(Bloomberg) — Некаторыя з найбуйнейшых сусветных інвестараў глядзяць не толькі на павышэнне працэнтных ставак, банкруцтва банкаў і пагрозу рэцэсіі, але і на адзін з самых вялікіх страхаў усіх кіраўнікоў грашыма — страту наступнага вялікага ралі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Для трыльённых інвестыцыйных груп Franklin Templeton, Invesco і JPMorgan Asset Management паскарэнне фінансавай нестабільнасці, якое назіраецца ў Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG і First Republic Bank, з'яўляецца падказкай для паскарэння падрыхтоўкі.
Яны перакананыя, што насоўваецца запаволенне ў ЗША і ў іншых краінах прымусіць цэнтральныя банкі вярнуцца да больш свабоднай палітыкі, выклікаючы новы ўсплёск на рынках.
"Калі вы прапусціце пачатак ралі, вы прапусціце асноўную частку прыбытку", - сказаў Уайлі Толет, галоўны інвестыцыйны дырэктар Franklin Templeton Investment Solutions, падраздзялення кіраўніка фондам у 1.4 трыльёна долараў. «Вельмі цяжка нагнаць упушчанае, калі вы прапусціце першы тыдзень-два. Часам гэта проста дні».
Гэты імператыў прымушае буйных інвестараў назапашваць аблігацыі з больш доўгім тэрмінам, гледзячы на буйных няўдачнікаў мінулага года, такіх як акцыі тэхналагічных кампаній, і выбарачна купляць больш рызыкоўныя актывы, такія як прыватныя крэдыты.
Bonds
"Фіксаваны даход вярнуўся", - сказаў Толет з Ганконга падчас паездкі па Азіі, каб сустрэцца з буйнымі інвестарамі. Яго фірма дадае дзяржаўныя аблігацыі ЗША, Вялікабрытаніі і Германіі з больш доўгім тэрмінам пагашэння.
Інвестыцыйнае падраздзяленне JPMorgan за апошнія тыдні купіла больш доўгатэрміновых казначэйскіх аблігацый для партфеляў з фіксаваным прыбыткам, нягледзячы на перспектыву страт, калі працэнтныя стаўкі зноў падвысяцца. Боб Мікеле, які ў якасці галоўнага дырэктара па інвестыцыях дапамагае кантраляваць актывы на 2.5 трлн долараў, лічыць, што небяспека трымаць занадта мала аблігацый, калі паварот Федэральнай рэзервовай сістэмы выклікае ралі, пераважвае любое кароткатэрміновае абясцэньванне.
«Мяне больш за ўсё хвалюе не тое, што мы купляем цяпер і прыбытковасць вырасце яшчэ на 50 базісных пунктаў», — сказаў ён, адзначыўшы, што кошты па-ранейшаму застаюцца самымі таннымі з часоў фінансавага крызісу. Большую заклапочанасць для яго выклікае адсутнасць рынку, калі сітуацыя зменіцца.
Аўстралійскі пенсійны фонд, адзін з найбуйнейшых пенсійных фондаў у краіне з актывамі ў 159 мільярдаў долараў, з'яўляецца яшчэ адным інвестарам, які ў гэтым месяцы выкупіў дзяржаўны доўг.
«Мы вярнуліся да нейтральнай пазіцыі ў дачыненні да фіксаванага прыбытку па ўсім фондзе», - сказаў Эндру Фішэр, кіраўнік інвестыцыйнай стратэгіі ART. Пенсія разлічвае перайсці на залішнюю вагу, калі ўраджайнасць вырасце крыху.
Акцыі
Invesco, якая кантралюе актывы на 1.4 трлн долараў, чакае, што ФРС спыніцца ў бліжэйшыя месяцы, перш чым перайсці да цыкла змякчэння ў гэтым годзе, што выкліча ралі на рынку акцый.
«Калі спад эканомікі адбудзецца ў другой палове 2023 года, фондавы рынак будзе чакаць аднаўлення ў 2024 годзе», — сказала Крысціна Хупер, галоўны стратэг па сусветным рынку кіраўніка фонду. «Назвы тэхналогій вельмі добра рэагуюць на зніжэнне прыбытковасці, што ў цэлым з'яўляецца станоўчым для акцый».
Калі прыкметы павароту ФРС стануць больш відавочнымі, Invesco будзе шукаць залішнюю пазіцыю ў цыклічных акцыях і акцыях з малой капіталізацыяй, а таксама адмовіцца ад сваёй асцярожнасці ў сектарах з вялікай капіталізацыяй і абарончых сектарах, такіх як камунальныя паслугі і спажывецкія тавары.
Па словах Роба Арнота, старшыні і заснавальніка Research Affiliates LLC, акцыі з нізкім суадносінамі цаны і прыбытку на такіх развітых рынках, як Еўропа, Вялікабрытанія і Аўстралія, прапануюць прывабныя магчымасці.
«Я б падвяргаўся рызыцы на неамерыканскіх рынках як развітых, так і якія развіваюцца», - сказаў ён. Ён звяртае ўвагу на брытанскія акцыі, якія гандлююцца з суадносінамі кошт-прыбытак каля 10 у параўнанні з амаль 18 для S&P 500, як неадпаведнасць ацэнак, якія інвестары могуць выкарыстоўваць.
Франклін Тэмплтан рыхтуецца перайсці ад нізкай вагі да нейтральнага ўтрымання акцый, каб не прапусціць раннія этапы росту.
Дадзеныя JPMorgan паказваюць, што інвестары, якія не ўдзельнічалі ў 500 лепшых днях S&P 10 за два дзесяцігоддзі да 2022 года, атрымалі палову прыбытку, чым тыя, хто быў на рынку за ўвесь перыяд.
Крэдыт
Карпаратыўныя аблігацыі інвестыцыйнага ўзроўню сталі адной з самых папулярных пазіцый з залішняй вагой сярод інвестараў, якія шукаюць больш высокую прыбытковасць, чым па дзяржаўных аблігацыях, з умеранай рызыкай.
«Вам не трэба апускацца ўніз па спектры крэдытавання, каб атрымаць даходнасць прама цяпер», - сказала Эмілі Роланд, сустаршыня інвестыцыйнага стратэга John Hancock Investment Management, якая мае пад кіраваннем актывы на 610 мільярдаў долараў.
Фірма мае залішнюю вагу ў карпаратыўных аблігацыях інвестыцыйнага ўзроўню, іпатэчных каштоўных паперах і муніцыпальных банкнотах. Гэта дадасць больш рызыкоўны доўг, напрыклад, высокапрыбытковыя карпаратыўныя аблігацыі, калі пагаршэнне эканамічных умоў прывядзе да развароту ФРС.
Махамед Эль-Эрыян, старшыня Gramercy Funds Management і дарадца Allianz SE, таксама разглядае рынкі, якія развіваюцца.
"Прывабныя магчымасці прапануе асабліва крэдытны сегмент", - сказаў ён. «Ключ тут - гэта спалучэнне ўважлівага выбару назвы з акцэнтам на балансы».
Але занадта хуткае перамяшчэнне ў больш рызыкоўныя куткі крэдытавання можа мець адваротны бок, як даведалася Invesco на гэтым тыдні. Менеджэр фонду быў уладальнікам дадатковых аблігацый 1-га ўзроўню Credit Suisse, якія былі знішчаны ў мінулыя выхадныя.
Валюты
Даляр страціць адзін з ключавых фактараў сваёй сілы, калі ФРС пачне зніжаць стаўкі, адначасова прыцягваючы інвестараў, якія звяртаюцца да яго як да прытулку падчас эканамічнага спаду.
«Мы, хутчэй за ўсё, убачым некалькі слабейшы долар гэтак жа, як мы, верагодна, убачым менш агрэсіўную ФРС. Гэтыя двое будуць ісці рука аб руку», — сказаў Хупер з Invesco.
Некаторыя інвестары бачаць, што гэта ідзе ў іншы бок.
«Мы знаходзімся ў лагеры з мацнейшым доларам», — сказаў Роланд Джона Хэнкока. «Паколькі сусветныя рынкі пачынаюць разумець, што найбольш верагодным вынікам з'яўляецца рэцэсія, вы атрымаеце стаўку на долары ЗША. Гэта важны элемент, за якім варта назіраць, і той, які будзе мець уплыў на ўсе актывы».
Мікеле з JPMorgan таксама настроены на рост ены, паколькі Кадзуа Уэда змяніў Харухіка Курода на пасадзе кіраўніка Банка Японіі ў красавіку.
"Уэда-сан пачне перыяд нармалізацыі палітыкі, і такія рэчы, як кантроль крывой прыбытковасці, будуць паступова адменены", - сказаў ён. «Гэта прывядзе да рэпатрыяцыі актываў назад у Японію, і вы ўбачыце, што вялікая іх частка перацячэ ў актывы ў іенах».
Прыватныя рынкі
Прыватныя рынкі, якія прыносілі значныя даходы ў эпоху нізкіх працэнтных ставак, павольна ацэньвалі наступствы цыкла жорсткасці.
Гэта робіць іх уразлівымі зараз, калі насоўваецца спад, і Мікеле асабліва непакоіцца з нагоды прыватнага крэдытавання. Але на ўздыме і ў доўгатэрміновай перспектыве іншыя шукаюць магчымасці.
На прыватных рынках і ў іншых месцах інвестары павінны быць выбарчымі ў сваіх холдынгах, а не скарачаць размеркаванне, паводле Толетта Франкліна Тэмплтана.
«Заўсёды цямнее перад світаннем, - сказаў ён. «Калі вы дачакаецеся сапраўднага развароту, вы спазніцеся. Вы павінны гэта прадбачыць».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html