Залатая акцыя, якая каштуе прэміум

Упершыню я зрабіў McDonald's Corporation (MCD) доўгай ідэяй у лістападзе 2012 года. Пасля закрыцця пазіцыі ў маі 2017 года я зноў паказаў McDonald's як доўгую ідэю ў лістападзе 2019 года. З таго часу акцыі выраслі на 34% у параўнанні з 54% прыбытак для S&P 500. Нягледзячы на ​​​​недастатковыя паказчыкі рынку, я думаю, што сёння акцыі каштуюць 310 долараў + за акцыю - рост на 26% +.

Акцыі McDonald's маюць моцны рост на падставе:

• здольнасць кампаніі пераўзыходзіць канкурэнтаў у складаных умовах
• лепшая дыстрыбутарская сетка кампаніі
• здольнасць кампаніі падтрымліваць культурна актуальнае меню па ўсім свеце
• вельмі абмежаваны рызыка зніжэння ў доўгатэрміновай перспектыве і 26% + рост, калі кансенсус правільны

Малюнак 1: Доўгае выкананне ідэі: ад даты публікацыі да 5

Што працуе

Палепшаныя аперацыйныя магчымасці: Як відаць падчас адключэнняў, звязаных з пандэміяй, якія паклалі больш 10% рэстаранаў, якія не працуюць у ЗША, выдатная праца McDonald's дазволіла кампаніі не проста выжыць у надзвычай складанай абстаноўцы, але і аднавіцца з палепшанымі лічбавымі магчымасцямі і магчымасцямі дастаўкі. У першым квартале 1-га квартала 22 года лічбавыя продажы McDonald's складалі больш за 30% агульнасістэмных продажаў у шасці найбуйнейшых рынках McDonald's, у параўнанні з 20% у 2020 годзе. Акрамя таго, працэнт рэстаранаў McDonald's, якія прапануюць дастаўку, вырас з 65% у 1К19 да 80% па стане на 1 кв.22.

Больш прырост долі рынку: У справаздачы аб прыбытках McDonald's за 1К22 кіраўніцтва адзначыла, што асноўны бізнес рэстарана з гамбургерамі і расце сегмент курынага мяса ў апошні час павялічыўся на рынку. Доля McDonald's у сегменце гамбургераў у амерыканскім нефармальным рэстаране (IEO) у канцы 1 квартала 22 года склала больш% 33, што на працэнтны пункт павялічыўся ў параўнанні з узроўнем да пандэміі 2019 года.

Пасля прадстаўлення хрумсткага сэндвіча з курыцай у лютым 2021 года McDonald's павялічыў сваю долю на рынку бутэрбродаў з курыцай на паўадсоткавага пункта.

Высокая прыбытковасць і заставацца такім: Выдатная дыстрыбутарская сетка McDonald's дазваляе кампаніі працаваць эканамічна эфектыўна, забяспечваючы стабільны ўзровень якасці. Акрамя таго, кампанія мае моцную здольнасць задаволіць сваё меню з улікам розных культурных пераваг па ўсім свеце. Гэта не проста змяненне назвы гамбургера на Раяль з сырам, а лепш ствараць меню з мясцовай прывабнасцю, характэрнай для, напрыклад, Індыя. Пастаўка недарагі, стабільнай якасці ежы, якая задавальняе мясцовыя перавагі, стварае вялікі роў, які дазваляе бізнесу прыбыткова развівацца па ўсім свеце.

Здольнасць кампаніі няўхільна павышаць сваю рэнтабельнасць сведчыць аб моцы яе аперацыйных магчымасцяў. За апошнія два дзесяцігоддзі McDonald's павялічыў рэнтабельнасць укладзенага капіталу (ROIC) з 7% у 2001 годзе да 17% у 2021 годзе. ROIC McDonald's, які складае 17% за апошнія дванаццаць месяцаў (TTM), значна вышэй, чым 10% сярэдні ROIC групы аднагодкаў, пералічаных на малюнку 2.

Дзякуючы пашырэнню лічбавых магчымасцяў і магчымасцяў дастаўкі, McDonald's мае шмат магчымасцяў для паляпшэння рэнтабельнасці інвестыцый.

Малюнак 2: Макдональдс супраць Peers: маржа NOPAT, IC Turns & ROIC: TTM

У сваёй уласнай лізе: McDonald's генеруе больш свабодных грашовых патокаў (FCF), чым любы з яго аналагаў, безумоўна. За чатыры з апошніх пяці гадоў McDonald's зарадзіла больш FCF, чым сукупны FCF сваёй групы аналагаў, у адпаведнасці з малюначкам 3. З 2017 года кампанія атрымала 28.2 мільярда долараў (15% рынкавай капіталізацыі) у сукупным FCF. З 2017 года толькі McDonald's прынёс на 1.3 мільярда долараў больш FCF, чым агульны аб'ём сваёй групы аналагаў.

Малюнак 3: Свабодны грашовы паток: Макдональдс супраць Аб'яднаная група аналагаў: 2017 - 2021 гг

Што не працуе

Інфляцыя можа пашкодзіць маржы: Інфляцыя прыводзіць да росту выдаткаў у эканоміцы. Рынкі чакаюць значна больш жорсткай грашова-крэдытнай палітыкі з боку Федэральнай рэзервовай сістэмы і іншых цэнтральных банкаў, што прывядзе да запаволення эканомікі і скарачэння дыскрэцыйных выдаткаў. Здольнасць McDonald's павысіць рэнтабельнасць чыстай аперацыйнай прыбытку пасля выплаты падаткаў (NOPAT) з 32% у 2020 годзе да 37% у 2021 годзе сведчыць аб паляпшэнні аперацыйнай эфектыўнасці кампаніі пры рэалізацыі «стратэгічнае павышэнне цэн“. Аднак кампанія рызыкуе адчужаць сваю кліенцкую базу, калі падымае цэны занадта высока, занадта хутка. Калі інфляцыя працягне сваё ўзыходзячае шэсце, кампанія можа затрымацца з меншай маржай.

Геапалітыка пагражае глабальнай аперацыйнай мадэлі: Да пандэміі на Кітай прыпадала ~4-5% агульнасістэмных продажаў. Нягледзячы на ​​тое, што ўсплёск абмежаванняў COVID прывёў да зніжэння продажаў у тым жа краме ў Кітаі ў першым квартале 1-га квартала, кампанія плануе адкрыць у краіне 22 крам у 800 годзе.

Зараз McDonald's сутыкаецца з дадатковым выклікам узмацнення глабальнай палітычнай напружанасці з-за вайны Расіі ва Украіне. У адказ McDonald's закрыў усе свае рэстараны ў абедзвюх краінах, якія аб'ядноўваюць каля 2% агульнасістэмных продажаў. Нягледзячы на ​​тое, што 2% агульнасістэмных продажаў могуць істотна не паўплываць на прыбытковасць кампаніі, палітычная напружанасць у краінах, на долю якіх прыпадае большая доля агульнасістэмных продажаў McDonald's, можа аказаць значна больш дарагі ўплыў на бізнес.

Бізнэс, які мае прэміум: Пры суадносінах цаны і прыбытку (PE) 25, інвестары, якія выкарыстоўваюць традыцыйныя паказчыкі, могуць лічыць, што McDonald's занадта дарагі на цяперашнім узроўні. У адрозненне ад акцый апошніх гадоў, якія развіваюцца на высокім узроўні, акцыі кампаній з унікальна трывалымі бізнес-мадэлямі, такімі як McDonald's, і доўгай гісторыяй атрымання прыбытку, заслугоўваюць вышэйшай ацэнкі. Акцыі McDonald's могуць быць не «таннымі», і яны не могуць прынесці інвестарам аддачу ад сваіх інвестыцый, падобных на мемы, але MCD па-ранейшаму прапануе рост з вельмі абмежаваным рызыкай зніжэння пры яго бягучай ацэнцы на рынку, напоўненым нявызначанасцю. Трохі бяспекі на гэтым нявызначаным рынку - гэта цана, якую варта заплаціць.

Акцыя мае 26% уверх

Суадносіны кошту і эканамічнай балансавай кошту McDonald's (PEBV) 1.3 азначае, што цана акцый расцэньваецца так, каб прыбытак вырас на 30% ад бягучага ўзроўню. Ніжэй я выкарыстоўваю мая мадэль зваротнага дысконтаванага грашовага патоку (DCF). каб прааналізаваць чаканні адносна росту грашовых патокаў у будучыні, выкладзеныя ў некалькі сцэнарыяў кошту акцый для McDonald's.

У першым сцэнары я мяркую McDonald's:

• Маржа NOPAT падае да 35% (у сярэднім за тры гады супраць 37% у 2021 годзе) з 2022 па 2036 год і
• даходы растуць на 3% (у параўнанні з 2022 - 2024 кансэнсусным CAGR +4%) штогод да 2036 года.

У гэтым сцэнар, McDonald's NOPAT расце на 2% штогод на працягу наступных 15 гадоў, і сёння акцыі каштуюць 246 долараў за акцыю - роўна бягучай цане. Для даведкі, McDonald's павялічыў NOPAT на 8% штогод на працягу апошніх пяці гадоў.

Акцыі могуць дасягнуць $310 або вышэй

Калі я мяркую, што Макдональдс:

• захоўвае рэнтабельнасць NOPAT 2021 года ў 37% у 2022-2036 гадах, і
• даход расце на 4% CAGR (роўна кансенсусу 2022-2024 гг.) да 2036 г., затым

акцыя каштуе 310 долараў за акцыю сёння – на 26% вышэй за цяперашні кошт. Пры гэтым сцэнары Макдональдс NOPAT расце на 4% штогод на працягу наступнага дзесяцігоддзя. Калі McDonald's будзе расці NOPAT хутчэй, акцыі будуць яшчэ больш падымацца.

Малюнак 4: Макдональдс Гістарычны і непасрэдны NOPAT: Сцэнарыі ацэнкі DCF

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, сектары, стылі ці тэмы.