Ці чакаюць вас у будучыні трохзначныя цэны на нафту?

Джэф Кары з Goldman Sachs нядаўна зрабіў загалоўкі, прадказваючы павышэнне коштаў на сыравіну ў 2023 годзе, у тым ліку «Хто-небудзь памятае, што адбылося з цэнамі на нафту са студзеня 07 года па ліпень 08 года?» Кары сказаў. «ФРС здымае нагу з тормазу, Кітай націскае на педаль, Еўропа пачынае хутка расці», і цэны на нафту выраслі на 100 долараў за барэль, сказаў ён. Здаецца, ён не прагназуе павышэнне на 100 долараў за барэль на гэты раз, але ён выказаў здагадку, што да трэцяга квартала цана можа скласці 110 долараў.

Кары мае рэпутацыю быка цэнаў на нафту, хаця я не аналізаваў яго мінулыя прагнозы, каб даведацца, ці спраўдзяцца яны. (Мае ўласныя прагнозы дэманструюць мядзведжы ўхіл, як многія паспяшаліся адзначыць.) І я не маю доступу да яго даследаванняў, акрамя таго, што з'явілася ў зводных навінах. Тым не менш, варта ўлічваць драйверы, якія прывядуць нас да трохзначных лічбаў - ці не.

Стары жарт эканаміста (ад Эдгара Фідлера, паводле Адама Семінскага) гучыць так: «прагназуйце цану або дату, але ніколі адначасова», што, безумоўна, дарэчы. Амаль любая цана калі-небудзь адбудзецца, і тады вы можаце паказаць, што мелі рацыю. Некаторыя таксама сказалі б "прагназаваць рана і часта" і спадзяюцца, што людзі запомняць толькі вашы добрыя прагнозы.

Вядома, Кары звяртае ўвагу не толькі на тры вышэйпералічаныя фактары, уключаючы нізкія запасы нафты і мінімальныя свабодныя магутнасці, і ўсе яны з'яўляюцца важнымі фактарамі росту коштаў, але яны не выклікаюць такой заклапочанасці, як у 2008 годзе. Напрыклад, баланс рынку нафты, як бачылі ў студзені 2008 г Справаздача пра рынак нафты ад МЭА ў параўнанні з апошнімі ў табліцы ніжэй:

Гэтыя лічбы, па меншай меры, азначаюць падабенства паміж 2008 і 2023 гадамі, што павінна збянтэжыць. З іншага боку, рост попыту на нафту краін АПЕК (плюс змяненне запасаў) на 1.1 мб/сут, хоць і высокі, не з'яўляецца абуральным, як паказвае малюнак ніжэй. (Ігнаруючы гады пандэміі.) Такім чынам, рост, але не абавязкова трохзначны рост.

Відавочна, што гэта не ўся гісторыя. Ён правільна адзначае, што залішнія магутнасці даволі нізкія, але гэта было праўдай на працягу большай часткі апошніх двух дзесяцігоддзяў. У студзені 2008 г. ацэнка складала 2.7 мб/сут, з якіх 1.7 прыпадала на Саудаўскую Аравію. Зараз, паводле ацэнак, ёсць мінімум 1.6 мб/сут лішніх магутнасцей АПЕК, якія не ўваходзяць у Саудаўскую Аравію, плюс, магчыма, яшчэ 0.6 мб/сут у іншых членаў АПЕК+, хаця гэта ўключае відавочныя 0.4 мб/сут у Расіі, наяўнасць якіх невядомая. . Тым не менш, здаецца, што дадатковы попыт можна задаволіць за кошт павелічэння здабычы АПЕК, улічваючы прагноз МЭА, хоць рынак будзе больш жорсткім.

Акрамя таго, Кары настроены аптымістычна наконт попыту ў Кітаі, і хаця ў мяне няма яго дакладнай ацэнкі іх чаканага павелічэння, МЭА прагназуе павелічэнне ў гэтай краіне на 0.9 мб/сут, што можа апынуцца занадта ўмераным. З іншага боку, баланс МЭА таксама ўключае зніжэнне паставак расейскай нафты ў гэтым годзе на 1.3 мб/сут, што здаецца сумніўным, улічваючы іх здольнасць на сённяшні дзень знаходзіць новых кліентаў. Раней МЭА выказвалася празмерна аптымістычна наконт эфектыўнасці санкцый у дачыненні да экспарту расейскай нафты, і, падобна, гэта яшчэ раз пацвердзіць гэта. У гэтым выпадку запыт АПЕК у гэтым годзе будзе прыкладна нязменным, хоць дадатковы попыт з боку Кітая, які перавышае прагноз МЭА, павысіць гэты паказчык.

Далей застаецца пытанне запасаў. Яны, безумоўна, знізіліся: на малюнку ніжэй паказаны запасы АЭСР, але толькі да канца лістапада (з улікам адставанняў дадзеных). Паводле ацэнак МЭА, у лістападзе глабальныя запасы выраслі, але ў значнай ступені гэта было павелічэннем запасаў у моры, улічваючы змяненне структуры расейскіх паставак. Гэтыя запасы недаступныя і складаюць амаль палову павелічэння; астатняе - у краінах, якія не ўваходзяць у АЭСР, дзе дадзеныя менш надзейныя. Тым не менш, запасы АЭСР на канец лістапада 2007 г. складалі 86 дзён будучага спажывання (ацэнка МЭА) супраць цяперашніх 99 дзён. Запасы на 200 мільёнаў барэляў вышэйшыя за адпаведную колькасць да скоку коштаў у 2008 годзе, калі попыт знізіўся прыкладна на 3 мб/сут.

Такім чынам, у гэтым годзе ёсць патэнцыял для росту коштаў да трохзначных лічбаў, калі кітайскі попыт апынецца высокім і расейскі экспарт нафты знізіцца, як чакае МЭА. Ці яны могуць адмовіцца, калі ні адзін з іх не дакажа. Я ўмерана ўпэўнены, што расійскі экспарт не ўпадзе, як прагназавалася, але кітайскі попыт цалкам можа быць вышэйшым за прагноз МЭА, кампенсуючы гэта. Такім чынам, у канчатковым рахунку, пытанне будзе зводзіцца да таго, ці павялічвае OPEC+ квоты, калі рынак становіцца больш жорсткім або дазваляе коштам расці, але ціск на рынак не здаецца моцным. Чытачам прапануецца запомніць гэта, калі я дакажу сваю рацыю.