Праз год ФРС яшчэ трэба прайсці доўгі шлях у барацьбе з інфляцыяй

Год таму ў гэтым месяцы Федэральны рэзерв пачаў сваю першую атаку на інфляцыю, якая прасочвалася ў эканоміцы ЗША як мінімум на працягу апошняга года.

Гэты першы ўдар, азіраючыся назад, здаваўся б нясмелым: Проста рост на чвэрць працэнтнага пункта каб справіцца са скокамі коштаў, якія дасягнуць піку ўсяго праз некалькі месяцаў самы высокі гадавы паказчык з канца 1981 года. Неўзабаве палітыкі зразумеюць, што гэтага першапачатковага кроку будзе недастаткова.

У наступныя месяцы адбыліся значна большыя павышэнні, дастатковыя для павышэння базавай стаўкі запазычанняў ФРС на 4.5 працэнтных пункта да самага высокага ўзроўню з 2007 года.

Такім чынам, пасля года барацьбы з інфляцыяй, як ідуць справы?

Карацей кажучы, добра, але не нашмат больш.

Павышэнне ставак, здавалася, крыху спыніла ўсплёск інфляцыі, які натхніў на ўзмацненне жорсткасці палітыкі. Але меркаванне, што ФРС спазніўся пачаць, застаецца, і ўсё больш пытанняў наконт таго, колькі часу спатрэбіцца цэнтральнаму банку, каб вярнуцца да стандарту інфляцыі ў 2%.

"У іх ёсць шлях", - сказаў Квінсі Кросбі, галоўны глабальны стратэг LPL Financial. «Ім спатрэбілася шмат часу, каб прызнаць, што інфляцыя была больш жорсткай, чым яны першапачаткова ацэньвалі».

Сапраўды, чыноўнікі ФРС на працягу некалькіх месяцаў прытрымліваліся апавядання, што інфляцыя была "пераходны» і знікне сам па сабе. Тым часам цэны ўзляцелі, заработная плата павялічылася, але не паспявала, і ў кіраўнікоў цэнтральных банкаў у грамадстве склалася ўражанне, што яны спалі на пераключальніку, пакуль бушаваў эканамічны крызіс.

A Апытанне Гэлапа у канцы 2022 года паказалі, што толькі 37% грамадскасці склалі станоўчае ўражанне аб ФРС, якая не так даўно была адным з самых надзейных дзяржаўных агенцтваў.

«Гэта не для таго, каб іх крытыкаваць, а каб зразумець: яны ведаюць пра інфляцыю не больш, чым сярэдні спажывец. Гэта важна», — сказаў Кросбі. «Гэта проста іх праца ведаць. І вось тут крытыка».

Гэтая крытыка прагучала на фоне ашаламляльных дадзеных аб інфляцыі.

Цэны на энерганосьбіты ў адзін момант мінулым летам былі больш чым на 41% у 12-месячны прамежак. Харчовая інфляцыя перавысіла 11%. Цэны на асобныя тавары, такія як яйкі, тарыфы на авіякампаніі і корм для хатніх жывёл, павялічыліся стратасферна.

Старшыня ФРС Джером Паўэл нядаўна настойваў на тым, што ён і яго калегі цяпер прымаюць «сілавыя крокі», каб знізіць інфляцыю. Паўэл і іншыя службовыя асобы ФРС амаль паўсюдна прызналі, што не спяшаліся прызнаць трываласць інфляцыі, але цяпер яны дзейнічаюць належным чынам, каб вырашыць праблему.

«Было б вельмі заўчасна аб'яўляць перамогу або думаць, што мы сапраўды атрымалі гэта», - дадаў Паўэл на Прэс-канферэнцыя 1 лютага. — Наша мэта, вядома, — знізіць інфляцыю».

Інфляцыя - гэта мазаіка з многіх паказчыкаў. Прынамсі, у апошні час з'явіліся прыкметы таго, што адзін з найбольш уважліва назіраных датчыкаў, Дэпартамент працы Індэкс спажывецкіх цэн, прынамсі, рухаецца ў правільным кірунку. Апошнім часам індэкс паказаў гадавы ўзровень інфляцыі ў 6.4 %, што ў параўнанні з пікам каля 9 %, які быў дасягнуты летам 2022 года.

,en індэкс цэн на выдаткі на асабістае спажыванне, за якім Федэральная рэзервовая сістэма больш уважліва сочыць, паколькі ён хутчэй прыстасоўваецца да ваганняў у паводзінах спажыўцоў, таксама зніжаецца да 5.4% штогод і набліжаецца да ІСЦ.

Але ў сувязі з тым, што інфляцыя ўсё яшчэ значна перавышае мэту ФРС, на фінансавых рынках расце занепакоенасць тым, што спатрэбіцца большае павышэнне працэнтных ставак, нават большае, чым чакаюць прадстаўнікі цэнтральнага банка. Федэральны камітэт па адкрытым рынку, які ўстанаўлівае стаўкі, у апошнія месяцы знізіў узровень павышэння ставак з чатырох паслядоўных павышэнняў на тры чвэрці пункта да павышэння на палову пункта ў снежні і руху на чвэрць пункта ў пачатку лютага.

«Яны заўчасна знізілі тэмпы паходаў. Мы толькі на пачатку іх рэзкіх палітычных крокаў», — сказаў Стывен Бліц, галоўны эканаміст ЗША ў TS Lombard. «Яны пачалі малымі крокамі, што сапраўды адбівалася на тым, наколькі яны адсталі ў дасягненні ставак да таго, што яны нават пачалі б кусацца».

Яшчэ адзін вялікі страх на рынку заключаецца ў тым, што ФРС выкліча рэцэсію сваімі павышэннямі ставак, у выніку якіх базавая стаўка пазыкаў на працягу дня склала дыяпазон ад 4.5% да 4.75%. Згодна з дадзенымі ф'ючэрсных таргоў, рынкі мяркуюць, што ФРС падыме гэтую стаўку да дыяпазону 5.25%-5.5%, перш чым спыніцца.

Але Бліц сказаў, што лёгкая рэцэсія можа быць найлепшым выпадкам.

«Калі ў нас не наступіць рэцэсія, да канца года мы будзем мець стаўку сродкаў на ўзроўні 6%», — сказаў ён. «Калі мы сапраўды атрымаем рэцэсію ... да канца мы будзем мець стаўку сродкаў на ўзроўні 3%».

Аднак да гэтага часу рэцэсія не выглядае як мінімум пагрозай у бліжэйшай перспектыве. ФРС Атланты ёсць адсочванне валавога ўнутранага прадукту рост склаў 2.3% за першы квартал, што крыху вышэй за ўзровень 2.7% у чацвёртым квартале 2022 года.

Меры ФРС найбольш моцна ўдарылі па сектарах эканомікі, больш адчувальных да ставак. У пачатку пандэміі COVID-XNUMX жыллёвае будаўніцтва рэзка сышло з вышынь, у якіх крывацёк з носа, у той час як Сіліконавая даліна таксама пацярпела ад больш высокіх выдаткаў і падштурхнула да балючых звальненняў пасля празмернага найму.

Але вялікі рынак працы аказаўся надзвычай устойлівым: узровень беспрацоўя склаў 3.4%, што з'яўляецца самым нізкім з 1953 года пасля студзеньскага ўсплёску, які колькасць заработнай платы ў несельскагаспадарчай сферы вырасла на 517,000 тысяч.

Шырокі разрыў паміж вакансіямі і працоўнымі месцамі з'яўляецца адной з прычын, па якой эканамісты лічаць, што ЗША могуць пазбегнуць рэцэсіі ў гэтым годзе.

Аднак ёсць і праблемныя месцы: у той час як жыллёвае будаўніцтва загразла ў працяглым спаде, вытворчасць скарачаецца на працягу апошніх трох месяцаў. Гэтыя ўмовы адпавядаюць чаму некаторыя эканамісты называюць "пракатнымі рэцэсіямі", у якім скарачаецца не ўся эканоміка, а асобныя сектары.

Спажыўцы, аднак, застаюцца моцнымі, з рознічныя продажы выраслі на 3% у студзені, калі пакупнікі выкарыстоўвалі назапашаныя зберажэнні, падтрымліваючы рэстараны і бары запоўненымі і павялічваючы продажы ў Інтэрнэце.

Нягледзячы на ​​тое, што гэта добрая навіна для тых, хто хоча бачыць рост эканомікі, гэта не абавязкова прыемна для ФРС, якая наўмысна спрабуе запаволіць эканоміку, каб узяць пад кантроль інфляцыю.

Эндру Холенхорст, эканаміст Citigroup, лічыць, што ФРС можа ўтаймаваць асноўныя паказчыкі інфляцыі прыкладна да 4% да канца гэтага года. Гэта было б лепш, чым апошняе асноўны CPI 5.6% і асноўны PCE 4.7%, але ўсё яшчэ на добрай адлегласці ад мэты.

Апошнія больш моцныя, чым чакалася, паказанні для абодвух датчыкаў паказваюць, што рызыка ідзе ўверх, дадаў ён.

Зніжэнне "павінна прымусіць чыноўнікаў ФРС сканцэнтравацца на запаволенні эканомікі ў дастатковай ступені, каб знізіць інфляцыйны ціск", - напісаў Холленхорст у запісцы для кліентаў на гэтым тыдні. «Але дадзеныя аб дзейнасці таксама не супрацоўнічаюць».

Goldman Sachs таксама ўпэўнены, што інфляцыя знізіцца на працягу наступнага месяца. Але "некаторыя навіны за апошні месяц зрабілі бліжэйшую перспектыву больш складанай", - напісаў эканаміст Goldman Роні Уокер.

Уокер адзначае, што цэны на такія тавары, як патрыманыя аўтамабілі, хутка растуць. Ён таксама падлічыў, што "супербазавая" інфляцыя - мера, пра якую нядаўна казаў старшыня Паўэл, якая выключае выдаткі на ежу, энергію і жыллё - верагодна, складзе каля 4%.

У сукупнасці дадзеныя сведчаць аб тым, што «баланс рызык для нашага прагнозу» для ключавой працэнтнай стаўкі ФРС «нахілены ў бок росту», напісаў Уокер.

Адной з бянтэжаных частак намаганняў ФРС з'яўляецца тое, што меры палітыкі павінны дзейнічаць праз «фінансавыя ўмовы» - сумесь індыкатараў, якія ахопліваюць усё: ад спрэдаў даходнасці аблігацый да змяненняў на фондавым рынку да іпатэчных ставак і іншых значна больш загадкавых мер.

ФРС Чыкага мае трэкер, які добра паказвае, у якім кірунку ідуць справы. Цікава, што нават нягледзячы на ​​тое, што ФРС працягвае ўзмацняць жорсткасць палітыкі, чыкагскі індэкс фактычна знізіўся з кастрычніка, дапамагаючы ілюстраваць праблему каліброўкі палітыкі з умовамі на месцы. (Памеры вышэй за нуль азначаюць узмацненне жорсткасці, у той час як паказчыкі ніжэй за нуль паказваюць больш свабодныя ўмовы.)

Асабліва бянтэжыць тое, што Паўэл на прэс-канферэнцыі 1 лютага заявіў, што ўмовы "вельмі значна ўзмацніліся" з пачатку павышэння ставак.

Нягледзячы на ​​барацьбу за змяненне плыні інфляцыі, прэзідэнт ФРС Мінеапаліса Ніл Кашкары заявіў у сераду, што бачыць доказы таго, што палітыка працуе.

Аднак ён прызнаў, што наперадзе яшчэ шмат працы.

«Рэальныя стаўкі дадатныя па ўсёй крывой, і ўсё гэта сведчыць пра тое, што наша палітыка дае жаданы эфект у выглядзе націскання на тармазы эканомікі», — сказаў Кашкары падчас мерапрыемства ў Су-Фолс, штат Паўднёвая Дабра.

«Але я ўсведамляю, эй, калі мы аб'явім перамогу занадта рана, будзе паток бадзёрасці, і тады нам давядзецца зрабіць яшчэ больш, каб вярнуць гэта», — дадаў ён. «Такім чынам, мы будзем працягваць рабіць тое, што робім, пакуль не скончым працу, і я імкнуся гэта зрабіць».