Пачатак дарогі новага 2021 года
Геці
Нягледзячы на тое, што асноўны прыбытак S&P 500 дасягнуў рэкордных вышынь у 1 квартале 22, я лічу, што гэты прыбытак размеркаваны вельмі нераўнамерна. 40 кампаній, або ўсяго 8% кампаній у S&P 500, складаюць 50% асноўнага прыбытку для ўсяго S&P 500. Больш глыбокі аналіз паказвае, што гэтыя 40 кампаній гандлююць па больш нізкіх ацэнках у параўнанні з астатнім індэксам.
Магчыма, найбольш паказальным прыкметай таго, што інвестары не капаюць пад паверхню пры размеркаванні капіталу, з'яўляецца гэта неадпаведнасць паміж магчымасцю прыбыткаў і рынкавай капіталізацыяй.
Відавочна, што нарастаючы прыліў робіць ня заўсёды падымайце ўсе лодкі, таму інвестары павінны знайсці асобныя акцыі, якія будуць пераўзыходзіць Любы навакольнага асяроддзя. Ніжэй я раскрываю тры сектара з найбольш канцэнтраванай магутнасцю асноўнага прыбытку і акцыі ў тых сектарах, дзе інвестары прызначаюць ацэначныя прэміі і зніжкі ў няправільных месцах. Я выключаю сектар тэлекамунікацыйных паслуг, бо ў сектары ўсяго пяць кампаній.
Інвестары недаацэньваюць моцныя прыбыткі
На малюнку 1, 40 лепшых кампаній, заснаваных на асноўных прыбытках, у гандлі S&P 500 пры суадносінах цаны да асноўных прыбыткаў (P/CE) 17.4. Астатняя частка індэкса гандлюецца па суадносінах P/CE 21.0. Я разлічваю гэты паказчык на аснове метадалогіі S&P Global (SPGI), якая падсумоўвае індывідуальныя складовыя значэння S&P 500 для рынкавай капіталізацыі і асноўнага прыбытку, перш чым выкарыстоўваць іх для разліку паказчыка. Кошт па стане на 6 і фінансавыя даныя праз каляндар 13К22.
Вядома, цэны на акцыі заснаваныя на будучыня прыбытку, таму можна было б сцвярджаць, што гэтыя ацэнкі проста адлюстроўваюць паменшаныя чаканні 40 кампаній з самым высокім асноўным прыбыткам. Аднак пры больш уважлівым разглядзе становіцца ясна, што рынак няправільна ацэньвае патэнцыял прыбытку некаторых з найбуйнейшых кампаній.
Сярод 40 найлепшых асноўных прыбыткаў толькі адзін становіцца горш, чым нейтральны рэйтынг акцый, а дваццаць атрымліваюць рэйтынг прывабны ці лепшы, што паказвае на моцны агульны патэнцыял прыбытку. Сапраўды, мае доўгія ідэі спецыяльна вызначылі некалькі з 40 лепшых кампаній па асноўных прыбытках як магчымасці для дасягнення найвышэйшай прадукцыйнасці. Сярод іх такія, як Microsoft
Малюнак 1: Дыспрапорцыя ў прыбытках і ацэнцы S&P 500
S&P 500 Асноўныя дыспрапорцыі прыбыткаў у індэксе
ТАА "Новыя канструкцыі"
Ніжэй я павялічу прыбытак на ўзроўні сектара і кампаніі, каб вылучыць прыклады, калі ацэнкі не супадаюць належным чынам з магутнасцю даходаў.
Нераўнамернае размеркаванне прыбыткаў у энергетычным сектары
Калі я гляджу пад паверхню, я бачу, што асноўныя прыбыткі энергетычнага сектара, якія склалі 109.8 мільярда долараў у першым квартале 1 года, у асноўным абумоўлены толькі некалькімі кампаніямі.
Exxon Mobil (XOM), карпарацыя Chevron
Іншымі словамі, 22% кампаній у энергетычным сектары S&P 500 атрымліваюць 67% асноўнага прыбытку сектара.
Малюнак 2: Пяць кампаній генеруюць 67% рэнтабельнасці асноўных даходаў энергетычнага сектара
Асноўныя дыспрапорцыі прыбыткаў энергетычнага сектара S&P 500 1 кв.22
ТАА "Новыя канструкцыі"
Лепшыя заробкі выглядаюць танна ў параўнанні з астатнімі прадстаўнікамі энергетычнага сектара
Пяць кампаній, якія складаюць 67% асноўных прыбыткаў энергетычнага сектара, гандлююцца з каэфіцыентам P/CE, роўным усяго 13.5, у той час як астатнія 18 кампаній у сектары гандлююць з каэфіцыентам P/CE 19.2.
Згодна з малюнак 3, інвестары плацяць прэмію за некаторыя з самых нізкіх даходаў у сектары, у той час як кампаніі з самым нізкім прыбыткам, да якіх таксама адносяцца Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum і Pioneer Natural Resources, гандлююць са зніжкай.
Малюнак 3: Дыспрапорцыя ў даходах і ацэнцы энергетычнага сектара S&P 500
S&P 500 дыспрапорцыя ў асноўных прыбытках энергетычнага сектара ў індэксе
ТАА "Новыя канструкцыі"
Каб колькасна вызначыць чаканні росту прыбытку ў будучыні, я гляджу на стаўленне цаны да эканамічнай балансавай кошту (PEBV), якое вымярае розніцу паміж чаканнямі рынку адносна будучай прыбытку і коштам акцый без росту. У цэлым, каэфіцыент PEBV энергетычнага сектара да 6/13/22 складае 0.9. Тры з пяці найбольш прыбытковых акцый энергетычнага сектара гандлююцца на ўзроўні PEBV агульнага сектара або ніжэй. Акрамя таго, кожная з пяці кампаній вырасла асноўныя прыбыткі з двухзначнымі гадавымі тэмпамі росту (CAGR) за апошнія пяць гадоў, што дадаткова ілюструе разрыў паміж бягучай ацэнкай, мінулым прыбыткам і будучым прыбыткам.
Тэхналогія: "Дыпаючы глыбей" выяўляе некалькі вялікіх пераможцаў
Калі я гляджу пад паверхню, я бачу, што асноўныя прыбыткі тэхналагічнага сектара ў памеры 480.5 мільярдаў долараў размеркаваны нераўнамерна, хоць і крыху меншыя, чым у энергетычным сектары.
Apple, Inc.
Іншымі словамі, 6% кампаній у сектары S&P 500 Technology атрымліваюць 61% асноўных прыбыткаў сектара. Пашырыўшы гэты аналіз, я таксама выявіў, што 10 лепшых кампаній, або 13% кампаній сектара S&P 500 Technology, складаюць 73% асноўных прыбыткаў сектараў.
Малюнак 4: Толькі некалькі фірмаў дамінуюць у рэнтабельнасці тэхналагічнага сектара
Асноўныя дыспрапорцыі прыбыткаў Сектар тэхналогій S&P 500 1Q22
ТАА "Новыя канструкцыі"
Не плацяць прэмію для вядучых кампаній сектара тэхналогій
Пяць кампаній, якія складаюць 61% асноўных прыбыткаў тэхналагічнага сектара, гандлююць з каэфіцыентам P/CE 20.3, у той час як астатнія 74 кампаніі ў сектары гандлююць з каэфіцыентам P/CE 24.7.
Згодна з малюнкам 5, інвестары могуць атрымаць найбольш прыбытковыя кампаніі тэхналагічнага сектара са значнай зніжкай, заснаванай на суадносінах P/CE, у параўнанні з астатняй часткай тэхналагічнага сектара. Нядаўна я паказаў трох найбольш заробленых, Alphabet, Microsoft і Intel у якасці доўгіх ідэй, і сцвярджаў, што кожная з іх заслугоўвае вышэйшай ацэнкі, улічваючы адпаведныя маштабныя, моцныя грашовыя сродкі і дыверсіфікаваныя бізнес-аперацыі.
Малюнак 5: Дыспрапорцыя ў даходах і ацэнцы тэхналагічнага сектара S&P 500
S&P 500 Дыспрапорцыя прыбыткаў у асноўным тэхналагічным сектары ў індэксе
ТАА "Новыя канструкцыі"
У цэлым каэфіцыент PEBV тэхналагічнага сектара да 6/13/22 складае 1.4. Чатыры з пяці найлепшых прыбыткаў (Microsoft з'яўляецца адзінай акцыяй) гандлююць на або ніжэй PEBV агульнага сектара. Акрамя таго, чатыры з пяці кампаній выраслі асноўныя прыбыткі на двухзначны CAGR за апошнія пяць гадоў, што дадаткова ілюструе разрыў паміж бягучай ацэнкай, мінулым прыбыткам і будучым прыбыткам.
Асноўныя матэрыялы: Капання глыбей паказвае верхнюю цяжкую прыроду сектара
Калі я гляджу пад паверхню, я бачу, што асноўныя прыбыткі сектара асноўных матэрыялаў у памеры 60.1 мільярда долараў таксама размеркаваны нераўнамерна, хоць і менш, чым у сектарах энергетыкі і тэхналогій.
Карпарацыя Nucor
Іншымі словамі, 20% кампаній у сектары S&P 500 Basic Materials атрымліваюць 53% асноўных прыбыткаў сектара.
Малюнак 6: Пяць фірмаў дамінуюць у рэнтабельнасці сектара асноўных матэрыялаў
Асноўныя дыспрапорцыі прыбыткаў Сектар асноўных матэрыялаў S&P 500 1К22
ТАА "Новыя канструкцыі"
Кампаніі сектара асноўных матэрыялаў гандлююць з вялікімі зніжкамі
Пяць кампаній, якія складаюць 53% асноўных прыбыткаў сектара асноўных матэрыялаў, гандлююцца з каэфіцыентам P/CE 9.7, у той час як астатнія 21 кампанія ў сектары гандлююць з каэфіцыентам P/CE 18.2.
На малюнку 7, нягледзячы на тое, што яны атрымліваюць больш за палову асноўных прыбыткаў у сектары, на пяцёрку вядучых кампаній прыпадае ўсяго 38% рынкавай капіталізацыі ўсяго сектара і гандлююць па суадносінах P/CE амаль палова іншых кампаній у сектары. Інвестары фактычна робяць надбаўку за больш нізкія даходы і недапушчальнае размеркаванне капіталу кампаніям у сектары з самым высокім асноўным прыбыткам праз TTM, які завяршыўся ў 1 квартале 22 года.
Малюнак 7: Дыспрапорцыя ў прыбытках і ацэнцы сектара асноўных матэрыялаў S&P 500
S&P 500 Basic Materials Sector Core Неадпаведнасць прыбыткаў у індэксе
ТАА "Новыя канструкцыі"
У цэлым, каэфіцыент PEBV сектара асноўных матэрыялаў да 6/13/22 складае 0.9. Чатыры з пяці лепшых (Ліндэ з'яўляецца адзінай акцыяй) гандлююць ніжэй PEBV агульнага сектара. Акрамя таго, тры з пяці кампаній выраслі асноўныя прыбыткі на двухзначны CAGR за апошнія пяць гадоў. One (LyondellBasell) вырас на 8% CAGR, а Dow не мае гісторыі, якая налічваецца пяць гадоў таму з-за свайго фарміравання ў 2019 годзе. Гэтыя тэмпы росту дадаткова ілюструюць разрыў паміж бягучай ацэнкай, мінулым прыбыткам і будучым прыбыткам для гэтых лідэраў галіны .
Стараннасць мае значэнне - выдатны фундаментальны аналіз дае разуменне
Дамінаванне асноўнага прыбытку ўсяго некалькіх фірмаў у спалучэнні з адключэннем у ацэнцы гэтых найбольш заробленых паказвае, чаму інвестарам неабходна правесці належную праверку перад інвеставаннем, няхай гэта будзе асобныя акцыі або нават кошык акцый праз ETF або ўзаемныя фонд.
Тыя, хто спяшаецца інвеставаць у сектары энергетыкі, тэхналогій або асноўных матэрыялаў і робяць гэта ўсляпую праз пасіўныя сродкі, выдзяляюць значную колькасць фірмаў з меншай колькасцю прыбыткаў, чым паказвае ўвесь сектар у цэлым.
Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.
Крыніца: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/