні са жніўнем 2021 года; аднак цэны на энерганосьбіты былі ўдвая вышэйшыя, чым за аналагічны перыяд мінулага года, павялічыўшыся на 139%. Вось чаму цэны на энерганосьбіты не ўлічваюцца ў друкаваным варыянце CPI, бо цэнтральным банкам давядзецца агрэсіўна павялічваць працэнтныя стаўкі.

У немцаў дрэнныя ўспаміны пра гіперінфляцыю, якая паўплывала на нямецкую папяровую марку, валюту Веймарскай рэспублікі, у пачатку 1920-х гадоў. Каб аплаціць рэпарацыі Першай сусветнай вайны, Германія прыпыніла залаты стандарт (канвертаванасць сваёй валюты ў золата). Раней немцы плацілі ваенныя рэпарацыі, масава друкуючы банкноты, каб купляць замежную валюту для аплаты рэпарацый, што прывяло да ўсё большай і большай інфляцыі.

«Буханка хлеба ў Берліне, якая ў канцы 160 года каштавала каля 1922 марак, да канца 200,000,000,000 года каштавала 1923 XNUMX XNUMX XNUMX марак» - History Daily

Кошт золата ў веймарскіх марках у 1914 г. быў роўны 1, паколькі пастаўкі золата павялічваліся толькі прыкладна на 2% у год, што з'яўляецца адносна стабільным актывам. Аднак на працягу наступнага дзесяцігоддзя працэнтнае змяненне цаны на золата вагалася, таму што назоўнік (веймарскія маркі) рэзка павялічыўся ў грашовай масе.

Падобная сітуацыя адбылася ў 2020-х гадах, як Bitcoin мае падобныя характарыстыкі з золатам. Біткойн зменлівы па сваёй прыродзе, але таксама раздражнёны з-за павелічэння грашовай масы M2 (якая складаецца з M1 плюс ашчадныя дэпазіты).

карэляцыя

Маніпуляцыі з валютай

Банк Японіі пакінуў сваю палітычную стаўку без зменаў на ўзроўні адмоўных 0.1% і ўзяў на сябе абавязацельства захаваць дзесяцігадовую казначэйскую стаўку на ўзроўні 0.25%, у выніку чаго ена апусцілася да мінімуму за 24 гады ў адносінах да даляра.

Аднак 22 верасня галоўны валютны дыпламат Японіі Канда пацвердзіў, што яны ўмяшаліся на валютны рынак. Японскі ўрад увайшоў на рынак, каб купіць ены за долары, і правёў першую валютную інтэрвенцыю з чэрвеня 1998 года. Ена ўзляцела ў адносінах да DXY, знізіўшыся са 145 да 142.

 «Калі вы маніпулюеце ключавым аспектам грошы, вы маніпулюеце ўсім нашым часам. І калі ў вас ёсць маніпуляцыя in грошы, у вас ёсць, вы ПАВІННЫ мець дэзінфармацыю паўсюль у грамадстве… Біткойны гэта супрацьлеглая сістэма. Надзея, праўда, лепшая будучыня. Праводзіце там час». - Джэф Бут. 

Акцыі і паказчык валацільнасці

Акцыі працягваюць падаць

Акцыі спрабавалі выглядаць адважна, але працягвалі пакутаваць ад росту працэнтных ставак. Да гэтага часу, у 2022 годзе, ацэнкі фондавых рынкаў былі значна паніжаны. З набліжэннем канца квартала і сезона квартальных прыбыткаў варта чакаць, што паніжэнне прыбыткаў працягне гэты націск.

Паколькі ланцужкі паставак працягваюць разбурацца, кошт капіталу расце, а рост DXY - гэта абавязацельствы публічных кампаній. Чакайце, што ўзровень беспрацоўя пачне расці з 4 квартала.

Commodities

Не заставайцеся трымаць сумку з нерухомасцю

Сярэдняя 30-гадовая стаўка па іпатэцы паскорылася на +104.5% у параўнанні з мінулым годам. Здаецца, гэта самы хуткі тэмп змяненняў з моманту збору дадзеных у 1972 годзе.

Бягучая 30-гадовая фіксаваная іпатэка 21 верасня была 6.47% самай высокай з 2008 года; гэта было ўсяго 2.86% у верасні 2020 года.

Верасень 2020 г.: сярэдняя цана дома ў 337 тыс. долараў пры 30-гадовай іпатэчнай стаўцы ў 2.86 % прывядзе да агульнай сумы выплачаных за 30 гадоў 502 тыс. долараў.

Тым не менш, у параўнанні з вераснем 2022 года: сярэдняя цана дома ў 440 тыс. долараў пры 30-гадовай іпатэчнай стаўцы ў 6.47 % прывядзе да сумарнай выплаты за 30 гадоў у 998 тыс. долараў.

Праблемы працягваюць назапашвацца для інвестараў у нерухомасць. Лімітавая стаўка для адной сям'і ў параўнанні з шасцімесячнай прыбытковасцю казначэйскіх аблігацый ЗША паказвае, чаму нерухомасць з'яўляецца абавязацельствам з ростам працэнтных ставак. 6-месячная казначэйства ЗША цяпер дае амаль столькі ж, калі не больш, у некаторых штатах, што і купля і здача ў арэнду дома ў Амерыцы (ён жа абмежаваная стаўка).

Нерухомасць мае менш стымулаў для інвестараў прысутнічаць на гэтых рынках з-за зніжэння коштаў. Наступным відавочным прыкметай з'яўляецца зніжэнне попыту інвестараў і маржынальнасць, каб прадаць нерухомасць і вывесці актыў з бухгалтарскага ўліку. Кожны раз, калі Федэральны рэзерв павялічвае працэнтныя стаўкі, кошт капіталу павялічваецца на існуючыя партфелі. Тэндэнцыя, якой варта прытрымлівацца, - гэта бачыць Уол-стрыт і буйныя банкі, якія імкнуцца як мага хутчэй выйсці з рынку, бо яны ўжо зарабілі свае зборы.

Яшчэ адзін індыкатар, які сведчыць аб пагаршэнні перспектыў для будаўнікоў жылля ў ЗША, - індэкс рынку жылля NAHB, які выйшаў 19 верасня. Індэкс упаў дзевяты месяц запар і больш, чым чакалася ў верасні. Індэкс пагражае апусціцца да ўзроўню, які апошні раз назіраўся падчас жыллёвага крызісу ў перыяд з 2006 па 2013 гады, калі актыўнасць продажаў на рынку новых дамоў амаль спынілася.

Курсы і валюта

Партфель 60/40 сыходзіць крывёй

Партфель 60/40 добра служыў інвестарам на працягу апошніх 40 гадоў з нізкай інфляцыяй, валацільнасць і падзеннем працэнтных ставак. Збалансаваны партфель будзе складацца з 60% у акцыях і 40% у аблігацыях.

Чаму гэтая стратэгія была канчатковай страхоўкай

1. Вялікая рызыка: у эпоху нізкіх працэнтных ставак стратэгія "купі і ўтрымай" была ідэальнай для акцый. У той жа час аблігацыі забяспечвалі страхаванне партфеля падчас стрэсу на рынку, асабліва падчас тэхналагічнага буму 2000 года і GFC.
2. Некалькі дэзінфляцыйных сіл, такіх як глабалізацыя, рост Кітая і старэнне дэмаграфіі, стрымлівалі інфляцыю.

Чаму гэта ўжо не так 

1. Уразлівасць да інфляцыі: інвестары атрымлівалі разумныя намінальныя даходы ў 1970-х гадах, але калі ўлічыць высокую інфляцыю, партфелі страцілі значную каштоўнасць. Ва ўмовах інфляцыі аблігацыі пакутуюць больш, чым акцыі; яны не будуць абараняць фундаментальную важнасць партфеляў.
2. Згодна з каэфіцыентам CAPE, аблігацыі і акцыі былі блізкія да гістарычных ацэнак. Каэфіцыент разлічваецца шляхам дзялення кошту акцый кампаніі на сярэдні прыбытак кампаніі за апошнія дзесяць гадоў з папраўкай на інфляцыю. Бягучы каэфіцыент ацэньваецца прыкладна ў 29, што зніжаецца з узроўняў 35. Індэкс знаходзіцца на тым жа ўзроўні, што і ў чорны аўторак (Вялікая дэпрэсія 1929 года), і значна большы, чым GFC.

Партфель амерыканскіх акцый/аблігацый 60/40 знізіўся на 16.2% у 2022 годзе, што з'яўляецца горшым каляндарным годам з 1937 года.

• На працягу тыдня, пачынаючы з 18 верасня, біткойн вагаўся ў межах ад 20 да 19 тысяч долараў
• Адрасы і плата за газ знаходзяцца на мінімальным узроўні за апошнія гады.
• Мікрастратэгія набыў дадатковыя 301 біткойн 9 верасня; Зараз у MicroStrategy захоўваецца 130,000 XNUMX біткойнаў.
• Даходы шахцёраў працягваюць скарачацца.
• BTC змагаецца з рэалізаванай цаной з таго часу, як яна апусцілася ніжэй за яе ў сярэдзіне чэрвеня

Горад-прывід

Актыўныя адрасы - гэта колькасць унікальных адрасоў, актыўных у сетцы, у якасці адпраўніка або атрымальніка. Улічваюцца толькі адрасы, якія былі актыўныя ў паспяховых транзакцыях. Адрасы - выдатны спосаб зразумець, якая актыўнасць адбываецца ў сетцы. Актыўныя адрасы былі плоскімі/прыглушанымі ўжо амаль два гады, паказваючы невялікую актыўнасць у сетцы, паколькі спекулянты пакінулі экасістэму.

Акрамя таго, плата за газ мізэрная і прыглушаная да ўзроўню, які назіраецца амаль з 2018 года. Плата будзе расці ў залежнасці ад транзакцыйнай актыўнасці, што таксама пацвярджае тое, што гэта горад-прывід у сетцы біткойн.

Кіты працягваюць прадаваць

Колькасць суб'ектаў з балансам 1,000 і больш біткойнаў лічыцца кітом. Падчас піку росту быкоў у пачатку 2021 года было амаль 2,500 кітоў, калі біткойн наблізіўся да 60,000 XNUMX долараў. Аднак, паколькі кіты лічацца разумнымі грашыма экасістэмы біткойнаў, яны прадавалі, калі цана была высокай; чакайце назапашвання гэтай кагорты, калі тэндэнцыі біткойна падаюць у цане.

Ацэнка трэнду назапашвання па кагорце пацвярджае тэзіс вышэй; размеркаванне і назапашванне метрычнага манітора кашальком кожнай арганізацыі. Суб'ект 1k-10k пачаў павялічваць свае запасы з 19 верасня, што пазначана цёмна-сінім колерам, што абнадзейвае, паколькі яны лічаць біткойны суадносінамі кошту і якасці ў гэтых цэнавых дыяпазонах.

Шахцёрам трэба капітуляваць, каб дно пацвердзілася

Азіраючыся на цыкл 2017-18 гадоў, канчатковая капітуляцыя не адбылася, калі капітулявалі шахцёры. Хэш-рэйт біткойна ўпаў больш чым на 30% ад піка, калі майнеры спыніліся з-за стратнасці. З ростам рахункаў за электраэнергію і ставак нешта падобнае, хутчэй за ўсё, адбудзецца зімой, калі ўзмоцніцца нагрузка на стратных Майнер.

Акрамя таго, даход майнера на TeraHash (хэш-рэйт/даход майнера) не апусціўся ніжэй за гістарычныя мінімумы, што можа адбыцца з-за росту хэш-рэйта і падзення коштаў BTC.

Горназдабыўная прамысловасць - гэта гульня на выжыванне наймацнейшых; любы прыстойны непаўналетні выкарыстоўвае шматжыльную энергію і мае фіксаваны PPA. Калі стаўкі запазычанняў растуць разам з коштамі на энерганосьбіты, стратныя Майнер пачнуць капітуляваць і выпадаць з сеткі.

Дзейнасць біткойнаў у ланцужку выглядае змрочна

Актыўнасць у ланцужку можа вызначыць, колькі манет траціцца на біржы і з біржы. Першы паказчык кантэкстуалізуе гэта, агульны аб'ём перадач на біржы. 19 верасня 250 тыс. BTC былі адпраўлены назад на біржы, што і будзе самая высокая сума з сакавіка 2020 года.

Гэта таксама пацвярджаецца змяненнем чыстай пазіцыі метрычнага абмену, якое паказвае, што прыток з'яўляецца дамінуючым рэжымам. Гэта адбылося толькі чатыры разы ў гэтым годзе, як падчас расійскага ўварвання, так і падчас Луна калапс. Шмат мядзведжых настрояў перадаецца на біржы.

Сачыце за дадзенымі

Агульны аб'ём прапановы па неліквідных, ліквідных і высокаліквідных прадпрыемствах. Ліквіднасць арганізацыі вызначаецца як суадносіны сукупных адтокаў і прытокаў за ўвесь час існавання арганізацыі. Суб'ект лічыцца неліквідным / ліквідным / высокаліквідным, калі ён ліквідны L складае ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L адпаведна.

Біткойн набліжаецца да 15-мільённага біткойна, які становіцца неліквідным; гэта манеты, якія захоўваюцца ў аўтаномным рэжыме ў гарачых або халодных кашальках. Абаротны запас складае каля 19 мільёнаў, з ашаламляльнай колькасцю неліквіднага запасу, які ў цяперашні час складае 79%.

Гэты паказчык таксама разбівае ліквідныя і высокаліквідныя прапановы. З пачатку года ліквідныя і высокаліквідныя BTC знізіліся прыкладна на 400 тыс. BTC і сталі неліквіднымі, што з'яўляецца аптымістычным у доўгатэрміновай перспектыве, паколькі ўсё менш інвестараў спекулююць на гэтым актыве і трымаюць яго як сродак захавання кошту.

Дзе мы знаходзімся з пункту гледжання выдаткаў?

Рэалізаваная цана - гэта сукупная цана, калі кожная манета была апошні раз выдаткавана ў ланцужку. Далей аналізуючы кагорты кароткатэрміновых і доўгатэрміновых уладальнікаў, мы можам разлічыць рэалізаваную цану, каб адлюстраваць аснову сукупных выдаткаў кожнай групы.

Гэты паказчык разлічвае суадносіны паміж рэалізаванай цаной LTH і STH:

• Узыходзячы трэнд, калі STH разумеюць страту, якая з'яўляецца больш высокай, чым LTH (напрыклад, назапашванне на мядзведжым рынку)
• Сыходны трэнд, калі LTH марнуюць манеты і пераводзяць іх у STH (напрыклад, размеркаванне бычынага рынку)

Падчас мядзведжых рынкаў, калі кошт працягвае падаць, рэалізаваная цана STH будзе апускацца ніжэй за рэалізаваную цану LTH. Калі адбываецца капітуляцыя, вылучаная фіялетавай зонай, гэтыя падзеі звычайна адбываюцца на позняй стадыі мядзведжых рынкаў.

Цана была ў сыходнай спіралі амаль год, з лістапада 2021 года, і мы яшчэ не перайшлі; чаканне гэтага красовер можа адбыцца да канца верасня. У папярэдніх цыклах мядзведжага рынку звычайна на аднаўленне пасля перакрыжавання патрабуецца ў сярэднім 220 дзён.