Што такое ETH? Вызначэнне дэфіцытнага актыву Ethereum

Ад «тройнага актыву» да «звышгукавых грошай» Крыптавы брыфінг даследуе, як канцэптуалізаваўся родны актыў Ethereum і ці можа разглядаць яго як бестэрміновую аблігацыю наступным, хто набярэ вагу.

Эвалюцыя Ethereum

З моманту запуску Ethereum у 2015 годзе на рынку крыптавалют вядуцца дэбаты аб тым, як яго вызначыць. Сама сетка Ethereum часта апісваецца як базавы ўзровень Web3, але яе родны актыў, ETH, не мае такога дакладнага вызначэння.

Як і ў выпадку з усімі новымі тэхналогіямі, высвятленне таго, як канцэптуалізаваць іх у дачыненні да існуючых сістэм, з'яўляецца прадметам пастаянных дэбатаў. Ethereum не адрозніваецца ў гэтым плане. Другі па велічыні блокчэйн прайшоў доўгі шлях з моманту свайго стварэння, але з дарожнай картай, якая ахоплівае цяперашняе дзесяцігоддзе, яму яшчэ трэба прайсці далёка, перш чым рэалізаваць сваё канчатковае бачанне. 

Паміж абнаўленнямі ў карыстальнікаў Ethereum было шмат часу, каб падумаць пра наступствы кожнага форка і паразважаць пра наступствы будучых абнаўленняў. Такія хуткія саўндбайты, як «Triple-Point Asset» або «Ultra Sound Money», дапамаглі ператварыць часта складаную прыроду Ethereum у вірусныя мемы, якія прыцягваюць увагу і выклікаюць аб'яднанне для тых, хто верыць у ETH як актыў. 

У той час як Ethereum рыхтуецца завяршыць «зліццё» ад Proof-of-Work да Proof-of-Stake, адна вядомая асоба ў крыптапрасторы лічыць, што канцэптуалізацыя Ethereum як аблігацыі можа мець вырашальнае значэнне для яго наступнага этапу росту. Артур Хейз, сузаснавальнік і былы генеральны дырэктар крыпта-гандлёвай платформы BitMEX, карыстаецца вялікай павагай у крыпта-колах за яго разуменне крыпта і сусветных фінансавых рынкаў. Хэйз сцвярджаў, што ўстановы могуць разглядаць ETH як аблігацыю, калі Ethereum пяройдзе на Proof-of-Stake у нядаўні пост Medium. Абапіраючыся на класіфікацыю «аблігацый Ethereum» Хэйса, ён лічыць, што вартасная прапанова пакупкі і стаўкі ETH павінна дасягнуць 10,000 2022 долараў да канца XNUMX года, падзяляючы папулярнае меркаванне сярод энтузіястаў Ethereum, што ETH стане пяцізначным актывам.

Класіфікацыя ETH

Перш чым даследаваць, як ETH можа захоўвацца як аблігацыя, вельмі важна зразумець ідэі, якія прывялі да ідэі Хэйса.

У 2019, Безнаглядныя сувядучы Дэвід Хофман быў адным з першых, хто паспрабаваў даць вызначэнне ETH адносна традыцыйнай грашовай сістэмы. У блог пад назвай «Эфір: актыў з тройчы пунктаў» Хофман сцвярджаў, што ETH з'яўляецца першым актывам, які падпадае пад усе тры асноўныя суперкласы актываў: сховішча каштоўнасцяў, капітальныя актывы і расходныя актывы. 

Ён растлумачыў, што ETH становіцца капітальным актывам, калі на яго робіцца стаўка. Гэта адбываецца таму, што ён стварае даходнасць і, такім чынам, можа быць ацэнены на аснове чаканай прыбытковасці, падобна аблігацыям. Калі ETH выкарыстоўваецца ў якасці газу для аплаты транзакцый, ён бярэ на сябе ролю расходнага актыву, аналагічна таму, як даляры ЗША выкарыстоўваюцца для выплаты падаткаў. Нарэшце, ETH дзейнічае як сродак захавання кошту, калі ўладальнікі ўносяць яго ў пратаколы DeFi, такія як Aave або Compound, у якасці закладу. 

Гэта вызначэнне актываў у тры кропкі складае аснову экасістэмы Ethereum. Ён прадстаўляе розныя сілы, якія ўплываюць на цану ETH, а таксама забяспечвае шлях да далейшага прыняцця і росту. Гэта таксама паказвае, наколькі ETH падобны да ключавых актываў у традыцыйнай эканоміцы. Напрыклад, у экасістэме Ethereum таксама можна вызначыць трыфекты долараў ЗША, казначэйскіх аблігацый ЗША і падаткаў IRS, якія ўтвараюць эканоміку ЗША.

Аднак у той час як вызначэнне Гофмана тлумачыць, як ETH можна параўнаць з капітальнымі актывамі, такімі як аблігацыі, усё яшчэ далёка ад аргумента Хэйса, што ён можа цаніцца як аблігацыя. Тут у гульню ўступае іншы папулярны мем, які выкарыстоўваецца для вызначэння ETH, «звышгукавыя грошы». Гэтая фраза была прыдумана даследчыкам-крыптографам Ethereum Foundation Джасцінам Дрэйкам у пачатку 2021 года і з тых часоў стала заклікам да згуртавання энтузіястаў Ethereum. У Віталіка Бутэрына раней заявіў, што ён лічыць, што ETH знаходзіцца на шляху да таго, каб стаць ультрагукавымі грашыма.

У апошнія гады крытыка традыцыйных фінансавых сістэм расце, асабліва ў выпадку эканомікі ЗША. Вядомае апавяданне, якое падштурхоўвае рост біткойна, заключаецца ў тым, што гэта «надзейныя грошы», паколькі іх прапанова абмежаваная. У адрозненне ад даляра ЗША, які падвергнуўся хуткай інфляцыі з-за друкавання грошай Федэральнай рэзервовай сістэмай, у цяперашні час будзе існаваць толькі 21 мільён біткойнаў. Аднак тэзіс аб ультрагукавых грошах робіць гэтую ідэю яшчэ далей. Што можа быць лепшай інвестыцыяй, чым актыў з канчатковай сумай? Актыў, дэфіцыт якога на самай справе ўзрастае і ў канчатковым выніку становіцца дэфляцыйным, бо ён бачыць усё большае прымяненне. Гэта канцэпцыя, якую прадстаўляе ультрагукавы грашовы мем. 

У жніўні 2021 года Ethereum выпусціў абнаўленне, якое адкрыла шлях для таго, каб ETH стаў ультрагукавымі грашыма. The Лонданскі хардфорк прадставіў EIP-1559, важнае абнаўленне, прызначанае змяніць тое, як працуе рынак камісій Ethereum. Да EIP-1559 карыстальнікі павінны былі рабіць стаўкі, каб іх транзакцыі былі ўключаны ў новыя блокі ў ланцужку. Цяпер яны плацяць базавую плату і могуць плаціць дадатковыя чаявыя Майнер. Базавая плата згарае, што з часам значна памяншае прапанову ETH. Гэта кампенсуе прыблізную інфляцыю ў 4.5%, якая адбываецца ад узнагарод за майнінг і стаўку. Трапленне EIP-1559 2 мільёны ETH спалілі у мінулым месяцы. 

Важна адзначыць, што спальвання толькі базавых збораў за транзакцыі ў цяперашні час недастаткова, каб зрабіць ETH дэфляцыйным актывам, акрамя момантаў надзвычайнай перагрузкі сеткі. Аднак, як толькі Ethereum аб'яднаецца са сваёй ланцугом Proof-of-Stake, ён перастане выплачваць Майнер узнагароды за блокі. На той момант, які запланаваны на гэты год, колькасць ETH, спаленага ад транзакцый, можа перавысіць суму, выплачаную валідатарам пры дастатковай актыўнасці ў сетцы. Гэта зрабіла б чысты ETH дэфляцыйным. 

Пераход на Proof-of-Stake таксама адкрые важную функцыянальнасць, неабходную для таго, каб ETH разглядаўся як аблігацыя. У цяперашні час адпраўка ETH у кантракт на стаўку Ethereum з'яўляецца аднабаковым працэсам⁠—сродкі, на якія зроблена стаўка, яшчэ нельга зняць. Аднак неўзабаве пасля зліцця будуць актываваны зняцці сродкаў з кантракту на стаўку ETH.

Першая вечная сувязь

Аблігацыі - гэта інструменты з фіксаваным прыбыткам, якія забяспечваюць прыбытковасць ад 1 да 2% з нізкім узроўнем рызыкі на традыцыйных рынках. Валютныя аблігацыі звычайна выпускаюцца адпаведнымі ўрадамі і ўяўляюць веру ў тое, што ўрад зможа пагасіць свае даўгі ў будучыні. Традыцыйныя аблігацыі таксама маюць час да пагашэння, які вар'іруецца ад аднаго да 30 гадоў, з павелічэннем прыбытковасці аблігацый з больш высокім тэрмінам. 

Разгляд ETH як аблігацыі не азначае, што ён становіцца даўгавым інструментам, такім як камерцыйныя паперы, выпушчаныя ўрадам. Ён проста параўноўвае профіль рызыкі і будучую прыбытковасць стаўкі ETH з традыцыйнымі аблігацыямі.

Для ETH даходнасць стаўкі значна вышэй, чым працэнты, атрыманыя па аблігацыях. Цяперашняя стаўка складае ад 4 да 5% і, як чакаецца, пасля зліцця павялічыцца прыкладна да 8%. Яшчэ адно ключавое адрозненне заключаецца ў тым, што ў той час як традыцыйныя стаўкі даходнасці аблігацый залежаць ад часу, узнагароды за стаўкі ETH - не. Гэта дазваляе лепш разглядаць стаўку ETH як «бестэрміновую аблігацыю», і яе трэба ўлічваць пры ацэнцы. 

У сваім паведамленні ў блогу Хейс выкарыстоўвае паказчыкі вымярэння прыбытковасці, якія прымяняюцца на рынках аблігацый, у спалучэнні з прагназуемай прыбытковасцю ETH пасля аб'яднання. Вынік азначае, што калі інстытуцыйныя інвестары думаюць пра ETH гэтак жа, як яны думаюць аб аблігацыях у замежнай валюце, ён у цяперашні час недаацэнены. 

Хейс таксама адзначае, што бягучыя стаўкі для хэджавання «аблігацый» ETH выплачваюць станоўчую прэмію, што робіць здзелку яшчэ больш прыбытковай. Ён сцвярджае, што адзіныя рэчы, якія ў цяперашні час стрымліваюць кіраўнікоў актывамі ад выхаду на рынак Ethereum, - гэта немагчымасць вывесці стаўку на ETH і высокае энергаспажыванне Ethereum⁠ - і тое, і іншае будзе выпраўлена зліццём. 

Нягледзячы на ​​​​тое, што аргумент у карысць разглядаць ETH як аблігацыю пераканаўчы, ён таксама нараджае пытанне: калі ETH можна ацэньваць як аблігацыю, чаму не могуць іншыя токены Proof-of-Stake, якія ўжо больш экалагічныя і дазваляюць стейкерам выводзіць свае сродкі ?

Дзве прычыны ўзнікаюць у кантэксце класіфікацыі ETH як актыву з патройным пунктам і ультрагукавых грошай. Па-першае, ні адзін іншы канкурэнт Ethereum не выконвае ўсе тры патрабаванні, каб стаць актывам з тройчы балаў. Каб выкарыстоўваць у якасці прыкладу Solana, уладальнікі SOL могуць паставіць свае токены, каб атрымаць прыбытковасць каля 6-7%, выконваючы сваю ролю капітальнага актыву. SOL таксама актыўна выкарыстоўваецца ў якасці актыву захоўвання кошту для пазыкі. Аднак нізкія зборы Саланы ўплываюць на яе здольнасць дзейнічаць як расходны актыў, пазбаўляючы фундаментальнай каштоўнаснай прапановы. 

Паколькі іншыя токены Proof-of-Stake маюць пастаянную інфляцыю без ураўнаважваючага фактару камісій, якія зніжаюць прапанову, іх нельга вызначыць як ультрагукавыя грошы з дэфляцыяй, як ETH. Актыў з прапановай, які павялічваецца з той жа хуткасцю, што і ўзнагароды за стаўку, не можа быць ацэнены як аблігацыя, паколькі ён мае 0% рэальнай прыбытковасці. Для параўнання, ETH становіцца дэфляцыйным, калі бачыць большае выкарыстанне, павялічваючы сваю вартасную прапанову. 

Ідэя аб тым, што інстытуцыйныя інвестары хутка змогуць атрымаць ETH у якасці бестэрміновай аблігацыі, несумненна, з'яўляецца прывабнай прапановай для трымальнікаў ETH. Матэматыка Хэйса не хлусіць, але некалькі фактараў могуць паўплываць на яго тэзіс. Самай вялікай перашкодай будзе пераканаць менеджэраў багацця разглядаць ETH як аблігацыю ў першую чаргу. Ніхто не можа прадказаць, што будуць рабіць удзельнікі рынку, і гістарычны прэцэдэнт, калі ўстановы позна перайшлі на крыптаграфію, не з'яўляецца добрым знакам. Яшчэ адной праблемай для тэзіса аб аблігацыях ETH, верагодна, будзе ліквіднасць вытворных інструментаў. Як адзначыў Хейз у сваім аналагічным артыкуле, існуе «мізэрная ліквіднасць» ф'ючэрсаў на ETH/USD больш чым праз тры месяцы. У той час як купля і хэджаванне ETH можа быць пазітыўным кэры-гандлем, недахоп ліквіднасці можа спыніць прыняцце. 

Акрамя таго, варта ўлічваць уплыў далейшых затрымак на зліццё Ethereum. Нягледзячы на ​​тое, што распрацоўка, здаецца, цяпер ідзе па графіку, трэба ўлічваць рызыку яшчэ адной няўдачы. Нягледзячы на ​​​​гэтыя фактары, ідэя канцэптуалізацыі ETH як аблігацыі, верагодна, працягне набіраць абароты. Аднак ці стане ETH важнай часткай інстытуцыйных партфеляў і ўзляціць да пяцізначнай ацэнкі, яшчэ трэба высветліць.   

Раскрыццё інфармацыі: на момант напісання гэтай функцыі аўтар валодаў ETH, SOL і некалькімі іншымі криптовалютами.