Зварот на 100 мільярдаў долараў: расце дэфолт скарачае рынак непатрэбных аблігацый у Азіі

З таго часу шэраг дэфолтаў і масавыя распродажы прывялі да вялікіх страт для інвестараў, сціраючы кошт больш за 100 мільярдаў долараў з аднаго шырока назіранага індэкса аблігацый. Паводле звестак Bloomberg і Barclays Research, агульны рынкавы кошт азіяцкіх высокадаходных аблігацый — без уліку дэфолту — складае каля 184 мільярдаў даляраў.

«Гэта абсалютна беспрэцэдэнтна, асабліва для азіяцкіх крэдытных рынкаў», - сказаў Avanti Save, кіраўнік дырэктар па азіяцкай крэдытнай стратэгіі ў Barclays.

Спадарыня Сэйв сказала, што ўвесь высокадаходны сектар кітайскай нерухомасці гандлюецца так, як быццам ён знаходзіцца ў фінансавым бядзе; 60% аблігацый распрацоўшчыкаў, якія не аб'явілі дэфолт, гандлююцца па цане ніжэй за 40 цэнтаў за даляр.

У той час як інвестары адступілі з усіх відаў больш рызыкоўных актываў у гэтым годзе, у тым ліку хутка растучых тэхналагічных акцый і амерыканскіх непатрэбных аблігацый, праблемы на азіяцкім рынку з высокай прыбытковасцю выразныя і працяглыя.

Падзенне рынку адбылося пасля некалькіх гадоў хуткага росту. Кітайскія карпаратыўныя пазычальнікі, у тым ліку кампаніі па нерухомасці, такія як Evergrande і Kaisa Group, скарысталіся нізкімі працэнтнымі стаўкамі і сродкамі, якія паступаюць у рэгіён, каб прыцягнуць вялікія сумы фінансавання ў доларах. У студзені 2020 года Evergrande і ключавая даччыная кампанія за некалькі дзён прадалі аблігацый на 6 мільярдаў долараў, паказваючы на ​​глыбіню росту рынку.

Грашовыя менеджэры ў тым ліку

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. і UBS Asset Management таксама прасоўвалі перавагі інвеставання ў азіяцкія высокадаходныя аблігацыі, аддаючы перавагу актывам за іх прывабную прыбытковасць і нізкую гістарычныя стаўкі дэфолту адносна непатрэбных аблігацый у ЗША і іншых частках свету.

Усё змянілася пасля таго, як кітайскія рэгулятары ўвялі абмежаванні на рычагі рычагоў распрацоўшчыкаў, што вымусіла Evergrande і некаторых яе аналагаў стрымліваць сваю дзейнасць па пазыках. Продажы жылля таксама пачалі сціхаць, і надышоў крызіс з фінансаваннем. Інвестары скінула шмат непатрэбных аблігацый распрацоўшчыкаў, што прыводзіць да падзення цэн і росту прыбыткаў.

Эвергранд і Кайса дэфолт па сваім даляравым доўгу у снежні, два найбуйнейшых сярод больш чым двух дзесяткаў азіяцкіх высокадаходных эмітэнтаў, якія аб'явілі дэфолт па сваім міжнародным доўгу з пачатку 2021 года, паводле дадзеных Goldman Sachs.

Калі кампаніі выконваюць дэфолт, іх аблігацыі выдаляюцца з глабальных індэксаў аблігацый, зніжаючы агульны намінальны і рынкавы кошт стандартаў.

Ураджайнасць на ICE

BofA

індэкс азіяцкіх высокадаходных даляравых аблігацый нядаўна склаў 15.1% супраць 7.8% год таму. Гэтая даходнасць склала 23.6% для аналагічнага індэксу для кітайскіх кампаній. Больш шырокі сусвет таксама ўключае ў сябе суверэнныя аблігацыі з непажаданым рэйтынгам такіх краін, як Пакістан і Шры-Ланка, а таксама аблігацыі, выпушчаныя азіяцкімі энергетычнымі кампаніямі і аператарамі казіно Макао.

Год таму доўг кітайскіх кампаній склаў больш за палову азіяцкага рынку непатрэбных аблігацый. Цяпер ён складае значна меншую долю на азіяцкім рынку высокадаходных. «Цяжка паўтарыць ўклад уласнасці Кітая», - сказала Сандра Чоу, сукіраўнік аддзела даследаванняў у Азіяцка-Ціхаакіянскім рэгіёне даследчай кампаніі CreditSights. Яна дадала, што да таго, як будзе знойдзена дно рынку, могуць адбыцца дадатковыя дэфолты.

Ападкі таксама паўплывалі на попыт на новыя здзелкі па аблігацыях. Па дадзеных Dealogic, за год па 10 мая азіяцкія эмітэнты з высокай даходнасцю прадалі ўсяго 2.5 мільярда долараў запазычанасці, што на 90% менш, чым у 24.2 мільярда долараў за той жа перыяд 2021 года. Гэта для параўнання са зніжэннем на 73% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года аб'ёмаў высокадаходных выпускаў ЗША, паказваюць дадзеныя.

Рышы Джалан,

Citigroup інк

Кіраўнік сіндыкату пазыковых сродкаў у Азіі сказаў, што, нягледзячы на ​​тое, што ў Індыі былі некаторыя здзелкі з аблігацыямі ад кампаній, якія займаюцца аднаўляльнымі крыніцамі энергіі, агульны попыт інвестараў на рынку высокадаходных быў адносна слабым.

«Інвестары адчуваюць боль у кітайскай нерухомасці, і яна перацэньвае ўсё», - сказаў г-н Джалан, дадаўшы, што сустрэчным вецер можа заняць некаторы час, каб рассеяцца.

Паводле яго слоў, цяперашняя прыбытковасць — у спалучэнні з ростам працэнтных ставак у ЗША — зрабіла неэканамічным для многіх карпаратыўных пазычальнікаў прадаваць новыя даляравыя аблігацыі. Таму некаторыя кампаніі вырашылі прыцягнуць сродкі іншымі спосабамі, напрыклад, праз прыватны крэдытны рынак.

Эмі Кам, старшы партфельны менеджэр у

Aviva Інвестары

у Лондане і ветэран азіяцкага крэдыту, сказала, што па-ранейшаму спадзяецца, што ўмовы на рынку высокадаходных у Азіі палепшацца.

«Будуць выжылыя», - сказала яна, маючы на ​​ўвазе сектар уласнасці Кітая і яго важнасць для кітайскай эканомікі. «Мы спрабуем заставацца з больш моцнымі кампаніямі, якія, на нашу думку, могуць вытрымаць спад».

Напісаць Серэна Нг у [электронная пошта абаронена]