Як справа аб інсайдэрскай гандлі Coinbase зменіць крыптаграфію

Былы супрацоўнік Coinbase Ішан Вахі ў аўторак прызнаў сябе вінаватым па двух пунктах абвінавачання ў змове з мэтай здзяйснення махлярства ў сувязі са схемай інсайдэрскай гандлю на біржы.

Але ў той час як Міністэрства юстыцыі атрымала жаданы вердыкт, Вахі ўсё яшчэ сутыкаецца з абвінавачаннямі, вылучанымі супраць яго Камісіяй па каштоўных паперах і біржам (SEC). І яго патэнцыйныя наступствы выходзяць далёка за межы яго.

У той жа дзень федэральная пракуратура ўзбудзіла крымінальныя справы ў сувязі з махлярствам у ліпені мінулага года супраць Вахі, яго брата Ніхіла і іх сябра Саміра Рамані. SEC выставіла грамадзянскія абвінавачванні і абвінавачваны тройка таксама парушае законы аб каштоўных паперах. 

Справа засяроджваецца на тым, што Вахі абменьваецца інфармацыяй аб маючых адбыцца лістынгах токенаў на біржы ў Сан-Францыска, каб атрымаць каля 1.5 мільёна долараў прыбытку, атрыманага незаконным шляхам. Але ў сваёй першапачатковай скарзе SEC таксама сцвярджала, што як мінімум дзевяць токенаў, якія ўдзельнічаюць у схеме інсайдэрскай гандлю на Coinbase, з'яўляюцца незаконнымі каштоўнымі паперамі.

Пра гэта паведаміла саветнік па палітыцы Асацыяцыі блокчейн Марыса Ташман Копел расшыфроўваць справа можа мець «вялізныя наступствы для галіны», калі суд вынесе рашэнне на карысць SEC, паколькі гэта «перашкодзіць [здольнасці] стваральнікаў і распрацоўшчыкаў ствараць актывы ў будучыні».

Ці варта лічбавыя актывы класіфікаваць як каштоўныя паперы або тавары - у адпаведнасці з паўнамоцтвамі SEC або Камісіі па гандлі таварнымі ф'ючэрсамі (CFTC) - было спрэчнай тэмай у крыптаграфіі. Старшыня SEC Гэры Генслер мае толькі цвёрда сказаў што біткойн - гэта тавар, сцвярджаючы, што большасць іншых крыптавалют з'яўляюцца незарэгістраванымі каштоўнымі паперамі.

SEC лічыць, што дзевяць лічбавых актываў падпадаюць пад юрысдыкцыю агенцтва, таму што яны з'яўляюцца «інвестыцыйнымі кантрактамі», якія адбываюцца, калі грошы ўкладваюцца ў агульнае прадпрыемства з разумным чаканнем, што прыбытак будзе атрыманы ад намаганняў іншых. Спрыяльнае рашэнне пацвердзіла б гэтую пазіцыю, сказаў Копель.

Дзевяць актываў - гэта AMP (AMP), Ралі (RLY), DerivaDEX (Пашырэнне DDX), XYO (XYO), Rari Governance Token (РГТ), LCX (LCX), Powerledger (POWR), DFX Finance (DFX), і Краматыка (ХРОМ), шэсць з якіх усё яшчэ даступныя для гандлю на Coinbase.

Коппел ахарактарызаваў справу як часткова «праблему належнай судовай працэдуры», таму што стваральнікі дзевяці токенаў не з'яўляюцца адказчыкамі ў справе SEC і не маюць магчымасці ўмяшацца ў судовы працэс. "Калі гэта сведчыць аб больш шырокай схеме, якой займаецца SEC, гэта можа быць сапраўды праблематычным для галіны", - сказала яна.

Пастанова, паводле якой браты Вахі і Рамані парушаюць заканадаўства аб каштоўных паперах, таксама можа паўплываць на іншых у сферы лічбавых актываў, патэнцыйна запатрабаваўшы ад распрацоўшчыкаў рэгістрацыі ў SEC пры запуску токенаў або назваўшы Coinbase і іншыя біржы месцамі, якія садзейнічаюць продажу незаконных каштоўных папер .

«Тэарэтычна іншыя людзі, якія гандлююць, купляюць або прадаюць гэтыя токены, таксама парушаюць законы аб каштоўных паперах», — сказаў Копель.

Адвакаты Вахі выступілі супраць пазіцыі SEC. Яны махнуў рукой дамагчыся адхілення абвінавачванняў SEC у панядзелак на той падставе, што разгляданыя лічбавыя актывы не адпавядаюць умовам, неабходным для таго, каб лічыцца інвестыцыйным кантрактам.

Яны сцвярджаюць, што ў токенаў адсутнічаюць «асноўныя інгрэдыенты» інвестыцыйнага кантракту, такія як сам кантракт, які накладае на прадаўца абавязацельствы пасля продажу, такія як законнае права на долю прыбытку.

«SEC не сцвярджае — і не можа — сцвярджаць, што токены прадугледжваюць кантракты паміж распрацоўшчыкамі і ўладальнікамі токенаў», — гаворыцца ў хадайніцтве. «Насамрэч, токены не накладваюць юрыдычных абавязацельстваў на сваіх распрацоўшчыкаў пасля моманту продажу».

Адвакаты Вахі сцвярджаюць, што пакупкі токенаў, зробленыя на другасным рынку, «не адрозніваюцца ад таго, калі хтосьці купляе бейсбольную картку», таму што пакупнікі адпраўляюць свае грошы не звязаным трэцім асобам, такім як біржы, а не ўкладваюць гэтыя грошы ў агульнае прадпрыемства.

Рэгуляванне праз правапрымяненне

Справа ўяўляе сабой спробу SEC сфарміраваць рэгуляванне лічбавых актываў праз судовую сістэму. Крытыкі гэтага падыходу назвалі яго «рэгуляваннем праз прымусовае выкананне», выбіраючы ўстанаўленне правілаў шляхам пераследу меркаваных кепскіх суб'ектаў замест таго, каб вылучаць дакладныя правілы з магчымасцю для людзей даваць зваротную сувязь.

Калі SEC прад'явіла абвінавачванні ў махлярстве з каштоўнымі паперамі ў сувязі са схемай інсайдэрскай гандлю ў Coinbase, каментары Кэралайн Фам, камісара CFTC, падкрэслілі, як пастанова можа сфармаваць прастору лічбавых актываў.

«Сцвярджэнні SEC могуць мець шырокія наступствы, акрамя гэтага асобнага выпадку», — напісала яна. «Асноўныя пытанні лепш за ўсё вырашаць праз празрысты працэс, які прыцягвае грамадскасць».

Галоўны юрысконсульт Coinbase Пол Грэвал таксама выступаў супраць нарматыўнага бліцу SEC неўзабаве пасля выстаўлення абвінавачанняў. «Замест таго, каб распрацоўваць індывідуальныя правілы інклюзіўным і празрыстым спосабам, SEC абапіраецца на гэтыя тыпы аднаразовых прымусовых дзеянняў, каб паспрабаваць перанесці ўсе лічбавыя актывы ў сваю юрысдыкцыю», - сказаў ён.

Аснову таго, што ўяўляе сабой інвестыцыйны кантракт, можна прасачыць у 1946 годзе. Вярхоўны суд устанавіў, што продаж участкаў у цытрусавай гаі Уільямам Джонам Хоўі быў незарэгістраванымі каштоўнымі паперамі з-за кантракта на аказанне паслуг, паводле якога ён прапаноўваў даглядаць зямлю і прадаваць прадукцыю для тых, хто набыў пладаносныя ўчасткі.

«Тут SEC настойвае на новай канструкцыі ізаляванага тэрміна з закона эпохі дэпрэсіі, каб усталяваць рэгулятарныя паўнамоцтвы над індустрыяй у трыльёны долараў, пабудаванай на рэвалюцыйнай тэхналогіі, гатовай вызначыць наступнае пакаленне Інтэрнэту», — сцвярджалі юрысты Вахі.

Але не ўсе службовыя асобы ў SEC адносяцца да Генслера, калі справа даходзіць да так званага тэсту Хоуі — чатырохбаковага метаду агенцтва для вызначэння наяўнасці інвестыцыйнага кантракту. Камісар SEC Хестэр Пірс заявіла, што тэст прайшоў некаторыя абмежаванні на эпізодзе расшыфроўвацьгэта Gm! падкаст, адным з іх з'яўляецца яго сталасць.

«Мы казалі, што апельсінавы гай будзе разглядацца як бясконцая каштоўная папера», - сказала яна, дадаўшы, што тлумачэнне ад SEC аб тым, як токен можа ператварыцца з каштоўнай паперы ў тавар з пэўнымі крытэрамі, дапаможа развеяць некаторыя асцярогі з логіка SEC.

«Калі б мы былі больш дакладнымі, я думаю, што было б менш пярэчанняў супраць прымянення тэсту Хаўі і сказаць: «Гэй, у той першы час, калі вы прадалі гэта, гэта цалкам магло быць прапановай каштоўных папер», але гэта не азначае што токен працягвае заставацца каштоўнай паперай да канца свайго жыцця», — сказаў Пірс.

Тэст Хоуі таксама з'яўляецца каменем перашкоды ў іншых выпадках, калі SEC пераследвала гульцоў у крыптапрасторы, называючы токены незарэгістраванымі каштоўнымі паперамі. Судовы працэс, які працягваецца ў канцы 2020 года супраць Ripple Labs, яе сузаснавальніка Крысціяна Ларсена і генеральнага дырэктара Брэда Гарлінгхаўза, абвінаваціў кампанію ў прыцягненні 1.3 мільярда долараў незарэгістраваных прапаноў каштоўных папер з 2013 года праз продаж токена XRP.

У верасні Ripple і SEC падалі хадайніцтвы з патрабаваннем вынясення суда ў спрошчаным парадку, з просьбай спыніць справу і вынесці рашэнне на карысць кожнага з бакоў. А пакуль правазнаўцы ёсць разважалі SEC, верагодна, прайграе справу, калі яна дойдзе да суда, Coinbase рабілі хады у падтрымку прававой пазіцыі кампаніі ў лістападзе мінулага года.

Кампанія папрасіла суддзю Аналізу Торэс, якая курыруе справу Ripple у судзе Паўднёвай акругі Нью-Ёрка, падаць дакумент у падтрымку прававой пазіцыі Ripple. Ключавым момантам было тое, што лічбавыя актывы, якія гандлююцца на біржы, не даюць прыватным асобам права ўласнасці на прадпрыемства і не дазваляюць ім дзяліцца прыбыткам фірмы праз дывідэнды, у адрозненне ад некаторых акцый.

Нягледзячы на ​​тое, што гэтыя справы могуць мець шырокія наступствы для крыптапрасторы, яны не будуць мець прэцэдэнтнага значэння, сказаў Копел, тлумачачы, што суддзі ў іншых федэральных акругах могуць палічыць паказанні пераканаўчымі, але не звязаны імі. 

Аднак, калі яны будуць абскарджаны, гэтыя пастановы могуць стаць прэцэдэнтам у некаторых частках Злучаных Штатаў, калі яны прабіраюцца праз федэральную судовую сістэму, патэнцыйна стаўшы законам краіны, калі яны калі-небудзь дабяруцца да Вярхоўнага суда.

Нягледзячы на ​​​​гэта, выглядае, што SEC не будзе адмаўляцца ад прымусовых дзеянняў са сваёй нарматыўнай кнігі ў бліжэйшы час. У чацвер, абвясціла SEC пагашаныя абвінавачванні і штраф у памеры 30 мільёнаў долараў супраць крыптавалютнай біржы Kraken, якая базуецца ў Сан-Францыска, за яе праграму стаўкі як паслугі.