Бычы фондавы рынак надыходзіць, калі вяртаецца аптымізм

Аптымізм? Сапраўды? так. Шырока распаўсюджаныя медыйныя прыкметы заўсёды адбываецца гэтак жа, як дрэнныя рэчы заканчваюцца. чаму? Таму што праблемы і вынікі найбольш відавочныя. На фондавым рынку, калі рэчы вядомыя, яны ўжо ацэненыя. Ключавым з'яўляецца тое, што будзе далей. На гэты раз ідзе паварот, таму што гэтыя мінусы нясуць важныя пазітывы. Такім чынам, рыхтуйцеся да аптымізму.

Тры вялікія мінусы, якія насамрэч з'яўляюцца станоўчымі

Тры негатывы былі асновай шырока распаўсюджаных біржавых прыкмет. Няўстойлівае стварэнне падмурка фондавага рынку з'яўляецца прыкметай таго, што пазітыўная рэальнасць робіць поспехі.

1. Федэральная рэзервовая сістэма ёсць ня зацягванне – гэта памяншае сваю палітыку лёгкіх грошай
2. Інфляцыя ёсць ня некантралюемы і экстрэмальны – гэта кіравана і ўмерана
3. Эканоміка ЗША ёсць ня уваходзячы ў рэцэсію – працягваецца станоўчы рост ВУП

Федэральны рэзерв жорсткія размовы аб інфляцыі мацнейшыя за яе дзеянні. Працэнтныя стаўкі, хоць і не роўныя нулю, усё яшчэ ніжэйшыя за ўзровень інфляцыі - кропка, з якой можа пачацца «ўзмацненне жорсткасці». Да таго часу машына ФРС для лёгкіх грошай працягвае вырабляць прадукцыю, хоць і па меншай хуткасці. Акрамя таго, ёсць тыя некалькі трыльёнаў долараў, якія Федэральная рэзервовая сістэма «надрукавала», купляючы аблігацыі са створанымі дэпазітамі да запатрабавання. ФРС яшчэ не пачала скарачаць гэты лішак грашовай масы, які ўсё яшчэ цыркулюе.

Што тычыцца інфляцыі, загаловак CPI 9.1% недакладны. У маіх апошніх двух артыкулах "Інфляцыя: тактыка страху без разумення"І"Дынаміка інфляцыі паказвае на запаволенне”, — тлумачу я, чым рэальная інфляцыя значна меншая. Сур'ёзную занепакоенасць выклікае ўзровень інфляцыі «канкрэтных грошай» - гэта значыць страта пакупніцкай здольнасці, выкліканая лішкам валюты. У цяперашні час гэтая стаўка схаваная іншымі растучымі цэнамі, выкліканымі ненармальнымі падзеямі і дзеяннямі (наступствы Covid 19, дэфіцыт паставак і геапалітычныя збоі). Стаўка, хутчэй за ўсё, складае каля 5 % — кропка, вышэй якой «рэальная» (з улікам інфляцыі) прыбытковасць 3-месячных казначэйскіх вэксаляў нарэшце зноў становіцца станоўчай (цяпер яна складае толькі 2.4 %).

Гэты ўзровень у 5% таксама з'яўляецца кропкай, з якой Федэральная рэзервовая сістэма сапраўды можа пачаць узмацняць жорсткасць - калі яшчэ захоча. Аднак ёсць верагоднасць, што анамальныя цэнавыя дзеянні будуць скарэкціраваны, тым самым знізіўшы заяўлены ўзровень інфляцыі. Калі гэта так, Федэральная рэзервовая сістэма можа заявіць пра поспех, і - што больш важна - рынкі капіталу вернуцца да ўстанаўлення працэнтных ставак без умяшання ФРС.

Заўвага: кантроль Федэральнай рэзервовай сістэмы працэнтных ставак з 2008 года варта разглядаць як эксперымент. Недазвол рынкам капіталу выконваць сваю працу па ўстанаўленні коштаў (працэнтных ставак) на працягу 13+ гадоў азначае, што гэта дзяржаўнае агенцтва ЗША аднаасобна адмяніла асноўны працэс размеркавання рэсурсаў капіталізму.

Цяпер пра гэтую рэцэсію

Папулярная асноўная занепакоенасць заключаецца ў тым, што ўзмацненне жорсткасці ФРС папярэднічала большасці рэцэсій (хаця і з рознымі часавымі адставаннямі). Аднак, як тлумачылася вышэй, зарабіць грошы менш лёгка не зацягвае. Замест гэтага гэта здаровая акцыя запаволення для стрымлівання спекулятыўнага росту.

Зараз у якасці доказу таго, што рэцэсія знаходзіцца ў стадыі распрацоўкі, з'яўляецца тое, што «рэальны» рост ВУП быў адмоўным у першым квартале і можа быць і ў другім квартале. Папулярнае меркаванне заключаецца ў тым, што адмоўныя два кварталы вызначаюць рэцэсію.

Давайце спачатку разбярэмся з гэтым папулярным меркаваннем. Гэта няправільна. NBER (Нацыянальнае бюро эканамічных даследаванняў) пасля вывучэння і ацэнкі ўсіх адпаведных умоў вызначае, ці адбудзецца рэцэсія і калі яна адбудзецца. Паколькі няма двух аднолькавых рэцэсій, гэтая ацэнка абавязкова патрабуе часу (шмат месяцаў) і выкарыстоўвае як аб'ектыўны, так і суб'ектыўны аналіз. Затрымка па часе - вось чаму было створана "правіла" падвойнага доступу.

Цяпер праблема разліку: завышаная інфляцыя. Гэта 3-этапны працэс:

• Спачатку ідзе намінальны разлік ВУП: 6.0 тыс. долараў ЗША (рост на 13% у параўнанні з 5.3 тыс. долараў у 1 квартале 2021 г. і падзенне на -2.3% у параўнанні з 4 кварталам 2021 г.)
• На другім месцы ідзе сезонная папраўка (SA), каб згладзіць квартальныя тэмпы росту ВУП, якія прытрымліваюцца звычайнай сезоннай схемы: зніжэнне ў 1-м, значнае павышэнне ў 2-м, умеранае павышэнне ў 3-м і значнае павышэнне ў 4-м. Такім чынам, SA за 1 квартал скарэкціраваны да 6.1 тыс. долараў ЗША, а SA за 4 квартал скарэкціраваны да 6.0 тыс. долараў ЗША. Гэтыя сумы змянілі квартальны рост з намінальнага падзення -2.3% да росту SA на 1.6%.
• Па-трэцяе, ідзе карэкціроўка на інфляцыю каб вызначыць «рэальны» тэмп росту. Вось у чым праблема. Ён быў разлічаны з папраўкай на «няяўны дэфлятар цэн» ВУП у 2% (больш за 8% у гадавым вылічэнні). Гэта знізіла сезонна скарэкціраваны тэмп росту ў 1.6% да «рэальнага» (0.4)%. Аднак гэтая папраўка на інфляцыю мае ненармальныя кампаненты, параўнальныя з ІСЦ. Дакладны ўзровень інфляцыі ў 6.6% ці менш знішчыць гэты адмоўны вынік.

Заўвага. Пераважным паказчыкам інфляцыі Федэральнай рэзервовай сістэмы з'яўляецца PCE (выдаткі на асабістае спажыванне), за выключэннем прадуктаў харчавання і энергіі. За першы квартал 2022 года гэты паказчык склаў 1.27% (5.2% у гадавым вылічэнні). Для параўнання, стаўка ІСЦ без уліку прадуктаў харчавання і энергіі склала 1.58% (6.5% у гадавым вылічэнні).

Вынік: аптымізм прыходзіць, таму валодайце акцыямі

Гэтае запаволенне пазбаўляе ад празмернасцей, а рост працэнтных ставак вяртае да жыцця паміраючыя фактары росту - многія вобласці, якія пацярпелі ад працэнтных ставак амаль на 0%. Па меры росту працэнтных выдаткаў пазычальнікі стануць больш разважлівымі. І па меры росту працэнтных даходаў эканоміка атрымае добры штуршок ад уладальнікаў усіх гэтых трыльёнаў долараў кароткатэрміновых актываў. Больш за тое, у інвестараў зноў з'явяцца варыянты, якія прыносяць прыбытак, роўны або большы за ўзровень інфляцыі "канкрэтных грошай".

Усё вышэйсказанае азначае, што аптымізм не за гарамі, так што гэта выдатны час для валодання акцыямі.