Чаму «крыптазіма» 2022 года адрозніваецца ад папярэдніх мядзведжых рынкаў

У кожнага крыптаінвестара зараз на вуснах, несумненна, два словы: «крыпта-зіма».

У гэтым годзе крыптавалюты пацярпелі жорсткае падзенне, страціўшы ў кошце 2 трыльёны долараў пасля піку масавага росту ў 2021 годзе.

Bitcoin, найбуйнейшая ў свеце лічбавая манета, знізілася на 70% ад гістарычнага максімуму ў лістападзе ў амаль 69,000 XNUMX долараў.

Гэта прывяло да таго, што многія эксперты папярэдзілі пра працяглы мядзведжы рынак, вядомы як «крыптазіма». Апошняя такая падзея адбылася ў перыяд з 2017 па 2018 год.

Але ў апошнім краху ёсць нешта, што адрознівае яго ад папярэдніх спадаў у крыптаграфіі — апошні цыкл быў адзначаны серыяй падзей, якія выклікалі заражэнне ва ўсёй галіны з-за іх узаемазвязанага характару і бізнес-стратэгій.

Яшчэ ў 2018 годзе біткойн і іншыя токены рэзка ўпалі пасля рэзкага ўздыму ў 2017 годзе.

Тады рынак быў напоўнены так званымі пачатковымі прапановамі манет, калі людзі ўлівалі грошы ў крыптапрадпрыемствы, якія з'яўляліся злева, справа і ў цэнтры, - але пераважная большасць гэтых праектаў скончылася правалам.

«Аварыя ў 2017 годзе была ў значнай ступені звязана з выбухам бурбалкі шуміхі», - сказала CNBC Клара Медалі, дырэктар па даследаваннях кампаніі па крыптададзеных Kaiko.

Але цяперашні крах пачаўся ў пачатку гэтага года ў выніку макраэканамічных фактараў, уключаючы шалёную інфляцыю, якая прымусіла Федэральную рэзервовую сістэму ЗША і іншыя цэнтральныя банкі павысіць працэнтныя стаўкі. Гэтых фактараў не было ў мінулым цыкле.

Біткойн і рынак крыптавалют у больш шырокім плане гандлявалі ў цеснай карэляцыі з іншымі рызыкоўнымі актывамі, у прыватнасці з акцыямі. Bitcoin апублікаваў свой горшы квартал за больш чым дзесяць гадоў у другім квартале года. За той жа перыяд тэхналагічны Nasdaq упаў больш чым на 22%.

Гэты рэзкі разварот на рынку заспеў знянацку многіх прадстаўнікоў галіны, ад хедж-фондаў да крэдытораў.

Яшчэ адна розніца ў тым, што ў 2017 і 2018 гадах на Уол-стрыт не было буйных гульцоў, якія выкарыстоўвалі «пазіцыі з высокім крэдытным рэсурсам», лічыць Кэрал Аляксандр, прафесар фінансаў Сасэксскага ўніверсітэта.

Безумоўна, ёсць паралелі паміж сённяшнім крахам і мінулымі збоямі - найбольш значнымі з'яўляюцца сейсмічныя страты, панесеныя пачаткоўцамі трэйдарамі, якіх завабілі крыпта абяцаннямі высокай прыбытковасці.

Але многае змянілася пасля апошняга буйнога мядзведжага рынку.

Дык як мы сюды трапілі?

TerraUSD, або UST, быў алгарытмічным стейблкоіном, тыпам крыптавалюты, які павінен быў быць прывязаны адзін да аднаго з Долар ЗША. Гэта спрацавала праз складаны механізм, які кіруецца алгарытмам. Але UST страціў прывязку даляра, што прывяло да крах яго роднаснага токена luna таксама.

Гэта выклікала шок у крыптаіндустрыі, але таксама паўплывала на кампаніі, якія падвергліся ўздзеянню UST, у прыватнасці на хедж-фонд Three Arrows Capital або 3AC (падрабязней пра іх пазней).

«Крах блокчейна Terra і стейблкойна UST быў вельмі нечаканым пасля перыяду велізарнага росту», — сказаў Медалі.

Крыптаінвестары назапасілі велізарныя рычагі дзякуючы з'яўленню цэнтралізаваных схем крэдытавання і так званага «дэцэнтралізаванага фінансавання», або DeFi, агульнага тэрміна для фінансавых прадуктаў, распрацаваных на блокчейне.

Але характар ​​рычагоў у гэтым цыкле адрозніваўся ад папярэдняга. Па словах Марціна Грына, генеральнага дырэктара кампаніі Quant Trading Cambrian Asset Management, у 2017 годзе крэдытнае плячо ў асноўным прадастаўлялася рознічным інвестарам праз вытворныя фінансавыя інструменты на біржах крыптавалют.

Калі ў 2018 годзе крыпта-рынкі знізіліся, пазіцыі, адкрытыя рознічнымі інвестарамі, былі аўтаматычна ліквідаваны на біржах, паколькі яны не маглі выканаць маржынальныя патрабаванні, што пагоршыла продажы.

«Наадварот, крэдытнае плячо, якое выклікала прымусовы продаж у другім квартале 2 года, было прадастаўлена крыптафондам і крэдытным арганізацыям рознічнымі ўкладчыкамі крыпта, якія інвеставалі дзеля атрымання прыбытку», — сказаў Грын. «Пачынаючы з 2022 года мы назіраем велізарны рост DeFi на аснове даходнасці і «ценявых банкаў» крыпта».

«Было шмат незабяспечанага або недастатковага забеспячэння крэдытавання, паколькі крэдытныя рызыкі і рызыкі контрагента не ацэньваліся з пільнай увагай. Калі рынкавыя цэны знізіліся ў 2 квартале гэтага года, фонды, крэдыторы і іншыя сталі вымушанымі прадаўцамі з-за патрабаванняў да маржы».

Маржынальнасць - гэта сітуацыя, у якой інвестар павінен укласці больш сродкаў, каб пазбегнуць страт пры гандлі, зробленым з пазычанымі грашыма.

Немагчымасць задаволіць маржынальныя выклікі прывяла да далейшага заражэння.

У аснове нядаўніх узрушэнняў у крыпта-актывах ляжыць уздзеянне шматлікіх крыптафірмаў на рызыкоўныя стаўкі, якія былі ўразлівыя для «атакі», у тым ліку terra, сказаў Аляксандр з Сасэксскага ўніверсітэта.

Варта паглядзець, як некаторыя з гэтай заразы разыграліся на некаторых гучных прыкладах.

Celsius, кампанія, якая прапаноўвала карыстальнікам прыбытковасць больш за 18% за дэпазіт сваёй крыпты ў фірме, прыпыніў зняцце для кліентаў у мінулым месяцы. Цэльсій дзейнічаў накшталт банка. Ён будзе браць унесеную крыпту і пазычаць яе іншым гульцам з высокай прыбытковасцю. Гэтыя іншыя гульцы будуць выкарыстоўваць яго для гандлю. А прыбытак, атрыманы па Цэльсію ад прыбытковасці, будзе выкарыстоўвацца для выплаты інвестарам, якія ўнеслі крыпту.

Але калі пачаўся спад, гэтая бізнес-мадэль была падвергнута выпрабаванню. Celsius працягвае сутыкацца з праблемамі ліквіднасці, і яму прыйшлося прыпыніць зняцце сродкаў, каб эфектыўна спыніць крыптаверсію банкаўскага ўцёкаў.

«Гульцы, якія жадаюць атрымаць высокую прыбытковасць, абменьвалі фіят на крыптаграфію, выкарыстоўвалі крэдытныя платформы ў якасці захавальнікаў, а затым гэтыя платформы выкарыстоўвалі сабраныя імі сродкі для вельмі рызыкоўных інвестыцый - як інакш яны маглі плаціць такія высокія працэнтныя стаўкі?», - сказаў Аляксандр.

Адна праблема, якая стала відавочнай у апошні час, заключаецца ў тым, наколькі крыптакампаніі разлічваюць на пазыкі адна адной.

Three Arrows Capital, або 3AC, - гэта сінгапурскі крыпта-арыентаваны хедж-фонд, які стаў адной з самых вялікіх ахвяр спаду рынку. 3AC падвергся ўздзеянню Луны і панёс страты пасля краху UST (як згадвалася вышэй). The Financial Times у мінулым месяцы паведамлялася, што 3AC не змог задаволіць патрабаванне аб маржы ад крыпта-крэдытора BlockFi і ліквідаваў свае пазіцыі.

Затым хедж-фонд не пагасіў больш чым 660 мільёнаў долараў крэдыт ад Voyager Digital.

У выніку 3AC пагрузілася ў стадыю ліквідацыі і падаў на банкруцтва у адпаведнасці з раздзелам 15 Кодэкса ЗША аб банкруцтве.

Кампанія Three Arrows Capital вядомая сваімі стаўкамі на крыптаграфію з высокім узроўнем пазыкі і аптымізацыяй, якія былі адменены падчас абвалу рынку, падкрэсліваючы, як такія бізнес-мадэлі апынуліся пад уплывам.

Зараза працягвалася і далей.

Калі Voyager Digital падаў на банкруцтва, фірма раскрыла, што яна не толькі павінна кампаніі Alameda Research крыптамільярдэра Сэма Бэнкман-Фрыда 75 мільёнаў долараў, але Alameda таксама павінна Voyager 377 мільёнаў долараў.

Што яшчэ больш ускладняе сітуацыю, Alameda валодае 9% акцый Voyager.

«У цэлым чэрвень і другі квартал у цэлым былі вельмі цяжкімі для крыпта-рынкаў, дзе мы назіралі крах некаторых з найбуйнейшых кампаній у значнай ступені з-за надзвычай дрэннага кіравання рызыкамі і заражэння ад краху 2AC, найбуйнейшага крыпта-хэдж-фонду, - сказала Медалі Кайко.

«Цяпер відавочна, што амаль кожны буйны цэнтралізаваны крэдытор не змог належным чынам кіраваць рызыкамі, што прывяло іх да падзеі ў стылі заражэння з крахам адной арганізацыі. 3AC узяла пазыкі практычна ў кожнага крэдытора, якія яны не змаглі пагасіць пасля шырокага абвалу рынку, выклікаўшы крызіс ліквіднасці на фоне высокіх выкупаў кліентаў».

Незразумела, калі турбулентнасць на рынку канчаткова аціхне. Тым не менш, аналітыкі чакаюць, што наперадзе будзе яшчэ больш праблем, паколькі крыптафірмы з цяжкасцю выплачваюць свае даўгі і апрацоўваюць зняцце кліентаў.

Па словах Джэймса Батэрфілла, кіраўніка аддзела даследаванняў CoinShares, наступнымі даміно, якія ўпадуць, могуць стаць крыптабіржы і майнеры.

«Мы лічым, што гэты боль перакінецца на перапоўненую біржавую індустрыю», — сказаў Батэрфілл. «Улічваючы, што рынак такі перапоўнены і што біржы ў некаторай ступені залежаць ад эканоміі маштабу, цяперашняе асяроддзе, верагодна, прывядзе да далейшых страт».

Нават вядомыя гульцы любяць Coinbase пацярпелі ад падзення рынкаў. У мінулым месяцы, Coinbase звольніла 18% супрацоўнікаў каб скараціць выдаткі. На амерыканскай крыптабіржы ў апошні час абваліліся аб'ёмы таргоў разам з падзеннем коштаў лічбавай валюты.

Між тым, крыптамайнеры, якія разлічваюць на спецыялізаванае вылічальнае абсталяванне для разліку транзакцый у блокчейне, таксама могуць быць у праблемах, сказаў Батэрфілл.

«Мы таксама бачылі прыклады патэнцыйнага стрэсу, калі майнеры нібыта не аплачвалі свае рахункі за электрычнасць, патэнцыйна намякаючы на ​​праблемы грашовых патокаў», — сказаў ён у аналітычнай запісцы на мінулым тыдні.

«Верагодна, таму мы бачым, што некаторыя майнеры прадаюць свае ўладанні».

Роля майнераў каштуе высокай цаной — не толькі за само абсталяванне, але і за бесперапынны паток электраэнергіі, неабходны для кругласутачнай працы іх машын.