Мільярдэр Джуліян Робертсан памёр ва ўзросце 90 гадоў - Contrarian Investing кіраваў яго наватарскім хедж-фондам

Джуліян Робертсан, які стварыў адзін з самых паспяховых хедж-фондаў канца 20-га стагоддзя і пазней заснаваў многія фірмы сваіх стаўленікаў, памёр у аўторак ад сардэчных ускладненняў ва ўзросце 90 гадоў.

За стылем «кантраляванай агрэсіі», як Forbes Як апісана ў аповесці 1990 года, Tiger Management Робертсана на працягу многіх гадоў пераўзыходзіў аналагаў, такіх як Джордж Сорас і Майкл Стэйнхардт, знаходзячы недастатковыя акцыі з невялікай капіталізацыяй, купляючы на ​​«забытых рынках» і ў галінах кароткіх продажаў, дзе Робертсан быў мядзведжым, часта пярэчачы агульнапрынятым меркаванням. Яго Tiger Management прыносіў 32% штогод з моманту запуску ў 1980-1998 гадах, а актывы дасягнулі піка ў 22 мільярды долараў, перш чым кароткая стаўка пайшла не так супраць японскай ены і прывяла да хвалі зняцця сродкаў.

Робертсан закрыў фірму ў 2000 годзе і заснаваў некаторыя з самых вядомых і паспяховых хедж-фондаў сёння, вядомых як Tiger Cubs, у тым ліку Tiger Global Чэйза Коўлмана, Coatue Management Філіпа Лафонта і Lone Pine Capital Стывена Мандэла. Forbes нядаўна ацаніў свой стан у 4.7 мільярда долараў. Ён упершыню з'явіўся ў нашым спісе Forbes 400 самых багатых амерыканцаў у 1997 годзе.

"Хедж-фонды - гэта антытэза бейсболу", - сказаў Робертсан Forbes у 2013 г. «У бейсболе вы можаце зрабіць 40 хоўм-ранаў у камандзе адной лігі А і ніколі вам не заплацяць. Але ў хедж-фондзе вам плацяць на аснове вашага сярэдняга ваціну. Такім чынам, вы ідзяце ў найгоршую лігу, якую толькі можаце знайсці, дзе найменшая канкурэнцыя».

За выключэннем яго багатых кліентаў, сярод якіх на працягу многіх гадоў былі пісьменнік Том Вулф і спявак Пол Сайман, Tiger Management Робертсана спарадзіла не менш за шэсць мільярдэраў сярод кіраўнікоў хедж-фондаў. Адзін з вядомых выпускнікоў Tiger, Біл Хван, назапасіў стан у 35 мільярдаў долараў у Archegos Capital Management, перш чым яно развалілася за некалькі дзён у 2021 годзе. Цяпер яму прад'яўлены абвінавачванні па 11 пунктах, звязаных з маніпуляваннем рынкам.

Адкрыццё хедж-фонду стала другой кар'ерай для Робертсана, ураджэнца Солсберы, штат Паўночная Караліна, які скончыў Універсітэт Паўночнай Караліны ў Чапел-Хіл. Два гады ён служыў на флоце, а затым 21 год у былым інвестыцыйным банку Kidder Peabody, пачынаючы з біржавога маклера і стаўшы старшынёй яго інвестыцыйнага даччынага прадпрыемства. У 1978 годзе ён узяў сваю жонку і двух маленькіх дзяцей на той час у гадавы адпачынак у Новую Зеландыю, дзе напісаў аўтабіяграфічны раман, які ён так і не апублікаваў, пра маладога паўднёвага чалавека ў Нью-Ёрку.

«Думаю, што пішу даволі добра, але за той год я даведаўся, што я не раманіст, — сказаў Робертсан. Forbes у 2012 годзе, хоць ён усё жыццё захоўваў любоў да Новай Зеландыі і кіраваў там некалькімі курортамі і палямі для гольфа.

Вярнуўшыся ў ЗША і аднавіўшыся, Робертсан адмовіўся ад адміністрацыйнай працы і зніжэння камісій біржавога брокерства і паспрабаваў свае сілы ў фірме новага тыпу пад назвай хедж-фонд ва ўзросце 48 гадоў. Ён і яго партнёр Торп Макензі заснавалі Tiger Management у 1980 годзе з 8.8 мільёна долараў, у тым ліку 1.5 мільёна долараў, што склала практычна ўвесь іх уласны даступны капітал.

"Я люблю канкурыраваць - супраць рынку і супраць іншых людзей", - сказаў Робертсан Forbes падчас росквіту Тыгра ў 1990 годзе.

Яго поспех зрабіў яго адным з самых багатых і паважаных розумаў Уол-стрыт, хаця ён ніколі не адмаўляўся ад паўднёвай цягі і быў шчодрым філантропам, аддаўшы больш за 1.5 мільярда долараў на такія мэты, як медыцынскія даследаванні і ахова навакольнага асяроддзя. Яго падарунак у памеры 24 мільёнаў долараў у 2000 годзе заснаваў праграму Robertson Scholars, якая дае студэнтам яго альма-матэр UNC і суседняга канкурэнта Дзюка поўную магчымасць і заахвочвае супрацоўніцтва паміж дзвюма школамі.

У апошнія гады жыцця Робертсан казаў, што мог бы выбраць іншую кар'еру, калі б цяпер дасягнуў паўналецця.

«Людзі задаюцца пытаннем, чаму хедж-фонды не ідуць лепш — я думаю, што гэта з-за ўзмацнення канкурэнцыі з боку іншых хедж-фондаў», — сказаў ён як адзін са 100 найвялікшых дзеючых бізнесменаў, прадстаўленых для Forbes ' 100-годдзе ў 2017 г. «Калі б я пачынаў цяпер, я б паглядзеў, якая канкурэнцыя ў розных галінах, а потым разгледзеў бы тыя, якія не вельмі папулярныя».

У 1980-я гады метады Робертсана былі наватарскімі. Ніжэй першы артыкул Forbes апублікаваны на Robertson, частка артыкула на вокладцы красавіка 1985 г. пад назвай «Прадаўцы: якім мясам яны харчуюцца». Гэта быў час, калі партфелі акцый, якія змяшчалі як доўгія, так і кароткія пазіцыі і плату за прадукцыйнасць у памеры 20%, былі адначасова новымі і супярэчлівымі.

Мурканне тыгра

Мэт Шыфрын

HМенеджэр фонду Edge Джуліян Робертсан ненавідзіць катоў, таму што яны забіваюць птушак, але сабакі - гэта нешта іншае. "Я люблю сабак", - кажа Робертсан, які кіруе двума хедж-фондамі ў Нью-Ёрку. За валоданне? Не, для кароткага продажу.

Ён мае на ўвазе такія акцыі, як Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater і Petro-Lewis, якія дапамаглі яму набраць 25% прыросту на сумным рынку мінулага года.

«Ёсць велізарныя магчымасці з кароткага боку», - кажа Робертсан, які, нягледзячы на ​​сваю нелюбоў да катоў, называе свае фонды «Тыграм і Ягуарам» - магчыма, прычынай яго непрыязнасці да пароды котак, якую пераадольвае яго захапленне іх майстэрствам. Ён добра трымае пару. Кампанія Tiger and Jaguar, заснаваная ў 1980 годзе з 10 мільёнамі долараў, цяпер мае капітал у 160 мільёнаў долараў і мае такіх шчаслівых партнёраў з абмежаванай адказнасцю, як спявак Пол Сайман і пісьменнік Том Вулф, чысты прыбытак у сярэднім 40% у год. Магчыма, не ўстойлівы, але ўсё роўна апетытны.

Сапраўдны хеджы, Робертсан працуе з абодвух бакоў рынку, кароткага і доўгага. Ён выкарыстоўвае аднолькавыя метады для абодвух. «Джуліян не стралок, як іншыя хлопцы з хедж-фондаў», — кажа Эліёт Фрыд, дырэктар па інвестыцыях Shearson Lehman Brothers. «Тыгр не інвесціруе, а потым расследуе».

Замест гэтага Tiger разглядае ўсе свае 160 пазіцый - доўгія і кароткія - як доўгатэрміновыя інвестыцыі. (Ягуар меншага памеру, у асноўным з замежнымі партнёрамі, больш спрытны.) Пасля амаль двух гадоў Tiger усё яшчэ скарачае пабітыя запасы нафтавых службаў. Ён таксама сядзіць з велізарнымі стратамі ("пара мільёнаў баксаў") у шортах фірмы-генерыка. "Усё яшчэ трымаецца", - кажа Робертсан.

Затрымацца часам азначае затрымацца. Робертсан прызнаецца: «У жніўні 1981 года я скараціў кошт Дына Уітэра ў 29 гадоў, таму што стаў мядзведжым да брокерскіх акцый. Sears ўзяў на сябе Дына Уітэра. Тыгру прыйшлося пакрываць 48 гадоў і ён страціў больш за 250,000 XNUMX долараў». Часам ён мае рацыю па няправільнай прычыне. «Аднойчы я пайшоў на лонг Babcock & Wilcox, таму што быў настроены на атамную энергетыку. Адначасова прыйшоў McDermott, каб набыць B&W, і я зрабіў пакет». Ён робіць паўзу і ўсміхаецца. «У рэшце рэшт я меў рацыю адносна Віттэра і памыляўся ў B&W, але я зарабіў грошы там, дзе памыляўся, і страціў грошы там, дзе меў рацыю. У гэтай справе трэба мець пачуццё гумару».

Адзіная іншая праца Робертсана была ў Kidder Peabody - 22 гады, спачатку ў якасці брокера, а потым у якасці старшыні яго інвестыцыйнай даччынай кампаніі Webster Management. Пасля таго, як на працягу многіх гадоў ён ледзь пераўзыходзіў рынак, Робертсан пакінуў працу, каб заснаваць Tiger. Ён прааналізаваў свае пасрэдныя вынікі і прыйшоў да высновы, што ён марнаваў занадта шмат часу на адміністрацыйныя справы і быў занадта абмежаваны інстытуцыйнымі абмежаваннямі. «Мы не кіравалі грашыма, — кажа ён. «Цяпер мы робім гэта цэлы дзень, і гэта весела».

Але ўсё гэта не забавы і гульні для каманды Тыгра. Робертсан чакае інтэнсіўнага фундаментальнага аналізу па кожнай пазіцыі. Калі ні адзін з чатырох партфельных менеджэраў Tiger не можа справіцца з працай, Tiger наймае кансультантаў, каб дапамагчы з аналізам. На заработнай плаце былі кіраўнік буйной страхавой кампаніі, урач і авіяспецыяліст.

Нядаўна Тайгер пераследваў фірмы медыцынскіх тэхналогій. Робертсан прызнае, што ён не спецыяліст у галіне медыцыны, таму медыцынскі кансультант Тайгера, доктар медыцынскіх навук Джон Нікалсан, дапамагае фірме знайсці патэнцыйныя шорты і лонг.

Як і ў выпадку з іншымі хедж-фондамі, экіпаж Tiger атрымлівае шчодрую аплату, калі прыносіць прыбытак, і зусім не, калі гэтага не адбываецца. Робертсан і яго трое сыноў маюць самую вялікую долю ў партнёрствах з амаль 13% капіталу ў 160 мільёнаў долараў. Акрамя таго, як генеральны партнёр, яго доля ў прыбытку складае 20%, каля 5 мільёнаў долараў у мінулым годзе. (Аднак калі ў фондаў ёсць некалькі гадоў падзення, Робертсан не атрымлівае заробак, пакуль фонд не вырасце да апошняй кропкі, на якой ён браў з прыбытку.)

Робертсан мяркуе, што каля 30% з яго 20% долі ідзе на аплату партфельных менеджэраў. Астатняе падліўка. Слізгальная плата за кіраванне ў памеры каля 0.8% ад актываў аплачвае накладныя выдаткі і рэзервовы персанал.