Раскаленая інфляцыя і рост працэнтных ставак ударылі па сусветным рынку аблігацый. Ад казначэйскіх аблігацый да непажаданых аблігацый, інвестыцыі ў даўгавыя абавязацельствы сышлі на сметнік, але тое, што адбудзецца далей з пункту гледжання ставак і эканомікі, не будзе аднолькава ставіцца да ўсіх фондаў аблігацый.
Пятніца стала знамянальным момантам у гэтай шматмесячнай катастрофе: глабальны сукупны індэкс агульнай прыбытковасці Bloomberg цяпер больш чым на 20% ніжэйшы за пік у пачатку 2021 года. Зніжэнне азначае пачатак мядзведжага рынку аблігацый - першага за пакаленне.
Погляд на біржавыя фонды аблігацый падкрэслівае бойню. Інвестары, якія маюць доўгія казначэйскія аблігацыі ЗША з
ETF iShares 20+ гадоў казначэйскіх аблігацый
(цікер: TLT) знізіліся больш чым на 24% у гэтым годзе, або на 26% за апошнія 12 месяцаў, у цэнавай аснове. The
iShares iBoxx $ ETF карпарацыяльных аблігацый інвестыцыйнага ўзроўню
(LQD) знаходзіцца ў такой жа форме, знізіўшыся больш чым на 20% у гэтым годзе ў цэнавай аснове. На аснове агульнай прыбытковасці TLT страціў 25% у 2022 годзе, а LQD знізіўся на 17%.
Агульная прыбытковасць аблігацый была жахлівай. The
ETF igre
(AGG),
SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF
(JNK), і
Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) кожны страціў інвестараў ад 11% да 13%.
,en
Dow Jones Industrial Average
знізіўся прыкладна на 13% у гэтым годзе позна ўвечары ў пятніцу, і
S&P 500
быў зніжаны прыкладна на 17%. Утрыманне аблігацый не дапамагло інвестарам разабрацца.
«2022 год быў адным з горшых гадоў для традыцыйнага партфеля 60/40, галоўным чынам таму, што аблігацыі не адыгралі сваю ролю дыверсіфікатара партфеля», — напісалі ў пятніцу стратэгі PGM Global, маючы на ўвазе класічны партфель з 60% акцый і 40% аблігацый.
Што будзе далей, хутчэй за ўсё, будзе залежаць ад таго, ці працягваюць расці працэнтныя стаўкі, і ад таго, ці ўпадзе ЗША ў рэцэсію. Розныя віды запазычанасці будуць працаваць па-рознаму ў гэтых сцэнарах.
Стаўкавая рызыка асабліва моцна ўплывае на дзяржаўную запазычанасць, у той час як крэдытная рызыка больш адчуваецца ў высокапрыбытковых даўгах або «смеццевых» аблігацыях. Калі стаўкі працягваюць павышацца, але ЗША пазбегнуць рэцэсіі, непажаданыя аблігацыі, такія як тыя, што ёсць у JNK ETF, хутчэй за ўсё, будуць лепш, ухіляючыся ад найгоршага ўздзеяння павышаных ставак і пазбягаючы крэдытных страт, якія можна чакаць у рэцэсіі.
Але калі наступіць рэцэсія і Федэральная рэзервовая сістэма ў канчатковым выніку прыме меры да зніжэння ставак і паслаблення барацьбы з інфляцыяй, такія ETF, як TLT, будуць лепш. Гэтыя аблігацыі падвяргаюцца рызыцы стаўкі, але не крэдытнай рызыцы, якая прыходзіць з непажаданымі аблігацыямі, паколькі іх эмітэнтам з'яўляецца ўрад ЗША. Непажаданыя аблігацыі, хутчэй за ўсё, будуць збітыя падчас рэцэсіі, паколькі пазычальнікі апынуцца пад ціскам.
Каманда PGM Global лічыць, што высокапрыбытковыя запазычанасці знаходзяцца ў некаторай ступені пад пагрозай. Старшыня ФРС Джэром Паўэл у сваёй прамове на мінулым тыдні на эканамічнай канферэнцыі ў Джэксан-Хоуле ясна даў зразумець, што цэнтральны банк імкнецца змагацца з інфляцыяй з дапамогай павышэння працэнтных ставак, і прызнаў рызыку запаволення, гаворыцца ў аналітычнай запісцы каманды.
«Ультра-ястрабіная рыторыка ФРС у Джэксан-Хоўле павінна пачаць перагляд крэдытных рызык у кішэнях высокадаходнага прасторы», — напісалі яны. «Па меры змяншэння росту і ўзмацнення жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі мы чакаем горшых паказчыкаў у высокапрыбытковых. Гэта асабліва актуальна, калі цэны на энерганосьбіты працягваюць слабець, улічваючы падтрымку, якую высокапрадукцыйная энергія аказвае агульнаму высокапрадукцыйнаму комплексу».
Калі будзе рэцэсія, але захаваецца інфляцыя, што вымушае ФРС працягваць закручваць гайкі наконт фінансавых умоў, мядзведжы рынак аблігацый можа толькі стаць больш валасатым. Інвестары, верагодна, захочуць перайсці ў наяўныя грошы.
Можа быць цяжка заставацца аптымістам. У запісцы ў чацвер аналітыкі на чале з Майклам Хартнетам на
Банк Амерыкі па каштоўных паперах
акрэслілі тое, што яны бачаць як "хуткі інфляцыйны шок, павольны шок рэцэсіі", які, верагодна, прывядзе да яшчэ большага росту прыбытковасці.
«Намінальны рост працягвае падштурхоўвацца інфляцыяй, фіскальным стымулам, мінулай эпохай назапашвання багаццяў, новай эрай «эканамічнай культуры адмены» (эканамічны боль выклікае неадкладную дапамогу дзяржаўнага сектара); а вайна заўсёды інфляцыйная; сектар толькі жылля дэманструе злавесныя тэндэнцыі прама цяпер,» каманда Хартнетт піша. Яны мяркуюць, што да 4 года інфляцыя ўпадзе ніжэй за 2024%, а прыбытковасць 10-гадовых аблігацый можа перавысіць 4% да гэтага года, сцвярджаючы, што ЗША, хутчэй за ўсё, перайдуць ад інфляцыі да рэцэсіі.
Але аптымізм можа спатрэбіцца. Па словах Марка Хэфеле, галоўнага дырэктара па інвестыцыях UBS Global Wealth Management, інвестары ў аблігацыі цяпер на сваім баку.
Па-першае, прыбытковасць аблігацый знаходзіцца на самым высокім узроўні з часоў сусветнага фінансавага крызісу 2008-2009 гадоў, сказаў Хэфеле ў запісцы ў пятніцу. Пачатковы ўзровень прыбытковасці, як правіла, з'яўляецца добрым арыенцірам для будучай прыбытковасці, што сведчыць аб тым, што перспектывы зараз значна лепшыя, чым гэта было на працягу большай часткі перыяду пасля крызісу, дадаў ён.
Акрамя таго, «перыяды, калі 12-месячная сукупная прыбытковасць адначасова падае як для акцый, так і для аблігацый, рэдкія, але наступныя паказчыкі былі добрымі», - сказаў Хафеле. «З 1930 года 12-месячныя аблігацыі пасля такіх перыядаў былі станоўчымі ў 100% выпадкаў з сярэдняй прыбытковасцю 11%».
Пішыце Джэку Дэнтану па адрасе [электронная пошта абаронена]