Як прэміум-гандаль GBTC разбурыў Бары Сільберта, яго імперыю DCG і забраў з сабой платформы крыптакрэдытавання

Кампанія Digital Currency Group была заснавана Бары Сілбертам у 2015 годзе, які пасля стварыў імперыю DCG, інвестуючы ў сотні праектаў і кампаній.

Аднак самай важнай кампаніяй у партфелі DCG з'яўляецца Grayscale Investments, найбуйнейшы ўладальнік біткойнаў у свеце, акрамя Сатошы Накамота.

GBTC змяшчае эквівалент 633 тыс. BTC, што складае крыху больш за 3% абароту біткойнаў. Кошт чыстых актываў трэста (NAV) на момант напісання артыкула складае прыкладна 10.5 мільярда долараў.

Апека над BTC знаходзіцца ў Coinbase Custody. Аднак Coinbase ёсць яшчэ трэба праверыць калі яны кантралююць BTC. Тым не менш, паколькі Coinbase гандлюецца як публічная кампанія ў ЗША і, такім чынам, падлягае аўдыту, цалкам верагодна, што BTC захоўваецца ў адпаведнасці са стандартнай практыкай.

DCG спаганяе камісію за кіраванне ў памеры 2% за асноўны біткойн, які захоўваецца ў трасце.

Згодна з дакументамі SEC у трэцім квартале 3 года, DCG зарабіў 2022 мільёнаў долараў на гэтым зборы, атрымліваючы каля 68 мільёнаў долараў штогод. Прыбытак складае вялікую долю ад 230 мільёнаў долараў штогод. Бары Зільберт пацвердзіў гэтыя лічбы ў a ліст акцыянерам 22 лістапада.

На працягу некаторага часу GBTC быў адзіным спосабам, якім амерыканскія інвестары маглі атрымаць доступ да сваіх рахункаў IRA або 401 тыс., што з'яўляецца адной з прычын таго, што на працягу многіх гадоў ён гандляваўся з прэміяй, якая дасягала 40%.

Нягледзячы на ​​​​тое, што GBTC лічыўся каштоўнай паперай, ён не мае рызык самастойнай апекі, звязаных з захаваннем вашых ключоў ад BTC. Па меры росту попыту раслі і актывы пад кіраваннем, якія падчас росту ў 40 годзе перавысілі 2021 мільярдаў долараў.

GBTC гандлюецца з прэміяй, калі акцыі пераходзяць з рук у рукі па больш высокай цане, чым базавы BTC. І наадварот, калі акцыі GBTC гандлююцца ніжэй NAV, GBTC лічыцца са зніжкай.

24 лютага 2021 г. GBTC перавярнуўся з прэміі на зніжку да кошту чыстых актываў (NAV). На жаль, яна ніколі не вярнулася да прэміі, і зніжка толькі павялічылася.

Прычыну зніжкі можна ўбачыць ва ўзмацненні канкурэнцыі з боку біткоін-ф'ючэрсных ETF. Будучы ETF Valkyrie Bitcoin Strategy (BTF), запушчаны падчас аптымізацыі ў лістападзе 2021 г., і холдынгі Purpose Bitcoin ETF у Канадзе з'яўляюцца двума асноўнымі канкурэнтамі. У чэрвені 50 года Purpose Bitcoin ETF меў 2022 тыс. BTC, але цяпер толькі каля 24 тыс. BTC. Акрамя таго, гэтыя і іншыя фонды, як правіла, прапануюць меншую плату за кіраванне, што зніжае попыт з GBTC.

Зніжка для GBTC у цяперашні час складае каласальныя 48%, пасля падзення на 50%, што стала самай значнай зніжкай за ўсю гісторыю. Праблема з утрыманнем GBTC заключаецца ў абавязковым 6-месячным блакаванні акцый GBTC, што робіць яго вельмі неліквідным. Далей, калі дысконт расце, інвестары не могуць выкупіць акцыі. Больш за тое, уладальнікі не валодаюць фактычнымі BTC, паколькі гэта папяровая вытворная BTC.

З сакавіка 2021 г. па чэрвень 2022 г. Digital Currency Group купіла амаль $ 800 мільёнаў коштам акцый GBTC пасля таго, як яны пачалі гандлявацца са зніжкай да NAV. У выніку фірма валодала прыкладна 10% акцый трэста ў звароце.

Купля GBTC змякчыла інстытуцыянальны ціск на продаж і штучна падтрымала NAV фонду. DCG выпусціла GBTC і паспрабавала абараніць цану GBTC, набыўшы GBTC з дапамогай крэдытнага пляча.

Можна спытаць, ці адрозніваецца гэта ад выпуску FTX токенаў FTT і спробы абараніць токен з дапамогай крэдытнага пляча. FTT і GBTC складалі вялікую частку балансаў FTX і DCG адпаведна.

Grayscale прапануе іншыя падобныя трасты для альтэрнатыўных крыпта-актываў. Напрыклад, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) у цяперашні час гандлюецца з вялікім дысконтам, а па стане на 3 студзеня дысконт фонду да NAV упаў да рэкордныя 60%.

Некалькі няўдалых крыптакампаній, такіх як 3AC і BlockFi, мелі значны ўплыў на акцыі GBTC.

Падчас 2021, 3AC меў найбольш значную пазіцыю акцый GBTC - амаль 40 мільёнаў, што складае 1.3 мільярда долараў. Каб паставіць гэта ў перспектыву, Каўчэг Інвест зараз з'яўляецца найбуйнейшым акцыянерам за межамі DCG з крыху менш за 1% прапановы, што эквівалентна 6.5 мільёнам акцый.

Паколькі прэмія GBTC вырасла да 40%, такія кампаніі, як 3AC і BlockFi, выкарысталі прыбытковасць для спекуляцый на рынку. Вось як BlockFi дазволіла прапанаваць такія высокія даходы кліентам. Паколькі тэрмін блакіроўкі заканчваўся кожныя шэсць месяцаў, гэта дазваляла гэтым кампаніям працягваць атрымліваць прыбытак, у той час як Genesis з задавальненнем працягваў пазычаць грошы такім кампаніям, як 3AC.

3AC узяў a $ 2.36 млрд. пазыка ад Genesis, іншай кампаніі DCG, якая склала амаль 50% ад усёй крэдытнай кнігі Genesis. Крэдыт складаўся з неліквідных крыптавалют і папяровых вытворных біткойнаў і эфіру.

У цэлым пазыка Genesis 3AC была забяспечана 17 мільёнамі акцый GBTC. Grayscale з'яўляецца даччынай кампаніяй DCG з 446,000 2 акцый у Grayscale Ethereum Trust, 13 мільёнамі ўласных токенаў Avalanche (AVAX) і XNUMX мільёнамі токенаў NEAR.

Бары Зільберт і DCG шмат гадоў прасілі SEC пераўтварыць GBTC у ETF. ETF будзе адсочваць базавы прадукт, і не будзе ніякіх прэмій або скідак, паколькі акцыі будуць выкуплены ў NAV, а таксама плата за кіраванне будзе значна меншай.

SEC працягвала адмаўляцца ад спотавага ETF, што магло б абараніць інвестараў. Канвертацыя ў спотавы ETF прывядзе да таго, што любы інвестар, які купіў са зніжкай, атрымае прыбытак, паколькі ён будзе гандляваць на NAV.

ETF больш бяспечныя, чым закрытыя фонды, і больш празрыстыя, без прэмій або скідак і меншых збораў. Тым не менш, SEC зацвердзіла ф'ючэрсныя ETF і кароткую стратэгію Bitcoin ETF (BITI).

Цяпер Grayscale судзіцца з SEC, але SEC адхіліла Grayscale, ПАТРЭБНА, Дрэва мудрасці і іншыя ўстановы. У выніку ў многіх краінах свету спотавыя ETF былі зацверджаны ў Еўропе, Канадзе і Афрыцы.

Пастаянны суд Grayscale з SEC, звязаны з ETF, мае апошні кароткі тэрмін Люты 3 перш чым будзе прынята рашэнне.

Калі прэмія за GBTC скончылася, крыптаэкасістэма ўбачыла выбух за выбухам платформаў крыптакрэдытавання, паколькі гэтым фондам і крэдыторам прыйшлося ісці далей па крывой рызыкі, каб атрымаць прыбытак і зрабіць сваіх спажыўцоў цэлымі.

SEC неаднаразова адмаўлялася ўхваліць спотавы ETF для GBTC, што ў канчатковым выніку прадухіліла б гэта з першага дня і магло б пазбегнуць знішчэння такога крэдытнага пляча. У выніку прэмія GBTC не існавала б, і гэтыя фірмы не выраслі б у памерах і не ўзялі б столькі рычагоў уплыву, як яны.

Кампанія Grayscale рабіла ўсё магчымае, каб спотавы ETF быў ухвалены.

SEC адхіліла спотавы ETF з-за магчымасці спотавых маніпуляцый з біткойнамі. Тым не менш, зацвярджэнне ф'ючэрснага ETF на біткойн CME, які не адсочвае асноўную спотавую цану, магчыма, гэтак жа хутка можа стаць прадметам маніпуляцый і махлярства.

Як было паказана вышэй, існуе некалькі спотавых ETF па ўсім свеце, напрыклад, у Еўропе і Афрыцы. Гэта, несумненна, прывяло да адтоку капіталу з Амерыкі ў гэтыя юрысдыкцыі.

Калі DCG аб'явяць аб банкруцтве, кампанія можа быць вымушана ліквідаваць свае актывы і ўбачыць значныя продажы ў GBTC і ETHC. Гэта акажа значны ціск на продажы біткойнаў і эфірыума.

Аднак, па словах Раяна Сэлкіса, генеральнага дырэктара кампаніі па даследаванні блокчейнаў Messari, кантрольныя акцыянеры Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global і Digital Currency Group не могуць проста «звалка» іх холдынгі, каб прыцягнуць больш капіталу.

«Абмежаванні абумоўлены правілам 144A Закона ЗША аб каштоўных паперах 1933 г., якое абавязвае эмітэнтаў пазабіржавых або пазабіржавых арганізацый загадзя паведамляць аб прапанаваных продажах, а таксама штоквартальнае абмежаванне продажаў у 1% акцый у звароце або тыднёвага аб'ёму таргоў»

Адным з прыкметных варыянтаў, якія можа прыняць DCG, з'яўляецца ініцыяванне Reg M, якое дазволіць інвестарам выкупляць акцыі па NAV, скарачаючы бягучы разрыў у скідках. 

2 студзеня Кэмеран Уінклвос апублікаваў адкрыты ліст генеральнаму дырэктару DCG Бары Сілберту, у якім распытваў Бары аб яго тактыцы затрымкі, паколькі Genesis павінен карыстальнікам Gemini Earn 900 мільёнаў долараў. Акрамя таго, Кэмеран абвінавачвае Бары ў выкарыстанні гандлёвай тактыкі NAV, ад якой Бары асабіста атрымлівае выгаду. Ліст заканчваўся тым, што Кэмеран Уінклвос загадваў Бары Сільберту знайсці рашэнне да 8 студзеня.

Аднак у лісце не паведамляецца, ці адказалі DCG і Бары; сцэнар, які можа пераважаць, - гэта тое, што DCG падае раздзел 11.

28 снежня інвестыцыйны кансультант Valkyrie прадставіў прапанову стаць новым спонсарам і кіраўніком GBTC, а таксама запусціць фонд, каб скарыстацца перавагамі крыпта са зніжкай.

Паколькі чуткі працягваюць цыркуляваць, DCG/Genesis знаходзіцца пад актыўным расследаваннем SEC. Крыніцы пацвердзілі, што заявілі некалькі інфарматараў.

Бягучая сітуацыя з DCG 

• Genesis зараз разглядаецца банкруцтва
• DCG закрывае даччыная кампанія па кіраванні капіталам
• DCG вінен $2.025 млрд
• Genesis можа назваць сваю пазыку ў памеры 1.675 мільярда долараў
• Genesis павінен Gemini 900 мільёнаў долараў

Біткойн - гэта лічбавы актыў без падшыпніка без рызыкі контрагента; пры правільным самаахоўванні крэдытнае плячо або прыбытковасць не ўзнікае. Аднак інвестары нясуць асабістую адказнасць за кіраванне сваімі фінансамі.

Праблемай нумар адзін для людзей часта з'яўляецца прагнасць, якая, як паказвае гісторыя, звычайна прыводзіць да махлярства, маніпуляцый і цэнтралізацыі. Пры правільным захаванні вашых біткойнаў вы валодаеце біткойнамі, а не доўгатэрміновымі распіскамі або папяровымі вытворнымі інструментамі.

Як мы бачылі ў 2022 годзе, у сувязі з рызыкай контрагента, якая ўзнікае з-за таго, што фонды імкнуцца да высокай прыбытковасці і выкарыстоўваюць біткойны для дасягнення прыбытковасці, гэтыя кампаніі будуць выкарыстоўваць падыход «любымі сродкамі».

З гэтага можна будзе атрымаць урокі, але вельмі важна заўсёды праяўляць належную абачлівасць, таму фраза «Не вашы ключы, не вашыя манеты» мае першараднае значэнне ў экасістэме біткойнаў.