Грашовая прапанова Microsoft (MSFT) аб куплі гіганта відэагульняў Activision Blizzard (ATVI) на суму амаль 69 мільярдаў долараў знаходзіцца пад пільнай увагай з моманту першага аб'яўлення ў студзені. Але, па меншай меры, адна даследчая фірма з Уол-стрыт сцвярджае, што вельмі верагодна, што здзелка будзе завершана ў найбліжэйшай будучыні. Мы схільныя пагаджацца. Нягледзячы на тое, што Club, які трымае Microsoft, выклаў бы вялікую прэмію за акцыі ATVI зыходзячы з бягучых рынкавых коштаў, тэхналагічны гігант заўсёды быў гатовы заплаціць за папулярныя гульні Activision Blizzard, такія як "Call of Duty" і "World of Warcraft", калі у спалучэнні са сваёй шаноўнай франшызай «Halo» і кансолямі Xbox. Адабрэнне здзелкі такога памеру таксама было б карысным для фондавага рынку ў цэлым, паколькі яно магло б паслаць паведамленне аб тым, што адміністрацыя Байдэна не закрыта для ўсіх зліццяў і паглынанняў. На гэтым тыдні кампанія Wedbush дадала Activision Blizzard у свой спіс лепшых ідэй, адзначыўшы, што паглынанне Activision Blizzard Microsoft, хутчэй за ўсё, будзе завершана ў бліжэйшыя шэсць месяцаў. Час, вядома, складаны з-за колькасці нарматыўных перашкод, якія трэба будзе ліквідаваць як у ЗША і за мяжой. Аналітыкі Wedbush мяркуюць, што Microsoft будзе гатовая пайсці на такія саступкі, як «зрабіць «Call of Duty» даступнай на кансолях PlayStation на наступнае дзесяцігоддзе». Як правіла, здзелкі блакуюцца з-за меркавання, што іх здзяйсненне створыць занадта вялікую канцэнтрацыю рынку і, такім чынам, задушыць канкурэнцыю. Рэгулятары таксама ўсведамляюць, што меншая колькасць гульцоў у адной галіны можа прывесці да росту коштаў і адсутнасці інавацый на шкоду спажыўцам. Вызначэнне антыканкурэнтнай рызыкі. Адзін са спосабаў вызначэння патэнцыйнай антыканкурэнтнай рызыкі рэгулюючых органаў - гэта так званы індэкс Херфіндаля-Хіршмана (HHI). Гэтая мера спрабуе колькасна ацаніць канцэнтрацыю рынку і можа выкарыстоўвацца для разліку таго, як будзе выглядаць гэтая доля ў выпадку зліцця або паглынання. Гэта не канец усяго, але ўсё роўна варта падумаць. Індэкс вымяраецца ад нуля да 10,000 XNUMX. Нізкі HHI паказвае на высокую канкурэнцыю на рынку, у той час як высокі паказвае на кантроль з боку меншай колькасці гульцоў. Сапраўдная манаполія ўзначальвае шкалу ў 10,000 XNUMX. Згодна з вэб-сайтам Міністэрства юстыцыі, «агенцтвы звычайна лічаць рынкі, на якіх HHI складае ад 1,500 да 2,500 пунктаў, умерана канцэнтраванымі, а рынкі, на якіх HHI перавышае 2,500 пунктаў, лічаць высокаканцэнтраванымі». Акрамя таго, яны адзначаюць, што здзелкі, якія «павялічваюць HHI больш чым на 200 пунктаў на высокаканцэнтраваных рынках, як мяркуецца, узмацняюць рынкавую ўладу ў адпаведнасці з Кіраўніцтвам па гарызантальным зліцці, выдадзеным Міністэрствам юстыцыі і Федэральнай гандлёвай камісіяй». Вылічыць значэнне HHI для галіны даволі проста: вы проста ўзводзіце долю рынку кожнай кампаніі ў квадрат і складаеце значэнні разам. Напрыклад, у галіны, якая складаецца з чатырох фірмаў, кожная з якіх мае роўную 25% долю рынку, HHI будзе роўны 2,500. Формула 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 у агульнай складанасці 2,500. Для індустрыі з трыма гульцамі, адзін з якіх кантралюе 40%, а два іншых - па 30% кожны, гэта будзе 30 2 +30 2 +40 2 у агульнай колькасці 3,400. Прымяняючы гэтую метадалогію да індустрыі відэагульняў, цяжка зразумець, як рэгулятары могуць апраўдаць блакіроўку здзелкі на падставе гістарычных прэцэдэнтаў. Згодна з нядаўняй справаздачай Newzoo, 10 найбуйнейшых гульнявых кампаній па даходах прадстаўляюць каля 65% рынку з агульным аб'ёмам продажаў у 126 мільярдаў долараў. Экстрапалюючы гэта, агульны рынак складае каля 194 мільярдаў долараў. Найбуйнейшай з'яўляецца кітайская Tencent з доляй каля 17%, а самай маленькай у топ-10 - Sea Limited з доляй каля 2%. Гэта азначае, што астатнія 35% рынку складаюцца з фірмаў з доляй рынку роўнай або меншай за 2%. Для прастаты дапусцім, што дадатковыя 17 фірмаў маюць 2% долі на рынку кожная, каб вывесці нас на 100% рынку. (Мы ведаем, што астатнія 35% могуць складаць сотні ці нават тысячы дробных гульцоў). Чым больш гульцоў уключана, тым ніжэй вынік HHI. Такім чынам, наш падыход з'яўляецца больш кансерватыўным, падзяліўшы рынак на 17 дадатковых гульцоў з доляй, амаль роўнай долі Sea Limited.) Гэта азначае, што HHI, разлічаны па колькасці долі рынку ў квадраце, а затым складзены для ўсіх 27 кампаній, будзе быць менш за 650. Гэта значна менш, чым парог у 2,500 для таго, што формула лічыць высокаканцэнтраваным рынкам. Калі здзелка паміж Microsoft і Activision Blizzard будзе выканана, і вы аб'яднаеце канцэнтрацыю долі рынку дзвюх кампаній, HII складзе крыху больш за 700. Відавочна, што зыходзячы з HHI, цяжка заблакіраваць здзелку на той падставе, што ў адваротным выпадку Microsoft атрымае манапалістычную ўладу ў гульнявой індустрыі. Магчымыя нарматыўныя і юрыдычныя перашкоды Аднак нядаўна рэгулятары паспрабавалі падумаць пра ўладу іншымі спосабамі, не толькі з пункту гледжання долі рынку, але і ўплыву, які больш складана падлічыць. Цяперашняя Федэральная гандлёвая камісія пад кіраўніцтвам старшыні Ліны Кан падазрона ставіцца практычна да кожнай камбінацыі і не імкнецца дапускаць здзелкі, калі гэта напэўна не прынясе карысць спажыўцу. Фактычна, у The Yale Law Journal у 2017 годзе, засяродзіўшы ўвагу на тым, як Amazon (AMZN) удалося замацавацца ў многіх галінах прамысловасці, пазбягаючы пры гэтым антыманапольнага кантролю, Кан напісаў: «Цяперашняя сістэма антыманапольнага заканадаўства — у прыватнасці, яго прывязка да канкурэнцыі з «дабрабытам спажыўцоў». , вызначаецца як кароткатэрміновыя цэнавыя эфекты — не мае магчымасці ахапіць архітэктуру рынкавай улады ў сучаснай эканоміцы». На яе думку, «цяперашняя дактрына недаацэньвае рызыку драпежнага цэнаўтварэння і тое, як інтэграцыя паміж рознымі напрамкамі бізнесу можа апынуцца антыканкурэнтнай». Аргумент аб інтэграцыі паміж рознымі напрамкамі бізнесу можа стаць цэнтрам увагі ў дачыненні да прапановы Microsoft, паколькі відэагульні становяцца ўсё больш воблачнымі, а Microsoft з'яўляецца лідэрам воблачнай галіны. Канкурэнт Microsoft, Sony, якая робіць Xbox канкурэнтам PlayStation, аспрэчыла здзелку, сцвярджаючы, што выключна папулярная гульня Activision «Call of Duty» з'яўляецца падставай для блакіроўкі. Аргумент Sony грунтуецца на тым, што можа азначаць страта гэтай гульні для PlayStation ад Sony, калі Microsoft зробіць яе эксклюзіўнай для Xbox. Нядаўна федэральны суддзя забараніў Penguin Random House набыць канкурэнта Simon & Schuster ад Paramount Global (PARA) з-за асцярогі, што гэта можа «зменшыць канкурэнцыю» за «самыя прадаваныя кнігі». Такім чынам, Sony можа мець нагу, сцвярджаючы, што "Call of Duty", самая прадаваная гульня, заслугоўвае асаблівай увагі, акрамя іншых менш папулярных гульняў, якія, магчыма, не знаёмыя, але спрыяюць канкурэнцыі на рынку ў больш шырокім сэнсе. . Нядаўна Politico паведаміла, што FTC, верагодна, падасць антыманапольны пазоў на гэтай падставе. Зноў жа, Wedbush цытаваў у сваёй нататцы, што для заключэння здзелкі Microsoft, верагодна, трэба будзе не выкарыстоўваць гульнявую кансоль Activision на працягу пэўнага перыяду часу. Магчыма, гэта не самае страшнае. Нягледзячы на тое, што Microsoft можа захацець захаваць гульні толькі для Xbox, гэта, хутчэй за ўсё, больш абмежавала б продажы гульняў, чым павялічыла б продажы Xbox. Гульцы відэагульняў даволі ўкараніліся, калі справа даходзіць да кансоляў, і не любяць пераключацца. Іншая праблема заключаецца ў тым, як вымяраць гульнявы рынак. У той час як мы заснавалі наш аналіз на атрыманні даходу, у выніку чаго мы ўключылі такія назвы, як Apple (AAPL) і Alphabet (GOOGL), якія многія могуць не разглядаць як назвы гульнявой індустрыі, таму што яны не вырабляюць кансолі ў традыцыйным разуменні і не распрацоўваюць або публікуюць уласныя гульні. (Хоць можна сцвярджаць, што смартфоны - гэта партатыўныя гульнявыя прылады). Замест гэтага яны манетызуюць гульні, распрацаваныя трэцімі асобамі, праз свае крамы прыкладанняў — і, акрамя таго, у выпадку Alphabet, даходы ад струменевай перадачы YouTube. FTC можа засноўваць гэта проста на рынках кансоляў і відэагульняў або на ўплыве на ЗША спажыўцоў і вырашыце пакінуць такія імёны, як Tencent, NetEase або Sea Limited. Іншымі словамі, FTC можа па-іншаму ўбачыць развал рынку і абмеркаваць яго з гэтага пункту гледжання. Вынік. Каб было зразумела, мы не лічым, што гэтая здзелка з'яўляецца антыканкурэнтнай, і мы не лічым, што FTC хоча распачаць справу, у якой яна не ўпэўненая, што можа выйграць. Усе на Уол-стрыт сочаць за гэтай здзелкай, улічваючы рынкавы кошт акцый Activision — каля 76 долараў — у параўнанні з грашовай прапановай Microsoft за 95 долараў за акцыю. Гэта вялікая прэмія ў 25%. Але памятайце, што ATVI таргаваўся каля 65 долараў за дзень да абвяшчэння здзелкі. Многім назіральнікам цяжка зразумець, як гэта не праходзіць. Нават Berkshire Hathaway Уорэна Бафета (BKR.a), якая вельмі рэдка інвесціруе ў кампаніі, якія праходзяць праз зліццё, з'яўляецца ўладальнікам акцый Activision. Berkshire ініцыяваў назву ў чацвёртым квартале 2021 года, перш чым аб здзелцы было абвешчана ў студзені. Ён павялічыў ATVI у першым і другім кварталах гэтага года, а потым крыху скараціў сваю пазіцыю ў трэцім квартале. На штогадовым сходзе Berkshire у красавіку Баффет сказаў: «Калі здзелка адбудзецца, мы заробім трохі грошай, а калі здзелка не пройдзе, хто ведае, што адбудзецца». У рэшце рэшт, незалежна ад таго, маеце вы ў гэтым долю ці не, вы захочаце назіраць за гэтай здзелкай. Гэта адбываецца таму, што тое, як тут разгортваюцца справы, можа вызначыць будучы апетыт да зліццяў і паглынанняў (зліццяў і паглынанняў), ад якіх залежыць рост многіх кампаній. Надзейнае або, па меншай меры, не зусім варожае асяроддзе для зліццяў і паглынанняў можа спрыяць падзенню агульнага фондавага рынку і спрыяць паляпшэнню настрояў інвестараў. FTC відавочна імкнецца абнавіць сваё стаўленне да карпаратыўнай улады і гэтай здзелкі, а таксама некалькіх іншых, такіх як прапанаваная здзелка з авіякампаніямі JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) і супермаркет Kroger (KR) - Albertsons (ACI). зліцця, дасць каштоўную інфармацыю аб тым, як агенцтва думае аб мадыфікацыі сваёй структуры для зацвярджэння або блакіроўкі здзелак у будучыні. Нагадаем, DuPont (DD) скасавала здзелку Rogers (ROG), таму што не змагла атрымаць адабрэнне ў Кітаі. Так што будзе цікава паглядзець, як працуюць розныя рэгулюючыя органы не толькі ў ЗША але ва ўсім свеце аналізуюць канкурэнтныя наступствы здзелкі MSFT-ATVI. Што тычыцца клуба, які ўтрымлівае Microsoft, мы лічым, што ў любым выпадку гэта будзе нармальна. Мы лічым, што набыццё ATVI было б выдатным крокам, паколькі яно забяспечвае найвялікшую інтэлектуальную ўласнасць у свеце ў галіне відэагульняў і спрыяе іх ініцыятыве па стварэнні надзейнага сэрвісу струменевай перадачы гульняў. Тым не менш, гульні - гэта толькі адзін з аспектаў неверагодна паспяховай бізнес-мадэлі Microsoft, і мы лічым, што рост Azure і сусветны пераход на воблачныя вылічэнні будуць працягваць спрыяць росту ў доўгатэрміновай перспектыве. (Дабрачынны фонд Джыма Крамера - гэта доўгія MSFT, AAPL і GOOGL. Поўны спіс акцый глядзіце тут.) Як падпісчык CNBC Investing Club з Джымам Крамерам, вы атрымаеце папярэджанне аб гандлі, перш чым Джым зробіць здзелку. Джым чакае 45 хвілін пасля адпраўкі гандлёвага папярэджання, перш чым купіць або прадаць акцыі ў партфелі свайго дабрачыннага фонда. Калі Джым казаў аб акцыях на тэлеканале CNBC, ён чакае 72 гадзіны пасля выдачы гандлёвага папярэджання, перш чым здзейсніць здзелку. ВЫШЭЙШНЯЯ ІНФАРМАЦЫЯ INVESTING CLUB РЭГУЛЮЕ НАШЫМ УМОВАМ І ПАЛІТЫКЕ КАНФІДЭНЦЭЙНАСЦІ РАЗАМ З НАШАЙ АДМОВАЙ АД АДКАЗНАСЦІ. НІЯКІХ ФІДУЦЫЯРНЫХ АБАВЯЗАННЯЎ АБО АБАВЯЗАННЯЎ НЕ ІСНУЕ І НЕ ЎЗЯВАЕЦЦА Ў СЛУЧАІ АТРЫМАННЯ ВАМІ ЛЮБАЙ ІНФАРМАЦЫІ, ПРАДСТАЎЛЕНАЙ У СУВЯЗІ З ІНВЕСЦЫЙНЫМ КЛУБАМ. 
Сцэна з «Call of Duty Modern Warfare».
Крыніца: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft(MSFT) прапанова аб куплі гіганта відэагульняў на суму амаль 69 мільярдаў долараў Activision Blizzard (ATVI) быў пад велізарнай пільнай увагай з моманту яго першага аб'яўлення яшчэ ў студзені. Але, па меншай меры, адна даследчая фірма з Уол-стрыт сцвярджае, што вельмі верагодна, што здзелка будзе завершана ў найбліжэйшай будучыні. Мы схільныя пагаджацца.
Крыніца: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html