крипто-

Крызіс у крыпта-крэдытаванні асвятляе ўразлівасці галіны

06/24/2022
Навіны Bitcoin Ethereum

Крыптарынак увайшоў у мядзведжую фазу, паколькі цэны на асноўныя крыптавалюты ўпалі да мінімуму за чатыры гады. Цяперашні спад на крыпта-рынку прымусіў некалькі крыпта-фірмаў спыніць сваю дзейнасць, у той час як многія пайшлі на сур'ёзныя скарачэнні працоўных месцаў, каб застацца на плаву.

Крыптакрызіс пачаўся з катастрофы на Terra, у выніку якой 40 мільярдаў долараў інвестараў зніклі з рынку. У той час крыпта-рынак паказаў добрую супраціўляльнасць такому масіўнаму абвалу. Аднак наступствы абвалу больш паўплывалі на крыпта-рынак, асабліва на фірмы, якія займаюцца крыпта-крэдытамі, якія, на думку многіх, нясуць адказнасць за бягучую мядзведжую фазу.

Крызіс крэдытавання пачаўся на другім тыдні чэрвеня, калі вядучыя крэдытныя фірмы пачалі перамяшчаць свае сродкі, каб пазбегнуць ліквідацыі пазіцый з залішняй запазычанасцю, але моцныя распродажы, якія аказалі мядзведжы ціск на цэны, прывялі да далейшага падзення.

Раян Шы, крыпта-эканаміст інстытуцыйнага пастаўшчыка паслуг лічбавых актываў Trekx, сказаў, што мадэль крэдытавання робіць яго ўразлівым для нестабільных рынкаў, такіх як крыпта. Ён сказаў Cointelegraph:

«Зварот коштаў на актывы з'яўляецца асабліва складаным для крыпта-крэдытораў, таму што іх бізнес-мадэль вельмі падобная на мадэль звычайнага банка, а менавіта, яна заснавана на трансфармацыі ліквіднасці і леверыджы, што робіць іх уразлівымі да ўцёкаў з банкаў».

«Падчас такіх эпізодаў кліенты, напалоханыя думкай, што яны могуць не атрымаць свае грошы, спяшаюцца ў банк і імкнуцца забраць свае дэпазіты. Аднак банкі не захоўваюць грошы сваіх кліентаў у ліквіднай форме, яны выдаюць значную частку гэтых дэпазітаў пазычальнікам (неліквідным) у абмен на больш высокую прыбытковасць — розніца ў іх крыніца даходу», — дадаў ён.

Ён сказаў, што толькі тыя кліенты, якія дзейнічаюць хутка, могуць забраць свае грошы, што робіць крызісы ліквіднасці такімі драматычнымі, «што трапна дэманструе крах Lehman Brothers і зусім нядаўна Terra — крыптаэквіваленту».

малюнак

Недахопы неправераных рычагоў

Celsius Network, крыпта-крэдытная фірма, якая знаходзілася пад пільнай увагай рэгулятараў за свае акаўнты, якія прапаноўваюць крыпта-працэнты, стала першай сур'ёзнай ахвярай рынкавага крызісу, паколькі 12 чэрвеня яна замарозіла зняцце сродкаў на платформе, каб захаваць плацежаздольнасць. 

Крызіс ліквіднасці для Celsius пачаўся з масіўнага падзення эфіру (ETH) кошты і да першага тыдня чэрвеня платформа мела толькі 27% вадкасці ETH. Справаздачы розных СМІ на мінулым тыдні таксама сведчаць аб тым, што Celsius Network страціла асноўных прыхільнікаў і прыняла новых адвакатаў на фоне няўстойлівага крыптарынку.

Паведамляецца, што рэгулятары каштоўных папер з пяці штатаў Злучаных Штатаў распачаў расследаванне у платформу крыптакрэдытавання Celsius з-за яе рашэння прыпыніць зняцце сродкаў карыстальнікамі.

Падобным чынам Babel Finance, вядучая азіяцкая крэдытная платформа, якая нядаўна завяршыла раўнд фінансавання з ацэнкай у 2 мільярды долараў, заявіла, што сутыкаецца з ціск ліквіднасці і прыпыненне зняцця сродкаў.

Пазней Babel Finance палегчыла некаторыя свае неадкладныя праблемы з ліквіднасцю, дасягнуўшы дагаворы аб пагашэнні запазычанасці з некаторымі сваімі контрагентамі.

Three Arrow Capital, таксама вядомы як 3AC, адзін з вядучых крыпта-хэдж-фондаў, заснаваны ў 2012 годзе з актывамі на суму больш за 18 мільярдаў долараў пад кіраваннем, сутыкнуўшыся з крызісам неплацежаздольнасці а.

Інтэрнэт-балбатня пра тое, што 3AC не можа задаволіць патрабаванне аб маржы, пачалася пасля таго, як яна пачала перамяшчаць актывы для папаўнення сродкаў дэцэнтралізаваныя фінансы (DeFi) платформаў, такіх як Aave, каб пазбегнуць патэнцыйных ліквідацый на фоне падаючай цаны эфіру. Ёсць непацверджаныя паведамленні аб тым, што 3AC сутыкнуўся з ліквідацыяй на агульную суму сотні мільёнаў з розных пазіцый. Паведамляецца, што 3AC не задаволіла патрабаванні крэдытораў аб маржы, што павялічыла прывід неплацежаздольнасці. 

Па тэме: Крызіс Цэльсія агаляе праблемы нізкай ліквіднасці на мядзведжых рынках

Акрамя вядучых крэдытных фірмаў, серыя ліквідацый таксама пацярпела ад негатыўнага ўплыву на некалькі іншых меншых крэдытных платформ. Напрыклад, Vauld — стартап, які займаецца крыптакрэдытаваннем — нядаўна скараціў штат на 30%, звольніўшы ў працэсе амаль 36 супрацоўнікаў.

Кампанія BlockFi прызнала, што была падвергнутая ўздзеянню 3AC, і гэта не магло адбыцца ў горшы час, бо яна з усіх сіл намагалася сабраць новы раўнд, нават калі ён са зніжкай 80% у параўнанні з папярэднім раундам. BlockFi нядаўна ўдалося атрымаць аднаўляльную крэдытную лінію ў 250 мільёнаў долараў ад FTX.

Дэвід Смук, заснавальнік і генеральны дырэктар Hackernoon, сказаў Cointelegraph:

«Для таго, каб крыптавалюта дасягнула трыльёнаў, было неабходна і чакалася, каб традыцыйныя інстытуты куплялі і захоўвалі. Маладая індустрыя часта прытрымліваецца старых бізнес-мадэляў, і ў выпадку фірмаў, якія займаюцца крыптакрэдытаваннем, занадта часта гэта азначала, што кампаніі становяцца ліхвярамі. Кампаніі, якія абяцаюць невыносна высокую прыбытковасць проста захоўваючы рэзервы, будуць рабіць менавіта гэта - не падтрымліваць».

Ці вінаватыя рынкавыя ўмовы?

Хаця здалёк можа здацца, што рынкавыя ўмовы былі асноўнай прычынай крызісу для большасці з гэтых крэдытных фірмаў, калі прыгледзецца ўважлівей, гэтыя праблемы больш хвалююць штодзённае функцыянаванне кампаніі і спіральнае ўздзеянне дрэннае прыняцце рашэнняў.

Крызіс неплацежаздольнасці Celsius выявіў некаторыя злачынствы з мінулага: заснавальнік Swan Bitcoin Коры Кліпстэн і ўплывовая асоба ў біткойнах Дэн Хелд папярэдзілі аб сумнай дзелавой практыцы платформы крэдытавання. Адбыўшыся ў тэме Twitter 18 чэрвеня, яны пералічылі шэраг праблем з працай Celsius з самага пачатку, якія заставаліся незаўважанымі да гэтага часу.

Хелд падкрэсліў, што Celsius выкарыстоўвае памылковую маркетынгавую тактыку і сцвярджаў, што ён быў застрахаваны, у той час як заснавальнікі, якія падтрымліваюць праект, мелі сумнеўную гісторыю. Фірма таксама хавала факт арышту яе фінансавага дырэктара Ярона Шалема. Хелд сказаў: «У іх было занадта шмат рычагоў, маржа была адклікана, ліквідавана, што прывяло да некаторых страт для крэдытораў».

Падобным чынам 3AC уклала значныя сродкі ў экасістэму Terra - фірма назапасіла актывы на суму 559.6 мільёна долараў, якія цяпер вядомыя як Luna Classic (LUNC) - Terra, якая зараз раздвоілася (Луна) — перад яго канчатковым крахам. Кошт інвестыцый 3AC у паўмільярда долараў у цяперашні час складае некалькі сотняў долараў.

Дэн Эндэльбек, сузаснавальнік блокчэйн-платформы ўзроўню 1 Sei Network, распавёў Cointelegraph аб ключавых праблемах 3AC і аб тым, чаму ёй пагражае неплацежаздольнасць:

«Three Arrows Capital - гэта гандлёвая фірма, якая вельмі непразрыста ставіцца да свайго балансу і таго, дзе яны пазычаюць і разгортваюць капітал. Мы лічым, што недахоп празрыстасці паўплываў на ацэнку рызыкі крэдыторамі і прывёў да падзення рынку. Гэтыя абставіны могуць стварыць надзвычайную рызыку, асабліва ў часы валацільнасць рынку. Тое, што тут адбылося, з'яўляецца моцным сігналам таго, што DeFi будзе працягваць расці і прыносіць большую празрыстасць і падсправаздачнасць у гэтай прасторы».

Рынкавыя чуткі паказваюць, што 3AC выкарыстаў вялікія рычагі, каб кампенсаваць страты LUNC, якія пайшлі не так, як планавалася.

Дыён Гіём, кіраўнік аддзела камунікацый платформы для гандлю криптовалютой Gate.io, сказаў Cointelegraph:

«Celsius і 3AC пацярпелі з-за сваёй безадказнасці. Цэльсій выратаваўся ад аварыі LUNA, але яны моцна абгарэлі ад stETH depeg. Здавалася, яны выкарыстоўвалі сродкі ETH сваіх карыстальнікаў у пулах stETH для атрымання даходу. Гэта прывяло да неплацежаздольнасці. У выпадку з 3AC яны страцілі прыкладна дзевяцізначную суму з-за катастрофы LUNA. Каб кампенсаваць свае страты, яны гандлявалі з вялікім крэдытным плячом. На жаль, мядзведжы рынак зрабіў іх заклад бескарысным, і яны не змаглі адказаць на некалькі патрабаванняў маржы".

Сайман Джонс, генеральны дырэктар дэцэнтралізаванага фінансавага пратакола Voltz Labs, лічыць, што цяперашні крызіс, выкліканы праектамі крыптакрэдытавання, вельмі падобны на рэцэсію 2008 года. Дзе крэдыторы мелі на сваім балансе актывы з высокай рызыкай у выглядзе закладу, і гэтыя актывы з высокай рызыкай былі завышаныя або падвяргаліся рызыцы раптоўных (вялікіх) змяненняў кошту.

Апошнія: Крыптарахунак Lummis-Gillibrand усёабдымны, але ўсё яшчэ стварае падзел

Завышаная ацэнка гэтых актываў азначала, што крэдыторы лічылі, што яны маюць дастаткова капіталізаваныя крэдытныя кнігі. Калі цэны на актывы скарэкціраваліся, крэдыторы раптам апынуліся пад пагрозай таго, што пазіцыя з недастатковым забеспячэннем. Каб паспрабаваць захаваць плацежаздольнасць, заклад прыйшлося прадаць. Аднак з-за вялізных аб'ёмаў, якія спрабавалі прадаць адначасова, гэта спрыяла падзенню кошту актываў - гэта значыць, што крэдыторы маглі прадаваць толькі за капейкі за долар. Джонс сказаў Cointelegraph:

«Мы павінны будаваць сектар фінансавых паслуг з адкрытым зыходным кодам, ненадзейным і нетрывалым. Не той, які з закрытым зыходным кодам прымае высокія стаўкі на дэпазіты фізічных асоб. Гэта не будучыня фінансаў, і нам павінна быць сорамна за тое, што мы дазволілі гэтаму адбыцца з рознічнымі карыстальнікамі Celsius. Three Arrows Capital - гэта хедж-фонд, таму яны ніколі не будуць адкрытым зыходным кодам, але крэдытныя кампаніі павінны былі прымяняць лепшае кіраванне рызыкамі, у прыватнасці, увагу да сістэматычных рызык».

Іў Лоншамп, кіраўнік аддзела даследаванняў SEBA Bank, лічыць, што рэгуляванне з'яўляецца ключом да выкупу крыпта-рынку. Ён сказаў Cointelegraph:

«Нядаўнія аператыўныя рашэнні нерэгулюемых пастаўшчыкоў крыпта-паслуг у галіны адлюстроўваюць неабходнасць большай празрыстасці і рэгулявання ў гэтай галіне. Паступаючы такім чынам, мы можам гарантаваць, што прадпрыемствы і карыстальнікі могуць працаваць з упэўненасцю ў сектары. У той час як рэгуляванне распаўсюджваецца на ўсё больш юрысдыкцый, і як ЗША, так і ЕС знаходзяцца на прасунутых стадыях распрацоўкі рамак для лічбавых актываў, рэгулятары павінны разглядаць гэта як тэрміновую справу».