Мільярдэр Леон Куперман дзеліцца мудрасцю інвеставання кошту і выбарам акцый на 2023 год

Будучы дзіцём імігрантаў і выпускніком каледжа ў першым пакаленні з Бронкса, Леон Куперман зарабіў багацце, стварыўшы аддзел кіравання актывамі Goldman Sachs і павялічыў яго за 27 гадоў кіравання сваім хедж-фондам Omega Advisors. Ён прыйшоў у Goldman у якасці аналітыка на наступны дзень пасля заканчэння бізнес-школы Калумбіі ў 1967 годзе, дасягнуўшы пасады генеральнага партнёра ў фірме, а таксама старшыні і генеральнага дырэктара Goldman Sachs Asset Management.

Куперман сышоў, каб заснаваць свой хедж-фонд у 1991 годзе, які штогод прыносіў 12.5% прыбытку ад недаацэненых акцый, апярэджваючы індэкс S&P 500 на тры працэнтныя пункты, перш чым ён ператварыў яго ў сямейны офіс у 2018 годзе. Актывы пад кіраваннем дасягнулі піка ў больш чым 10 мільярдаў долараў. але скараціўся, калі ў 2016 годзе SEC абвінаваціла яго ў інсайдэрскай гандлі, звязанай з таргамі ў невялікай энергетычнай кампаніі пад назвай Atlas Pipeline Partners. У рэшце рэшт Куперман заплаціў усяго 4.9 мільёна долараў за ўрэгуляванне справы праз год і не прызнаў і не адмаўляў правіннасці. Прадукцыйнасць заставалася высокай падчас судовай барацьбы, і ён закрыў фонд на высокім вадзяным знаку.

Ва ўзросце 79 гадоў Forbes ацэньвае багацце Купермана ў 2.5 мільярда долараў, і ён падпісаў абяцанне дабрачыннасці, паабяцаўшы аддаць большую частку гэтага стану. На сённяшні дзень ён выдзеліў больш за 250 мільёнаў долараў арганізацыям, у тым ліку праграме Cooperman College Scholars, якая дае стыпендыі старшакласнікам з акругі Эсэкс, штат Нью-Джэрсі, Медыцынскаму цэнтру Барнабаса Купермана ў Лівінгстане, штат Нью-Джэрсі, бізнес-школе Калумбіі і яго альма-матэр. , Каледж Хантэра.

FORBES: Раскажыце, як вы пачалі інвеставаць.

ЛЕОН КУПЕРМАН: Людзі пытаюцца ў мяне, чым я звязваю свой поспех, і я адказваю: працавітасць і ўдача, якія лёгка зразумець, і інтуіцыя, таму я правяду вас па шляху інтуіцыі, таму што гэта адзінае, што патрабуе тлумачэння. Цяжкая праца і ўдача не патрабуюць тлумачэнняў.

Я паступіў у Гарадскі універсітэт Нью-Ёрка яшчэ ў сярэдзіне 1960-х. Калі вы скончылі асноўныя і дадатковыя ў каледжы за тры гады, вам было дазволена залічыць першы год медыцынскай або стаматалагічнай школы ў чацвёрты курс каледжа і атрымаць асобную ступень. Такім чынам, летам 1963 года я скончыў хімію, пайшоўшы ў летнюю школу ў Універсітэце Пенсільваніі, а ў жніўні 1963 года я паступіў на стаматалагічную школу Універсітэта Пенсільваніі. Праз восем дзён я пачаў задавацца пытаннем, ці не напружваюся я у кірунку, якому я не быў цалкам адданы. Гэта было вельмі важнае рашэнне ў маім жыцці, таму што я аплачваў пражыванне, харчаванне і навучанне на працягу года. Мой бацька хадзіў і казаў, што мой сын стаматолаг; усе мае сябры ведалі, што я вучыўся ў стаматалагічнай школе, і адзіны хлопец, які разумеў траўму, праз якую я перажываў, быў дэкан Хантэрскага каледжа, які павінен быў зацвердзіць маё вяртанне ў школу бакалаўрыяту.

Ён сказаў, вельмі смелае рашэнне, вядома, вы можаце вярнуцца. Я вярнуўся і меў усе факультатывы, бо мой асноўны і дадатковы былі зроблены. Я прайшоў дзесяць курсаў па эканоміцы, атрымаў усе «А», знайшоў тое, што мяне цікавіла, і ніколі не азіраўся назад.

Другі прыклад інтуіцыі: калі ў 1966 годзе я праходзіў гутарку на працу, у мяне было 16 прапановаў аб працы — асяроддзе зусім іншае, чым сёння. Я атрымаў прапанову аб працы ў Goldman Sachs за 12,500 25,000 долараў, і ў адзін з нямногіх выпадкаў у маім жыцці я прапусціў тэрмін, не адказаўшы. Мне патэлефанаваў хлопец, які зрабіў мне прапанову, і сказаў: «Лі, мы расчараваныя, што не атрымалі ад цябе ніякіх паведамленняў, што мы можам сказаць?» Я сказаў: «Боб, калі шчыра з табой. У мяне шасцімесячны дзіця і трэба вярнуць студэнцкія пазыкі» – не даравалі тады студэнцкія пазыкі. «У мяне няма грошай у банку, і ў мяне ёсць чатыры прапановы працы за большыя грошы, але мне падабаюцца ўсе, каго я сустрэў у Goldman. Як вы думаеце, я мог бы зарабіць 15 XNUMX долараў у год праз пяць гадоў?» Я быў добра знаёмы з табліцамі складаных працэнтаў. Калі вы падвойваеце што-небудзь за пяць гадоў, гэта складала XNUMX% сумесі, што здавалася разумным, і ён сказаў мне: «Калі ты будзеш старанна працаваць і трымаць свой нос чыстым, я думаю, ты зможаш гэта зрабіць». Я сказаў: «Добра, я іду». Я прыйшоў у фірму і праз дзевяць гадоў мяне зрабілі партнёрам, так што гэта быў добры прыклад інтуіцыі, якая спрацавала для мяне.

FORBES: Як бы вы апісалі сваю інвестыцыйную стратэгію і як яна развівалася?

КУПЕРМАН: Я заўсёды быў арыентаваны на каштоўнасці. Я быў вучнем Уорэна Бафета, Бенджаміна Грэма і Дэвіда Дода, і мне падабаецца атрымліваць за свае грошы больш, чым плаціць. Я заўважыў, што тэхналогіі - гэта палка з двума канцамі. Інавацыі кагосьці - гэта састарэласць іншага, таму я ніколі не разумеў, што трэба плаціць высокія каэфіцыенты для прадпрыемстваў, калі яны могуць мець кароткі тэрмін службы. Паглядзіце мета як выдатны прыклад. Здаецца, TikTok адбірае ў іх рынак, і іх акцыі абваліліся. Калі вы плаціце вельмі высокі множнік, здаецца, што вы павінны быць упэўнены ў высокім узроўні росту даходаў на працягу доўгага перыяду часу. Цыкл прадукту становіцца карацейшым, а канкурэнцыя ўсё больш інтэнсіўнай, так што мне не зручна гуляць у гэтую гульню.

FORBES: Ці ёсць інвестыцыя, якую вы лічыце сваім самым вялікім поспехам?

КУПЕРМАН: Самы разумны хлопец, з якім я калі-небудзь меў справу - гэта не была мая самая прыбытковая інвестыцыя, але яна была вельмі прыбытковай - калі вярнуцца назад і паглядзець на Forbes у 1960-х вы, хлопцы, былі чэмпіёнамі Генры Сінглтана ў Тэледзін. Ён быў самым разумным хлопцам, з якім я калі-небудзь працаваў; ён быў геніем, і я зарабіў шмат грошай, робячы на ​​яго стаўкі. Forbes быў адным з нямногіх часопісаў, якія разумелі яго гульню і пісалі пра яго вельмі добра, у той час як у 1982 годзе BusinessWeek намаляваў яго на вокладцы часопіса як Ікара, міфічнага грэчаскага бога, які ляцеў блізка да сонца. Яны паняцця не мелі, пра што гавораць. Упершыню я ўклаў грошы прыкладна ў 1968 годзе і трымаў іх 25 гадоў.

FORBES: Якую інвестыцыю вы лічыце сваім самым вялікім расчараваннем?

КУПЕРМАН: Маім самым вялікім расчараваннем у некаторых выпадках былі стаўкі на людзей. Я наняў хлопца з Goldman, [Клейтана Льюіса], які аказаўся несумленным. Ён увёў фірму ў карупцыйную здзелку па ваўчарах Азербайджана. Гэта стварыла для мяне шмат праблем, і мы страцілі шмат грошай.

FORBES: Калі б вы маглі даць свайму 20-гадоваму чалавеку параду наконт інвеставання, што б вы сказалі сабе?

КУПЕРМАН: Быць доўгатэрміновым. Будзьце эфектыўнымі па падатках. Ведайце, чым валодаеце. Самая важная парада, якую я даю моладзі, заключаецца ў тым, што адзіны спосаб дасягнуць поспеху - гэта рабіць тое, што вы любіце, і любіць тое, што вы робіце. Я працую па 80 гадзін у тыдзень, але ніколі не глядзеў на гэта як на працу. Мне падабалася тое, што я рабіў. Мяне рухаюць дзве рэчы. Я хачу зарабіць грошы па дзвюх прычынах. Па-першае, калі я зарабляю грошы на рынку — а ў 2022 годзе я быў у росце, калі большасць людзей паніжалася, — гэта ў асноўным азначае, што я меў рацыю. І ў мяне ёсць эга, як і ва ўсіх, я хачу мець рацыю. Па-другое, я даў два абяцанні ахвяраванняў і аддаю 100% сваіх грошай. Чым больш у вас грошай, тым больш вы можаце раздаць.

FORBES: Хто быў вашымі настаўнікамі па інвестыцыях і чаму вы ад іх навучыліся?

КУПЕРМАН: Я шмат чаму навучыўся, вывучаючы Генры Сінглтана. Ён скончыў нумар адзін у сваім класе Ваенна-марской акадэміі і атрымаў ступень доктара філасофіі. у галіне электратэхнікі ў MIT. Ён быў старэйшым кіраўніком у Litton Industries, а ў 1958 годзе Тэкс Нортан, заснавальнік Litton, павысіў Роя Эша на пасаду генеральнага дырэктара, а Сінглтан пакінуў кампанію, каб заснаваць Teledyne. З 1958 па 1968 гады ён здзейсніў 130 набыццяў, выконваючы стратэгію згортвання. Ён возьме свае акцыі кангламератаў з высокім каэфіцыентам каэфіцыента і купіць прадпрыемствы з меншым каэфіцыентам каэфіцыента. У 1968 годзе я абедаў з ім, і ён сказаў мне, што гульня па набыцці Teledyne скончылася. Няма сэнсу браць недаацэненыя акцыі публічнага рынку і плаціць кошт прыватнага рынку, каб купляць бізнес. Мы збіраемся прысвяціць час вывучэнню навакольнага асяроддзя і паглядзім, што мае сэнс.

У той час Гаральд Генін з ITT і Джордж Шарфенбергер з City Investing працягвалі выпампоўваць акцыі, каб заключаць здзелкі, і яны раздавалі недаацэненыя акцыі і плацілі поўны кошт, каб купляць бізнес. Сінглтан разумеў далікатнасць гэтага. Пачынаючы з 1972 г. і заканчваючы 1984 г., ён зрабіў восем прапановаў на саматэндэры і выбыў з продажу 90% сваіх акцый.

Ён набыў разумна, ён бліскуча выпусціў свае акцыі на пенсію і ў 1972-73 гадах на мядзведжым рынку, калі большасць фінансавых менеджэраў прадавалі акцыі, каб купіць аблігацыі, ён сказаў мне, што, на яго думку, актывам высокай рызыкі ў эканоміцы былі аблігацыі, а не акцыі . Ён пайшоў і купіў 28% акцый Litton Industries, дзе яму перадалі пасаду прэзідэнта, 30% акцый Broadway Glass і 20% акцый Reiko Chemical — вельмі буйныя, канцэнтраваныя долі, якія прынеслі багацце яго акцыянерам, — і працэнтныя стаўкі выраслі. і ён пазбег капітальных страт. Уорэн Бафет сказаў, што ён сапраўды геніяльны і адзіны ў сваім родзе.

FORBES: Калі вы глядзіце на навакольнае асяроддзе сёння, якія акцыі або тэмы вы б параілі?

КУПЕРМАН: У мяне ёсць дзве, якія мне вельмі падабаюцца. Я веру ў старую думку, што калі нешта здаецца занадта добрым, каб быць праўдай, гэта няпраўда, але мая любімая інвестыцыя складзе каля 300 % у наступным годзе, і я прайграю толькі ў тым выпадку, калі ўрад паспрабуе забраць тое, што ў іх ёсць без кампенсацыі. Кампанія называецца Ligado Networks, і тое, што адбываецца, - абсалютная ганьба. Ligado валодае каля 40 мегагерц спектру 5G - гэта надзвычай каштоўна. Прыкладна 10 гадоў таму Міністэрства абароны недарэчна заявіла, што спектр перашкаджае іх патрэбам, і FCC, які адказвае за ўстанаўленне палітыкі выкарыстання спектру ў краіне, выдаткаваў пяць гадоў на вывучэнне гэтых абвінавачванняў. Праз пяць гадоў яны прыйшлі да высновы з двухпартыйным галасаваннем 5-0, што пярэчанні не маюць падстаў, і ўхвалілі выкарыстанне спектру.

Цяпер Міністэрства абароны змяніла сваю гісторыю. Яны сказалі, што нам патрэбны спектр з меркаванняў нацыянальнай бяспекі. У мяне з гэтым няма праблем, але яны павінны за гэта плаціць. Я размаўляў з людзьмі, якія з'яўляюцца экспертамі ў канстытуцыйным праве, і яны кажуць, што няма нічога немагчымага, але было б вельмі незвычайна, каб яны прынялі гэта ў мірны час. Актывы каштуюць ад 16 да 30 мільярдаў долараў у залежнасці ад таго, з кім вы размаўляеце.

Я люблю і маю вялікую пазіцыю ў першых закладных аблігацыях Ligado. Гэта 15.5% аблігацый PIK [выплата ў натуральнай форме], якія гандлююцца па 30 цэнтаў за долар і пагашаюцца 1 лістапада. Такім чынам, менш чым за год, калі я не памыляюся, яна вырасце з 30 да наміналу, плюс у вас 15.5 пункта цікавасці, так што вы атрымаеце $115.50 за $30 інвестыцый. Я не магу чакаць, пакуль год пройдзе, нават калі я не хачу старэць хутчэй, чым я. Такім чынам, гэта мая лепшая ідэя, і адзіны спосаб страціць грошы - гэта калі ўрад можа ўзяць спектр за бесцань. Я не думаю, што такое можа быць у гэтай краіне. Калі так, то гэта вялікая праблема. Вы паставілі б пад сумнеў інвестыцыі ў гэтую краіну ў будучыні.

Па-другое, я займаю вельмі вялікую пасаду ў энергетыцы. Я думаю, што нафтавыя акцыі як група недаацэненыя. Мае любімыя ідэі - дзве канадскія кампаніі. Адзін ёсць Paramount Resources (PRMRF) а другі Турмалінавае алей (TOU.TO).

FORBES: З якой найбольшай рызыкай, на вашу думку, сутыкаюцца інвестары ў цяперашніх умовах?

КУПЕРМАН: Я думаю, што самая вялікая рызыка ў тым, што сістэма псуецца. З 2017 па 2022 год мы перайшлі з 20 трыльёнаў долараў доўгу да 32 трыльёнаў долараў. У нас няма фіскальнай дысцыпліны, і праблемы, якія мы маем цяпер, былі створаны ФРС празмерна стымулюючымі на працягу доўгага часу. Мяне турбуе назапашванне доўгу, і я думаю, што мы пазычылі з будучыні. Лепшым прыкладам гэтага з'яўляецца тое, што я паабедаў з фінансавым менеджэрам, які купіў дом у Бока-Ратане за 1 мільён долараў, дом цяпер каштуе 2 мільёны долараў, і ён не можа дазволіць сабе пераехаць, таму што ён заключыў 30-гадовую іпатэку ў 3%, з-за палітыкі нулявой працэнтнай стаўкі, якую праводзіў ФРС. Цяпер, калі стаўкі па іпатэцы складаюць 6% ці 7%, калі ён пераедзе, гэта падвоіць або патроіць яго выплату па іпатэцы, таму ён нікуды не дзенецца.

Таму я думаю, што ў нас шмат праблем. Шмат што з гэтага адлюстроўваецца на рынку. Адзіная рэч, пра якую я асабіста магу думаць, - гэта тое, што большасць людзей настроены песімістычна, а мы былі на мядзведжым рынку, таму вакол шмат танных акцый.

FORBES: Ці ёсць кнігі, якія вы рэкамендуеце прачытаць кожнаму інвестару?

КУПЕРМАН: Асноўны тэкст у індустрыі - Грэм і Дод аналіз бяспекі, а потым Бэна Грэма разумны інвестар.

Размова была адрэдагавана і скарочана для нагляднасці.

Урывак са студзеньскага нумара Інвестар-мільярдэр Forbes, дзе вы можаце інвеставаць разам з самымі разумнымі інвестарамі-мільярдэрамі ў свеце.