Адзін з індыкатараў рэцэсіі Уол-стрыт, за якімі найбольш уважліва сочаць, дасягнуў максімуму, якога не было больш за чатыры дзесяцігоддзі. Хоць гэты сігнал непазбежна прыводзіць да падзення эканомікі, кожная рэцэсія з 1955 г папярэднічала па страшным інверсія крывой прыбытковасці.
Гэта рэдкая з'ява адбываецца, калі інвестары патрабуюць больш высокай нормы прыбытку, каб пазычыць федэральнаму ўраду грошы ўсяго на два гады, а не на больш працяглы перыяд у 10 - звычайна ўсё наадварот. Непасрэднай прычынай таго, што інвестары з фіксаваным прыбыткам у цяперашні час так мядзведжа ставяцца да перспектыў амерыканскай эканомікі, стала папярэджанне Федэральнай рэзервовай сістэмы ў аўторак.
У сваім паўгадовае сведчанне перад банкаўскім камітэтам Сената старшыня Джэй Паўэл памыліўся на рынках, заявіўшы, што канчатковая працэнтная стаўка, верагодна, павінна быць вышэйшай, чым чакалася раней.
«Старшыня Паўэл быў нашмат больш ястрабіным, чым мы чакалі», — напісала ў аўторак каманда глабальнай стратэгіі ставак UBS, дадаўшы, што спрэды ад двух да 10 «прабілі» адзнаку ў 100 базісных пунктаў. Апошні раз разрыў быў такім высокім у 1981 годзе, падчас таго, што ФРС Сэнт-Луіса называе перыядам «Вялікая інфляцыя», калі прыбытковасць двухгадовых аблігацый дасягнула 16% пры былым старшыні ФРС Поле Волкеры.
Пасля заўваг Паўэла UBS сцвярджаў, што ФРС, здаецца, змяніла курс і адкінула за борт свой больш асцярожны падыход да павышэння на 25 базісных пунктаў, калі наогул адмовілася ад гэтага.
Цяпер павышэнне на 50 базісных пунктаў на наступным паседжанні ФРС 22 сакавіка з'яўляецца відавочнай магчымасцю, нягледзячы на тое, што ФРС аддае перавагу толькі паказчыку інфляцыі адзначыўшы адну дзесятую да 5.4% у студзені: «Мы думалі, што спатрэбяцца надзвычай дакладныя дадзеныя, каб вярнуць большае павышэнне».
Акцыянеры заўсёды павінны сачыць за рынкам аблігацый па трох прычынах.
Па-першае, звышбяспечныя казначэйскія аблігацыі ўтвараюць мінімальную безрызыкоўную стаўку, на якую можа разлічваць інвестар, на падставе якой у канчатковым выніку грунтуюцца ўсе цэны на актывы. Па-другое, уладальнікі аблігацый больш дакладна прагназуюць ваганні ў эканамічным цыкле, паколькі прыбытак карпарацый звычайна адстае.
Па-трэцяе, яго памеры велізарныя, з Казначэйскія аблігацыі на суму 615 мільярдаў долараў гандлююцца кожны дзень, за выключэннем іншых прадуктаў з фіксаваным прыбыткам, такіх як карпаратыўны доўг і іпатэчныя каштоўныя паперы. І чым больш ліквіднасць, тым больш значныя сігналы рынку.
Што менавіта маецца на ўвазе пад крывой прыбытковасці?
Самы просты спосаб разглядаць рынак аблігацый - гэта не праз яго цэны, як у выпадку з акцыямі, а праз яго даходнасць. Яны служаць найбольш распаўсюджаным барометрам рынкавага апетыту: калі попыт падае, прыбытковасць расце, бо трымальнікі аблігацый бяруць большы даход у абмен на рызыку прыняцця купона з фіксаванай стаўкай.
Пасля таго як мы супаставім прыбытковасць кароткатэрміновых і доўгатэрміновых казначэйскіх аблігацый, мы можам пабудаваць графік крывой прыбытковасці ўздоўж дыяпазону іх адпаведных тэрмінаў пагашэння.
Даходнасць двухгадовага казначэйскага аблігацыі звычайна будзе ніжэй, чым прыбытковасць яго эталоннага 10-гадовага брата, паколькі альтэрнатыўныя выдаткі на ўтрыманне аблігацыі з фіксаваным купонам растуць, чым даўжэй яе працягласць.
Гэта адбываецца таму, што бачнасць інфляцыі - найгоршага ворага трымальніка аблігацый - становіцца ўсё больш цьмянай, чым далей у будучыню.
Замест звычайнай нахіленай уверх крывой у цяперашні час гандлююцца двухгадовыя каля 5% і ўсяго 10 гадоў ніжэй 4%.
Чаму інверсія крывой прыбытковасці з'яўляецца такім надзейным сігналам?
Як правіла, кароткі канец крывой адсочвае погляды цэнтральнага банка на эканоміку, адлюстроўваючы бягучыя погляды і эканамічны аналіз яго Федэральнага камітэта па адкрытым рынку (FOMC).
Галоўным інструментам ФРС з'яўляецца ўстанаўленне мэтавай стаўкі аднадзённых банкаў, па якой банкі пазычаюць і пазычаюць паміж сабой. Стаўка федэральных фондаў у цяперашні час вагаецца паміж 4.5% і 4.75% пасля павышэння 1 лютага.
Для параўнання, калектыўныя інфляцыйныя чаканні інвестараў у аблігацыі дамінуюць над рынкам 10-гадовых і 30-гадовых казначэйскіх аблігацый, дзе прыбытковасць рухаецца больш незалежна ад цэнтральнага банка ЗША.
ФРС не можа напрамую ўплываць на больш працяглыя стаўкі з дапамогай звычайных сродкаў: адзінае выключэнне - калі яна апускаецца ў свой экстраны інструментар і ўмешваецца праз прамыя пакупкі актываў, як гэта было ў 2011 годзе "Аперацыя Твіст," напрыклад.
Інверсія крывой прыбытковасці тэлеграфуе ФРС, што агульны рынак прымае значна больш цьмяны погляд на эканамічныя перспектывы, маючы на ўвазе, што FOMC адстае ад калектыўнай мудрасці рынку і павінен прыняць хуткія меры для стымулявання попыту шляхам зніжэння ставак.
З часам гэта прывядзе да аднаўлення звычайнага ўзыходзячага нахілу крывой прыбытковасці. Аднак да гэтага моманту можа быць занадта позна, і эканоміка ўжо пачала скарачацца.
Вось чаму ступень, да якой крывая даходнасці проста інвертаваная прадказвае верагоднасць рэцэсіі, але ВУП не пачынае фактычна скарачацца, пакуль інверсія не будзе выпраўлена.
Махамед Эль-Эрыян, уплывовы эканамічны аглядальнік, папярэдзіў, што ФРС апынулася ў дылеме пасля зніжэння павышэння стаўкі да чвэрці пункта з ранейшага тэмпу ў паўпункта.
«Яны павінны перастаць капаць сабе такую глыбокую яму», — сказаў ён CNBC ў сераду.
Першапачаткова гэтая гісторыя была паказаная на Fortune.com
Больш ад Fortune:
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html