Надыходзячы крызіс на рынку дэцэнтралізаванага крэдытавання

За апошнія гады крэдытаванне стала самым хуткарослым сектарам дэцэнтралізаванага фінансавання (DeFi). Цяпер на долю гэтага сегмента прыпадае амаль палова агульнага аб'ёму транзакцый рынку DeFi, а дакладней, каля $40 млрд, паведамляе Statista.

Большасць экспертаў сыходзяцца ў меркаванні, што гэта не мяжа, улічваючы імклівы рост попыту на крэдыты і велізарны пул патэнцыйных крэдытораў. Дэцэнтралізаваны рынак пазык можа лёгка расці ў геаметрычнай прагрэсіі з-за сваіх пераваг перад традыцыйным крэдытаваннем.

Галоўная перавага - радыкальнае пашырэнне кола патэнцыйных крэдытораў. Адкрытая архітэктура DeFi дазваляе любому карыстальніку крыптавалюты стаць крэдыторам, калі ён гатовы рызыкнуць. У той жа час у дэцэнтралізаванай сістэме крэдытныя рызыкі ніжэй, паколькі інфармацыя аб фінансавым становішчы пазычальнікаў больш празрыстая, чым у традыцыйнай фінансавай сістэме.

Эканомія для пазычальнікаў

Дэцэнтралізаваны рынак дае значную эканомію пазычальнікам, бо яны могуць сустрэцца з крэдыторамі без пасярэднікаў. Акрамя таго, пазычальнікі могуць адначасова ўзаемадзейнічаць з некалькімі пуламі крэдытораў, што прымушае іх зніжаць свае апетыты.

Выдача і атрыманне пазык у крыптавалютах стала надзвычай папулярнай пасля з'яўлення крэдытных пратаколаў Aave і Compound, якія дазваляюць карыстальнікам прапаноўваць крыптаактывы пад працэнты або выкарыстоўваць іх кошт у якасці закладу для пазыкі іншых актываў. Аднак аналітыкі адзначаюць, што гэтыя платформы працуюць больш як ламбард, чым банк, патрабуючы ад пазычальнікаў празмернага забеспячэння сваіх крэдытаў. Іншымі словамі, калі чалавек бярэ крэдыт, яго сярэдні заклад складае 120% ад асноўнага доўгу.

Неэфектыўнасць гэтай сістэмы відавочная: унясенне закладу ў памеры 120 долараў для атрымання крэдыту ў 100 долараў можа быць апраўдана толькі для вельмі абмежаванай колькасці камерцыйных аперацый, такіх як кароткатэрміновыя спекуляцыі або гандаль з выкарыстаннем крэдытнага пляча. Аднак менавіта гэтая схема забеспячэння з'яўляецца самай папулярнай сёння ў DeFi, паколькі традыцыйны механізм ацэнкі надзейнасці пазычальнікаў (крэдытны рэйтынг) не прымяняецца ў дэцэнтралізаваных фінансах. Прычына простая: практычна ўсе аперацыі праводзяцца ананімна, а гэта значыць, што аформіць крэдытную гісторыю канкрэтнага пазычальніка проста немагчыма.

Празмернае забеспячэнне як галоўная перашкода для дэцэнтралізаванага крэдытавання

З кожным днём становіцца ўсё больш відавочным, што сістэма празмернага закладу па крэдытах становіцца галоўным бар'ерам для развіцця як дэцэнтралізаванай крэдытавання, так і ўсяго сегмента DeFi. І крызіс не за гарамі: паводле нядаўняй справаздачы Messari, у трэцім квартале гэтага года пастаўшчыкі ліквіднасці на Compound атрымалі самыя нізкія працэнтныя стаўкі па сваіх укладах з моманту запуску платформы.

Працэнтныя стаўкі зніжаюцца ў асноўным з-за прытоку новых крэдытораў, якія спадзяюцца атрымаць прыбытак. І хоць прырост аб'ёму крэдытаў па-ранейшаму перавышае рост аб'ёму дэпазітаў (57% супраць 48% у квартале), гэты разрыў імкліва скарачаецца і хутка знікне. Іншымі словамі, прапанова крэдытаў будзе перавышаць попыт на іх. Гэта можа прывесці да рэзкага падзення даходаў крэдытораў і краху рынку дэцэнтралізаванага крэдытавання.

Па словах Мессари, з-за зніжэння працэнтных ставак па крэдытах даходы крэдытораў толькі ў трэцім квартале 2021 года ўпалі на 19% (з $96 млн да $78 млн). Каб пераламаць гэтую тэндэнцыю, галіна DeFi павінна навучыцца даваць пазыкі з нізкім закладам або, у ідэале, без яго. Гэта стане вялікім крокам у развіцці галіны, які адкрые магчымасці для дэцэнтралізаванага карпаратыўнага крэдытавання і выратуе DeFi ад стагнацыі.

Надыходзячая стагнацыя ў крэдытаванні

Тут няма простых рашэнняў. Таму многія кампаніі змагаюцца з надыходзячай стагнацыяй, ствараючы больш прывабныя ўмовы для кліентаў па аб'ёму закладу і стаўках па крэдытах. Самым радыкальным прыкладам з'яўляецца праект Liquity, запушчаны ў красавіку, які прапануе беспрацэнтныя крэдыты, пры якіх пазычальнікі павінны падтрымліваць мінімальны каэфіцыент закладу «ўсяго» 110%. На жаль, пакуль незразумела, якую карысць абяцае крэдыторам гэта новаўвядзенне.

Іншыя праекты сканцэнтраваны на абароне кліентаў ад валацільнасць, уласцівай рынку криптовалюты ў цэлым і рынку крэдытавання криптовалюты ў прыватнасці. У выніку ў трэндзе цяпер крэдыты з фіксаванай стаўкай. У чэрвені Compound Labs анансавала прадукт пад назвай Compound Treasury, які гарантуе ўклады з фіксаванай працэнтнай стаўкай 4% гадавых. Кампанія Compound чакае, што Казначэйства атрымае больш ліквіднасці ў далярах, што можа зрабіць стаўкі па крэдытах больш прывабнымі для пазычальнікаў.

Аднак гэтыя паўмеры могуць толькі адтэрмінаваць крызіс на рынку дэцэнтралізаванага крэдытавання. Таксама становіцца відавочным, што DeFi's не можа дасягнуць наступнага ўзроўню развіцця без з'яўлення дэцэнтралізаванага карпаратыўнага крэдытавання. Праблема ў тым, што кампаніі ніколі не будуць браць крэдыты пад поўны заклад.

Будучыня за аблігацыямі

Як вырашыць праблему крэдытавання без выкарыстання поўнага закладу? Толькі некалькі праектаў прынялі гэты выклік. Галоўны канкурэнт Compound Labs — платформа Aave — распрацоўвае абмежаваную форму незабяспечанага крэдытавання праз механізм дэлегавання пазыкі. Гэтая мадэль перакладае адказнасць за забеспячэнне закладу на андеррайтера запазычанасці, які возьме на сябе адказнасць за спагнанне запазычанасці, а канчатковы кліент атрымае пазыку з частковым забеспячэннем або без закладу наогул. Аднак уключэнне андеррайтера запазычанасці ў працэс крэдытавання відавочна зробіць пазыкі больш дарагімі для пазычальніка і паменшыць прыбытак крэдытора.

Падобны механізм у гэтым годзе запусціў Cream Finance у выглядзе сэрвісу крэдытавання Iron Bank. Ён прадастаўляе крэдыты пад заклад абмежаванай колькасці давераных асоб, надзейнасць якіх была папярэдне ацэненая экспертамі Cream Finance. З улікам сказанага, да гэтага часу незразумела, як Cream плануе кампенсаваць пастаўшчыкам ліквіднасці, калі зацверджаны пазычальнік не верне грошы.

Схема Дэбонда

Яшчэ аднаму новаму праекту — DeBond — удалося пабудаваць схему, якая вельмі нагадвае ўстояныя практыкі традыцыйнага рынку. Кампанія забяспечвае пазыковае фінансаванне праз аблігацыі.

Гэтая мадэль патрабуе ад патэнцыйнага пазычальніка закласці свае лічбавыя актывы ў смарт-кантракт і ўсталяваць параметры пазыкі, уключаючы тэрмін, суму, працэнтную стаўку, час і суму кожнага плацяжу па пазыцы. Прычым усе гэтыя параметры карыстальнік можа выбіраць індывідуальна, зыходзячы з уласных патрэбаў і магчымасцяў. Гэты смарт-кантракт з'яўляецца поўнай аналогіяй традыцыйнай аблігацыі, у той ступені, што пазычальнік можа выбраць яе тып - з фіксаваным прыбыткам або з плаваючай стаўкай. Фармалізаваны смарт-кантракт размяшчаецца на электронным аўкцыёне, дзе крэдытор можа купіць такую ​​аблігацыю, калі прапанаваныя ўмовы будуць прывабнымі. У выніку эмітэнт атрымлівае крэдыт, а крэдытор атрымлівае заклад і вяртае свае грошы, гарантаваныя смарт-кантрактам.

Але гэта яшчэ не ўсё: новы алгарытм EIP-3475, які выкарыстоўваецца DeBond, дазваляе крэдытору выпускаць вытворныя фінансавыя інструменты па непагашаных крэдытах, аб'ядноўваючы іх у новыя аблігацыі з рознымі камбінацыямі рызыкі і даходнасці. Гэтымі вытворнымі можна гандляваць на другасным рынку з дапамогай платформы DeBond. Такім чынам, іх крэдытная рызыка размяркоўваецца паміж пастаўшчыкамі ліквіднасці. Гэта галоўная перавага для крэдытора перад існуючымі пратаколамі крэдытавання DeFi. Для пазычальніка галоўнай перавагай з'яўляецца тое, што заклад не трэба будзе ліквідаваць, калі яго кошт апусціцца ніжэй устаноўленага парога ў 110-150%.

Аблігацыйныя пазыкі

Увага Дэбонда да механізму аблігацыйнага пазык цалкам апраўдана, бо аблігацыі сёння з'яўляюцца асноўным інструментам карпаратыўнага крэдытавання. Да канца 2020 года аблігацыі, намінаваныя ў доларах, склалі амаль 21 трыльён долараў, перавысіўшы 132.5% намінальнага ВУП ЗША. Каб правесці аналогію, мы можам прымяніць тое ж суадносіны да агульнай капіталізацыі рынку DeFi, якая складае крыху больш за 52 мільярды долараў. Гэта азначае, што аб'ём рынку аблігацый у гэтым сегменце павінен скласці 69 мільярдаў долараў.

Калі DeFi ўдасца запусціць інструменты, падобныя на традыцыйныя аблігацыі, дэцэнтралізаванае фінансаванне можа стаць важным рынкам для карпаратыўнай запазычанасці і ўплывовым сегментам сусветнага фінансавага рынку. У рэшце рэшт, як слушна адзначыла Cream Finance у сваёй прэзентацыі, рынак прамога банкаўскага крэдытавання ў 70 мільярдаў долараў - гэта "мізэр у параўнанні з памерам карпаратыўнага доўгу ЗША, які ў канцы 2020 года перавысіў 10 трыльёнаў долараў".

Хочаце пагаварыць пра дэфі ці іншыя тэмы? Тады далучайцеся да нашай групы ў Telegram.

адмова

Уся інфармацыя, размешчаная на нашым сайце, публікуецца добрасумленна і мае толькі агульны інфармацыйны характар. Любыя дзеянні, якія чытач ужывае з інфармацыяй, размешчанай на нашым сайце, строга на свой страх і рызыка.