«Крыпта не клапоціцца аб асновах». Гэта ўстойліва?

Большасць крыптавалют памірае. 

Гэта добра вядома сярод тых, хто быў сведкам не аднаго цыклу. Сотні, калі не тысячы, токенаў растуць разам з біткойнамі і эфірам, але рэдка - ці часта ніколі - не вяртаюць гістарычныя максімумы.

Толькі 26 з 200 лепшых лічбавых актываў па рынкавай капіталізацыі ўсталявалі новыя максімумы пасля піка апошняга бычынага рынку ў студзені 2018 года.

Палову складалі токены ўзроўню 1, такія як лайткойн, эфір і кардана. Пяць былі токенамі кіравання, якія давалі права голасу і выкарыстоўвалі дэцэнтралізаваныя фінансавыя пратаколы, такія як Gnosis і District0x.

Гэта не вясёлкавая карціна. Але перспектывы яшчэ больш пагаршаюцца пры дэнамінацыі таго, колькі каштуе криптовалюта ў біткойнах, а не ў звычайным даляры. 

Пераключыцеся на цэнаўтварэнне біткойнаў, і толькі шэсць з гэтых крыптавалют перавысілі свой папярэдні пік за той жа перыяд часу: доджкойн, бінанс манета, чэйнлінк, дэцэнтраленд, вечэйн і энджын манета.

Невялікая падборка пераможцаў, якая прадстаўляе толькі 3% з 200 лепшых лічбавых актываў. Таксама няма выразнай тэндэнцыі, якая б звязвала іх. 

Dogecoin - гэта літаральна самапародыя на «да месяца», у той час як vechain токена ўзроўню 1 працуе на аснове мема «блокчейн для ланцугоў паставак». 

Манета Binance можа пахваліцца некаторай трываласцю, падмацаванай прывабнымі механізмамі гарэння. Chainlink, магчыма, мае большую карысць, чым іншыя, падтрымліваючы экасістэму каналаў даных і цэн аракулы, якія злучаюць розныя блокчейны і смарт-кантракты для выканання транзакцый без старонніх валідатараў.

Удзельнікі індустрыі кажуць, што поспех Decentraland і enjin coin часткова можна растлумачыць мітуснёй у метасусвету і гульнявымі праграмамі (дэцэнтралізаванымі праграмамі), якія працуюць на блокчейне, папулярнасць якіх хутка вырасце. 

Такія ілжывыя сувязі сведчаць аб тым, што большасць лічбавых актываў непазбежна дасягаюць вяршыні росту на бычыным рынку, але хутка знікаюць, як толькі ажыятаж знікае — ім наканавана ніколі не вяртацца да сваёй бліскучай славы, каб ператварыць у цэласць самыя папулярныя сумкі.

Такім чынам, як справядліва ацаніць лічбавыя актывы? Што сапраўды каштуе крыпта? 

Улічваючы, што 200 лепшых манет з папярэдняга бычынага рынку знізіліся больш чым на 90% у доларавым эквіваленце ад максімумаў за ўвесь час, як і чаму рынкі вырашаюць, наколькі нізка яны апусцяцца?

Грашовыя патокі мядзведжыя для лічбавых актываў

Token Terminal - гэта адна платформа, якая прапануе спосабы разабрацца ва ўсім. Ён прапануе шэраг паказчыкаў, накіраваных на параўнанне розных пратаколаў, паўтараючы традыцыйныя метады ацэнкі кампаніі ў адносінах кошту да прыбытку і агульных даходах.

«Азіраючыся назад, асабліва калі параўноўваць бычы рынак у 2018 годзе з тым, што мы назіралі ў 2021 годзе, вельмі цяжка пабудаваць якую-небудзь тэзіс аб тым, чаму пэўныя токены дасягаюць поспеху», — сказаў Blockworks Оскары Тэмпакка, кіраўнік росту Token Terminal.

Платформа вымярае пратаколы, якія генеруюць грашовы паток разам з блокчейн-стартапамі, якія працуюць цалкам у ланцужку. Тэмпакка сказаў, што немагчыма было ацаніць пратаколы на аснове гэтых фактараў падчас апошняга бычынага рынку, бо толькі ў сярэдзіне 2020 года — падчас лета DeFi — першыя прыкладанні, створаныя на базе Ethereum, пачалі прыносіць станоўчыя грашовыя патокі пратаколу. 

Выснова: прааналізаваць на фундаментальнай аснове самыя высокія крыптавалюты з апошняга росту, незалежна ад таго, ацэнка ў доларах або біткойнах практычна немагчымая.

Тым не менш, палова з 200 лепшых лічбавых актываў, якія зафіксавалі новыя гістарычныя максімумы на працягу апошняга цыкла, былі актывамі ўзроўню 1.

Узровень 1, аснова лічбавых актываў, на гэты раз перасягнуў вынікі дзякуючы здаровай пазнавальнасці імёнаў і намаганням легіёнаў распрацоўшчыкаў, а таксама маркет-мэйкераў і багатых трэйдараў, якія аддаюць перавагу актывам з большай ліквіднасцю. 

Павінна быць значная рынкавая капіталізацыя для хедж-фонду з звыш 1 мільярда даляраў, каб турбавацца аб гандлі актывам - ці ж так моцна зрушыць цэнавую іголку ў пабудове доўгай або кароткай ногі, што прыбытак састарэе. 

«Я б сказаў, што тэзіс за ўзроўнямі 1 заключаецца ў тым, што вы, па сутнасці, ствараеце бясконца маштабаваны ўзровень разлікаў для любых іншых прыкладанняў, якія будуюцца зверху», — сказаў Тэмпакка. «Лягчэй пабудаваць больш аптымістычны тэзіс без абмежавання ацэнкі, чым для чыстага прымянення — менавіта так мы зараз разглядаем пласт 1, прынамсі, тыя, якія сапраўды здольныя генераваць грашовы паток і фіксаваць гэтую каштоўнасць .”

Грашовыя патокі на самай справе мядзведжыя, паколькі яны звязаны са спробай павысіць цану на крыптаактывы. Яны самі па сабе не мядзведжыя паказчыкі, але ўдзельнікі індустрыі сцвярджаюць, што хуткая траекторыя росту крыпты патрабуе іншай структуры. 

Яны кажуць, што прымяненне канвенцыйных асноўных метадаў выбару акцый ніколі не спрацуе са стартапамі, якія падтрымліваюцца венчурным капіталам — дык чаму гэта павінна працаваць, калі гаворка ідзе пра лічбавыя актывы?

Калі можна ацаніць крыптаактыў на аснове звычайных фундаментальных паказчыкаў, то таксама павінна быць магчымым адносна аднолькавае параўнанне з рэальнай кампаніяй. 

«Крыпта не клапоціцца аб асновах, традыцыйным разуменні грашовых патокаў», — сказаў Blockworks Хасан Басіры, віцэ-прэзідэнт па кіраванні партфелем кампаніі па кіраванні лічбавымі актывамі Arca. «Прырода крыптаграфіі такая, што яна клапоціцца аб патэнцыяле росту».

Басіры дадаў: «Скажам, нешта накшталт Aave або Yearn гандлюецца па суадносінах цана-продаж 1,000, а яго канкурэнт у галіне фінтэхналогій neobank гандлюецца па 200 — ці каштуе крыптавалюта 5-кратнае значэнне?»

Выкарыстанне грашовых патокаў для ацэнкі лічбавых актываў — гэтак жа, як акцыі Amazon або Tesla — азначае, што яны не могуць расці вечна, што падобна на крыптаніт для аматараў крыптаграфіі. 

Сапраўды, грашовыя патокі забяспечваюць адзін з метадаў ацэнкі лічбавых актываў, што аўтаматычна азначае, што яны не могуць расці вечна, што падобна на крыптаніт для інвестараў у криптовалюту. 

Вынік: няўстойлівы, перавернуты рынак, які аддае перавагу сацыяльным настроям і гламуру, а не Econ 101.

На гарызонце рынкі, якія кіруюцца фундаментальнымі паказчыкамі

Калі погляд у мінулае не дае зразумець, як трэйдары ацэньваюць лічбавыя актывы, хто скажа, якія праекты з мноства тых, хто спадзяецца, маюць рэальную магчымасць перажыць мядзведжы рынак?

Па словах Басіры, адна з прычын для аптымізму: усё больш і больш пратаколаў працуюць над тым, каб звязаць рэальныя варыянты выкарыстання з даходнасцю ў ланцужку. Прыклад: нядаўні крок MakerDAO па выдзяленні пазыкі ў 100 мільёнаў долараў, намініраванай у токенах DAI, 151-гадоваму банку Huntingdon Valley Bank з патэнцыялам павелічэння аб'ёму крэдыту да ашаламляльнай сумы ў 1 мільярд долараў за 12 месяцаў. 

Tempakka ад Token Terminal змагаецца за перспектывы будучыні, у якой большасць топ-токенаў абумоўлена вымернымі фундаментальнымі паказчыкамі — і яны павінны генераваць устойлівыя грашовыя патокі для забеспячэння гэтай мадэлі. 

«Калі вы традыцыйны прыватны інвестар, вы падыходзіце да таго этапу, калі вы можаце паглядзець на даныя аб даходах ад крыптапратаколу і пабудаваць вакол іх моцны інвестыцыйны тэзіс», — сказаў Тэмпакка.