Boeing дасягнуў дна. Гэта можа аднавіцца хутка.

БоінгBA
Вынікі кампаніі ў другім квартале былі неадназначнымі. У параўнанні з мінулым годам даходы засталіся нязменнымі, прыбытак слабейшым, грашовы паток мацнейшым.

Выпадковы назіральнік можа лёгка зрабіць выснову, што найбуйнейшае ў краіне аэракасмічнае прадпрыемства правяла апошні год у баку, нягледзячы на ​​​​зацвярджэнне генеральнага дырэктара Дэвіда Кэлхауна, што "мы дасягнулі важнага прагрэсу ў ключавых праграмах у другім квартале і набіраем імпульс у нашым павароце".

Большая частка інвестыцыйнай супольнасці адрэагавала з характэрным нецярпеннем, але гэта тое, што вы чакаеце, калі вы працуеце ў доўгатэрміновым бізнесе, які мае справу з людзьмі, якія жывуць і паміраюць на аснове апошняга квартала.

Зазірнуўшы ў лічбы, можна выказаць здагадку, што Калхун мае рацыю, і што шлях вяртання Boeing пасля аднаго з самых цяжкіх перыядаў у яго 106-гадовай гісторыі можа не зойме столькі часу, як чакаюць некаторыя аналітыкі.

Няўдачы не з'яўляюцца чымсьці новым для кампаніі. Калі скончылася Другая сусветная вайна, велізарная рабочая сіла Boeing па абароне скарацілася на 90%. Пакаленнем пазней яго камерцыйная рабочая сіла скарацілася на 75% з-за рэцэсіі эпохі Ніксана.

Такім чынам, калі Boeing адзначае на сваім вэб-сайце, што аэракасмічная прамысловасць устойлівая, ён ведае, пра што гэта кажа. Кампанія з'яўляецца даўнім удзельнікам майго аналітычнага цэнтра, так што гэта не першая цяжкая сітуацыя, якую я назіраў, як яна пераадольвае.

Ніхто ніколі не сцвярджаў, што аднаўленне пасля двайных аварый і зазямленне яго найважнейшага прадукту будзе лінейным. Таксама не было верагоднасці, што аэракасмічны сектар проста вернецца да нармальнага жыцця пасля сусветнай пандэміі. Канкурэнт Airbus атрымлівае тыя ж урокі аб далікатнасці ланцугоў паставак, што і Boeing.

Але інвестыцыйнае апытанне ValueLine мяркуе, што Boeing вернецца да 100 мільярдаў долараў гадавога даходу да сярэдзіны дзесяцігоддзя, лічба, якую кампаніі ўдалося перавысіць толькі адзін раз за сваю гісторыю — у 2018 годзе, калі першы 737 Max разбіўся ў Інданезіі.

Гэтая трагедыя, якую ўскладніла пандэмія, прымусіла нядаўнія праблемы кампаніі выглядаць як хранічная асаблівасць аэракасмічнага ландшафту.

Але паглядзіце бліжэй, пачынаючы з Boeing Commercial Airplanes, той часткі кампаніі, якая будуе рэактыўныя лайнеры і ў звычайны год прыносіць дзве траціны продажаў.

737, адзіны рэактыўны самалёт Boeing з адным праходам і па-ранейшаму найбольш часта выкарыстоўваны ў свеце, вярнуўся ў эксплуатацыю і атрымаў 189 паставак у 2022 годзе. Кампанія мяркуе, што ў гэтым годзе паставіць 400, магчыма, і больш, калі Кітай здыме абмежаванні. Палова з амаль 300 гатовых, але недастаўленых 737 у інвентары першапачаткова прызначалася для Кітая.

Любыя рэшткавыя сумневы на рынку адносна Max, адзінай версіі 737, якая ўсё яшчэ выпускаецца, здаецца, хутка адступаюць. Кампанія Delta абвясціла аб замове на 100 Max на авіясалоне ў Фарнбара, Vietjet зноў замовіла 200 Max, Norwegian зноў замовіла 50, а паўтузіна іншых перавозчыкаў аформілі заказы.

Boeing заявіла ў сваім паведамленні аб прыбытках, што чакае сертыфікацыі FAA двух дадатковых варыянтаў 737, Max 7 і Max 10, пазней у гэтым годзе. Такім чынам, самы важны камерцыйны прадукт кампаніі, хутчэй за ўсё, будзе прыносіць стабільны грашовы паток да канца дзесяцігоддзя.

Што тычыцца шырокафюзеляжных машын, генеральны дырэктар Кэлхун даў зразумець, што праблемы з вытворчасцю высокапрыбытковага 787 Dreamliner вырашаны, і высокапрыбытковы twinjet, верагодна, адновіць пастаўкі ў трэцім квартале. Адам Левін-Вайнберг з The Motley Fool лічыць, што са 120 гатовымі самалётамі ў запасе Dreamliner можа прынесці да 10 мільярдаў долараў наяўнымі на працягу наступных двух гадоў.

Першапачатковыя пастаўкі самалёта 777X, якому суджана было стаць самым вялікім шырокафюзеляжным Boeing пасля завяршэння вытворчасці 747, перанесены на 2025 год (першапачатковы план быў на 2020 год). Тым не менш, яго аперацыйная эканомія зробіць яго грозным канкурэнтам у шырокім сегменце рынку ў той час, калі міжнародныя паездкі, як чакаецца, цалкам адновяцца пасля пандэміі.

Такім чынам, камерцыйны авіябудаўнічы бізнес Boeing гатовы вярнуцца да канца дзесяцігоддзя. Магчыма, кампанія не зможа параўнацца з продажамі вузкафюзеляжных рэактыўных лайнераў Airbus, але яе прыбытковыя шырокафюзеляжныя франшызы, хутчэй за ўсё, лепшыя за прапановы еўрапейскага вытворцы самалётаў.

Кампанія Boeing Global Services, якая выкарыстоўвае свае продажы ў асноўным за кошт усталяванай у кампаніі базы камерцыйных авіялайнераў, паказала добрыя вынікі ў другім квартале, павялічыўшы даход у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года на 6% (да 4.3 мільярда долараў), а прыбытак - на 37%. Прысутнасць кампаніі ў сферы паслуг застаецца адносна невялікай у параўнанні з яе доляй у сусветным камерцыйным парку, што прадугледжвае магчымасці для далейшага росту ў наступныя гады.

Аперацыйная маржа ў Global Services, якая склала амаль 17% у другім квартале, больш высокая, чым маржа ў вытворчых прадпрыемствах Boeing. Гэта пацвярджае рашэнне зрабіць паслугі асобным цэнтрам прыбытку з уласнай структурай выдаткаў.

Але ёсць яшчэ Boeing Defense & Space, якая ў апошнія гады стала неэфектыўнай. Бізнес-падраздзяленне прайграла ключавыя спаборніцтвы, але не змагло выканаць новы бізнес, які выйграла. Прыбытак знізіўся на 93% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года ў другім квартале, у немалой ступені з-за абвінавачванняў, выстаўленых супраць некалькіх ваенных праграм.

Большасць гэтых праграм, у тым ліку новы танкер і трэнажор для ВПС, выглядаюць бяспечнымі ў будучыні. Іншая справа, ці даюць яны разумныя нормы прыбытку. Да сярэдзіны дзесяцігоддзя абарончыя аперацыі, верагодна, будуць больш тармазіць вынікі, чым камерцыйныя аперацыі, нягледзячы на ​​высокі ўзровень унутраных ваенных выдаткаў.

Аднак няма прыкмет таго, што карпарацыя Boeing плануе адмовіцца ад свайго абароннага бізнесу. Як паказалі вынікі з 2018 года, карысна мець бізнес-падраздзяленне, якое не залежыць ад камерцыйнага бізнес-цыкла, каб згладзіць даходы і аддачу ў неўраджайныя гады. Пытанне ў тым, ці зможа Boeing Defense & Space рэалізаваць свой патэнцыял у будучыні.

Нядаўна кампанія прызначыла Тэда Колберта, кіраўніка Global Services, на вяршыню абароннага бізнесу ў спробе вярнуць яго на раўнамернае становішча. Інсайдэры Boeing кажуць, што калі Колберт зможа дасягнуць у Defense & Space таго ж, што ён зрабіў у Global Services, ён стане кандыдатам на пасаду кіраўніка ўсёй кампаніі ў будучыні. Прынамсі, ён уносіць новы погляд на ключавы кампанент бізнес-міксу кампаніі.

Як адзначалася вышэй, Boeing робіць свой уклад у мой аналітычны цэнтр.