«Снежная праца»: змова перадаць криптоиндустрию вялікім банкам

«Тое, што ты параноік, не значыць, што цябе не шукаюць». Гэтую прымаўку прыпісвалі ўсім, пачынаючы ад Генры Кісінджэра і заканчваючы Куртам Кабэйнам, але сёння яна стала б прыдатным дэвізам для крыптаіндустрыі.

У 2021 годзе прыхільнікі крыптаграфіі пераканаліся, што ва ўрада ЗША гэта за іх. І нездарма: шэраг рашэнняў SEC і іншых рэгулятараў сведчыць аб тым, што федэральныя чыноўнікі не проста абыякавыя да галіны, але і актыўна варожыя.

Пытанне ў тым, чаму. У той час як многія прыхільнікі крыптаграфіі настойваюць на тым, што ўрад карумпаваны або бяздарны, рэальнасць такая, што адміністрацыя Байдэна прытрымліваецца хітрай стратэгіі, каб утаймаваць галіну, якую яна лічыць пагрозай. 

Інтэрв'ю з былымі рэгулятарамі і кіраўнікамі вядучых крыптафірмаў раскрываюць складаны план не знішчыць крыптаграфію, а кааптаваць яе шляхам перадачы асноўнай часткі крыптаіндустрыі — стейблкойнаў — буйным банкам. Рэгулятары мяркуюць, што гэта прывядзе да краху свабоднай крыптаэканомікі.

«Гэта вельмі прадуманая дактрына аб тым, як спыніць занадта хуткі і моцны рост крыптаіндустрыі», — кажа Мая Зехаві, крыптапрадпрымальнік і інвестар, які кансультаваў рэгулятары.

Хто менавіта стаіць за стратэгіяй? Нягледзячы на ​​​​тое, што многія лічаць амбіцыйнага старшыню SEC Гэры Генслера архітэктарам палітыкі адміністрацыі Байдэна супраць крыпта, яго ўплыў быў пераацэнены. Замест гэтага міністр фінансаў Джанет Йеллен, сенатар Элізабэт Уорэн і група ветэранаў Федэральнай рэзервовай сістэмы, здаецца, вырашаюць.

Па словах Зехаві і іншых, адміністрацыя Байдэна не хоча цалкам забіваць стейблкойны. Замест гэтага мэта складаецца ў тым, каб выключыць тое, што гэтыя заканадаўцы лічаць «ценявымі» аперацыямі, такімі як Tether, і перанесці «зручныя для рэгулятараў» такія, як Circle і Paxos, пад эгіду банкаўскай сістэмы ЗША.

Нядаўнія дзеянні рэгулятараў сведчаць аб тым, што план ужо выконваецца. Пытанне ў тым, ці зможа крыптаіндустрыя пазбегнуць таго, каб стаць уласнасцю тых самых буйных банкаў, якія яна збіралася парушыць. 

Стайблкойны: ключ да ўтаймавання крыпта

Біткойн нарадзіўся ў 2008 годзе, але ўраду ЗША спатрэбіцца больш за дзесяць гадоў, каб сур'ёзна паставіцца да крыпта. Калі гэта нарэшце адбылося, гэта адбылося дзякуючы стабільным манетам. 

Па словах Джэры Брыта, выканаўчага дырэктара некамерцыйнага Coin Center, паведамленне Facebook у 2019 г. аб тым, што ён будзе запусціць уласную лічбавую валюту быў пераломным момантам. Кампанія заявіла, што валюта, якая першапачаткова называлася Libra, будзе стейблкойном, прывязаным да кошыка дзяржаўных валют.

Facebook наўрад ці быў першым, хто прыняў ідэю стейблкойна. Ужо ў 2014 годзе карыстальнікі крыпта абапіраліся на лічбавыя токены, прывязаныя да так званых фіатных валют, такіх як долар ЗША ці еўра. Але калі Facebook абвясціў, што прапануе стейблкойн сваім больш чым 2 мільярдам карыстальнікаў, Кангрэс прыцягнуў увагу. Крыптаамбіцыі кампаніі ўяўлялі сабой не проста новы прадукт, але выклік уладзе ўрада над кашальком. Як крыпта-юрыст Прэстан Бірн пісаў у той час, «Калі б Facebook сабраў армію, гэта было б толькі крыху больш варожа для народа Злучаных Штатаў».

Нягледзячы на ​​​​тое, што стейблкойны яшчэ не ўвайшлі ў мэйнстрым, яны сталі важнай часткай крыптаіндустрыі. Такія токены, як USDT ад Tether і USDC ад Circle, забяспечваюць абарону ад зменлівасці, а таксама дазваляюць трэйдарам пазбягаць камісій, якія звычайна ўзнікаюць пры вяртанні грошай у традыцыйную валюту. І гэта не пашкодзіць, што стейблкойны палягчаюць пазбяганне падатковых і прававых рэжымаў, якія ўзнікаюць кожны раз, калі кліент дакранаецца да так званых «фіятных рэек», дзе працуюць традыцыйныя банкі.

Усё гэта адбываецца ў той момант, калі Міністэрства фінансаў ЗША стала адчувальным да выклікаў яго суверэнітэту, у тым ліку да намаганняў геапалітычных супернікаў Расіі і Кітая аслабіць ролю долара як сусветнай рэзервовай валюты. У той час як Кітай прасоўваў сваё лічбавы юань у якасці адной з альтэрнатыў, антаганісты Амерыкі былі б аднолькава задаволены, калі б біткойн або іншая крыптавалюта замянілі долар у сусветнай камерцыі. Гэтыя геапалітычныя меркаванні дапамагаюць растлумачыць аддачу ад праекта Facebook Libra (і крыптаграфіі ў вялікім сэнсе). 

Палітычная рэакцыя усе, акрамя кастрыраваных Шаляў, але больш шырокі рынак стейблкойнаў усё яшчэ квітнее. Сёння яе рынкавая капіталізацыя складае каля 155 мільярдаў долараў, у той час як таргі з выкарыстаннем стейблкоинов складаюць больш за 70% усіх крыпта-транзакцый у любы дзень. І гэта можа быць толькі пачаткам. Кампанія Circle, другі па велічыні эмітэнт стейблкойнаў, паведаміла сваім інвестарам у ліпені, што кошт USDC у звароце можа дасягнуць 194 мільярдаў долараў да 2023 года — сума, якая адпавядае ВУП Грэцыі.

Кампанія Circle, якая з'яўляецца саюзнікам крыптагіганта Coinbase, даўно рэкламавала свае намаганні заставацца на правай баку рэгулятараў, нават калі кампанія была ўцягнутая ў расследаванне SEC і спрэчкі наконт яе рэзерваў. Tether пераследуюць больш сур'ёзныя абвінавачанні, звязаныя з адрывістымі метадамі бухгалтарскага ўліку, і пытанні аб тым, ці сапраўды некаторыя стабільныя манеты забяспечаны доларамі наогул. Кампанія ўжо была аштрафаваны на 41 мільёнаў долараў па CFTC і $ 18.5 мільёнаў штатам Нью-Ёрк, і з'яўляецца прадметам шматлікіх федэральных расследаванняў наконт таго, што менавіта падтрымлівае яго стейблкойн.

Усё гэта прывяло да таго, што стейблкойны сталі галоўнай мішэнню ў запозненай спробе федэральнага ўрада кантраляваць крыпта-рынкі. Адказ уключыў студзень паведамляць ад Федэральнай рэзервовай сістэмы, якая абмяркоўвала патэнцыял лічбавай валюты цэнтральнага банка, але прыйшла да высновы, што ФРС не будзе дзейнічаць без дакладнага мандата ад Кангрэса і Белага дома.

Куды больш значным быў даклад, апублікаваны ў лістападзе прэзідэнцкай рабочай групай, міжведамаснай групай самых высокапастаўленых фінансавых рэгулятараў краіны, у тым ліку Елен. Пад назвай «Справаздача аб стейблкоинах» дакумент заклікаў Кангрэс прыняць законы патрабаванне, каб эмітэнты стейблкойнаў дзейнічалі як банкі і абмяжоўвалі іх «прыналежнасць да камерцыйных арганізацый».

,en паведамляць таксама заявілі, што рэгулятары могуць пайсці на маркіраванне эмітэнтаў стейблкойнаў як «сістэмна важныя», пазначэнне, створанае пасля фінансавага крызісу 2008 года для кантролю за ўстановамі, якія, кажучы мовай тых часоў, «занадта вялікія, каб пацярпець крах».  

Мала хто думае, што аўтары справаздачы сур'ёзна ставяцца да стейблкоинов як да занадта вялікім, каб пацярпець няўдачу. У адрозненне ад масіўнага страхоўшчыка AIG, які трапіў у гэтую катэгорыю, стейблкойны не звязаны з астатняй фінансавай сістэмай ЗША. 

Стывен Келі, даследчык Ельскай праграмы па фінансавай стабільнасці, адзначае, што эканоміка стейблкойнаў у 155 мільярдаў долараў - гэта кропля ў вядро ў параўнанні з фондамі грашовага рынку, якія сёння каштуюць амаль 5 трыльёнаў долараў і былі каталізатарам мінулых фінансавых крызісаў.

У гэтым святле сцвярджэнні аб тым, што стейблкойны ўяўляюць пагрозу існаванню фінансавай сістэмы, выглядаюць надуманымі. Тым не менш, няма сумневаў, што рэгулятары ЗША разглядаюць крыптаграфію як пагрозу фінансаваму статус-кво і лічаць, што стейблкойны з'яўляюцца ключом да яе спынення.

Зехаві кажа, што стратэгія адміністрацыі Байдэна заключаецца ў тым, каб задушыць рынак стейблкойнаў шляхам рэгулявання; Урад лічыць, што гэта можа даць новыя магчымасці для збору падаткаў, а таксама запаволіць рост больш шырокага крыптарынку. Гэта таму, што стейблкоины з'яўляюцца інструментам, які трэйдары выкарыстоўваюць для пераходу на пазіцыі і з іх. Такім чынам, новыя абмежаванні на стейблкоины, хутчэй за ўсё, прывядуць да трэнняў для трэйдараў і зробяць гандаль іншымі формамі крыпта нязручным або дарагім.

«Аддайце ў банкі»

Амерыканскія рэгулятары могуць прымаць законы, але яны самі абмежаваныя законам. Тое, што яны хочуць зрабіць, не заўсёды супадае з тым, што яны могуць зрабіць.

Асабліва гэта тычыцца Генслера, які, па чутках, шукае працу міністра фінансаў. Калі справа даходзіць да рэгулявання стейблкоинов, старшыня SEC больш падобны на Чараўніка з краіны Оз (дарэчна, палітычная алегорыя пра кантроль над грашовай масай ЗША), чым на ўсемагутнага паліцэйскага.

На думку многіх юрыдычных назіральнікаў, SEC не мае дакладнай юрысдыкцыі ў дачыненні да стабільных манет, паколькі яны не з'яўляюцца каштоўнымі паперамі. У адрозненне ад акцый (ці большасці крыптавалют, калі на тое пайшло), людзі не набываюць стейблкойны ў надзеі атрымаць прыбытак - гэта адзін з ключавых фактараў у прывілеі SEC.Howey Test», каб вызначыць, ці з'яўляецца нешта інвестыцыйным кантрактам. Паколькі кошт стейблкоинов застаецца пастаяннай, цяжка сцвярджаць, што яны з'яўляюцца інвестыцыямі. 

Па словах Брыта з Coin Center, юрыдычны статус стейблкоинов больш падобны на грошы, якія выкарыстоўваюцца ў транзакцыях PayPal або Venmo. У такіх транзакцыях кліенты не адпраўляюць адзін аднаму рэальныя долары, а спадзяюцца на тое, што кампаніі дэбетуюць або крэдытуюць іх рахункі з дапамогай унутраных сродкаў. Даляр, адпраўлены праз Venmo, або стейблкойн, служыць грашыма, але гэта не значыць, што ён разглядаецца як інвестыцыя, якую кантралюе SEC.

Пытанне хто робіць каб рэгуляваць стейблкоины, гаворка ішла ў справаздачы прэзідэнцкай рабочай групы, апублікаванай у лістападзе. У справаздачы, якая стане прадметам слуханняў у Кангрэсе 8 лютага, адзначаецца, што SEC заявіла, што стейблкойны можна класіфікаваць як каштоўныя паперы, але дадаецца, што іншае агенцтва — Федэральная рэзервовая сістэма — разглядае стейблкойны як банкаўскія дэпазіты, якія падпадаюць пад яго юрысдыкцыю.

І на думку такіх экспертаў, як Джош Мітс, прафесар права каштоўных папер у Калумбійскім універсітэце, у ФРС больш палітычнага соку, чым у SEC. «Калі націск прыйдзе да рэзкасці, ФРС выйграе», — кажа Мітс. 

Сапраўды, здаецца, ФРС ужо выйграла. Крыніца, знаёмая са складаннем справаздачы аб стейблкойнах, кажа, што Генслер настойваў на тым, каб у яе былі ўключаны фармулёўкі, якія прадастаўляюць выразную юрысдыкцыю SEC, але Міністэрства фінансаў адмовіла яму. 

Замест гэтага адміністрацыя Байдэна мае намер ажыццяўляць кантроль над рынкам стейблкоинов — і, патэнцыйна, больш шырокай крыптаіндустрыяй — праз ФРС і два яе роднасныя банкаўскія агенцтвы: Упраўленне валютнага кантролера (OCC) і Федэральную карпарацыю па страхаванні дэпазітаў ( FDIC), абодва з якіх маюць велізарную ўладу над банкамі краіны.

«Ёсць шмат спосабаў, як гэтыя банкаўскія рэгулятары могуць задушыць крыптаграфію, калі яны прымусяць выканаць усе гэтыя патрабаванні з традыцыйнай банкаўскай прасторы ў крыптапрастору», — кажа Мэры Бэт Бьюкенен, былы пракурор ЗША, якая цяпер з'яўляецца галоўным юрыстам крыптакрыміналістычнай фірмы Merkle Science.

Першыя сведчанні таго, што Федэральная рэзервовая сістэма закруціла крыптаграфію, уключаюць яе лячэнне Kraken і наперад, дзве крыптакампаніі, якія атрымалі статуты дзяржаўных банкаў у Ваёмінгу. Фірмы падалі заяўкі больш за год таму на атрыманне так званага галоўнага рахунку ў цэнтральным банку - неабходны для федэральных банкаўскіх аперацый - але ФРС да гэтага часу адмаўляецца іх апрацоўваць. Нядаўна старшыня ФРС Джэй Паўэл апраўдаў затрымку на той падставе, што заяўкі фірмаў Ваёмінга «новыя» і «прэцэдэнтныя». Сенатар Ваёмінга Сінція Ламіс запярэчыла, што павольнае распаўсюджванне агенцтва шкодна і незаконна. 

Тым часам OCC адхіліў заяўкі ад іншых крыптакампаній на атрыманне федэральных банкаўскіх статутаў, якія давалі б ім права на атрыманне страхоўкі FDIC, гарантуючы, што традыцыйныя фінансавыя ўстановы, а не крыптаграфічныя, з'яўляюцца адзінымі, хто можа займацца паўсядзённым банкінгам.

Вынікам з'яўляецца тое, што банкаўскія рэгулятары гатовыя дасягнуць таго, што яны хочуць - прымусова перавесці стейблкойны ў традыцыйны банкаўскі рэжым - але не даючы крыптакампаніям месца за сталом.

«Яны проста перададуць гэта буйным банкам», — кажа адзін з былых кіраўнікоў Уол-стрыт, які цяпер кіруе крыптакампаніяй. «Гэта поўная снежная праца JP Morgan».

Апошняе гаворка часовы кіраўнік OCC Майкл Хсу цытаваў дакумент з пазіцыяй лабісцкай групы Bank Policy Institute, які заклікае абмежаваць дамоўленасці аб «арэндзе чартараў». Гэтыя дамоўленасці, якія ўключаюць аплату банкам за тое, каб яны дзяліліся сваімі нарматыўнымі парасонамі, становяцца ўсё больш распаўсюджанымі, і гэта тое, колькі крыпта- і фінтэх-кампаній могуць працаваць легальна. Калі OCC прымусіць банкі закрыць доступ да гэтых статутаў, гэта можа паралізаваць аператараў стейблкойнаў.

Хсу, які змяніў свайго папярэдніка Браяна Брукса, дружалюбнага да крыптаграфіі, выконвае часовую ролю, але, тым не менш, здаецца, што ён валодае вялікім уплывам у адміністрацыі Байдэна. Гэта, верагодна, таму, што ён былы супрацоўнік Федэральнай рэзервовай сістэмы, дзе ён служыў разам з Елен і Нэлі Лян, цяперашні намеснік міністра фінансаў па ўнутраных фінансах быў вакальным заклікаючы да рэгулявання стейблкойна. Разам тры былыя члены ФРС, здаецца, кіруюць парадкам дня, які аддае перавагу традыцыйным банкам, якіх яны добра ведаюць, а не эмітэнтам стейблкойнаў-выскачак.

Гэтая кампанія атрымала дадатковы штуршок ад FDIC, дзе прагрэсісты ў саюзе з сенатарам Уорэнам у снежні зрабілі незвычайны крок, пазбавіўшы старшыню FDIC, прызначанага Трампам, паўнамоцтваў вызначаць парадак дня агенцтва. Гэты крок, які кінуў выклік дзесяцігоддзям прэцэдэнту і выклікаў адстаўку старшыні, быў раскрыты некаторымі рэспубліканцамі як «пераварот». Між тым, уплыў Уорэна можа быць таксама на нядаўні калектыўны пазоў супраць PoolTogether, пададзены былым супрацоўнікам кампаніі Warren 2020, які ўклаў 10 долараў у крыптапраект.

Офіс Уорэна не адказаў на неаднаразовыя просьбы аб каментарах гэтай гісторыі. Федэральная рэзервовая сістэма не адказала. SEC адмовілася ад каментароў, у той час як OCC і FDIC адказалі накіраваннем расшыфроўваць на нядаўнія выступы чыноўнікаў агенцтва.

Калі больш шырокая карціна тут дакладная - што банкаўскія агенцтвы ўступаюць у змову, каб закрыць галіну, якая ім не падабаецца, - гэта будзе не першы выпадак. Пры папярэдняй адміністрацыі Дэмакратычнай партыі FDIC, OCC і іншыя працавалі разам, каб правесці «Аперацыю Chokepoint», супярэчлівую ініцыятыву, у выніку якой агенцтвы пашырылі свае нарматыўныя паўнамоцтвы, каб пакараць крэдытораў і прадаўцоў агнястрэльнай зброі. Некаторыя ў крыптаіндустрыі асцерагаюцца, што агенцтвы паўтараюць такія паводзіны, калі справа даходзіць да крыпта. 

Сапраўды, у апошні час ёсць прыкметы таго, што банкаўскія агенцтвы ўжо пачалі ціха напружваць сваю ўладу супраць крыптаіндустрыі. На мінулым тыдні былы камісар CFTC выказаў здагадку, што вядзецца «ценявы дэбанкінг крыпта». Ён зрабіў каментар у адказ на твіт ад вынаходніка пратаколу Uniswap, які сказаў, што JP Morgan раптоўна закрыў свае банкаўскія рахункі.

У любым выпадку, ёсць сігналы, што банкі кружаць па рынку стейблкойнов. Сярод іх банкаўскі гігант Barclays, які плаціць за прасоўванне даследаванне што «гібрыдны» падыход лепш за ўсё падыходзіць для стейблкоинов, калі рахункамі будуць кіраваць і кіраваць імі ліцэнзаваныя пастаўшчыкі фінансавых паслуг, такія як камерцыйныя банкі

Магчымасці для банкаў могуць быць велізарнымі. Майкл Сэйлар, генеральны дырэктар MicroStrategy, які займаецца прапампоўкай біткойнаў, прадказаў, што стейблкойны хутка выйдуць са сваёй крыпта-нішы і стануць галоўным інструментам для кіравання сваімі міжнароднымі казначэйствамі такіх кампаній, як Amazon, Apple і Exxon. «Калі вы маленькі крыпта-стартап, гэта крыху страшна», — сказаў Сэйлар на Bloomberg панэль. «Калі вы Джэймі Дайман, вы чакаеце гэтага. Які буйны банк пяройдзе першым і якія крыптакампаніі пяройдуць праз прорву?»

Ці можа што-небудзь спыніць паглынанне стейблкойна?

Калі Сэйлар і іншыя маюць рацыю, федэральныя рэгулятары зараз падаюць індустрыю стейблкойнаў буйным банкам на талерцы. Цалкам магчыма, што да канца года такія кампаніі, як Circle і Paxos, могуць стаць даччынымі кампаніямі JP Morgan і Bank of America, у якіх ёсць грошы на іх набыццё і дакументы для працы ў жорстка рэгуляванай прасторы.

Гэта прадвызначаны вынік? Не абавязкова. «Гэта будзе велізарная барацьба», - кажа кіраўнік аднаго з аператараў стейблкойнаў, які прызнае, што банкі пакуль маюць перавагу.

Банкаўскае лобі панавала ў сталіцы больш за стагоддзе, таму малаверагодна, што крыптаіндустрыя — ці хто-небудзь яшчэ — выцесніць іх у бліжэйшы час. Тым не менш, крыптасвет пачаў заваёўваць саюзнікаў у Кангрэсе ў мінулым годзе дзякуючы росту колькасці мільянераў і мільярдэраў у яго шэрагах і складанай кампаніі, якую вядзе яго асноўная лабісцкая група, Blockchain Association.

Між тым, апошнія два гады бачылі росквіт алгарытмічных стейблкоинов— такая тэхналогія, як Bitcoin, якая прапануе токены ў 1 долар, падобныя на Circle або Tether, але без цэнтралізаванага карпаратыўнага эмітэнта. Цалкам магчыма, што гэтыя стабільныя манеты змогуць заставацца на крок наперадзе ў бягучай гульні ў кошкі-мышкі паміж рэгулятарамі і крыптаіндустрыяй.

На дадзены момант адміністрацыя Байдэна, здаецца, поўная рашучасці прасоўваць свой план утаймавання крыптаіндустрыі, перадаўшы кантроль над стейблкоінамі банкам. І банкі, здаецца, гатовы зрабіць сваю частку: у гэтым месяцы прамысловасць абвясціла аб кансорцыуме каб дапамагчы сваім членам чаканіць і выкарыстоўваць стейблкоины.