(Bloomberg) — Найгоршы год для росту акцый з 2008 года таксама запомніцца тым, што дамінуючыя інвестыцыйныя стратэгіі адхіляліся адна ад адной найбольш за два дзесяцігоддзі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Розныя лёсы напаткалі самыя вядомыя фондавыя арыенціры ЗША: штогадовыя страты індэксу S&P 500 склалі амаль на 20% больш чым удвая больш, чым індэкс Dow Jones Industrial Average. Больш дакладнае параўнанне ўключае катэгорыі стылю — каштоўнасць і рост — прычым апошняя адстае ад першай у 3 разы і прайграе ёй у працэнтным выражэнні найбольш з 2000 года.
Гэта быў рэфрэн колькасных быкоў на працягу многіх гадоў: вартасць павінна была выйграць. У 2022 годзе гэта адбылося - прынамсі ў адносным выражэнні - з-за зліцця сіл, якія стрымліваюць рост, ад росту прыбытковасці аблігацый да ўзмацнення жорсткасці Федэральнай рэзервовай сістэмы. Для звышзараджаных мегакапіталізацый, якія дамінавалі ў дзесяцігоддзе пасля фінансавага крызісу, стала цяжка. На іх месца прыйшлі энергетычныя, страхавыя і харчовыя акцыі.
«2022 год быў годам, калі пайшоў прыліў, і мы пабачылі, хто плаваў голы», — сказаў Эндру Адамс з Saut Strategy. «Гэта першы год за апошні час, калі трэба было рабіць нешта іншае, чым проста купляць падзенні і трымаць грошы, каб зарабіць грошы».
Паспяховыя вынікі ў 2022 годзе звяліся да аднаго рашэння з пункту гледжання пабудовы партфеля: пазбавіцца ад адчувальнасці да працэнтнай стаўкі. Гэта быў запыт Махмуда Нурані, выканаўчага дырэктара лонданскай аналітычнай даследчай кампаніі Quant Insight, каля года таму ад кліента, занепакоенага ростам і крэдытнай рызыкай. Па даручэнні Нурані партфельны менеджэр скараціў некалі папулярныя імёны, такія як Meta Platforms Inc. і PayPal Holdings Inc., на 25% і павялічыў на столькі ж у такіх кампаніях, як Coca-Cola Co. і Shell Plc.
Праз чатыры месяцы ператасоўка акупілася: прыбытковасць павялічылася на 4 працэнтныя пункты ў параўнанні з тым, што здарылася б, калі б такія налады не былі выкананы.
У тэматычным даследаванні асвятляецца галоўная тэма 2022 года: калі інфляцыя і палітыка ФРС становяцца галоўнай сілай рынку, кожны становіцца макратрэйдарам. Прыслухоўванне да буйных эканамічных тэндэнцый можа зноў зацямніць выбар акцый у новым годзе, паколькі Кітай толькі што зняў апошнія бардзюры Covid, а ў ЗША разгараюцца дэбаты аб рэцэсіі.
Грашовыя менеджэры «ў канчатковым рахунку прызнаюць, што свет, у якім мы знаходзімся, азначае, што калі яны хочуць захаваць сваю альфа-версію адзіных акцый і ўсе фундаментальныя даследаванні, якія яны праводзяць, то макра з'яўляецца і, вядома, усё часцей і часцей губляе іх», — сказаў Нурані ў інтэрв'ю. «Для таго, каб прайсці праз гэтыя макраперыяды, каб яны сапраўды маглі сабраць гэтую альфа-версію, яны павінны быць у курсе макра».
Ва ўмовах дамінавання інфляцыі і палітыкі ФРС у патоках навін інвестары змагаліся з рынкам "усё або нічога", дзе фундаментальныя паказчыкі асобных кампаній адыходзяць на другі план. Рэзкія рухі акцый, адзін дзень уверх, а другі ўніз, пракаціліся па рынку, як штормы, калі параноя з нагоды інфляцыі змянялася аптымізмам, што эканоміка зможа вытрымаць бітву ФРС супраць яе. На працягу 83 асобных сесій у 2022 годзе па меншай меры 400 членаў S&P 500 рухаліся ў адным кірунку, і гэты паказчык перавышае ўсе гады, акрамя аднаго, як мінімум з 1997 года.
Ад сыравінных тавараў да аблігацый і валют, амаль усе актывы былі залежныя ад такіх падзей, як уварванне Расіі ва Украіну і рэзкае ўмяшанне Банка Англіі ў дзяржаўныя аблігацыі. Карэляцыя перакрыжаваных актываў, якую адсочвае Barclays Plc, амаль падвоілася ў гэтым годзе па жнівень, паставіўшы яе ў лік самых высокіх узроўняў за апошнія 17 гадоў.
У гэтым свеце, апантаным стаўкамі, выявілася адна характэрная заканамернасць: акцыі рухаліся ў тандэме з казначэйскімі аблігацыямі і ў адносінах да долара ЗША. Фактычна, гэта адбывалася на працягу 28 розных тыдняў у гэтым годзе, такой частаты не было прынамсі з 1973 года.
Нягледзячы на тое, што пастаянныя ўзаемаадносіны паміж актывамі былі дабром для колькасных фондаў, якія ідуць за тэндэнцыямі, яны прычынялі боль тым, хто збіраў акцыі, асабліва тым, хто моцна трымаўся за старых улюбёнцаў у галіне тэхналогій і росту.
«Калі мы ўсе сумленныя, людзі, якія паказалі вельмі дрэнныя вынікі ў гэтым годзе, пайшлі дрэнна, таму што яны на самой справе не ведалі пра тое, што ў цэлым адбываецца з працэнтнымі стаўкамі і гэтым новым зрухам у парадыгме», — сказаў Мэт Фрэйм, партнёр у Bornite Capital Management, хедж-фондзе па выбары акцый, які падняў шорты супраць акцый тэхналагічных кампаній і скараціў долю ў акцыях у чаканні ястрабінай ФРС. «І тыя, хто атрымаў даволі добрыя вынікі ў гэтым годзе, насамрэч не бачылі гэтага, але ведалі, як прыстасавацца да такога зменлівага ландшафту».
Небяспека адсутнасці ўвагі да дзеянняў цэнтральнага банка лепш за ўсё ілюструецца часам найгоршага паказчыка S&P 500 у 2022 годзе. Усе пяць найбуйнейшых штотыднёвых падзенняў індэкса адбыліся непасрэдна перад пасяджэннем ФРС або падчас яго.
Па словах Noorani з Quant Insight, усё больш прафесіяналаў прызнаюць важнасць разумення таго, як макрасілы ўплываюць на вынікі рынку. Прадукт фірмы па макрарызыцы, які прапануе аналіз ўзаемасувязі паміж цэнамі на актывы і больш чым 20 фактарамі рызыкі, такімі як ліквіднасць і чаканыя стаўкі, зарэгістраваў дзясятак новых кліентаў у гэтым квартале пасля ўстанаўлення партнёрства з Goldman Sachs Group Inc. летам. Гэта ў параўнанні з чатырма дапаўненнямі за папярэднія дзевяць месяцаў.
Як паказвае мадэль фірмы, да наступнага года рост валавога ўнутранага прадукту стаў адным з дамінуючых фактараў для рынку акцый.
«Рызыка для 2023 года - гэта рэцэсія і паварот у крэдытным цыкле», - сказаў Нурані. «Цяпер мы ў цэнтры ўвагі - звярнуцца да нашых кліентаў і патэнцыйных кліентаў і заахвоціць іх паглядзець на сваю залежнасць ад росту сусветнага ВУП і крэдытных спрэдаў».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html