(Bloomberg) — Узнікаючы кансенсус адносна таго, што Федэральная рэзервовая сістэма павысіць стаўкі яшчэ адзін-два разы, паставіў перад інвестарамі ў аблігацыі новыя дылемы, якія цяпер павінны вырашыць, якія часткі рынку будуць лепшыя ў гэтых абставінах.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Рынак казначэйства ЗША дасягнуў кропкі перагіну ў чацвер, калі справаздача паказала, што ўзровень спажывецкай інфляцыі знізіўся да самага нізкага ўзроўню больш чым за год, а прэзідэнт ФРС Філадэльфіі Патрык Харкер праз 15 хвілін заявіў, што выступае за яшчэ адно зніжэнне тэмпаў павышэння ставак. Рынкавыя чаканні адносна лютаўскага пасяджэння цэнтральнага банка яшчэ больш цягнуліся да павышэння на чвэрць пункта замест паловы пункта, і ўпершыню далі невялікія шанцы на тое, што ў сакавіку наогул не будзе рухацца.
Кароткатэрміновыя і сярэднетэрміновыя прыбытковасці рэзка знізіліся, дасягнуўшы самых нізкіх узроўняў за апошнія тры месяцы, у той час як 10-гадовыя апусціліся ніжэй за 3.5%, павялічыўшы ралі з прыкладна 3.8% у пачатку года. Застаецца шмат нявызначанасці; раней на гэтым тыдні двое іншых чыноўнікаў ФРС прагназавалі працяглае знаходжанне вышэй за 5% для начнога эталоннага паказчыка ФРС. Але інвестары, нарэшце, пазбаўляюцца ад пагрозы больш высокіх ставак, вызначаючы пазіцыі.
«Рынак адмовіўся ад усіх выказванняў ФРС аб падвышэнні тэрмінальнай стаўкі вышэй за 5%, — сказаў Эд Аль-Хусейні, стратэг па стаўках Columbia Threadneedle Investments. Аддаючы перавагу доўгатэрміновым аблігацыям у апошнія месяцы, ён чакае, што прамежкавыя сектары будуць лепш за ўсё набліжацца да канца цыкла паходаў. У рэшце рэшт, «як толькі ФРС скажа нам, што гэта апошняе павышэнне - і сакавік - гэта прыстойная стаўка на гэта, - тады пярэднюю частку чакаюць».
У мінулым годзе інвестары ў аблігацыі былі знішчаны ростам даходнасці, калі ФРС павысіла мэтавы дыяпазон працэнтных ставак "овернайт" больш чым на чатыры працэнтныя пункты ў адказ на паскарэнне інфляцыі.
Назапашванне доказаў таго, што інфляцыя дасягнула піка, дазволіла ФРС знізіць тармазы ў снежні з павелічэннем на палову пункта пасля чатырох крокаў запар на тры чвэрці пункта. Апошняе запаволенне тэмпаў росту спажывецкіх коштаў у снежні — без уліку прадуктаў харчавання і энерганосьбітаў паказчык у чацвёртым квартале склаў 3.14%, мінімум за 15 месяцаў — развязала хвалю таргоў.
У своп-кантрактах са спасылкай на даты пасяджэння ФРС чаканы пік стаўкі овернайт знізіўся да 4.9%. Рашэнне ад 29 лютага прадугледжвае рост толькі на 1 базісных пунктаў, што паказвае на тое, што чвэрць пункта больш за палову пункта, а да сакавіка - менш за 50 базісных пунктаў.
Мяцеліца ставак на кароткатэрміновыя працэнтныя апцыёны пасля таго, як звесткі аб інфляцыі прадбачылі хуткае спыненне павышэння ставак ФРС і дадатковае зніжэнне валацільнасць рынку. Яны ўключалі вялікі, у якім выказвалася меркаванне, што цыкл прыпыніцца пасля лютага.
"Шлях кароткатэрміновых ставак звязаны з інфляцыяй, з каэфіцыентам ваганняў вакол гэтага з-за таго, наколькі моцнай ці слабай выглядае эканоміка", - сказаў Джэйсан Прайд, галоўны інвестыцыйны дырэктар Private Wealth у Glenmede. «Стаўка фондаў у памеры 5% неабходная, калі інфляцыя складае 6% і 7%, а не тады, калі інфляцыя зноў знізіцца да 3%, а да сярэдзіны года вы можаце ўбачыць агульную інфляцыю каля 3% у гадавым вылічэнні». .”
Акрамя рынку кароткатэрміновых ставак, новая база падштурхнула стаўкі на дадатковы рост рынку казначэйскіх аблігацый.
Што тычыцца ф'ючэрсаў на казначэйскія аблігацыі, ралі ў чацвер прывяло да значнага павелічэння адкрытых працэнтаў - колькасці кантрактаў, у якіх ёсць пазіцыі - асабліва для кантрактаў на 10- і 5-гадовыя банкноты. Павелічэнне было эквівалентна куплі апошніх 23-гадовых аблігацый на 10 мільярды долараў, што складае каля 20% ад сумы непагашанасці.
Прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый, якая дасягнула піку ў мінулым годзе каля 4.34%, мае магчымасць знізіцца прыкладна да 2.5% на працягу шасці месяцаў, калі тэндэнцыя інфляцыі захаваецца, сказаў Аль-Хусейні.
«Большая частка прэміі за рызыку ў доўгай частцы крывой адлюстроўвае інфляцыю, і калі яна паніжаецца хутчэй або нават пры цяперашнім тэмпе, ёсць вялікая ўзлётна-пасадачная паласа для перагляду доўгай часткі», — сказаў ён.
Гэта можа быць занадта хутка. Рынак казначэйства можа чакаць перыяд кансалідацыі пасля яго рэзкага росту.
«Гісторыя з інфляцыяй яшчэ не скончылася, і ёсць некаторая самазадаволенасць рынку, што ў іх ёсць правільны падручнік ФРС», - сказала Ліндсэй Рознер, шматсектарны партфельны менеджэр у PGIM Fixed Income.
У мінулым годзе прыбытковасць казначэйскіх аблігацый павялічылася з-за кароткіх тэрмінаў пагашэння, такіх як двухгадовыя, якія застаюцца самай прыбытковай часткай рынку - каля 4.21%. PGIM чакае развароту гэтай тэндэнцыі, але для пачатку можа спатрэбіцца некаторы час.
«Больш крута — правільны гандаль у гэтым годзе, і ён сапраўды пачнецца, як толькі ФРС скончыць паходы», — сказала яна.
што паглядзець
Эканамічны каляндар:
17 студзеня: вытворчасць імперыі
18 студзеня: рознічны продаж; індэкс цэн вытворцаў; прамысловая вытворчасць; гаспадарчыя інвентары; індэкс рынку жылля NAHB; заяўкі на іпатэку; Fed Beige Book; Казначэйства Міжнародныя патокі капіталу
19 студзеня: пачатак будаўніцтва жылля; Перспектывы бізнесу ФРС Філадэльфіі; заявы аб беспрацоўі
20 студзеня: распродаж існуючых дамоў
Каляндар ФРС:
17 студзеня: прэзідэнт ФРС Нью-Ёрка Джон Уільямс
18 студзеня: прэзідэнт ФРС Атланты Рафаэль Босцік; прэзідэнт ФРС Філадэльфіі Патрык Харкер; Прэзідэнт ФРС Даласа Лоры Логан
19 студзеня: прэзідэнт ФРС Бостана Сьюзан Колінз; Намеснік старшыні Лаэль Брэйнард; Уільямс
20 студзеня: Харкер; Губернатар Крыстафер Уолер
Каляндар аўкцыёну:
17 студзеня: 13-тыднёвы, 26-тыднёвы рахункі
18 студзеня: 17-тыднёвыя рахункі; 20-гадовыя аблігацыі
19 студзеня: 4-тыднёвыя, 8-тыднёвыя рахункі; 10-гадовыя казначэйскія каштоўныя паперы, абароненыя ад інфляцыі
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html