Прафесійныя трэйдары і трэйдары-аматары сцякаюцца да рызыкоўнага тыпу акцый, які некаторыя параўноўваюць з латарэйнымі білетамі, прыцягваючы іх магчымасцю атрымаць велізарны прыбытак усяго за некалькі гадзін.
Яны вядомыя як апцыёны з нулём дзён да заканчэння тэрміну дзеяння або «0DTE». Названыя таму, што ў іх засталося менш за 24 гадзіны жыцця, трэйдары разглядаюць іх як спосаб рабіць тактычныя стаўкі вакол патэнцыйна важных для рынку падзей, такіх як выпуск эканамічных даных і пасяджэнні Федэральнай рэзервовай сістэмы.
Некаторыя на Уол-стрыт занепакоеныя тым, што рост папулярнасці 0DTE робіць амерыканскія рынкі больш нестабільнымі і больш далікатнымі, паколькі штодзённыя ваганні найбуйнейшых і найбольш ліквідных індэксаў акцый, такіх як S&P 500
SPX,
пачашчацца.
Некаторыя нават занепакоеныя тым, што яны могуць спрыяць дэстабілізуючаму выбуху з далёка ідучымі наступствамі для стабільнасці рынку.
Аб'ём таргоў расце па меры падзення рынкаў
Апцыёны кол - гэта вытворныя інструменты, якія дазваляюць карыстальнікам купляць базавы актыў па пэўнай цане да пэўнай даты; пут-апцыёны дазваляюць карыстальніку прадаваць па пэўнай цане да пэўнай даты. Цэны на апцыёны могуць моцна вагацца па меры заканчэння тэрміну дзеяння.
Згодна з дадзенымі, перададзенымі з MarketWatch Cboe Global Markets
CBOE,
сярэднесутачны аб'ём таргоў 500DTE, звязанымі з S&P 0, вырас у 2022 годзе, калі амерыканскія акцыі пачалі скаціцца да мядзведжага рынку з рэкордных максімумаў, дасягнутых у студзені таго ж года.
У першым квартале мінулага года 0DTE складалі толькі 22.5% ад сярэдняга штодзённага аб'ёму таргоў апцыёнамі S&P 500, якія гандлююцца на Cboe. Да канца чацвёртага квартала гэты паказчык вырас да 44%. Пол Вулман, глабальны кіраўнік аддзела індэксаў акцый CME, сказаў, што гандаль 0DTE працягваў расці ў пачатку 2023 года.
CME Group Inc.
CME,
і Cboe, якія кіруюць дзвюма асноўнымі біржамі апцыён у ЗША, задаволілі які расце попыт, прапаноўваючы апцыёны, тэрмін дзеяння якіх заканчваецца кожны дзень тыдня для некаторых з самых папулярных амерыканскіх індэксаў акцый і ETF. Прадстаўнікі абедзвюх біржаў заявілі, што ў гэтым годзе яны плануюць дадаць штодзённы тэрмін прыдатнасці для большай колькасці прадуктаў.
Арыяна Адамс, старэйшы віцэ-прэзідэнт і кіраўнік аддзела дэрыватаў і глабальных кліенцкіх паслуг у Cboe, сказала, што кліенты біржы настойваюць на большай колькасці дзённых экспираций, таму што яны дазваляюць трэйдарам быць больш «тактычнымі» і «дакладнымі».
«Збіраючы капейкі перад катком»
Адной з прычын таго, што 0DTE сталі такімі папулярнымі, з'яўляецца тое, што гандлёвыя стратэгіі, якія працавалі, калі працэнтныя стаўкі былі на ўзроўні або каля нуля, проста больш не працуюць. Доўгі перыяд, калі акцыі звычайна раслі, спыніўся ў мінулым годзе, саступіўшы месца больш рэзкім ваганням у абодва бакі. Такім чынам, трэйдары шукалі новы спосаб капіталізацыі.
Эрні Варытымас, трэйдар, які кіруе акаўнтам у Twitter, прысвечаным гандлі 0DTE, сказаў MarketWatch, што менавіта гэты «асіметрычны» рызыка прыцягнуў яго да іх.
"Гэта гандаль, дзе я магу ўзяць на сябе вельмі невялікі рызыка за вельмі вялікую ўзнагароду", - сказаў ён у тэлефонным інтэрв'ю.
Праблема з пункту гледжання кіравання рызыкамі заключаецца ў тым, што ў гандлю заўсёды ёсць два бакі. Калі адзін трэйдар купляе апцыён, іншы прадае. Рызыкі для пакупніка абмежаваныя, таму што ў горшым выпадку тэрмін дзеяння апцыёна стане бескарысным, а страты пакупніка абмяжоўваюцца выплачанай прэміяй.
Рызыкі для нехэджаваных прадаўцоў значна вышэй. Чалавек, які прадаў апцыён колл, панёс бы тэарэтычна неабмежаваныя страты, паколькі няма абмежаванняў на тое, наколькі высока можа падняцца цана базавага актыву, у той час як чалавек, які прадаў апцыён пут, таксама можа пацярпець значныя страты, калі пакупнік скарыстае апцыён.
Гэта стварае сур'ёзныя праблемы з кіраваннем рызыкамі для маркет-мейкераў і трэйдараў, якія прадаюць апцыёны, улічваючы іх неабмежаваны рызыка.
«Гэта як збіраць капейкі перад паравым катком», - сказаў Чарлі Макэлігот, кіраўнік дырэктар па стратэгіі перакрыжаваных актываў і глабальных вытворных інструментаў у Nomura, пра рызыкі, звязаныя з продажам гэтых апцыён. МакЭлігот шмат пісаў пра 0DTE і іх уплыў на рынкі.
«Волмагедон 2.0»
У аналітычнай запісцы, апублікаванай у сераду, Марка Калановіч з JPMorgan, адзін з галоўных стратэгаў па акцыях банка, папярэдзіў, што рост папулярнасці 0DTE можа выклікаць «Volmageddon 2.0», спасылку на Выбух у лютым 2018 г. некалькіх эзатэрычных прадуктаў, звязаных з валацільнасць што вылілася на больш шырокі рынак.
Індэкс Dow Jones Industrial Average
DJIA,
1,175.21 лютага 4.6 г. упаў на 8 пункта, або на 2018%. У той час гэта было самае вялікае штодзённае падзенне Dow у гісторыі.
Як патлумачылі Калановіч, МакЭлігот і іншыя, праблема заключаецца ў тым, што 0DTE надзвычай «выпуклыя» — гэта азначае, што невялікія змены ў індэксе S&P 500 могуць выклікаць велізарныя ваганні кошту гэтых апцыён. За лічаныя хвіліны яны могуць ператварыцца з бескарысных у тысячы долараў за кантракт. Калановіч не адказаў на запыт аб каментарыі.
Паколькі яны вельмі блізкія да канца свайго тэрміну службы, мадэлі кіравання рызыкамі мяркуюць, што гэтыя апцыёны звычайна маюць толькі невялікую верагоднасць гандлю "за грошы" - кажучы мовай трэйдара, гэта азначае, што базавы актыў перавышае страйк-цану ў выпадку колл, або ніжэй страйк-цаны ў выпадку пута.
Гэта робіць маркет-мэйкерам і трэйдарам вельмі цяжкім хэджаванне.
У сваёй нататцы ў сераду Каланавіч сказаў, што сярэднясутачнае ўздзеянне, звязанае з 0DTE, вырасла да больш чым 1 трыльёна долараў, але маркет-мэйкеры, верагодна, гатовыя толькі да таго, што некаторыя з гэтых ставак акупяцца ў любы дзень.
Маркет-мэйкеры гуляюць важную ролю ў аказанні дапамогі рынкам у функцыянаванні. Іх бізнес заключаецца ў прадастаўленні ліквіднасці - у дадзеным выпадку гэта азначае супрацьлеглы бок гандлю ад кліентаў, якія жадаюць купіць або прадаць апцыён. Часта яны спрабуюць абмежаваць любыя магчымыя страты, хэджуючы частку сваіх рызык, купляючы або прадаючы асноўныя акцыі або ф'ючэрсы на фондавыя індэксы.
Асцерагаюцца, што калі амерыканскія акцыі адчуюць асабліва рэзкі і нечаканы рух, аб'ём апцыён 0DTE, якія раптоўна гандлююцца грашыма, можа перакрыць гэтыя агароджы, выклікаючы імгненны крах або раптоўны дэстабілізуючы ўсплёск.
«Мы яшчэ не бачылі сістэмных рызык, але ёсць занепакоенасць тым, што калі ў вас ёсць вялікія штодзённыя ваганні, як тое, што мы бачылі ў сакавіку 2020 года, мы сапраўды не ведаем, як будзе дзейнічаць механізм стварэння рынку. рэагаваць", - сказаў Гарэт ДэСімон, кіраўнік аддзела колькасных даследаванняў OptionMetrics, які прадстаўляе дадзеныя і аналітыку аб рынку апцыён.
Хто гандлюе апцыёнамі?
Інстытуцыйныя трэйдары, безумоўна, з'яўляюцца найбуйнейшымі карыстальнікамі гэтых прадуктаў. Дадзеныя JPMorgan Chase & Co.
JPM,
паказвае, што рознічныя інвестары складаюць толькі 5.6% ад агульнага аб'ёму гандлю 0DTE.
Але сведчанні прыбыткаў і падводных камянёў дробных трэйдараў, якія купляюць і робяць стаўкі на 0DTE — або робяць стаўкі супраць — — ёсць на Wall Street Bets, форуме Reddit, куды трэйдары ходзяць, каб пахваліцца сваімі прыбыткамі і спачуваць стратам.
У адным з паведамленняў з сярэдзіны лютага трэйдар з выкарыстаннем ручкі «Pizza_n_tendies» падзяліўся скрыншотам са свайго брокерскага рахунку, які паказвае, што яны зарабілі прыкладна 6,000 долараў крыху больш чым за гадзіну пасля таго, як зрабілі стаўку каля 3,500 долараў на штотыднёвыя путы, прывязаныя да SPDR S&P 500 ETF,
Шпіён,
папулярны біржавы фонд акцый.
Яшчэ ў снежні карыстальнік с псеўданім «livelearnplay» падзяліліся скрыншотам з уліковага запісу Robinhood, які паказвае, што яны зарабілі прыкладна 100,000 0 долараў за адзін дзень, выкарыстоўваючы путы 500DTE на SPY, які адсочвае індэкс S&P XNUMX. Іншыя падзяліліся доказамі рэзкіх ваганняў у кошту сваіх партфеляў, калі яны прытрымліваліся гэтай стратэгіі на працягу некалькіх тыдняў ці месяцаў.
MarketWatch звярнуўся да абодвух гэтых акаўнтаў, а таксама каля дзясятка іншых, якія падзяліліся вынікамі гандлю 0DTE. Большасць так і не адказала. Адзін адказаў простым «ха-ха-ха», а другі запатрабаваў «пацверджання» паўнамоцтваў, перш чым пайсці ў цемру.
«Гульня ў пінг-понг»
Ужо ёсць прыкметы таго, што гандаль кароткатэрміновымі апцыёнамі можа прывесці да больш буйных унутрыдзённых ваганняў на рынках, сказаў Брэнт Кочуба, заснавальнік службы аналітыкі апцыён SpotGamma.
Згодна з рынкавымі дадзенымі Dow Jones, індэкс S&P 500 зафіксаваў 122 штодзённыя руху на 1% і больш у любы бок у мінулым годзе, што з'яўляецца найбольшым паказчыкам з 2008 года і амаль удвая перавышае сярэдні паказчык за 20 гадоў у 65.6 бала. Гэтая тэндэнцыя захавалася ў 2023 годзе, калі індэкс S&P 500 ужо зафіксаваў 15 рухаў на 1% і больш у любы бок, што з'яўляецца найбольшым паказчыкам на пачатак года з 2016 года.
Адзін запамінальны прыклад адбыўся 13 кастрычніка, калі гандаль 0DTE і іншымі апцыёнамі з блізкім тэрмінам дзеяння дапамагла выклікаць гістарычны ўнутрыдзённы разварот на амерыканскіх акцыях.
У гэты дзень індэкс Dow упаў на 550 пунктаў, або на 1.9%, пасля выхаду справаздачы аб індэксе спажывецкіх цэн за верасень. Потым, здавалася б, без навін, акцыі раптоўна ўзляцелі ўверх. Калі пыл нарэшце апаў, паказчык блакітных фішак завяршыў сесію з ростам на 827.87 пункта, або на 2.8%, да 30,038.72 XNUMX пункта — гістарычнае ўнутрыдзённае ваганне, якое, па словах Кочубы, было перабольшанае ўсплёскам пакупкі апцыён колл.
«Людзі будуць прадаваць коллы і купляць путы на максімумах, а потым пераварочваюць гэта на мінімумах», — сказаў Кочуба. «Гэта стварае гульню ў пінг-понг».
Біржы зніжаюць рызыкі
Прадстаўнікі як Cboe, так і CME адхіліліся ад сцвярджэнняў, што гэтыя прадукты робяць рынкі больш валацільнымі.
«Няма нічога пераканаўчага ў тым, што гандаль апцыёнамі ў той жа дзень можа прывесці да павышэння валацільнасць рынку», — сказаў прадстаўнік Cboe у электронным лісце MarketWatch.
Але Вулман з CME сказаў, што біржы насамрэч не ў стане каментаваць патэнцыйныя рызыкі, паколькі яны не адказваюць за іх кіраванне.
"Нам цяжэй каментаваць, як гэта на самай справе ўплывае на рынак, таму што мы не кіруем рызыкай", - сказаў Вулман.
MarketWatch звязаўся з некалькімі маркет-мейкерамі апцыён, уключаючы Optiver, Akuna Capital і Citadel Securities. Optiver адмовіўся ад каментароў. Акуна і Цытадэль не адказалі на запыты аб каментарах.
Падчас абмеркавання патэнцыйных наступстваў гэтай тэндэнцыі McElligott з Nomura сказаў MarketWatch, што ён быў бы «ў шоку», калі б рэгулятары яшчэ не спрабавалі ацаніць сістэмныя рызыкі, звязаныя з гэтымі прадуктамі.
MarketWatch звярнуўся да Камісіі па каштоўных паперах і біржам і Камісіі па гандлі таварнымі ф'ючэрсамі па каментар, але не атрымаў адказу. Прадстаўнік групы рынкаў Федэральнай рэзервовай сістэмы, іншага рэгулятара рынкаў, адмовіўся ад каментароў.
Вялікая заклапочанасць вакол 0DTE заключаецца ў тым, што яны могуць узмацніць ваганні рынку, патэнцыйна выклікаючы спіраль уніз або ўверх.
«З штодзённымі тэрмінамі прыдатнасці кожны дзень - гэта свая экасістэма. Распродажы могуць пагоршыцца. Мітынгі можна падключыць», - сказаў Макэлігот. «Мы сапраўды не разумеем, куды ідзе рызыка».
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo