Банк Японіі павінен вывучыць эпоху Пола Волкера

Цяжка ўявіць кіраўніка цэнтральнага банка, які правёў некалькі тыдняў горш, чым кіраўнік Банка Японіі Харухіка Курода.

20 снежня каманда Куроды абвясціла аб сваёй першай за некалькі гадоў змене палітыкі. Па ўсёй бачнасці, Банк Японіі палічыў, што яго крок па пашырэнні дыяпазону, у якім 10-гадовая прыбытковасць можа гандлявацца да 0.5%, здавалася нязначнай і відавочнай карэкціроўкай, паколькі ЗША і Японія Працэнтныя стаўкі разыходзяцца.

Здавалася, што сейсмічная рэакцыя здзівіла Куроду больш за ўсіх. Усплёск ены прымусіў трэйдараў паўсюдна рабіць стаўкі на непазбежнае «звужэнне» Банка Японіі, калі не простае ўзмацненне жорсткасці.

Каманда Kuroda правяла першыя пяць дзён 2023 года, спрабуючы навесці парадак. Штодзённая пазапланавая купля аблігацый Банкам Японіі накіравана на аслабленне чаканняў. Яснае паведамленне заключаецца ў тым, што рынкі дзіка няправільна вытлумачылі намеры Куроды; павышэнне стаўкі Банка Японіі не плануецца.

Тым не менш паміж радкоў тлустым шрыфтам напісана, што Токіо трэба вывучаць Эпоха Пола Волкера.

Будучы старшынёй Федэральнай рэзервовай сістэмы з 1979 па 1987 год, Волкер стаў увасабляць ідэю незалежнага цэнтральнага банка. Ён быў прыцягнуты, каб утаймаваць шалёную інфляцыю, якая вырасце да 14% у 1980 годзе. Да канца таго ж года эталонная стаўка ў ЗША вырасла да 20%.

Узнік эканамічны хаос, калі сусветныя рынкі спрабавалі прыстасавацца да «шоку Волкера». Але гэта менавіта тое, для чаго быў наняты Волкер: стрымліваць інфляцыю любой цаной.

Сярод гэтых выдаткаў былі пагрозы забойствам. Уільям Зільбер напісаў у біяграфіі 2012 года:Волкер: Трыумф настойлівасці», што «ўсе сапраўды былі за ім. Ёсць вядомыя гісторыі, калі людзі нават дасылалі яму ключы ад машыны, таму што іх крэдыты на машыну былі вельмі дарагімі».

У маіх асабістых зносінах з Волкерам падчас працы ў Вашынгтоне ў канцы 1990-х я магу пацвердзіць, што ён ненавідзеў правяраць сваю паштовую скрыню. Будаўнікі дасылалі яму драўляныя блокі, якія, як сцвярджалі, збіраліся марнаваць. На іх былі напісаны абразы з чатырох літар. Фермеры адпраўлялі яму скрыні з гнілой гароднінай, якую яны не маглі прадаць.

У адным з інтэрв'ю Волкер сказаў мне, што «Мяне нанялі не для таго, каб быць папулярным. Гэта заўсёды была праца».

Не, я не мяркую, што Курода BOJ— ці той, хто заменіць Куроду ў красавіку, калі ён сыдзе на пенсію, павінен у бліжэйшы час павысіць японскія стаўкі да 5%. Гэта можа падбіць сусветную фінансавую сістэму, калі краіна-галоўны крэдытор падае з эканамічнага абрыву. Але 20 з лішнім гадоў бяздоннага колькаснага змякчэння даюць адваротны эфект. Банку Японіі даўно пара адвучыць эканоміку № 3 ад грашовага соусу, і ў бліжэйшы час.

Умовы найму Куроды ў 2013 годзе не маглі быць больш рознымі. Волкер давёў да крайнасці сцвярджэнне, што роля кіраўніка цэнтральнага банка заключаецца ў тым, каб «забраць чару з пуншам, як толькі пачынаецца вечарынка». Куроду прывялі, каб адкрыць грашовы кран і напоўніць любую чару для пуншу, якую ён зможа знайсці. І ён рабіў, рана і часта, стаўшы вельмі папулярным у колах Japan Inc.

Але вялікім коштам за апошняе дзесяцігоддзе. Найбольш відавочнай з'яўляецца найгоршая інфляцыя за 40 гадоў, паколькі Токіо імпартуе тавары па высокіх коштах праз слабую валюту. Больш важным, аднак, з'яўляецца тое, як бум ліквіднасці Куроды пазбавіў палітыкаў ад неабходнасці праводзіць рэформы для павышэння канкурэнтаздольнасці Японіі.

Усё гэта папаўненне зняло з кіраўнікоў карпарацый адказнасць за інавацыі, рэструктурызацыю і рызыку. Апошняе дзесяцігоддзе было ў значнай ступені страчаным перыядам для Japan Inc. з пункту гледжання нарошчвання эканамічнай моцы дома, у той час як Кітай гуляе мускуламі па ўсім свеце.

Цяпер, калі Курода рыхтуецца перадаць кантроль ліквіднасці новаму міксолага Банка Японіі, рынкі паняцця не маюць, чаго чакаць. прэм'ер-міністр Фуміо Кішыда яшчэ не паведаміў, каго ён можа абраць замест Куроды ў сакавіку.

Тым не менш, Кішыда, здаецца, ужо рыхтуе глебу для замены Банка Японіі, які будзе добра гуляць і падтрымліваць ліквіднасць.

У апошнія дні Кішыда папярэджваў, што «павышэнне працэнтных ставак ўплывае на паўсядзённае жыццё людзей», і, такім чынам, Банк Японіі можа быць не лепшым інстытутам для барацьбы з інфляцыяй. Ён таксама заклікае кампаніі праводзіць павышэнне заработнай платы, якое перавышае інфляцыю - у цяперашні час яна расце на 3.7% у год.

Магчыма, Кішыда не звярнуў увагі на Эканоміку 101, але гэта самае вызначэнне таго, як урад выклікае шалёную інфляцыю. Па-першае, яго Ліберальна-дэмакратычная партыя павінна дзейнічаць адважна, каб павысіць прадукцыйнасць працы, дазволіць зрывы і стварыць роўныя ўмовы.

Прэм'ер-міністр, які наняў Куроду, Сіндза Абэ, упэўнены, што не зрабіў гэтага за амаль восем гадоў знаходжання ва ўладзе. Тое самае і для Кішыды, які заняў пасаду ў кастрычніку 2021 года з расплывістымі планамі «новага капіталізму». З рэйтынгамі адабрэння ў ніжэй за 30 гадоў, цяжка зразумець, наколькі Кішыда мае палітычны капітал, каб пераналадзіць механізмы старэючай нацыі, якая не схільная да пераменаў.

Токіо адчайна патрэбна фігура ў стылі Волкера, каб пакласці канец гэтай эры грашовых адкрытых бараў і эканамічнай пасрэднасці, якая засталася ззаду. Не для таго, каб абваліць эканоміку, а для таго, каб заахвоціць ЛДП Кісіды выконваць сваю працу па стварэнні больш цвярозай мадэлі росту.